『壹』 债券投资问题
如何选择适合个人投资的债券
在目前我国债券一级市场上，个人投资者可以认购的债券主要有以下几个品种：一是凭证式国债；二是面向银行柜台债券市场发行的记账式国债。投资者可在这两个品种发行期间到银行柜台认购；三是在交颂烂禅易所债券市场发行的记账式国债，投资者可委托有资格的证券公司通过交易所交易系统直接认购，也可向认定的国债承销商直接认购；四是企业债券，个人投资者可到发行公告中公布的营业网点认购；五是可转换公司债券，如上网定价发行，则投资者可通过证券交易所的证券交易系统上网申购。
而在债券二级市场上，个人投资者进行债券交易的渠道主要有以下几个：一是可以通过商业银行柜台进行记账式国债交易；二是通过商业银行柜台购买银行转卖的二手凭证式国债；三是可以通过证券公司买卖证券交易所记账式国债、上市企业债券和可转换债券。
个人可投资的几类债券比较
我国的国债专指财政部代表中央政府发行的国家公债，由国家财政信誉作担保，信誉度非常高，历来有“金边债券”之称，稳健型的个人投资者喜欢投资国债。其种类有凭证式、记帐式、实物券式三种。现在常见的是前两种。
企业债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。通常泛指企业发行的债券，我国一部分发债的企业不是股份公司，一般把这类债券叫企业债。符合深、沪证券交易所关于上市企业债券规定的企业债券可以申请上市交易。企业债券由于与国债相比具有更大的信用风险，因而本着风险与收益相符的原则，其利率通常也高于国债。但我国在交易所上市的公司债券基本是AAA级，相当于中央企业级债券，信用风险很低。
可转债公司债券是一种特殊的企业债券，之所以说其特殊，是因为发行公司事先规定债权人可以选择有利时机，在一个特定时期（转股期）内，按照特定的价格（当期转股价）转换为发债企业的等值股票（普通股票），是一种被赋予了股票转换权的公司债券。所以可转债既有普通债券的一些基本特征（野尘如票面利率、到期还本付息等），又具有一定的股票特征，是一种混合型的债券形式。我国上市公司发行可转债由于审批严格，债券信用等级均超过AA级，不输于上市的企业债，加上可转债具有“下跌风险有界，上涨幅度无界”的特性，因而较受机构投资者和专业投资者的青睐。
国债、企业债券、可转换公司债券比较表：
品种 信用风险 流动性 收益性 近年利息率变动范围% 上市可能最大波动收益率% 期限 专业知识要求 交易渠道
国债 无 较好，可提前兑换或交易 高于银行储蓄 2.5-4.5 10-12% 短期：1年以内；中期：1-10年；长期：10年以上 低 银行网点或证券公司营业部
企业债 高于国债，上市债券较低 上市债券较好，非上市债券较差 高于国债 3.5-6 12-15% 短期：1年以内；中期：1-5年；长期：5年以上 较低 证券公司营业部
可转债 较低 很好，上市交易 高于企业债，低于股票 1-3 20-25% 不超过5年 高 证券公司营业部
注：上市可能最大波动收益率指根据历史表现判断此类品种在理想情况下，因行情波动可能获得的买卖价差正向收益率幅度。
因为国债适合的个人投资者人群范围最广，一定程度上是储蓄替代型投资渠道，因此下面先对国债进历汪行分类说明。
个人投资者投资国债从交易渠道划分主要有银行国债和交易所国债两大类：
（一） 银行国债
目前个人投资可从银行购买到的国债分为三种，一种是凭证式国债，这是以前最常见的国债，为广大储户所熟悉，手续类似定期存款，有一张国债存单；第二种是电子记帐式国债，投资者需要在银行开立一个国债帐户（又称国债存折），购买的国债就记录在帐户内。以上两类国债的收益率都不是很高，但比同期的定期储蓄要至少高1-2个百分点；第三种国债就是银行柜台交易的二手国债 — 记账式国债（也称柜台交易国债）。四大国有银行北京、上海的许多营业网点都开设银行国债柜台交易，个人投资者可在商业银行柜台随时办理开立国债托管账户买卖记账式国债，开户费为10元/户。开立国债帐户后，采用电子报价方式按市价交易，这类国债收益率相对较高，国债托管在商业银行，登记在中央国债登记结算公司，非常安全。投资者可随时通过登记公司的查询电话010-66005000进行查询。
（二）交易所国债
在上海、深圳证券交易所上市交易，品种较多且收益率一般高于银行柜台交易国债，投资者需要开立沪深证券帐户后通过证券公司营业部进行交易。国债托管在证券公司，登记在中央国债登记结算公司。购买交易所国债之前，投资者需要选择一家证券公司营业部凭个人身份证办理开户手续，上海证券账户卡开户费40元/户，在证券营业部免费开立资金帐户并将上海证券帐户办理指定交易后即可通过柜台、电话、网上等方式委托买卖债券。交易所国债的交易时间为每周一至周五的每日9;30—11;30 和13;00—15;30；报价单位按“张”（面值100元），价格是指每100元面值国债的价格；以手为交易单位，以1000元面额为1手（10张），以1手或其整数倍申报下单；交易方式T+0，即当日买进后可当日卖出，当日卖出后可当日买进；交易没有涨跌幅限制；行情报价同时显示国债净价、全价及应计利息；实行T+1日交易清算。买卖记帐式国债、上市企业债、可转债、上海A股都使用同一证券帐户。上市企业债、可转债的交易方式交易规则基本与上市国债的相同。
记帐式国债、凭证式国债、银行定期储蓄比较表：
品种 信用风险 流动性 收益性 提前变现的收益 提前变现的成本 市场波动风险收益 对利率、通胀风险的规避能力 购买渠道
记帐式债 无 较好，上市交易或银行柜台交易 好于凭证式国债 持有期内的应计利息+买卖价差 1‰手续费或买卖差 有 有，采取组合投资方式 证券公司营业部或四大银行
凭证式债 无 好，银行柜台提前兑付或质押贷款 好于定期储蓄1-2个百分点 利息按实际持有期限的相应利率档次计付 2‰手续费 无 无 银行网点
定期储蓄 无 一般，提前支取 低 活期利息 损失定期利息 无 无 银行网点
通过商业银行柜台与通过证券交易所市场都可以买卖记账式国债，两者在交易方式和手段上有共同点。与在证券营业部买卖记账式国债相同，投资者在银行买进记账式国债后，也可随时抛出兑现，同样采取净价交易，全价结算（即成交价格加上持有期间的利息收入）。在证券营业部买卖记账式国债，可以采取到营业部当面下单委托或通过电话、网上委托方式，而银行也可通过柜台交易或电话银行、网上银行、信用卡交易手段完成记账式国债的交易过程，两者同样方便快捷。
两者也有一些区别：
1.交易对象不同。投资者通过试点商业银行柜台买卖记账式国债，其交易是在投资者与试点银行间进行的，投资者之间不能进行交易；而通过证券交易所买卖记账式国债，其交易是在不同投资者之间进行的，交易所并不参与报价和交易，只是提供了一个交易平台。
2.交易价格形成机制不同。银行柜台记账式国债交易采用的是“做市商”制度，其交易价格是各商业银行根据市场情况报出的，每天公告的价格较为固定，通常一天一价；通过证券交易所买卖记账式国债，其交易价格是由投资者买卖双方自由报价形成的，一天之内变化频繁，风险较大但获利机遇亦大。
3.交易成本不同。通过银行柜台买卖记账式国债，交易成本主要表现为买卖价差，目前各银行买卖价差幅度上限暂定为1％，即，（卖出价－买入价）/买入价≤1％；通过证券交易所买卖记账式国债，交易成本则主要表现为手续费，国债交易佣金为单边1‰，一些券商也有优惠到双边1‰的。
一般来说，我国国债市场凭证式国债收益率低于记帐式国债。按照常规，同样是国债，因为发行地点、发行对象而产生这么大的收益率差异，在发达国家市场是不可想象的。笔者认为，多数个人投资者非理性的投资习惯是其冷落记帐式国债最重要的因素。因为凭证式国债更类似于定期储蓄的特点，这类投资者大多习惯在银行购买国债，不习惯采用其他方式，对于学习掌握新的交易工具如证券交易系统和交易规则感到恐惧或麻烦。此外，对于利率风险的影响，凭证式国债没有价格波动，而记账式国债存在市价波动，这类投资者的心理难以承受这种波动，即使持有时间的延长能够减少这种风险并最终获得稳定收益也很难习惯。
然而真正的国债投资者，毫无疑问应选择记帐式国债，理由很简单：收益相对高、投资效率高。
个人投资者的债券投资方法
在债券投资的具体操作中，投资者应考虑影响债券收益的各种因素，在债券种类、债券期限、债券收益率（不同券种）和投资组合方面作出适合自己的选择。
根据投资目的的不同，个人投资者的债券投资方法可采取以下三种类型：
1.完全消极投资（购买持有法），即投资者购买债券的目的是获取较稳定的利息收益。这类投资者往往不是没有时间对债券投资进行分析和关注，就是对债券和市场基本没有认识，其投资方法就是购买一定的债券，并一直持有到期，获得定期支付的利息收入。适合这类投资者投资的债券有凭证式国债、记账式国债和资信较好的企业债。如果资金不是非常充裕，这类投资者最好购买容易变现的记账式国债和在交易所上市交易的企业债。这种投资方法风险较小，收益率波动性较小。
2.完全主动投资，即投资者投资债券的目的是获取市场波动所引起价格波动带来的收益。这类投资者对债券和市场应有较深的认识，属于比较专业的投资者，对市场和个券走势有较强的预测能力，其投资方法是在对市场和个券作出判断和预测后，采取"低买高卖"的手法进行债券买卖。如预期未来债券价格上涨，则买入债券等到价格上涨后卖出；如预期未来债券价格下跌，则将手中持有的该债券出售，并在价格下跌时再购入债券。这种投资方法债券投资收益效率较高，但也面临较高的波动性风险。
3.部分主动投资，即投资者购买债券的目的主要是获取利息，但同时把握价格波动的机会获取收益。这类投资者对债券和市场有一定的认识，但对债券市场关注和分析的时间有限，其投资方法就是买入债券，并在债券价格上涨时将债券卖出获取差价收入；如债券价格没有上涨，则持有到期获取利息收入。用这种投资方法，债券投资的风险和预期收益高于完全消极投资，但低于完全积极投资。从培训和帮助债券投资者逐步成长的角度上，应当引导消极保守的债券投资者从凭证式国债投资基础上起步，学习投资记帐式国债和上市企业债。引导较为主动积极的债券投资者从立足组合投资记帐式国债、上市企业债的基础上，向了解掌握可转债投资方法的更高层次发展。
国债、上市企业债在经历前一阶段较长时间的大幅上涨后，平均收益率已大幅下降，对于市场资金的吸引力有所下降。与上市企业债相比，现阶段很多可转债品种的长期投资价值被严重低估。由于我国发行可转债的上市公司审批严格，通常来说质地较好，债券信用等级超过AA级，不输于上市的企业债。以企业债的收益率来为可转债定价，可以看出近一年来可转债在纯债价值以外的期权价值几乎被完全忽视，使得我国的可转债几乎成为世界上最便宜的转债品种。可转债的价值已被很多机构投资者关注并大量持有，随着股票市场行情的回暖，大部分可转债的获利空间将十分巨大。
投资可转债，一定要立足于“债”，着眼于“转”，前者侧重长期投资的稳定收益，后者侧重投机的短期获利。由于现阶段可转债品种在风险收益上的非对称性，更适宜采取“低价买入并持有”的投资策略，3年等一回。建议积极型投资者在专业人士的指导下，将可转债纳入债券投资组合，选择价格接近纯债价值的可转债品种，可以将本金浮动损失的风险控制在5%以内，而持有期的内部收益率可达到年平均3.5%以上水平。该项投资的最大优点在于，可以利用可转债“下跌风险有界，上涨幅度无界”的特性，在至少确保类似企业债收益水平并承担较低风险的前提下，搏取转债对应的公司股票价格未来上涨时给可转债投资带来的巨大收益。
相对于其他投资品种而言，可转债投资需要个人投资者掌握的知识复杂一些，主要原因是几乎每只可转债都设计了不同的条款，投资选择任何一个可转债品种，都要对其条款进行分析研究，还要经常关注其对应的股票市价的变化对转债的影响，一般的个人投资者会感到非常麻烦和不确定。更多理财知识请见欧立业理财博客.
『贰』 如何购买企业债券。
购买企业债券的方法有很多，普通投资者最方便的购买方式就是通过证券营业部。近日发行的几只企业债券都可以通过这种方式购买到。长城证券有限责任公司是当下正在发行的中国华能企业债券的主承销商。
长城证券北京知春路营业部的工作人员告诉记者，券商是按照面值将企业债销售给投资者，同时这种债券的票面利率也要明显高于同期限国债的票面利率，但是在每年付息时，都要被扣除掉20%的利息税。
投资者若要购买一级市场企业债券并不难。据了解，以华能企债为例，投资者只需要携带本人身份证和工商银行的存折在证券市场的交易时间——周一至周五，上午9:30——11:30，下午1:00——3:00，进行购买。
一级市场企债投资者将可以得到一张凭证，以表明自己的债权身份，长城证券的工作人员表示，企债销售出去之后，所有的债券并不是托管在证券营业部，而是托管于中央国债登记公司。只是每年付息时，由券商将钱款划转至投资人的资金账户中。
企业债券能在交易所上市，对于个人投资者来说，将是件最好的事情，这意味者手中持有的十年，甚至十五年的企债不必持有到期，在自己需要用钱的时候，可以在证券交易所如同卖股票那样轻松卖掉企债。
当然，如果企债在交易所上市，投资者还需要办理一个小手续。
投资者要回到当初销售给自己企债的券商处，提供出自己深圳或是上海的股东账号。如果此前投资者已使用自己的股东账户卡在其他券商那里开设了账户，那么上海账户还要在原券商处撤销指定交易，深圳账户还要转托管。
http://www.ce.cn/securities/bond/school/zqxgzc/200509/23/t20050923_4771510.shtml
什么是企业债券?企业债券有哪些种类?
企业债券通常又称为公司债券，是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系。债券持有人是企业的债权人，不是所有者，无权参与或干涉企业经营管理，但债券持有人有权按期收回本息。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。
由于企业主要以本身的经营利润作为还本付息的保证，因此企业债券风险与企业本身的经营状况直接相关。如果企业发行债券后，经营状况不好，连续出现亏损，可能无力支付投资者本息，投资者就面临着受损失的风险。从这个意义上来说，企业债券是一种风险较大的债券。所以，在企业发行债券时，一般要对发债企业进行严格的资格审查或要求发行企业有财产抵押，以保护投资者利益。另一方面，在一定限度内，证券市场上的风险与收益成正相关关系，高风险伴随着高收益。企业债券由于具有较大风险，它们的利率通常也高于国债和地方政府债券。
企业债券按不同标准可以分为很多种类。最常见的分类有以下几种：
(l)按照期限划分，企业债券有短期企业债券、中期企业债券和长期企业债券。根据我国企业债券的期限划分，短期企业债券期限在1年以内，中期企业债券期限在1年以上5年以内，长期企业债券期限在5年以上。
(2)按是否记名划分，企业债券可分为记名企业债券和不记名企业债券。如果企业债券上登记有债券持有人的姓名，投资者领取利息时要凭印章或其他有效的身份证明，转让时要在债券上签名，同时还要到发行公司登记，那么，它就称为记名企业债券，反之称为不记名企业债券。
(3)按债券有无担保划分，企业债券可分为信用债券和担保债券。信用债券指仅凭筹资人的信用发行的、没有担保的债券，信用债券只适用于信用等级高的债券发行人。担保债券是指以抵押、质押、保证等方式发行的债券，其中，抵押债券是指以不动产作为担保品所发行的债券，质押债券是指以其有价证券作为担保品所发行的债券，保证债券是指由第三者担保偿还本息的债券。
(4)按债券可否提前赎回划分，企业债券可分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券。如果企业在债券到期前有权定期或随时购回全部或部分债券，这种债券就称为可提前赎回企业债券，反之则是不可提前赎回企业债券。
(5)按债券票面利率是否变动，企业债券可分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券。固定利率债券指在偿还期内利率固定不变的债券；浮动利率债券指票面利率随市场利率定期变动的债券；累进利率债券指随着债券期限的增加，利率累进的债券。
(6)按发行人是否给予投资者选择权分类，企业债券可分为附有选择权的企业债券和不附有选择权的企业债券。附有选择权的企业债券，指债券发行人给予债券持有人一定的选择权，如可转换公司债券、有认股权证的企业债券、可退还企业债券等。可转换公司债券的持有者，能够在一定时间内按照规定的价格将债券转换成企业发行的股票；有认股权证的债券持有者，可凭认股权证购买所约定的公司的股票；可退还的企业债券，在规定的期限内可以退还。反之，债券持有人没有上述选择权的债券，即是不附有选择权的企业债券。
(7)按发行方式分类，企业债券可分为公募债券和私募债券。公募债券指按法定手续经证券主管部门批准公开向社会投资者发行的债券；私募债券指以特定的少数投资者为对象发行的债券，发行手续简单，一般不能公开上市交易。
http://old.dhzq.com.cn/zqcs/4zhmz8.htm
『叁』 股票如何确定价值
什么是股票的价值？
股票是上市公司发行的一个股权凭证，股价短期是投票器，长机是称重机。也就是说，股票价格长期是围绕价值波动的，认清股票的价值，才是投资的准绳。股票的价值包括两部分，一部分是现有价值，用来衡量当前股价是否存在泡沫，有没有安全边际；另一部分是股票的未来价值，及未来公司能否继续创造更多价值。基于这两部分价值认知的投资，则被称为价值投资。
有四个概念对于公司定价是至关重要的。
（1）你必须把自己视为资产的所有者,并且像评估一个私有企业那样来评估一家股份公司；
（2）你必须对公司未来的盈利潜力进行估计；
（3）你必须确定未来的盈利是变化莫测的还是在年度间保持平衡；
（4）你必须用资金的时间价值对未来收益进行调整。
我认为股票的价值有两点：
1、理论价值加虚拟价值。
股票的理论价值大家都已经很熟悉了，而且，大多数人天天挂在嘴上的其实就是股票的理论价值而已，但是，股票的涨跌在绝大多数情况下是由它的虚拟价值决定的。或者说，股票的价格在关键的时候是由虚拟价值决定的。 同样的股票，不同的人持有，就有不同的虚拟价值。
2、股票的真实价值加（减）股票的流通价值。股票的价值在流通中有的时候会增加，有的时候会减少。
一般来说，股票的价值由理论价值定位以后，具体价格由持有人的无形资产决定，但是，由此产生的真实价值，会在流通中产生新的价值——那就是流通性价值。 股票在买卖过程中，因为不断的有新的持有人出现，一般的情况下，普通持有人的转换对其价值影响是很有限的，真正影响股票价格是主要持有人的改变。在主要持有人不变的情况下，该股的价值由普通投资者的换手率决定没仿它的流通价值。因此，股票的价值与普通持有人的转换频率有关，普通持有人转换的频率越高，其价值越大。
股票如何确定价值？
介绍两种股票价格评估方法。
一、巴菲特的股权债券法。
巴菲特认为具有持续性竞争优势的公司，其股票实质是一种利率不断增长的股权债券。买入价格相当于本金，公司的税前利润相当于普通债券的利息。枯州纤不同于普通债券的是，这种股权债券的利率会随着公司利润率的增长而增长。
下面通过实例来告诉大家这种方法如何给股票估值。（分为以下3步）
1. 确定当前信用良好的最高企业债券年利率，通过财经网站查询最新的企业债券年利率，或者根据以往经验可以直接取8%来计算。
2. 确定企业的预期税前每股收益。首先利用最新企业财报中的季度每股收益计算预期每股收益：预期每股收益=上一年度每股收益×最新季度每股收益÷上年同季度每股收益。比如美的集团2020年一季报每股收益0.70元、2019年每股收益3.60元、2019年一季报每股收益0.94元，经计算其预期每股收益为2.68元。再通过所得税费用和利润总额算出综合所得税率，比如美的集团2019年利润总额29,929,114元、所得迹判税费用4,651,970元，综合所得税率为15.54%。最后利用预期每股收益和综合所得税率算出预期税前每股收益，美的为3.17元。预期税前每股收益=预期每股收益÷（1-综合所得税率）。
3. 确定企业当前的合理价格。合理价格=预期税前每股收益÷股权债券年利率（取最高企业债券年利率8%）。美的集团按上式计算其合理价格为39.66元。这个价格的意义表示为，如果以高于合理价格买入，则说明投资股权债券的年利率不及普通企业债券，股票投资失去意义。例如以50元买入美的集团，相当于其股权债券的年利率仅为6.3%，低于普通企业债年利率8%。相反地，如果以低于合理价格买入则说明买入的股权债券的年收益率是高于普通企业债的，股票投资是合理的。
如以30元买入美的集团，其股权债券年利率10.6%，高于普通企业债的8%。
上述计算中的预期每股收益，是根据最新的财报数据去预测当前企业的盈利能力。受疫情影响，美的20年一季报的每股收益（0.70元）较去年（0.94元）有明显下降，因此估算出的盈利能力（2.68元）也比去年（3.60元）下降很多。这种盈利能力下降，是外界因素导致的短暂问题，不是企业本身的问题，因此应适当修正。比如我们假设美的集团的盈利能力与去年持平，即预期每股收益为3.60元，此时计算出的合理价格为53.28元。
更为直观的市盈率法。
对投资小白来说，市盈率法相对于股权债券法更容易理解，也更容易估算卖出价格及收益率。这个方法需要用到预期每股收益和滚动市盈率（PE-TTM）两个数据。预期每股收益的计算参考上面第2小点，而滚动市盈率的确定是这个方法的核心。
1. 滚动市盈率的确定。查询最近5年或者10年的企业滚动市盈率数据。以美的为例。我们关注三个数据：中位数、20%分位点、80%分位点。
2. 合理价格的确定。中位数即滚动市盈率从大到小排列处于中间位置的数值，我们用其来计算股票合理价格。可以看到中位数为14.75，因此美的集团的合理价格为39.53元。按去年的盈利能力修正合理价格为53.10元。合理价格=预期每股收益×滚动市盈率中位数只要低于合理价格就可以买入，高于合理价格就可以卖出。
3.充分低估价格的确定。虽然低于合理价格就可以买入，但为了留出较大的安全边际，建议参考20%分位点。其含义为滚动市盈率从大到小排列，刚好比80%的滚动市盈率都小的那一点。市盈率在20%分位点及以下时，已充分低估，是买入的绝佳机会。美的集团的20%分位点为12.20，对应的充分低估价格为32.70元。按去年的盈利能力修正充分低估价格为43.92元。充分低估价格=预期每股收益×滚动市盈率20%分位点。
4. 高估价格的确定。虽然高于合理价格就可以卖出，但为了尽可能提高收益率，建议参考80%分位点。
其含义为滚动市盈率从大到小排列，刚好比80%的滚动市盈率都大的那一点。市盈率在80%分位点及以上时，已存在较大高估，应尽早卖出或减轻仓位。美的集团的80%分位点为17.56。对应的高估价格为47.06元。按去年的盈利能力修正高估价格为63.22元。
『肆』 收益债券的高收益债券
高收益债券最早起源于在1920～1930年代的美国，也被称为垃圾债券(Junk bond)，原因是此类债券的风险性较大，投资者在获得高收益的同时要承担较大的信用风险。通常来说，被穆迪、标准普尔等北美五大主要信用评级机构评为BBB或Baa级以下的债券，就被归类为高风险的、投机级别的“垃圾债颤含券”。
在1950、1960年代，美国的高收益债券的发行人主要是一些中小型公司，为筹集资金、开拓业务而发行。这些公司资本实力薄弱，信用等级较低，所发行的债券必须要具有更高的收益率以吸引广大投资者。这一期间此类债券的发行规模也很小。 高收益债券在美国的大举兴起是在1980年代，与里根总统上台后实行的自由主义经济政策密不可分。在越战、石油危机等一系列外部冲击的影响下，美国在1970年代进入了衰退阶段，国内出现“滞胀”局面，在战后经历了20年繁荣的美国民众和企业面临巨大的生存压力。企业开始大规模减少投资，固定资产和股票价值骤降，这进一步打击了银行业的信心，银行开始紧缩信贷，只对那些信用等级很高的大企业发放贷款，导致中小企业融资更雪上加霜。为了刺激经济增长，里根总统上台后实行了自由主义经济政策，推行金融改革，放松利率管制，降低税率，减免对负债的税收，直接刺激和推动了公司债券市场的发展。由于债务利息支付可以减免税收，而股息不能，这极大地激励了企业提高资本结构中负债的比例。
与此同时，1970、1980年代正值西方主要工业化国家进行产业调整和重组的时期，随着技术进步，传统产业渐渐丧失活力，新兴产业快速兴起壮大，由此引发了一轮并购浪潮。企业在发展或并购过程中需要大量资金，但由于风险性较大，可以获得的银行贷款十分有限，只能依靠发行高收益债券融资，因此高收益债券市场得以快速发展。
当杠杆收购(leveraged buyout)成为高收益债券的主要用武之地后，垃圾债券一名便显得更为贴切些。在并购中，收购方用远大于股本比例的负债融资方式收购企业，在垃圾债券的配合下，杠杆春腔收购中负债比例可以是股本的几倍、十几倍甚至几十倍。企业为了完成收购，扩大债券发行量，不断提高债券的利率，甚至不顾收购操作中真实存在的巨大风险。同时，投机者更是近乎疯狂地炒作，使高收益债券市场迅速膨胀，许多素质较差的企业也纷纷加入进来，造成债券的信用等级不断下降，扒洞衫高收益债券也演变成为了“垃圾债券”。 在美国高收益债券的发展历程中不能不提及一个重要人物，这就是被称为垃圾债券大王的迈克？米尔肯。他通过对历史 数据的详细研究，发现一个多样化的长期低级别债券组合，不仅会带来更高的收益，而且与可比的蓝筹股组合相比，并没有太高的风险性。
高收益债券可以迅速发展的另一项重要原因，是其设计、创造和交易具有极大的灵活性。相对于股票，债券可以根据投资者的需要，对利率、期限和品种等要素随时创设，并进行交易买卖，因此极大丰富了投资者的选择，扩充了资本市场的规模。
虽然我们不能漠视高收益债券发展过程中灰色和不理性的一面，但要肯定其对美国1980年代经济所做出的巨大贡献。一方面，它对中小企业的融资和创新活动起到了巨大的推动作用。这一时期大量的中小企业通过高收益债券融资得以发展进入主流市场，并且许多新兴的企业和产业得到了以高收益债券为主体的中长期资本支持。另一方面，激励了公司重组活动，使整个经济体的经营效率和公司治理水平得到了改善和提高。 市政债券通常分为两大类：一般责任债券（general obligation bond）和收益债券（revenue bond）。
一般责任债券并不与特定项目相联系，其还本付息是以政府的信誉和税收为担保的，这实际上就是地方公债。收益债券则与特定项目相联系，其还本付息来自投资项目自身的收益，比如自来水、城铁和机场的收费等，对投资者而言，其风险要高于一般责任债券。
市政收益债券的发行人、发行目的及其投资项目均具有特定性，故而呈现以下几个方面的特征：
①发行人必须是某级地方政府授权的代理机构（如市政建设公司）；
②所筹集的资金用于公用设施的建设，而不是用于发放工资、弥补行政经费和社会保障资金不足等方面；
③偿债资金来源于项目自身的收益（不排除政府给予一定限额的补助）；
④享有特殊的优惠待遇，一般免缴或减收利息税；
⑤采取市场化的运作方式。
完善的市政收益债券市场
市政收益债券与国债、企业债券、股票、投资基金等一起，共同构筑了完整统一的证券市场。市政债券成为这些国家地方政府融资的重要途径，在地方基础设施建设中发挥着非常重要的作用。其中，美国是世界上市政债券最发达的国家。美国的市政债券起始于19世纪20年代，在二战之后发展迅猛。近几年，美国每年新发行市政债券3000亿美元左右，流通中的市政债券总量在1998年即达到了1.5万亿美元，在流通中各类债券总量中的比重超过了10%，而其中市政收益债券自上世纪70年代之后发展更为迅速，占全部市政债券的比重已经超过了50%。 根据美国《1986年税收改革法案》的规定，此类市政债券的利息收入免缴联邦所得税，因而对投资者具有较大的吸引力。
尽管我国1995年开始实施的《中华人民共和国预算法》第28条明文规定：“地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制，不列赤字。除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”。这一规定使得地方政府不具有发行地方公债的权力，但通过政府特定的市场机构（如市政建设公司）发行市政收益债券并没有被禁止，实际上已经广泛存在，并在不断地扩大。
例如，1999年2月，上海市城市建设投资开发总公司发行5亿元浦东建设债券，筹集资金用于上海地铁二号线一期工程；1999年4月，济南市自来水公司发行1.5亿元供水建设债券，为城市供水调蓄水库工程筹资；1999年7月，长沙市环线建设开发有限公司发行1.8亿元债券，筹资目的是长沙市二环线工程的建设；1999年11月，上海久事公司和上海市城市建设投资开发总公司分别发行了6亿元和8亿元企业债券，筹集资金全部投入上海市市政基础设施建设 。
这些债券是以企业债券的形式审批并发行的，与其说是规避了《预算法》的制约，倒不如说是市政收益债券现实地存在，而相应的法律规范滞后了，只得借用“企业债券”这种形式。实际上，针对特定项目的市政收益债券是介于地方公债和企业债券之间的一种债券形式，既不应当简单地归于地方政府债券，也不可套用企业债券，而应有其独立的存在形式，不要因一些概念上的固有框框而开错了“药方”。按照“重实质，轻形式”的原则，不必拘泥于一些书本上的概念来剪裁现实的存在。 根本不是地方政府为规避法律上的约束而变相发债，而是法律上对市政收益债券这种债券形式还没有相应的规定，从而没有约束和规范，给地方政府带来了大量的或有负债，加大了财政风险。因此，我们讨论问题的切入点不是应不应该修改《预算法》中关于禁止地方政府发行债券的条款，而是要尽快地对既不是地方公债，又不是企业债券的市政收益债券进行立法，提供可操作的法律规范。
债券收益的税收因素
表面上看，投资政策性金融债可以获得比国债相对较高的收益率。但考虑到扣除资金成本后的税收因素，两者的收益差别并不大，另外，债券的到期年限和票面利率也对其最终收益有影响。
表1
国债与金债的平价收益率及利差
在20个交易日的均值
期限 1 2 3 5 7 10 15 20
金债 1.51% 1.85% 2.23% 2.82% 3.14% 3.38% 3.69% 3.86%
国债1.35% 1.59% 1.93% 2.53% 2.85% 3.10% 3.37% 3.51%
利差0.16% 0.26% 0.29% 0.30% 0.29% 0.28% 0.33% 0.36%
纯税收因素考虑金融债无太大优势
据我们计算，除1年期以外，一个月里银行间市场国债与政策性金融债各期限的平价收益率相差约30BP。政策性金融债是一种准国家信用的债券，与国债相比其信用风险溢价并不大，这30BP的利差主要是由国债与政策性金融债的利息所得具有不同的税收政策而形成的：根据财政部和国家税务总局的相关规定，企业投资国债所获得的利息收入免征所得税。问题是，这30BP的利差是否足以冲抵所得税方面的差异？
假设投资者承担33%的所得税税率，且不考虑投资成本，则对平价债券而言，只有在国债票面利率不高于政策性金融债的67%时，政策性金融债才具有相对的投资价值。
表2不考虑资金成本时
国债与政策性金融债的利差情况
期限 1 2 3 5 7 10 15 20
金融债税后 1.01% 1.24% 1.49% 1.89% 2.10% 2.26% 2.48% 2.59%
国债1.35% 1.59% 1.93% 2.53% 2.85% 3.10% 3.37% 3.51%
税后利差－0.34% －0.35% －0.44% －0.64% －0.75% －0.83% －0.89% －0.92%
从上表的税后利差来看，政策性金融债收益率远低于国债，且期限越长，差距越大。所以，在不需要考虑资金成本时，国债的投资价值远大于政策性金融债。
资金成本对债券收益影响较大在多数情形下我们需要考虑资金成本。若假定资金成本为1.5%，则税后收益率的比较情况如下：
表3 国债与政策性金融债的利差情况
期限 1 2 3 5 7 10 15 20
金债税后 1.50% 1.74% 1.99% 2.39% 2.60% 2.76% 2.97% 3.08%
国债 1.35% 1.59% 1.93% 2.53% 2.85% 3.10% 3.37% 3.51%
税后利差0.16% 0.14% 0.05% －0.14% －0.25% －0.34% －0.40% －0.43%
此时，四年期以下的政策性金融债比国债的税后收益率要高，但四年期以上的仍然要低。事实上，不同的机构具有不同的资金成本及投资期限偏好：商业银行资金成本低且以持有短期债券为主，而保险公司等资金成本相对较高且偏好持有长期债券，所以我们对不同期限采用不同的资金成本来进行比较。假定四年期以下的资金成本为1.2%、四至八年期为2.1%，九年期以上的为2.7%，则有：
表4考虑
资金成本与剩余期限
后的国债与金融债的利差情况
期限 1 2 3 5 7 10 15 20
金债税后 1.41% 1.64% 1.89% 2.58% 2.79% 3.15% 3.37% 3.48%
国债1.35% 1.59% 1.93% 2.53% 2.85% 3.10% 3.37% 3.51%
税后利差 0.06% 0.04% －0.04% 0.06% －0.05% 0.06% 0.00% －0.03%
此时政策性金融债与国债的税后收益基本持平。由此可见，对不同投资者而言，对政策性金融债与国债的投资价值判断需要结合税率、资金成本以及投资期限来进行分析。
票面利率也是影响债券收益重要因素单就国债而言，因为债券票面利率越高可以获得的免税效应也越大。所以债券票面利率的差异也会导致税后投资收益率的不同。在实际投资时，除了需要考虑税率、资金成本以及投资期限以外，还需要结合债券票面利率的不同以及由此导致的溢价/折价因素。比较02国债06与04国债03。这两只券剩余期限相近，但按最新的交易价格计算，02国债06的到期收益率比04国债03高：
表502国债06与04国债03的基本要素
简称票面利率剩余年限 交易日期 交易价格到期收益率
04国债03 4.42% 3.51 2005－10－17 107.97 2.04%
02国债06 2.00% 3.64 2005－10－17 99.50 2.17%
这并不说明02国债06的投资价值比04国债03高，因为02国债06的票面利率比04国债03低。票面利率不同的影响在两个方面：息票免税效应以及溢价摊消部分的抵税效应。
假定投资者在其它投资项目上盈利且分别买入这两只债券并持有到期，由于04国债03为溢价买入，在持有期内可以部分冲抵其它盈利所应付的所得税；而02国债06为折价买入，在持有期内还需要支付资本利得的所得税，这两项相差2.80元(7.97加0.5再乘以0.33)，折合每年约为0.78元。所以02国债06的税后收益率比04国债03约低60BP。这样，04国债03的投资价值反而比02国债06要高。
要精确比较国债与政策性金融债以及不同票面利率的国债的投资价值大小，需要首先得到国债与政策性金融债的税后收益率曲线，然后按照税后的现金流贴现来得到理论价格。在表6中，我们列出了几只税前与税后理论价格偏差较大的债券(假定税率为33%，资金成本统一为1.22%)。 另外，不管你公司的收益情况，应该自己在所签合同的收益都有自己的收益。
『伍』 如何购买企业债券有何利弊短期债券又是什么东西呢
通过股票交易软件，买入操作，输入你要想买的企业债券的代码和价格，最少成交量应该是10张
债券的好处就是风险相对低一些，波动不会太大，有稳定的利息收益，弊处就是目前债券交易不活跃，短期债券就是搏饥指期限银银轿很短或者快到期的锋肆债券，一般是指期限在1年内的债券
『陆』 公司发行债券一般会导致股票价格上升还是下降呢
好处是可以增加流动资金，而不增加股本
坏处是支付利息增加
目前民间利息很高，银行贷款难的情况下，债券利息率是很低的，所以利大于弊，是正面消息
补充：发债券是正面消息，之前资源税消息已经消化，今天权重股都涨了，所以开红盘几率很大。
『柒』 央行调低利率对债券和股票的价格到底有什么影响
看了你的第一段我就有疑惑了，据我所知，债券市场和股票市场自古互唱反调，即：债券市场牛市则股票市场熊市，反之亦然；再者，利率下降意味着债券的投资回报将会减少，人们会倾向减少对债券的投资，那何来“利率降低债券价格升高”的说法呢？
以上仅个人观点，与楼主同问坐等解答。