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上海证券交易所1998年股票数量

发布时间: 2023-06-12 13:04:40

① 股票发展史

从长期来看,基本上是可以的,但有时由于二级市场存在很大的投机行为,也要去考虑那些投机因素。

② 第一家证券交易所在哪里成立

上海。

新中国第一家证券交易所是上海证_交易所,1990年11月26日在上海成立,同年12月19日开业。

拓展资料:

上海证券交易所(英文:Shanghai Stock Exchange,中文简称:上交所)成立于1990年11月26日,同年12月19日开业,受中国证监会监督和管理,是为证券集中交易提供场所和设施、组织和监督证券交易、实行自律管理的会员制法人。

截至2020年末,沪市上市公司家数达1800家,总市值45.5万亿元;

2020年全年股票累计成交金额84.0万亿元,日均成交3456亿元,股票市场筹资总额9152亿元;

债券市场挂牌20378只,托管量13.2万亿元,现货成交11.5万亿元;

基金市场上市只数达373只,累计成交10.8万亿元;

衍生品市场全年累计成交7167亿元。沪市投资者开户数量已达27550万户。

2018年12月,经中国证监会批准,新修订的《上海证券交易所公司债券上市规则》及《上海证券交易所非公开发行公司债券挂牌转让规则》正式发布实施。

主要职责

提供证券集中交易的场所、设施和服务;

制定和修改上交所业务规则;

按照国务院及中国证监会规定,审核证券公开发行上市申请;审核、安排证券上市交易,决定证券终止上市和重新上市等;

提供非公开发行证券转让服务;

组织和监督证券交易;

组织实施交易品种和交易方式创新;

对会员进行监管;

对证券上市交易公司及相关信息披露义务人进行监管,提供网站供信息披露义务人发布依法披露的信息;

对证券服务机构为证券发行上市、交易等提供服务的行为进行监管;

设立或者参与设立证券登记结算机构;

管理和公布市场信息;

开展投资者教育和保护;

法律、行政法规规定的及中国证监会许可、授权或者委托的其他职能。

③ 上海证券所刚成立的时候有几只股票呀

老八股嘛,

http://..com/question/94386855.html?si=1

④ 上海证券交易所90初始有多少只股票

你好:
上海证券交易所是中国大陆两所证券交易所之一,位于上海浦东新区。上海证券交易所创立于1990年11月26日,同年12月19日开始正式营业。截至2009年年底,上证所拥有870家上市公司,上市证券数1351个,股票市价总值184655.23亿元。

1、当时记不清楚有多少只股票了,大概100多只
2、到1992年底,上海和深圳两市加起来也不足200只股票左右
3、记得当时买卖,几乎记得所有的股票代码及名称,现在,很难记住了

祝:好!

⑤ 上海证券交易所第一家上市交易的股票是哪一只

上海证券交易所第一家上市交易的股票是飞乐音响 第一家退市的是PT水仙

⑥ 1990年12月哪个证券交易所正式开业

上海证券交易所创立于1990年11月26日 ,位于上海浦东新区。1990年12月19日上海证券交易所开始正式营业。深圳证券交易所于1990年12月1日开始营业,履行市场组织、市场监管和市场服务等职责。

一、上海证券交易所
上海证券交易所是中国大陆两所证券交易所之一,创立于1990年11月26日 ,位于上海浦东新区。
1990年12月19日上海证券交易所开始正式营业。截至2018年末,沪市上市公司家数达1450家,总市值27.0万亿元;2018年全年股票累计成交金额40.3万亿元,日均成交1659亿元,股市筹资总额6114亿元;债券市场挂牌只数12089只,托管量8.4万亿元,累计成交216.9万亿元;基金市场只数达233只,累计成交7.2万亿元;衍生品市场全年累计成交1798亿元。沪市投资者开户数量已达29610万户。
一大批国民经济支柱企业、重点企业、基础行业企业和高新科技企业通过上市,既筹集了发展资金,又转换了经营机制。
上海证券交易所是国际证监会组织、亚洲暨大洋洲交易所联合会、世界交易所联合会的成员。经过多年的持续发展,上海证券市场已成为中国内地首屈一指的市场,上市公司数、上市股票数、市价总值、流通市值、证券成交总额、股票成交金额和国债成交金额等各项指标均居首位。截至2013年3月11日,上证所拥有954家上市公司,上市证券数2214个,股票市价总值160750.71亿元。上市公司累计筹资达25万亿元;一大批国民经济支柱企业、重点企业、基础行业企业和高新科技企业通过上市,既筹集了发展资金,又转换了经营机制。

二、深圳证券交易所
深圳证券交易所于1990年12月1日开始营业,是经国务院批准设立的全国性证券交易场所,受中国证监会监督管理。深交所履行市场组织、市场监管和市场服务等职责。
深交所立足服务实体经济和国家战略全局,经过29年的发展,初步建立起板块特色鲜明、监管规范透明、运行安全可靠、服务专业高效的多层次资本市场体系。深交所全力打造国际领先创新资本形成中心,建设世界一流证券交易所,为打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场贡献积极力量,在建设粤港澳大湾区和中国特色社会主义先行示范区中发挥更大作用。

⑦ 横截面股票价格是什么意思

资本资产定价模式(CAPM)在上海股市的实证检验

资产定价问题是近几十年来西方金融理论中发展最快的一个领域。1952年,亨利·马柯维茨发展了资产组合理论......
一、资本资产定价模式(CAPM)的理论与实证:综述
(一)理论基础
资产定价问题是近几十年来西方金融理论中发展最快的一个领域。1952年,亨利·马柯维茨发展了资产组合理论,导致了现代资产定价理论的形成。它把投资者投资选择的问题系统阐述为不确定性条件下投资者效用最大化的问题。威廉·夏普将这一模型进行了简化并提出了资产定价的均衡模型—CAPM。作为第一个不确定性条件下的资产定价的均衡模型,CAPM具有重大的历史意义,它导致了西方金融理论的一场革命。
由于股票等资本资产未来收益的不确定性,CAPM的实质是讨论资本风险与收益的关系。CAPM模型十分简明的表达这一关系,即:高风险伴随着高收益。在一些假设条件的基础上,可导出如下模型:
E(Rj)-Rf=(Rm-Rf)bj
其中: E(Rj )为股票的期望收益率。
Rf 为无风险收益率,投资者能以这个利率进行无风险的借贷。
E(Rm )为市场组合的期望收益率。
bj =sjm/s2m,是股票j 的收益率对市场组合收益率的回归方程的斜率,常被称为"b系数"。其中s2m代表市场组合收益率的方差,sjm 代表股票j的收益率与市场组合收益率的协方差。
从上式可以看出,一种股票的收益与其β系数是成正比例关系的。β系数是某种证券的收益的协方差与市场组合收益的方差的比率,可看作股票收益变动对市场组合收益变动的敏感度。通过对β进行分析,可以得出结论:在风险资产的定价中,那些只影响该证券的方差而不影响该股票与股票市场组合的协方差的因素在定价中不起作用,对定价唯一起作用的是该股票的β系数。由于收益的方差是风险大小的量度,可以说:与市场风险不相关的单个风险,在股票的定价中不起作用,起作用的是有规律的市场风险,这是CAPM的中心思想。
对此可以用投资分散化原理来解释。在一个大规模的最优组合中,不规则的影响单个证券方差的非系统性风险由于组合而被分散掉了,剩下的是有规则的系统性风险,这种风险不能由分散化而消除。由于系统性风险不能由分散化而消除,必须伴随有相应的收益来吸引投资者投资。非系统性风险,由于可以分散掉,则在定价中不起作用。
(二)实证检验的一般方法
对CAPM的实证检验一般采用历史数据来进行,经常用到的模型为:

其中: 为其它因素影响的度量
对此模型可以进行横截面上或时间序列上的检验。
检验此模型时,首先要估计 系数。通常采用的方法是对单个股票或股票组合的收益率 与市场指数的收益率 进行时间序列的回归,模型如下:

这个回归方程通常被称为"一次回归"方程。
确定了 系数之后,就可以作为检验的输入变量对单个股票或组合的β系数与收益再进行一次回归,并进行相应的检验。一般采用横截面的数据,回归方程如下:

这个方程通常被称作"二次回归"方程。
在验证风险与收益的关系时,通常关心的是实际的回归方程与理论的方程的相合程度。回归方程应有以下几个特点:
(1) 回归直线的斜率为正值,即 ,表明股票或股票组合的收益率随系统风险的增大而上升。
(2) 在 和收益率之间有线性的关系,系统风险在股票定价中起决定作用,而非系统性风险则不起决定作用。
(3) 回归方程的截矩 应等于无风险利率 ,回归方程的斜率 应等于市场风险贴水 。
(三)西方学者对CAPM的检验
从本世纪七十年代以来,西方学者对CAPM进行了大量的实证检验。这些检验大体可以分为三类:
1.风险与收益的关系的检验
由美国学者夏普(Sharpe)的研究是此类检验的第一例。他选择了美国34个共同基金作为样本,计算了各基金在1954年到1963年之间的年平均收益率与收益率的标准差,并对基金的年收益率与收益率的标准差进行了回归,他的主要结论是:
a、在1954—1963年间,美国股票市场的收益率超过了无风险的收益率。
b、 基金的平均收益与其收益的标准差之间的相关系数大于0.8。
c、风险与收益的关系是近似线形的。
2.时间序列的CAPM的检验
时间序列的CAPM检验最著名的研究是Black,Jensen与Scholes在1972年做的,他们的研究简称为BJS方法。BJS为了防止β的估计偏差,采用了指示变量的方法,成为时间序列CAPM检验的标准模式,具体如下:
a、利用第一期的数据计算出股票的β系数。
b、 根据计算出的第一期的个股β系数划分股票组合,划分的标准是β系数的大小。这样从高到低系数划分为10个组合。
c、采用第二期的数据,对组合的收益与市场收益进行回归,估计组合的β系数。
d、 将第二期估计出的组合β值,作为第三期数据的输入变量,利用下式进行时间序列回归。并对组合的αp进行t检验。

其中:Rft为第t期的无风险收益率
Rmt为市场指数组合第t期的收益率
βp指估计的组合β系数
ept为回归的残差
BJS对1931—1965年间美国纽约证券交易所所有上市公司的股票进行了研究,发现实际的回归结果与理论并不完全相同。BJS得出的实际的风险与收益关系比CAPM 模型预测的斜率要小,同时表明实际的αp在β值大时小于零,而在β值小时大于零。这意味着低风险的股票获得了理论预期的收益,而高风险股票获得低于理论预测的收益。
3.横截面的CAPM的检验
横截面的CAPM检验区别于时间序列检验的特点在于它采用了横截面的数据进行分析,最著名的研究是Fama和Macbeth(FM)在1973年做的,他们所采用的基本方法如下:
a、根据前五年的数据估计股票的β值。
b、 按估计的β值大小构造20个组合。
c、计算股票组合在1935年—1968年间402个月的收益率。
d、 按下面的模型进行回归分析,每月进行一次,共402个方程。
Rp=g0+g1bp+g2bp2+g3sep+ep
这里:Rp为组合的月收益率、
βp为估计的组合β值
bp2为估计的组合β值的平方
sep为估计βp值的一次回归方程的残差的标准差
g0、g1、g2、g3为估计的系数,每个系数共402个估计值
e、对四个系数g0、g1、g2、g3进行t检验
FM结果表明:
①g1的均值为正值,在95%的置信度下可以认为不为零,表明收益与β值成正向关系
②g2、g3在95%的置信度下值为零,表明其他非系统性风险在股票收益的定价中不起主要作用。
1976年Richard·Roll对当时的实证检验提出了质疑,他认为:由于无法证明市场指数组合是有效市场组合,因而无法对CAPM模型进行检验。正是由于罗尔的批评才使CAPM的检验由单纯的收益与系统性风险的关系的检验转向多变量的检验,并成为近期CAPM检验的主流。最近20年对CAPM的检验的焦点不是 ,而是用来解释收益的其它非系统性风险变量,这些变量往往与公司的会计数据相关,如公司的股本大小,公司的收益等等。这些检验结果大都表明:CAPM模型与实际并不完全相符,存在着其他的因素在股票的定价中起作用。
(四)我国学者对风险-收益关系的检验
我国学术界引进CAPM的概念的时间并不长,一些学者对上海股市的风险与收益的关系做了一些定量的分析,但至今仍没有做过系统的检验。他们的研究存在着一些缺陷,主要有以下几点:
1. 股票的样本太少,不代表市场总体,无法得出市场上风险与收益的实际关系。
2. 在两次回归中,同时选用同一时期的数据进行 值的估计和对CAPM模型中线性关系的验证。
3. 在确定收益率时并没有考虑分红,送配带来的影响并做相应调整,导致收益和风险的估计的偏差,严重影响分析的准确性。
4. 在回归过程中,没有选用组合的构造,而是采用个股的回归易导致, 系数的不稳定性。

二、上海股市CAPM模型的研究方法
(一)研究方法
应用时间序列与横截面的最小二乘法的线性回归的方法,构造相应的模型,并进行统计检验分析。时间序列的线性回归主要应用于股票β值的估计。而CAPM的检验则采用横截面回归的方法。
(二)数据选取
1.时间段的确定
上海股市是一个新兴的股市,其历史并不十分长,从1990年12月19日开市至今,不过短短八年的时间。在这样短的时间内,要对股票的收益与风险问题进行研究,首先碰到的是数据数量不够充分的问题。一般来说对CAPM的检验应当选取较长历史时间内的数据,这样检验才具有可靠性。但由于上海股市的历史的限制,无法做到这一点。因此,首先确定这八年的数据用做检验。
但在这八年中,也不是所有的数据均可用于分析。CAPM的前提要求市场是一个有效市场:要求股票的价格应在时间上线性无关。在第一章中通过对上海股市收益率的相关性研究,发现93年之前的数据中,股价的相关性较大,会直接影响到检验的精确性。因此,在本研究中,选取1993年1月至1998年12月作为研究的时间段。从股市的实际来看,1992年下半年,上海股市才取消涨停板制度,放开股价限制。93年也是股市初步规范化的开始。所以选取这个时间点用于研究的理由是充分的。
2.市场指数的选择
目前在上海股市中有上证指数,A股指数,B股指数及各分类指数,本文选择上证综合指数作为市场组合指数,并用上证综合指数的收益率代表市场组合。上证综合指数是一种价值加权指数,符合CAPM市场组合构造的要求。
3.股票数据的选取
这里用上海证券交易所(SSE)截止到1998年12月上市的425家A股股票的每日收盘价、成交量、成交金额等数据用于研究。这里遇到的一个问题是个别股票在个别交易日内停牌,为了处理的方便,本文中将这些天该股票的当日收盘价与前一天的收盘价相同。

三、上海股市风险-收益关系的实证检验
(一)股票贝塔系数的估计
中国股票市场共有8年的交易数据,应采用3年以上的数据用于估计单个股票的 系数,才能保证 具有稳定性。但是课题组在实践中通过比较发现由于中国股票市场作为一个新兴的市场,无论是市场结构还是市场规模都还有待于进一步的发展,同时各种股票关于市场的稳定性都不是很高,股市中还存在很大的时变风险,因此各种股票的 系数随着时间的推移其变化将会很大。所以只用上一年的数据估计下一年的 系数时, 系数将更具有灵敏性,因为了使检验的结果更理想,均采用上一年的数据估计下一年的 系数。估计单个股票的 系数采用单指数模型,如下:

其中: : 表示股票i在t时间的收益率
: 表示上证指数在t时间的收益率
:为估计的系数
:为回归的残差。
进行一元线性回归,得出 系数的估计值 ,表示该种股票的系统性风险的测度。
(二)股票风险的估计
股票的总风险,可以用该种股票收益率的标准差来表示,可以用下式来估计总风险

其中:N为样本数量, 为 的均值。
非系统风险,可用估计 的回归方程中的残差 的标准差来表示,用 表示股票i的非系统性风险,可用下式求出:

其中: 为一次回归方程的残差
为 的均值
(三)组合的构造与收益率计算
对CAPM的总体性检验是检验风险与收益的关系,由于单个股票的非系统性风险较大,用于收益和风险的关系的检验易产生偏差。因此,通常构造股票组合来分散掉大部分的非系统性风险后进行检验。构造组合时可采用不同的标准,如按个股b系数的大小,股票的股本大小等等,本文按个股的b系数大小进行分组构造组合。将所有股票按b系数的大小划分为15个股票组合,第一个股票组合包含b系数最小的一组股票,依次类推,最后一个组合包含b数子最大的一组股票。组合中股票的b系数大的组合被称为"高b系数组合",反之则称为"低b系数组合"。
构造出组合后就可以计算出组合的收益率了,并估计组合的b系数用于检验。这样做的一个缺点是用同一历史时期的数据划分组合,并用于检验,会产生组合b值估计的偏差,高b系数组合的b系数可能会被高估,低b系数组合的b系数可能被低估,解决此问题的方法是应用Black,Jenson与Scholes研究组合模型时的方法(下称BJS方法),即如下四步:
(1)利用第一期的数据计算股票的b系数。
(2)利用第一期的b系数大小划分组合
(3)采用第一期的数据,对组合的收益与市场收益率进行回归,估计组合的b系数
(4)将第一期估计出的组合b值作为自变量,以第二期的组合周平均收益率进行回归检验。
在计算组合的平均周收益率时,我们假设每个组合中的十只股票进行等额投资,这样对平均周收益率 只需对十只股票的收益率进行简单平均即可。由于股票的系统风险测度,即真实的贝塔系数无法知道,只能通过市场模型加以估计。为了使估计的贝塔系数更加灵敏,本研究用上一年的数据估计贝塔系数,下一年的收益率检验模型。
(四)组合贝塔系数和风险的确定
对组合的周收益率求标准方差,我们可以得到组合的总风险sp
组合的b值的估计,采用下面的时间序列的市场模型:
Rpt =ap+bpRmp+ept
其中:Rpt表示t时期投资组合的收益率
:为估计的系数
Rmt表示t期的市场组合收益率
ept为回归的残差
对组合的每周收益率与市场指数收益率回归残差分别求标准差即可以得到组合sep值。
表1:组合周收益率回归的b值与风险(1997.01.01~1997.12.31)
组合 组合b值 组合а值 相关系数平方 总风险 非系统风险
1 0.781 0.001 0.888 0.063 0.021
2 0.902 0.000 0.943 0.071 0.017
3 0.968 0.000 0.934 0.076 0.02
4 0.989 0.000 0.902 0.079 0.025
5 1 0.000 0.945 0.078 0.018
6 1.02 0.000 0.958 0.079 0.016
7 1.04 0.002 0.935 0.082 0.021
8 1.06 0.000 0.925 0.084 0.023
9 1.08 0.000 0.938 0.085 0.021
10 1.1 0.000 0.951 0.086 0.019
11 1.11 0.000 0.951 0.087 0.019
12 1.12 0.000 0.928 0.089 0.024
13 1.13 0.000 0.937 0.089 0.022
14 1.16 0.000 0.912 0.092 0.027
15 1.17 0.000 0.922 0.092 0.026

(五)组合平均收益率的确定
对组合按前面的构造方法,用第98年的周收益率求其算术平均收益率。
表2:组合的平均收益率(1998.1.1-1998.12.31)
组合 组合b 平均周收益率
1 0.781 0.0031
2 0.902 -0.0004
3 0.968 0.0048
4 0.989 0.0052
5 1 0.0005
6 1.02 -0.002
7 1.04 0.0038
8 1.06 0.003
9 1.08 0.0016
10 1.1 0.0026
11 1.11 0.005
12 1.12 0.0065
13 1.13 0.0044
14 1.16 0.0067
15 1.17 0.0074
(六)风险与收益关系检验
以97年的组合收益率估计b,以98年的组合收益率求周平均收益率。对15组组合得到的周平均收益率与各组合b系数按如下模型进行回归检验:
Rpj=g0+g1bpj
其中 : Rpj 是组合 j的98年平均周收益率
bpj 是组合j的b系数
g0,g1为估计参数
按照CAPM应有假设:
1.g0的估计应为Rf的均值,且大于零,表明存在无风险收益率。
2.g1的估计值应为Rm-Rf>0,表明风险与收益率是正相关系,且市场风险升水大于零。
回归结果如下:
g0 g1 R2
均值 -0.0143 0.0170 0.4867
T值 -2.8078 3.5114

查表可知,在5%显著水平下回归系数g1显著不为0,即在上海股市中收益率与风险之间存在较好的线性相关关系。论文在实践检验初期,发现当以93年至97年的数据估计b,而用98年的周收益率检验与风险b关系时,回归得到的结论是5%显著水平下不能拒绝回归系数g1显著为0的假设。这些结果表明,在上海股市中系统性风险b与周收益率基本呈现正线性相关关系。同时,上海股市仍为不成熟证券市场,个股b十分不稳定,从相关系数来看,尚有其他的风险因素在股票的定价中起着不容忽视的作用。本文将在下面进行CAPM模型的修正检验。

四、CAPM的横截面检验
(一)模型的建立
对于横截面的CAPM检验,采用下面的模型:
Rp=g0+g1bp+g2bp2+g3sep+ep
该模型主要检验以下四个假设:
1,系统性风险与收益的关系是线性的,就是要检验回归系数E(g2)=0。
2,b是衡量证券组合中证券的风险的唯一测度,非系统性风险在股票的定价中不起作用,这意味着回归方程的系数E(g3)=0。
3,对于风险规避的投资者,高系统性风险带来高的期望回报率,也就是说:E(g1)=E(Rmt)—E(Rft)>0
4,对只有无风险利率才是系统风险为0的投资收益,要求E(g0)=Rf。
(二)检验的结果及启示
对CAPM模型的横截面的检验采用多元回归中的逐步回归分析法(stepwise),即在回归分析中首先从所有自变量选择一个自变量,使相关系数最大,再逐步假如新的自变量,同时删去可能变为不显著的自变量,并保证相关系数上升,最终保证结果中的所有自变量的系数均显著不为0,并且被排除在模型之外的自变量的系数均不显著。
表4:多元回归的stepwise法结果
g0 g1 R2
系数 -0.0143 0.0170 0.4867
T值 -2.8078 3.5114
从表中可以得出如下结论:
1.bp2项的系数的T检验结果并不显著,表明风险与收益之间并不存在非线性相关关系。
2.sep 项的系数的T检验结果并不显著,表明非系统风险在资产组合定价中并不起作用。
3.g0的估计值为负,即资金的时间价值为负,表明市场具有明显的投机特征。

五、影响收益的其他因素分析
(一)历史回顾
长期以来,Sharp,linter和Mossin分别提出的CAPM模型一直是学术界和投资者分析风险与收益之间关系的理论基石,尤其是在Black,Jensen,和Scholes(1972)以及 Fama 和MacBeth(1973)通过实证分析证明了1926-1968年间在纽约证券交易所上市的股票平均收益率与贝塔之间的正的相关关系以后。然而八十年代,Reinganum(1981)和Lakonishok ,Shapiro(1986)对后来的数据分析表明这种简单的线性关系不复存在。Roll对CAPM的批评文章发表之后,对CAPM的检验也转向对影响股票收益的其他风险因素的检验,并发现了许多不符合CAPM的结果。Fama和French(1992)更进一步指出,从四十年代以后,纽约股票市场股票的平均收益率与贝塔系数间不存在简单的正线性相关关系。他们通过对纽约股票市场1963年至1990年股票的月收益率分析发现存在如下的多因素相关关系:
R=1.77%-(0.11*ln(mv))+(0.35*ln(bv/mv))
其中:mv是公司股东权益的市场价值,bv是公司股东权益的账面价值。
从前一节我们对上海股票市场的检验结果可以看出,当选用的历史数据变化以后,上海股市中收益与系统性风险相关的显著程度并不如CAPM所预期的那样。罗尔对CAPM的解释同样适合于上海市场,即一方面我们无法证实市场指数就是有效组合,以我们分析的上海股票市场而言,上证指数远没有包括所有金融资产,比如投资者完全可以自由投资于债券市场和在深圳证券交易所上市的股票。另一方面,在实际分析中我们无法找到真正的贝塔(true beta)。为了找出上海股市中股票定价的其他因素,本文结合上海股票市场曾经出现炒作的"小盘股"、"绩优股"、"重组股"等现象,对公司的股本大小,公司的净资产收益率,市盈率等非系统因素对收益的影响进行了分析。具体方法是:论文首先对影响个股收益率的各因素进行逐年分析,然后构造组合,再对影响组合收益率的各因素进行分析,组合的构造方法与前相同。
(二)单股票的多因素检验及结果
检验方法是用历史数据计算b系数,再对b系数、前期总股本、前期流通股本、预期净资产收益率、预期PE比率对收益率的解释程度进行分析。例如在分析年所有股票收益率的决定因素时,采用93年股票的收益率计算贝塔系数,总股本为93年末的总股本,净资产收益率和市盈率根据94年的财务指标计算。由于股票在此之后4年交易期间,净资产收益率(ROE)和每股收益(EPS)尚未公布,因此净资产收益率和市盈率都称为预期净资产收益率和预期市盈率。具体模型如下:
Rj=g0+g1bj+g2Gj+g3ROEj+g4PEj+ej
其中 : Rj 是股票 j的第t期年平均周收益率
bj 是股票j的b系数,b系数由第(t-1)期历史数据算出
Gj 是股票j的第(t-1)期总股本对数值
ROEj是股票j的第t期净资产收益率
PEj 是股票j的第t期期末市盈率
STEPWISE多元回归发现94年各股票收益率与以上因素并无显著关系,其他各年的结果如下:
表5:95年个股收益率的STEPWISE多元回归结果
Rj=g0+g2Gj
R2 g0 g2
均值 T值 均值 T值
0.05 -0.013 -3.568 0.0011 2.958

表6:96年个股收益率的STEPWISE多元回归结果
Rj=g0+g2Gj+g3ROEj
R2 g0 g2 g3
均值 T值 均值 T值 均值 T值
0.171 -0.011 -1.93 0.002 2.845 0.024 5.249

表7:97年个股收益率的STEPWISE多元回归结果
Rj=g0+g2Gj
R2 g0 g2
均值 T值 均值 T值
0.099 0.0317 6.328 -0.0028 -5.325

表8:98年个股收益率的STEPWISE多元回归结果
Rj=g0+g1bj+g2Gj+g3ROEj
R2 g0 g1 g2 g3
均值 T值 均值 T值 均值 T值 均值 T值
0.195 0.0343 7.799 0.005 3.582 -0.003 -8.548 0.0013 0.0045
(三)组合的检验及结果
组合的构造方法与前面所描述的一致。对所有组合98年平均周收益率与组合的97年数据所计算出的贝塔系数、97年末平均总股本、98年平均净资产收益率、98年底平均市盈率进行回归分析,模型如下:
Rpj=g0+g1bpj+g2Gpj+g3ROEpj+g4PEpj+ej
其中 : Rpj 是组合 j的98年平均周收益率
bpj 是组合j的b系数
Gpj 是组合j的 97年总股本对数值
ROEpj 是组合j的98年净资产收益率
PEpj 是组合j的98年末市盈率
表9:98年组合收益率的STEPWISE多元回归结果
g0 g3 R2
均值 0.0425 -0.0039 0.593
T值 4.736 -4.355
(四)结果分析
对组合的收益率以及97年以来个股的收益率采用stepwise回归分析可以看出,公司的股本因素在上海股票市场的股票定价中起着显著的作用。股票的定价因素同西方成熟股市一样,存在规模效应(Size Effect),即小公司的股票容易取得高收益率。这个结论与中国股市的近几年价格波动实际特点相一致,其原因可以从以下三方面分析:首先,小公司股本扩张能力强。在我国股市中,投资人主要是希望公司股本扩张后带来的资产增值盈利。其次,小股本的股票便于机构投资者炒作。我国机构投资者的实力总体偏弱,截止98年年底,注册资本在5亿元以上的券商只有10多家。最后,小公司往往被市场认为是资产收购与兼并的目标。许多早期上市的公司,市场规模较小,在激烈的市场竞争中无行业垄断优势和规模经济效益,无法与大企业抗衡。而许多高科技企业或具有较强市场竞争力的企业迫切需要进入资本市场,将收购目标瞄准这些小规模上市公司实行低成本借壳上市。这三方面的因素都导致小股本公司的股票受到市场的青睐。因此在论文的检验结果中,无论是个股还是组合在历年的收益率中都是显著地与股本相关

⑧ 1990年12月哪个证券交易所正式开业

1990年12月是上海证券交易所正式开业。上海证券交易所创立于1990年11月26日 ,位于上海浦东新区。
1.上海证券交易所是中国大陆两所证券交易所之一,2018年末,沪市上市公司家数达1450家,总市值27.0万亿元;2018年全年股票累计成交金额40.3万亿元,日均成交1659亿元,股市筹资总额6114亿元;债券市场挂牌只数12089只,托管量8.4万亿元,累计成交216.9万亿元;基金市场只数达233只,累计成交7.2万亿元;衍生品市场全年累计成交1798亿元。沪市投资者开户数量已达29610万户。
2.上海证券交易所是国际证监会组织、亚洲暨大洋洲交易所联合会、世界交易所联合会的成员。经过多年的持续发展,上海证券市场已成为中国内地首屈一指的市场,上市公司数、上市股票数、市价总值、流通市值、证券成交总额、股票成交金额和国债成交金额等各项指标均居首位。2013年3月11日,上证所拥有954家上市公司,上市证券数2214个,股票市价总值160750.71亿元。上市公司累计筹资达25万亿元;一大批国民经济支柱企业、重点企业、基础行业企业和高新科技企业通过上市,既筹集了发展资金,又转换了经营机制。
拓展资料: 证券公司
一、证券公司是专门从事证券交易的法人企业。分为证券经营公司和证券登记公司。狭义的证券公司是指证券经营公司,是指经主管机关批准,并取得有关工商行政管理机关颁发的营业执照,从事证券业务的专门机构。具有证券交易所会员资格,可以承销证券的发行、自营交易或者自营、代理交易。普通投资者的证券投资应通过证券交易商进行。
二、在不同的国家,证券公司有不同的名称。在美国,证券公司被称为投资银行或证券经纪人;在英国,证券公司被称为商业银行;在欧洲大陆(以德国为代表),由于混业经营体制,投资银行只是全能银行的一个部门);在东亚(以日本为代表),它被称为证券公司。
三、上市公司董事会决定聘请主承销商事宜。主承销商进行尽职调查后,应就新股发行方案与董事会取得一致意见,并同意向中国证监会推荐上市公司发行新股。 投资有风险,选择需谨慎。
四、证券经营公司的职能可分为: 证券经纪人 证券经纪公司。代理证券交易的证券机构接受投资者的委托,代为买卖证券,并收取一定的手续费,即佣金,如东吴证券苏州营业部、江海证券经纪公司等。 证券买卖商 即综合类证券公司,除了证券经纪公司的权限外,可以自行买卖证券的证券机构。他们资金雄厚,可以直接进入交易所为自己买卖股票。比如国泰君安证券。 证券承销商 帮助发行人以承销或代销形式出售证券的机构。事实上,很多证券公司同时从事这三项业务。根据各国做法,证券交易所的会员公司可以在交易市场进行自营交易,但专门从事自营交易的证券公司很少。 此外,一些经过认证的创新型证券公司也有创设权证的权限,比如中信证券。 证券登记公司是证券集中登记和转让的服务机构。它是证券交易不可或缺的一部分,具有管理的性质。经主管机关审查批准后,方可成立。

⑨ 为何1989年发行的股票

引用----
中国股票一级市场的演变发展综述(zz自国泰君安)

证券发行(一级)市场是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场。从股票发行体系的内在关系来看,股票发行体系主要包括股票发行管理体制(即发行主体的选择、发行数量和发行时间的安排等)、股票发行方式和股票定价方法三个方面。股份公司股票发行行为的演变与规范主要是通过一系列的发行规则来实现的,可以说,发行规则是影响股票发行行为的基本因素。股票发行的规则主要涉及到三大方面的内容:一是发行条件;二是实施股票发行的具体方式;三是股票发行的信息披露。从1990年到2000年,有关部门发布了将近30个专门规定股票发行或有关股票发行的规则。
一、中国股票一级市场的演变(1979-1989年)
1979年至1983年,我国农村的某些社队企业,为了扩大生产能力,采用了集资入股、合股经营和股金分红的办法,此阶段是股份制企业试行之初,也是股票发行的试行阶段。

84年以后我国进行了一定规模的股份制试点,后来成为“历史遗留问题”,其中90家公司于93年经当时的国家体改委审查,确认具备上市资格而正式上市。

1987年3月28日,国务院发布了《关于加强股票、债券管理的通知》,这是首次正式颁布的一份规范股份制、股票的文件。1988年至1989年初,各地试行股份制,股票发行高涨,同时也出现了许多不规范的问题。为使股份制健康有序的发展,国家进行了治理整顿。

总的说来,1979年至1989年期间股票市场宽度不够,当时我国股票的发行办法、发行数量、发行种类、发行范围等还处于试点阶段,且试点范围有限,因此,股票的流通速度、流通范围、价格稳定度都受到严重影响。

这个阶段股票发行的特点:一是面值不统一,有100元的,有200元的,一般按照面值发行;二是发行对象多为内部职工和地方性的公众;三是发行方式多为自办发行,没有承销商,很少中介机构参加。
二、中国股票一级市场的演变(1990-1992年)
1990年11月26日,上海证券交易所成立。12月19日,上海证券交易所开业。1990年12月1日,深圳证券交易所试营业。股票市场初步建立。

1991年8月21日,上证所成立后第一次股票发行,也是第一次房地产股票的发行,即上海兴业房地产股份有限公司增资向社会公开发行2000万元,发行价60元(原值10元,当时为溢价发行)。这次发行采用的认购方式是自愿认购,进行公正抽签、公平发行(公司内部职工只有优先没有优价)。此次发行掀起八月份发行热潮缓和了供需矛盾,吸引了新入市的股民。

1991年和1992年普遍采用有限量发售认购证方式,该方式存在明显的弊端,出现私自截留申请表等殉私舞弊现象,严重违背了“三公”原则,因深圳8.19事件,这种方式不再采用。

1992年,上海率先采用无限量发售认购证摇号中签方式,1992年12月17日发布的《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》对此发售方式得以确认。这种方式基本避免了有限量发行方式的主要弊端,体现了“三公”原则。

在证券市场建立以前,我国公司发行价格大部分按照面值发行,定价没有制度可循。在90年代初期证券市场建立初期,公司在股票发行的数量、发行价格和市盈率方面完全没有决定权,基本上由证监会确定,采用相对固定的市盈率。
三、中国股票一级市场的演变(1993年)
1993年4月22日,首部《股票发行与交易管理暂行条例》问世。该条例比较详尽地规定了股票的发行、交易、保管、清算和过户;同时对上市公司的收购、信息披露也做出了规定。

随着股市的发展,产生了股民、上市公司之间沟通及信息传播的问题。对此证监会3月18日发布《关于股票公开发行与上市公司信息披露有关事项的通知》和6月12号发布了《公开发行股票公司信息披露实施细则(试行)》的通知:将信息披露首次授权给证监会指定的报刊;并规定了信息披露的内容、要求、收费等;增加了“临时报告”等重要内容,使信息披露工作更加规范化。6月3日发布的《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则》第一号,对上市公司招股说明书的内容与格式作了规定。

8月18日,国务院证券委发出《关于1993年股票发售与认购办法的意见》的通知。要求“跨地区发股要经证券委批准;认购表采用无限量发售后抽签方式,亦可采用与银行存款挂钩方式进行”等。
四、中国股票一级市场的演变(1994-1995年)
1993年12月29日,《公司法》出台,宣布从1994年7月1日起实行,该法比较系统完整地规定了股份的发行和转让。

在1994年前,还没有正式规范的上市公司信息披露制度,盈利预测及其信息披露存在较大的随意性。自1994年开始,中国证监会陆续颁布了《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则》等信息披露制度,这些制度对上市公司盈利预测信息披露的内容和形式都作了较为具体的规定,如盈利预测的基准点和时间跨度的确定、假设条件的设置等。

1994年股票发行试验了各种形式,如底价确定,竞价发行;全额预缴,中签比例认购,存退两便;办理特种存款与摇号抽签认购相结合;专存认购,定活两便;全额缴款,上网发行等等。

1995年10月20日,证监会规定:可以继续采用与储蓄存款挂钩方式,推荐上网定价,经批准可以进行上网竞价试点。全额预缴款、比例配售又包括两种方式:“全额预缴、比例配售、余款即退”和“全额预缴、比例配售、余款转存”。

从94年开始,我国进行发行价格改革,曾经一段时间内实行竞价发行,大部分采用固定价格方式,即在发行前由主承销商和发行人在国家规定的范围内,根据市盈率法来确定新股发行定价,即:新股发行价格=每股税后利润×发行市盈率,因此新股发行价格的变化,主要取决于每股税后利润和发行市盈率两个因素。
五、中国股票一级市场的演变(1996-1998年)
1996年以来,随着我国证券市场的蓬勃发展,股票一级市场出现了新一轮的发行高潮。其发行方式有上网定价,全额预缴、比例配售、余款即退,全额预缴款、比例配售、余款转存,与储蓄存款挂钩等形式。

1998年8月11日,证监会规定:公开发行量5000万股(含5000万股)以上的新股均可向基金配售,公开发行量在5000万股以下的,不向基金配售。

1998年12月29日,《中华人民共和国证券法》颁布,在股票上市发行方面有以下几个特点:1.上市由审批制改为核准制。2.股票的发行价格由原来的相对固定的市盈率改为由发行人与承销商协商确定并设立发行审核委员会。3.信息披露由原来的“广泛性”改为更具体。

在该段时期内,关于发行价格中的影响因素每股税后利润计算方面,有三个阶段:

第一阶段:从95年底到97年2月底,每股税后利润=发行公司前一年及预测年度平均每股税后利润。

第二阶段:从97年3月到98年2月,每股税后利润=发行公司过去3年平均每股税后利润。

第三阶段:从98年2月到99年3月,每股税后利润=预测利润/发行当年加权平均股本数=发行当年预测利润/[发行前总股本+本次公开发行数×(12-发行月份)/12],证监会还规定:若年报利润比盈利预测低20%以上的,除了要作出公开解释和道歉外,证监会根据情况实行事后审查,对有意出具虚假盈利报告的责任人进行处罚。
六、中国股票一级市场的演变(1999年)
在总结以往股票发行经验教训的基础上,中国证监会规定目前国内股票的发行方式主要采用上网定价与全额预缴、比例配售、余款即退这两种方式。由于上网定价发行具有高速、安全和低成本等特点,它已成为我国企业公开发行股票的主要方式。

1999年股票发行引入战略投资者参与证券市场以及向二级市场配售。我国证券市场的投资主体主要分为法人投资者和个人投资者(我国规定法人投资者有两类:一般法人--与发行公司无紧密联系的法人(含证券投资基金);战略投资者--与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人)。

1999年7月28日证监会公布了《关于进一步完善股票发行方式的通知》,规定总股本在4亿元以上的公司,股票发行可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票,股票配售比例范围为公开发行量的25%-75%,对每一个配售对象的配售股份不得超过发行公司发行在外的普通股总数的5%,一般不应少于50万股;公司股本总额在4亿元以下的公司,仍采用上网定价、全额预缴款或与储蓄存款挂钩的方式发行股票。
年底财政部颁发的《证券公司财务制度》已明确规定,证券公司根据国家法律规定,可以采取发行股票等方式筹集资本,按照股票面值计价。这是国家首次以法规的形式对券商发行股票作出规定。股票发行价格最初由证券监管部门审批,后来由证券监管部门规定定价公式和发行市盈率区间直到《证券法》颁布以后逐渐放开发行价格。

从99年3月至今,以《股票发行定价分析报告指引》为界限,发行定价要考虑:行业状况(行业概况、行业发展前景)、公司现状与发展前景分析、二级市场分析(沪市、深市最近15个交易日与最近30个交易日的平均市盈率;本行业上市公司的市场分析),需要详细说明发行价格的测算方法、二级市场的定位、商定的发行价格和市盈率倍数,这种方法充分考虑了公司的现状和未来,并将二级市场同类公司作为参考,具有很强的操作性。
七、中国股票一级市场的演变(2000年)
2000年一级市场的改革主要体现在两个方面:一是发行从审批制变为核准制,二是股票发行市场化。在核准制下,发行股票不再受额度和指标的限制,达到上市的条件就可以核准发行,2000年4月取消4亿元的额度限制,公司发行股票都可以向法人配售;股票发行市场化是指发行主体及承销商自主选择发行方式,发行的数量、价格由发行主体根据市场情况确定转变为完全由市场决定。

适应一级市场的改革,近期股票发行方式主要有以下几种:1、网下法人配售和网上申购;2、网下向机构投资者询价,网上定价发行;3、网上、网下竞价发行。

2000年2月13日证监会颁布《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》:在新股发行中试行向二级市场投资者配售新股的办法。该方式是指在新股发行时,将一定比例的新股由上网公开发行改为向二级市场投资者配售,投资者根据其持有上市流通证券的市值和折算的申购限量,自愿申购新股。
八、中国股票一级市场的演变(2001年)
2001年新上市A股79只,总计募集资金614.34亿元人民币,较2000年的137只、838.81亿元的水平大幅下降。纵览中国股票市场十余年的发展历程,可以看到这是自1995年开始进入高速扩容期后出现的一次较大的负增长。

从新股上市的时间分布来看,2001年的IPO呈现先紧后松之势。在79只股票中,截止到2001年7月31日上市57只,其后总共上市22只。

2001年也是股票发行市场的大破大立之年。核准制、询价发行、超额配售选择权等政策不断出台,管理层推出了一系列力图推进股票发行市场化、国际化及规范上市公司募集资金的政策措施。
九、中国股票一级市场的演变(2002年)
自2002年以来,截止到2002年12月31日,以IPO首次公开募股方式发行新股的公司达到71家(包括小商品城和吉电股份),平均每周发行了1.5家,募集资金495.9亿元。较2001年的79只、614.34亿元的水平虽有一定幅度的下降。2002年总募集资金大幅减少的原因主要是新股发行的市盈率普遍较低和集中以中小盘股为主。

截至2002年12月16日,共计发行新股68只,与2001年发行67只相差无几,但较之2000年发行137只有明显的减少。2002年共计融资495.2亿元,较之2001年547.7亿元有一定幅度减少。在剔除中国联通与招商银行后,平均每只新股募集资金4.2亿元,较之2001年剔除中国石化后平均每只新股募集资金6.51亿元下降了55%。其中,融资规模小于5亿元的公司有47家,占新发行上市公司的比重为74.6%。而2001年发行规模小于5亿元只有34 家,所占比重为50%。2002年发行的中国联通和招商银行,融资额分别为115亿元和109.5亿元,占到了首发规模的45.3%。同时,2002年融资规模超过10亿元的公司只有5家,而2001年有12家。这样,尽管2002年发行的大盘股家数少于2001年,但融资规模却旗鼓相当。

中国股票(B股)一级市场的演变发展综述
上海证券交易所挂牌一年后,1991年11月29日,上海真空电子器件股份有限公司发行100万股价值100元人民币的特种股票,中国的第一支B股诞生了。三个月后,电真空B和此前曾向境外招股的深南玻B先后在沪深两地上市。

1992年5月,沪市B股摸上历史最高点140.85点。

1994年6月30日,上海大众汽车1000万法人股经证监会和国资局批准转换为可上市流通的B股,开辟了这一解放法人股的模式之先河。

1995年深圳南玻公司成功地发行了B股可转换债券,蛇口招商港务在新加坡进行了二次上市试点,沪、深两地的4家公司还进和了将B股转化为一级ADR在美国柜台市场交易的尝试。

1996年下半年,B股市场首次向境内投资者开放。随着场外资金的不断进场,B股市场一度持续放量、单边急升。短暂的疯狂过后,管理层考虑到外汇管理等诸问题,决定重新向境内投资者关闭B股市场的大门。随后的中国B股市场陷入一段很长时期的大熊市。

2000年是中国股市最风光的一年。上证B股指数表现尤其突出。

2001年起,B股市场的大门一直处于关闭状态,融资功能已丧失殆尽。

随着中国社会经济的日趋发展,国内证券市场亟需尽快走向成熟。为帮助“外资有控制、有步骤、有限额地进入中国资本市场”,B股革命,尤其是AB股并轨的问题被越来越多的提及,引发广泛关注。

稳定与发展始终是证券监管部门坚持的监管思路。贯穿整个B股发展历程,管理层出台了一系列政策和措施,加强对市场的监管,提高信息透明度,保护投资者合法权益,对股市加以扶持。从中我们也看到其根本目的是努力引导股市向理性、规范、更加市场化的方向发展,让股市按自身的规律运行:

1996年1月,国务院常务会议原则通过《国务院关于股份有限公司境内上市外资股的规定》,标志着我国第一部全国性B股法规诞生。

1996年下半年,B股市场首次向境内投资者开放。

1996年底,中国证监会考虑到外汇管理等诸问题,决定重新向境内投资者关闭B股市场的大门。

1998年3月,中国证监会发布《境内上市外资股公司增资发行B股暂行办法》,首次提出符合条件的B股公司可增发B股。
1999年6月,中国证监会发布《关于企业发行B股有关问题的通知》,取消B股发行中的所有制限制。

2000年4月,中国证监会发布的《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》中提到,发行境内外资股的公司,在具备了一定条件的情况下可以申请公募增发,解决了部分B股公司的再融资问题。

2000年11月底,中国证监会发布《关于境内上市外资股(B股)公司非上市外资股上市流通问题的通知》。这一规定增加了B股市场手容量,并且也有助于增强境个投资者的信心从而改善现有B股公司的融资环境。

2000年12月,上海证券交易所发布了促进B股市场活跃的五大措施。

2001年2月19日,B股市场对国内自然人开放,从而形成B股市场发展史上最为重要的一个里程碑。