A. 债市小幅升温，机构激辩下半年走势会是怎样的
按照目前股票以及债券的发行数量来看，下半年可能会出现逐渐降低的情况，再加上受到了美国美联储加息的影响。走势可能会越来越低迷。
B. 股票趋势技术分析理论
1.股市从998点以来上涨的回顾
从2005年6月6日开始，中国股市进入了第二波周期为8年以上的波澜壮阔的大牛市。其时间跨度之长，空间幅度之大，不是一般人可以想象。具体的空间点位我不做推测，但是可以说明，已经过去的3000点只是基本的，4000点是肯定要被踩在脚下的，8年之后最终到达的空间点位是多少，我不能预测，相信也没有人能精确预测。从2005年6月6日至2007年2月16日，时间跨度是1年半左右，上涨幅度是200％。在这么短的时间内，这个幅度不可谓不大，但是其性质我归纳为恢复性上涨，为什么呢，我们可以仔细回顾一下1年半以来的市场情况。
第一阶段：熊市完结，股市试探性缓慢反弹（2005年6月～2005年11月）。
这个阶段的特点是熊市虽然已经完结，但是人们饱经摧残的脆弱心理仍不愿相信牛市已经到来，若有上涨，仍将其看作熊市中的反弹，一切都犹犹豫豫，小心翼翼，生怕惊动了沉睡的熊大哥。只有极少数的先知勇敢的买入，因为这个时候的股票，太便宜了，真的太便宜了，遍地黄金啊，可能十年内都再没同样的机会了…....这个阶段缓慢的上涨，快速的下跌，但是又跌不破前一个底部，磨啊磨啊，终于磨掉了那些不坚定的人，然后就到第二阶段了…
第二阶段：大梦初醒（2005年11月～2006年5月）
第二阶段的特点是拉高成本，脱离估值太低不合理区域。这个阶段没什么，就是明白事理的人越来越多，怀疑的人越来越少，大家都知道机会来了，赶快搞一把再说，在第二阶段行情的末端，就是2006年5月初，形成了一个小小的疯狂波，接下来就是较大的调整…
第三阶段：峥嵘初现（2006年8月～2007年2月）
2006年5月～8月，经过对第二阶段的彻底清洗，股指从2006年8月开始，进入到显露峥嵘的岁月。从8月起，在大象股的强力拉升下，股指强势进入主升浪，这个阶段，牛是没有回头吃草的时间的，拉升再拉升，把人都搞疯狂了。营业部门庭若市，新股民开户一再创新高。这个阶段，只要你买股票，随便怎样都赚钱，股指涨得象疯狗样，所以都叫疯狗浪。但是，再怎么强大的力量也不能使股指永远上涨而不休息，牛始终会回头吃草的。在2007年1月30日到2月6日这一段时间，牛低头了，大盘6日内暴跌近500点。暴涨带来的暴跌让很多人消受不起，也给了投资者上了生动的一课，股市有风险，入市需谨慎。
一年半以来，大盘虽然经历了几个阶段，但从大趋势来讲，股指在火狗年基本属于单边上涨，投资者多有斩获。虽然股指已经上涨很高，但是趋势没有改变，股指的连创新高开拓了牛市的空间，增强了投资者的信心，吸引了大量的增量资金，为下一阶段行情的演变打下了基础和铺垫了条件。
2.股市在2007年可能出现的波动
2007年对于指数的不利的因素：
1）.市盈率太高：现在股市的平均市盈率已经从1年半以前的15倍左右上升到现在的接近40倍，不管从哪个角度讲，这个数据“现阶段”是高了，从可持续发展的角度讲，这样下去是没有出路的。我国是处于高速发展的新兴市场，又有高速发展的宏观经济基本面支持，再加上人民币升值因素，市盈率可以适当高估，可以让人接受的长期平均市盈率波动值可以考虑在20倍到25倍（欧美港是15倍），最多也不能长期脱离30倍。所以，市盈率偏高是个问题。
2）.短时间获利盘太多：1年半时间股指从1000点到3000点，这个市场的资本回报率太高，基本是暴利。一般资金年回报率在15％就有很多人开心的不得了，现在这个市场的资金年回报率超过50％的比比皆是，不是很正常。历史告诉我们，市场不会让你这么舒服的赚钱的，市场肯定会用他自己的方式让投资者抬高成本。
3）.市场进入题材股阶段：一般牛市的板块炒作都大致的模式，刚开始是价值投资，然后扩散到炒作二线蓝筹股，后来炒作有实质性题材的板块，最后进入到炒作垃圾题材的阶段。现在这个市场基本是进行到疯狂炒作题材的阶段，不管消息是真是假，先炒了再说。大致浏览一下个股，每个股票都基本上都经历过了一段飙升段了，再涨的空间有多少呢。这些表明行情在逐渐在进入末期。
4）.从波浪理论的角度来看，从2007年2月6日开始的上升段，很象某个稍大级别波段的5浪，5浪过后是什么呢，是对应更大级别波段的调整浪。
5）.从江恩的时间周期来测算，2007年春节过后3到5周，是及其危险的时间之窗，是大波动的主要时间周期和小波动的次要时间周期的重合点。如果这段时间冲高上涨的话，则更加危险，那表明时间周期点将落在空间的顶点，这个信号预示着下跌不可避免。
总的来看，大盘股指的上涨力量在逐渐减弱，上涨的时间在逐渐缩短，下跌的时间和空间在加大，下跌的推动结构一次比前一次强。上证指数可能在3100点到3500点之间，时间在春节后3～5周内见到2007年春节后的第一个高点，然后进行一个大级别的调整，调整的第一参照点是上次暴跌的低点2541点。
同时声明一点，技术性调整的目的是什么呢，是为了下次更好上涨。在技术性调整中，可以等待市盈率逐渐跟上股价上涨的幅度，对股价形成基本面的支撑。同时也为了抬高投资者的成本，消化获利盘。也就是人们常说的，以时间换空间。
*三、把握趋势*
1、加息改变不了大牛势的趋势
中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52％提高到2.79％；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12％提高到6.39％；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。
加息对股市无疑是一个利空，对股市的确也会产生一定程度的影响，但本次加息对股市的影响不至于大到可以改变本轮大牛势的格局。因此，基金长线投资者的操作思路没有必要随着加息而进行调整。
历次加息对股市的影响：
第一次加息：1993年5月15日
中国人民银行决定提高人民币存、贷款利率，各档次定期存款年利率平均提高2.18个百分点，各项贷款利率平均提高0.82个百分点。这次加息，使得首个交易日沪指下跌27.43点。
第二次加息：1993年7月11日
央行再次调高利率，一年期定期存款利率由93年5月15日9.18％上调到10.98％，利率升幅为19.61％。首个交易日下跌23.05点。
1993年的两次加息，使沪综指在随后3个月时间里从1392点迅速下跌到777点，跌幅达到44.2％。
第三次加息：2004年10月29日
一年期存、贷款利率均上调0.27％。正处于下跌途中的沪综指大跌1.58％，当天报收于1320点，其后经过几个交易日的盘整后虽有一波小幅反弹，但最终仍未能摆脱下跌趋势，沪综指于2005年6月6日跌破千点创出了998点的多年新低。
第四次加息：2005年3月17日
央行决定住房贷款加息。这对绝大多数购房自住的市民来说，意味着支付房贷的负担将增加5％至10％。沪综指当日下跌了0.96％，次日再跌1.29％。稍作反弹后，沪综指一路下跌，最低至998.23点。
第五次加息：2006年4月28日
2006年4月28日，金融机构贷款利率上调0.27个百分点，由现行的5.58％提高到5.85％。28日，沪指低开14点，最高1445，收盘 1440，涨23点，大涨1.66％。其后依然维持上涨势头，并在5月份展开了一波历史上少见的逼空行情，到2006年7月5日最高摸至1757点。
1993年—1998年，美国经历了数次加息，但是美国股市从3520点一路涨到8300点，涨幅高达136%，走出了长大5年的大牛市。
综上所述，在前四次加息中，由于房地产等占的主导比较大，受影响也比较大，必然会对大盘产生很大的影响，同时股市还没有改革，工商银行，中国银行等大市值还没有引进。但现在除了市值发生变化外，关键是投资者已经逐渐适应了加息。从去年的加息看，股市已经发生了根本性的变化，加息不再是毒药，而是催生股市健康发展的良药。有些人并不理解加息的真正涵义以及用途，只会盲目跟风杀跌，其实大盘历来暴跌的罪魁祸首很大程度都要归咎于恐慌盘，所以，投资者的心态是关键。
2、股指期货推出之日便是A股深调之时
天下既然没有不散的筵席，也就没有一路狂奔的牛市。人们都关心股市何时调整？何时终结？这就要从牛市的发动机谈起。对于中国牛市的非典型性，我从2003年以来一直在思考，所以在2003年5月19日特意加班写出了 “非典型牛市的典型开端”，刊于中国证券报的头版。在我看来，中国牛市的发动机过去一直是政府，政府不掏钱就没有牛市，这就是人们常说的“政策市”。经济的高速增长必然产生证券化的需求，所以股市动态超前反应经济趋势，这就是所谓的“晴雨表”机制。但是中国经济的高速增长不仅没有伴随着股市的相应上升，反而伴随着长达五年的大熊市，这一直困扰着中国证券市场上的投资人。其实道理很简单，就是一个司机和发动机的问题。中国股市这部车是政府造的，政府当司机，用的是老式柴油机。投资人不当司机，也就想不到要换发动机，只想“搭车”，不想开车，所以政府下车就没人开车了。2004年上半年，这一轮牛市就启动过一回，当司机的政府本想让这台车出厂，但没想到后面没人接手，司机下车，车就“熄火”。所以 2004年的股市就像飞机起飞后又紧急迫降，管理层开始寻找新的司机，启动了股权分置改革。股权分置改革解决了两个问题：第一是解决了“司机”队伍的问题，第二是解决了股市发动机的问题。机构投资者带着三种动机进入市场，第一个动机是中国经济成长的证券化，然后在证券化的过程中获利；第二个动机是在股市中创造新的博弈棋局，然后在大并购中获利；第三个动机是把企业变成商品，然后在制造“企业商品”的市场上获利。全流通市场的背后是企业的商品化，企业商品化的背后是金融的证券化，金融证券化的背后是证券市场的产业化。三者缺一不可，构成了本轮大牛市的基础，于是在今年才让中国的“隐形牛市”浮出了水面。
行为经济学和理论经济学的差别就像天主教和基督教的差别一样，亚当.斯密的市场界定如同天主教的上帝，在瞑瞑太空之上遥不可及，纳什均衡的市场界定把上帝拉下神坛，变成了买方与卖方的博弈。所以在行为经济学的市场上，司机可换，行为亦变。当司机从政府变为机构投资人之后，新司机就要换发动机，市场的游戏规则就变了。因为在政府当司机的时候，股市的第一原则是稳定；在机构当司机的时代，股市的本源就是波动。波动的原因有时来自买方，有时来自卖方，就像汽车的轨迹一样，趋势在于道路的走向，波动在于司机的驾驶。从这个原理来分析市场趋势，股市调整发生的时点和深度就主要取决于投资机构的行为了。有机构预测明年是“年初上涨，年中调整，年末回升”，但是要具体分析本轮牛市的发动机，就会发现股市调整更大的概率会发生在年初，或者更确切的说，将发生在股指期货推出之时。
我把这个牛市的驱动力之一界定为“移民效应”，是场外的投资机构作为股市“新移民”入市推动的牛市。原来在场外的新移民是机构，其中不少是海外机构或者是受海外机构训练的基金经理。机构投资人有一个职业习惯，就是每到出季报年报的时候，都会“粉饰窗户（Window Dressing）”，让投资人,老板或股东们赏识他们的远见卓识。所以牛市越接近年底，就会越涨的越高，因为基金经理们在追涨补仓。中国的股市成为今年全球股市上升幅度最高的时候，如果哪个基金经理在年底还没有用完他自己可以使用的中国投资额度，没有持有今年涨幅最高的中国蓝筹，就等于说你没有看准市场。由于有这种压力，年底之前大家都会把额度用完，于是就出现了越涨得好的蓝筹就越涨，越牛的股市越牛。
这样的机制推演下去的结论就是每年过了年底就会有机构先推高市场，伺机抛售，“装饰窗户”的工作完成了，没有必要再继续“装饰”，这种职业习惯会引起市场的小幅调整，如果市场上有避险投资工具，还会有较大幅度的修正，因为机构可以先在衍生市场上布局，然后再开始抛售。这样的对冲交易，可以使基金在正股调仓中的亏损由衍生品市场上的收益对冲，从而在基金调仓的过程中，不会导致基金净值的大幅下跌。所以除了基本面的因素外，从行为面看股市调整要加一分小心：小调看“窗”；大调看“仓”。
这个机制告诉大家，“装饰窗户”后的调整多半是小幅调整。但是，在股指期货推出之后，由于机构能够用衍生产品来对冲正股的亏损，就可能出现较大幅度的修正。较大幅度的修正有双重作用，其一是机构调仓。在调仓的过程当中，由于有衍生品投资的收益来对冲亏损，账面净值变化不会很大，但可用现金却增加了。其二是散户“震仓”。修正幅度超过一定点的时候，散户会成为惊弓之鸟。于是在散户跟风抛售的时候，又为机构创造了机会。所以，机构抛售加衍生产品的对冲会在市场上创造新的投资机会。
机构和散户的博弈是一个永恒的主题，每一个人都会说保护投资者，但是保护哪一类投资者？是机构还是散户？又都各有一本帐。对散户的保护只能在制度上、程序上、和信息披露上来完成一般性的承诺，而市场上新推出的产品基本上都是为机构投资者服务的。所以在市场和产品创新的过程中，保护投资者自然而然就倾向于保护机构投资者。衍生产品市场的开放，股指期货的推出，其实主要是为保护机构投资者提供新的避险工具。
所以我认为，明年初可能有“装饰窗户”后的小幅调整。但是，在股指期货推出之后，市场可能会出现深度调整。牛市之中的调整只要不跌破20%的心理线，牛市的基调就还存在，机构就会不断发动新一轮的拉升，这是我对明年股市调整机制的看法。
中国股市换了司机，新司机换了引擎，市场又从基本面和政策面产生了新的“加速器”：
第一是人民币升值。今年升了3%，专家预测明年升幅会是5%以上，于是人民币升值的预期推动股市继续向好；
第二是公司的盈利。预计明年公司的利润会大幅超出预期，这是中国经济成长证券化的内在动力，是基本面的因素；
第三是“隐形收益”的回归。在管理层的利益和股票价格脱节的时候，上市公司的经营性现金流往往有三个出口：一条出口流到总公司；一条出口流到关联公司；一条出口流到上市公司。于是，上市公司的管理层在赚钱的同时还要考虑利润分流，通过利润分流来平衡三个口袋的不同利益主体。大口袋通常是大股东的，大股东的利益和上市公司管理层的帽子连在一起。小口袋是管理层和关联机构的，小口袋的现金流关系到管理层和关联机构的间接利益，也关系到上市公司是否能够持续盈利。所以在两头照顾完之后剩下的才流入上市公司的口袋。在这样的机制存在之时，上市公司实际创造的利润会有相当部分会流出上市公司。但是在股权分置改革之后，有三个因素会改变上述机制：其一是明年将推出的管理层股权激励，明年开始试点，上市公司管理层在准备积累可分配利润；其二是公司治理水平和透明度的提高。由于有强势的投资机构进了市场，机构人不参与管理，但是监督管理的功能强化了，三个口袋就不那么容易随便调剂了；其三是新的会计准则和新的考核办法，市值的考核会逐步替代原来的净值考核，新的会计制度和新的考核方式也会使现金流回归A股，超出预期的利润就会带动股价进一步上升。
第四是税收制度的改革。税制改革已经提上议事日程，“两税合一”会解决中国企业制度中的一个重大问题。当年为了对外开放，我们对三资（外商独资、中外合资、中外合作）企业实行了优惠的税收政策。除了 “两免三减或三免五减”之外，外资实际享受了很多的优惠，实际纳税平均只有内资企业的一半左右。两税合一以及包含着两税合一之后的减税，估计会把新的统一税率下调四分之一左右，也就是说在原来的盈利水平上，税收制度的改革会使上市公司的利润增加8%到10%，这会直接影响到目前仍然以内资国企为主导的中国 A股市场，并且还会激励外资参股中国上市公司的动机，推动A股市场股权结构的多元化。
第五是证券市场的开放。A股市场的对外开放也是国家和跨国公司之间的博弈，结果是把境外的中小型企业排斥在中国市场之外。QFII政策也好，其他对外国机构投资者开放的政策也好，都是在全球排名在前的大行影响之下制订的。以QFII为例，诺大一个香港地区和台湾地区，居然没有一家公司能够达到申请QFII额度的资格。大型的跨国金融机构控制着中国的对外开放，这种情况在明年会有所改善。我预计明年QFII的申请门槛会降低，金融市场会进一步开放，甚至可能把那些通过进出口报价偷偷进入中国市场的热钱“弃暗投明”转化为新的机构投资者。
第六是机构投资的规范。目前除了基金公司之外，一般企业如果以投资股票为主营业务之一的话，最好还是用“人头账户”进行投资。因为法人的投资和一个自然人的投资相比，除了法人承担有限责任的优点之外，法人的投资回报要承受多层课税。中国目前的税制实际上是不鼓励机构进行证券投资的。许多机构藏在自然人的背后进行投资，一方面是为了隐形，另一方面也是为了逃税。机构投资收益的税收问题不仅困扰着机构投资的规范化，而且阻碍着资产证券化和房地产信托等创新产品的发行和交易。
第七是A＋H的一体化。随着越来越多的蓝筹股上市和H股的“回乡”，A+H模式会逐渐导致A股市场和香港市场的一体化，进而提出B股市场退出历史舞台的问题。B股市场的关闭应当借鉴股权分置改革的经验，通过协议回购，私有化的退市，或者准QFII的方式来解决，从而加强A股和H股之间的一体化。
总体来说，从宏观、微观、国内、国际、税收改革和企业制度改革等各方面的因素看，明年中国股市继续向好的基础非常强劲，今年的储蓄增长率首次下跌仅仅是开始，是大规模资金投入股市的开始。储蓄如蓄水，投资如泄洪，从制度上开启储蓄资金自动流入证券市场的变革才刚刚开始。
3、把握趋势
对于趋势的判定方法有多种，可以用道氏理论，可以用波浪理论，可以用均线理论，更可以简单到用一把直尺往图表上一放。而对于如何把握趋势，使趋势为己所用，则见仁见智各有各的妙法。事实上，趋势简单得吓人，简单到可以这样描述：在多头市场中做多，在空头市场中做空。说的好容易，可做起来真的很难。这也怨不得自己也怨不得别人，其实这是由人类的本性所决定的。人性的诸多弱点是来自先天，如恐惧、懒惰、冲动、贪婪等等，而许多优良的品质却需要依靠后天的培养和历练，因此也就造成了人们知与行的无法统一。大家看股评的时候，股评师一般会说看空看多的理由，并指出了未来的支撑或阻力，还很好心的建议在支撑处低吸抢反弹，在阻力处减磅。这些先生们的勇气都很可嘉，但我们不能苟同他们的做法，在一个空头市场中低吸抢反弹，恐怕会淹没在向下的瀑布里；在多头市场中做空，恐怕会一脚踩在直升机上。趋势是无敌的，这些趋势运动过程中的阻力支撑能和趋势对抗吗？趋势是如此简单，你只需要有简单的思考就会有简单的动作，而在这个市场里，往往简单的动作却受的阻力最小。以市场来讲，跌深酝酿反弹；涨多酝酿回落。不过又有多少人能抓住这个极点呢？有句话说：只要市场中还有人在和趋势对抗，那么趋势便不会终止。在趋势行进过程中，又有多少“敢为天下先”的“聪明人”被市场无情消灭啊。趋势可以辨认。之所以还有那么多人亏损，一是源于人性的问题，即知道了趋势的方向，却因为贪婪恐惧等等，或者以为自己比市场更聪明，而在不知不觉中选择了和趋势抗衡；二是不知道什么是趋势，完全凭感觉在市场里行走。因此，等趋势明朗了，等盘面热火朝天了，等你知道了明白了，你想不赚钱都难了，那时再做不迟啊。重要的是，在自己迷惘的时候应该身处局外，而不该置身其中。你不能用自己的资金赌在自己的迷惘里。做聪明人没用的，关键是要做个赚钱人。
C. 美元涨了对中国股市的影响
1、 由于人民币汇率对股市收益有正向的价格溢出效应，即人民币汇率对中国股市影响较强，而中国股市对人民币汇率影响较弱。所以股市往往要滞后于汇市，也就是说美元指数经常会超前于上证指数。这对投资者非常有用。
2、 比如美元指数下跌时，股市就可能会上涨，投资者就可以积极入市。但由于美元下跌往往伴随着人民币升值，所以出口业务大的上市公司就要回避，但可以关注持有大量人民币资产的金融类上市公司，还有比较依赖进口技术的制造业类和进口大量矿产资源的上市公司。 美元指数上涨会导致石油等大宗商品价格下跌，这也是为什么每当美元指数上涨时，有色金属等资源类上市公司股票经常会下跌的原因。
3、 美元指数作为一个指标虽然有以上诸多好处，但它跟中国股市特别是个股不可能完全一致，因为影响股市的因素非常多，美元指数不可能完全涵盖。它也不总是提前，鉴于股市对汇率也有反作用，有些时段股市也能反过来影响汇率走势。
4、 美元指数的走势与上证指数，不但联动，还有因果关系。美元指数，可以作为一种简单明了的趋势指标来使用。它的趋势，对判断金融地产和制造业以及有大量资源进口和投资业务的上市公司价格趋势，有着明显的指导意义。它同时在短期对有色金属等行业上市公司，也有直接的影响。
5、 A股市场权重股多集中在石油石化、金融、地产等权重股，同时之间的联系相当紧密，其上涨下跌具有同向性，而人民币汇改之后，美元持续贬值造成石油价格大幅上涨，同时在人民币升值预期下，大量热钱涌入，推高了以人民币计价的资源类及金融、地产股，从而为之后A股泡沫跟随国际市场崩溃埋下了伏笔。因此可得出作为美国资金流向风向标的美元指数与A股上证指数呈明显负相关的结论。
6、 由于人民币升值的前景，使得大量热钱通过QFII和其他合法以及不合法的各种渠道涌入中国，很多已经外逃的各种资金也大量回流，推高了国内资产的价格。
7、 美元指数的涨跌，可以影响游资进出中国的规模、速度和方向。游资进入国内后，比较关注金融和地产等，跟人民币价格密切相关的资产。
D. 29日亚洲时段现货黄金小幅度上涨，对股市有何影响
亚洲时段，现货黄金小幅上涨，交投于1878附近，特朗普签署纾困法案的乐观情绪仍然推升着金价，且美元小幅走低也支撑了金价，但全球股市的强劲不断吸引着避险资金冒险，这对金价上行形成一定的限制。另外投资者仍需关注欧洲疫苗接种的推进情况以及新毒株对全球疫情带来的负面影响。
2021年金价的上涨幅度将很大程度上取决于美元跌幅的大小，市场普遍认为美元的跌势将在2021年得以延续，而短期内美股也有望继续维持走强态势。短线金价来到十字路口面临抉择，投资者需耐心等待入场机会。
（现货黄金日线图）
E. 美元9月份为何大幅上涨，主要原因有哪些
* 美元指数势将录得9月中来首周上涨
* FX Concepts预计欧元在1.43-1.45触顶
* 美国财长盖特纳敦促G20不要利用汇率作为经济优势
路透纽约10月22日电---美元兑主要货币周五势将结束五周连跌,因20国集团(G20)财长会议结果公布前的不确定性,且欧元在1.40美元上方不断遭遇阻力.
对美元的极度作空也促使投资人缩减对美元的抛售.美元指数.DXY在五周内已大跌约7%.本周该指数升0.6%,势将为9月中来首周上涨.
根据商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,截至周二的一周,汇市投机客进一步缩减对美元的空头押注,美元的净空头仓位总值由290亿美元降至258亿美元.
市场普遍预计美联储将在下月宣布进一步放宽货币政策,可能是透过购买美国公债.直接购买美国公债将拉低公债收益率,进一步降低美元计价资产的回报.
"一旦G20会议结束,我们将再度关注美国的量化宽松政策,这是拖累美元的又一因素."多伦多RBC Capital Markets高级汇市策略师David Watt表示,"欧元可能重启升势."
根据电子交易平台EBS,欧元/美元EUR=尾盘持稳在1.3935美元,脱离1.3973美元的日高.自9月,欧元/美元大涨9%,但未能站稳在1.40美元水准上方.
短期阻力位在上周高位1.4161美元,之後是1.4376美元,这是欧元自去年11月至今年6月跌势的76.4%回档位.
G20财长和央行首长会议于周五和周六在韩国举行,一G20消息人士表示,在美国的提议遭遇强烈反对後,各国不太可能就拒绝汇率贬值和限制经常帐结馀达成一致.
F. 如何看懂股票市场的趋势
你好，股票详情图可以这么看：
1.最好是把以往牛股的K线图调出来，观察股价在各个阶段的形态，振幅情况，通道情况，换手及时间等等。选几个自己常用的技术指标，分别观察各个阶段数值，把它记录下来，尽量多选几只，以提高准确度，然后，总结一下，慢慢体会。
2.与大盘进行比较，发现个股与大盘走势的异同，各项技术指标的异同和背离。
3.与同板块个股进行比较，为什么有的股涨的好，有的涨的少，找出不同之处。
4.观察反弹个股的阶段情况，做出对比。
5.通过以上分析以及主力成交排行榜，对主力操作风格有个大致的了解。
6.由于主力手法时常变换，最好是做到经常看一看，努力做到不僵化。
7.把以上耐心总结一下，最好分别记录下来，加上别人的宝贵经验，逐渐形成自己的风格。
8.总结主力在各个阶段的本质特征，比如：
（1）大资金入场时，非常重视自身的安全性，往往是在大势长期低迷，萎靡不振时进场。选择个股不为多数人所看好，KDJ，RSI长期处于低位徘徊，（表示下跌动能已基本释放，调整已基本到位），个股往往有当时的政策重点扶持，或产业龙头，建仓时，多是小阴线小阳线，阶段成交量温和放大，股价较抗跌。当底部无法收集更多的筹码时，主力会拉升股价上升一个台阶，继续收集，直至足够。
（2）个股直接拉升，一般情况下，会有以下几种原因，一是突发利好，主力拉高建仓，借助了解政策面，以及观察相同版块个股有无相同现象出现，加以分析。二是前期主力被套，借大势向好，疯狂反扑，借助各股前期头部换手，和前期主力英雄榜以及近期主力英雄榜帮助参考。三是短线资金入场或抢反弹或伏击老主力，四是原来的主力想拉高继续出货。
（3）由于主力已控制了很多筹码，所以，洗盘时一般换手率不会太高，大多不超过50％，超过了，表示主力由于资金方面或是由于大势的原因，而等待时机。洗盘的位置不能过低，过低会有新的资金入场，从而失去洗盘的意义，真正大主力洗盘力度有限，充分洗过的区域以后不会再洗，如分不清是洗盘还是出货时，最好是出来观望一下。
（4）拉升过程中，主力必须控盘，股价沿一个上升通道运行，小资金往往做不到这一点，（股价走势会出现很多买点）。
（5）主力出货时，但日成交量与启动时相比，有时不是放得很大，但阶段换手率很容易超过100％，（或超过底部所堆积的量）也就是放量滞涨。
G. 美元指数与A股走势有什么关系
美元指数是一个容易获得且非常直观的a股市场趋势指标。美元指数的走势对a股市场有很强的影响,尤其是短期趋势,对部分股票有非常直接的影响。
股市指数说白了，就是由证券交易所或金融服务机构编制的、表明股票行市变动的一种供参考的数字。
指数是各个股票市场涨跌的重要指标，通过观察指数，我们可以对当前整个股票市场的涨跌有直观的认识。
股票指数的编排原理事实上还是很繁琐的，那学姐就不在这里细讲了，点击下方链接，教你快速看懂指数：新手小白必备的股市基础知识大全
一、国内常见的指数有哪些？
根据股票指数的编制方法和性质来进行分类，股票指数可以分为这五种：规模指数、行业指数、主题指数、风格指数和策略指数。
在这当中，规模指数是最经常见到的，譬如大家都知道的“沪深300”指数，它说明的是在沪深市场中交易活跃，且代表性和流动性都很好的300家大型企业股票的整体情况。
再者，“上证50 ”指数就也归属于是规模指数，指的是上海证券市场机具代表性的50只股票的整体情况。
行业指数其实就是对于某一个行业的整体情况的一个整体表现。比如说“沪深300医药”就算是一个行业指数，由沪深300中的几只医药行业股票组成，这也是反映了该行业公司股票的一个整体的表现究竟如何。
某一主题的整体情况是用主题指数作为代表的，就好比人工智能、新能源汽车这些方面，相关的指数有“科技龙头”、“新能源车”等。
想了解更多的指数分类，可以通过下载下方的几个炒股神器来获取详细的分析：炒股的九大神器免费领取（附分享码）
二、股票指数有什么用？
从上文可以了解到，指数实际上就是选择了市场上有代表性的股票，所以，通过分析指数，我们就能够对市场整体的涨跌状况做一个快速的了解，进而了解市场的热度，甚至对于未来的走势也可以预测一二。具体则可以点击下面的链接，获取专业报告，学习分析的思路：最新行业研报免费分享
应答时间：2021-09-06，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
H. 用利率平价理论分析人民币和美元的变动趋势
利率平价理论及其在中国的表现
在有关汇率决定的理论中，利率平价论是阐述国内外利率水平差异对一国货币汇率起决定作用的基本学说。改革开放以前，中国对金融市场实行严格管制，利率与汇率均由政府有关部门统一制定与调整，资本的国际流动也受到严格控制，因此，利率在汇率决定过程中的作用基本没有得到体现。
自1993年下半年以来，中国人民银行一直执行适度从紧的货币政策，相继于1993年7月和1995年1月两度调高了人民币利率。根据一般的经济常识，国内利率水平上升将吸引资本流入，资本流入会导致本币升值，由此可以预期人民币将升值。回顾1994―1995年人民币汇率的走势，我们发现确实如此，人民币从1994年初的1美元兑换8.70元升至1995年12月底的1美元兑8.31元左右，而且市场交易者及贸易商也普遍预期到了这一升值趋势。这种预期持续了两年之久。然而，根据利率平价的基本理论，当国内利率水平上升时，本币汇率应当是预期贬值的，而不应是升值，这与我们上面所看到的实际情况恰好相反。究竟孰是孰非，人民币汇率与利率变动之间的关系到底如何呢？本文试对此问题从理论与实际两方面做一探讨。
一、理论与模型
1．利率平价论的含义
在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致，也就是说，套利资本的跨国流动保证了一价定律适用于国际金融市场。 用r表示以本币计价的资产的收益率（年率），r*表示以外币计价的相似资产的平均收益率，e表示即期汇率（直接标价），ee表示预期将来某个时点上的即期汇率。假设投资者是风险中性（risk neutral），根据一价定律可得
1+r=（1+r*）×ee／e
（1）
对等式（1）做适当的数学处理，得到：
r-r*=δee
（2）
其中
δee=ee／e-1
（3）
等式（2）就是无抛补的利率平价的表达式。它表明：当本国利率高于（低于）外国利率时，本国货币预期贬值（升值），本币预期贬（升〕值的幅度等于国内与国际利率水平之间的差异。等式（3）是本币的预期贬（升）值率。
投资者在国际金融市场上对以不同币值计价的资产进行充分的套利是无抛补利率平价得以成立的关键。为了避开有关风险的争论，无抛补利率平价中假设投资者是风险中性的，投资者的收入效用曲线是线性的。投资者的效用由预期收入的期望值决定，预期收入的期望值越高，投资者所获得的效用就越大。如果两种资产组合的预期收入的期望值相等，而风险不同，投资者对两种资产组合的偏好相同，这类投资者就是风险中性的。
与无抛补利率平价相比，抛补的利率平价并未对投资者的风险偏好做出假定，因为远期外汇市场的出现使套利者可以免于承担由于汇率波动而产生的汇率风险。套利者在套利的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交割时所使用的汇率水平。由于套利者利用远期外汇市场固定了未来交易时的汇率，避免了汇率风险的影响，整个套利过程得以顺利实现。抛补的利率平价的表达式是
r-r*=f
（4）
其中
f=f／e-1
（5）
f表示远期汇率，f是本国货币的远期贴水（升水），是本币的远期汇率高于（低于）即期汇率的比率。
抛补的利率平价表明本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币的远期贴水（升水）。高利率国的货币在期汇市场上必定贴水，低利率国的货币在期汇市场必定升水。如果国内利率高于国际利率水平，资金将流入国内牟取利润。但套利者在比较金融资产的收益率时，不仅考虑两种资产的利率水平，而且考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动。套利者往往将套利与掉期业务结合进行，以避免汇率风险。在本币利率高于外币利率的情况下，大量掉期外汇交易的结果，是外汇的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮，而本币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。随着抛补套利不断进行，期汇汇率与现汇汇率的差额会不断增大，直至两种资产所提供的收益率完全相等。此时抛补套利活动就会停止，本币远期贴水恰好等于国内利率高于国际利率的幅度。
在资本具有充分的国际流动性的前提下，抛补与无抛补的利率平价均告诉我们：如果本国利率上升，超过利率平价所要求的水平，本币将会预期贬值。在抛补的利率平价中，由于套利者的掉期保值行为，本国利率上升将引起本币在远期外汇市场上的贴水。但是，在不存在远期外汇市场的情况下，国内利率水平的变动是如何与本币汇率水平的变动联系起来的呢？结合多恩布施的汇率超调模型，我们将对此做进一步探讨。
2．多恩布施超调模型
多恩布施模型描述的是一个小型开放经济，假定国外物价水平与国际利率水平是固定的；国内商品市场价格粘性，金融市场则是瞬时结清的；资本具有充分的国际流动性，足以维持无抛补利率平价的成立。
多恩布施重新解释了预期汇率贬值率的形成。他认为预期汇率贬值率δee由长期均衡汇率水平ep与即期汇率et共同决定，即
δee=θ（ep-et）
（6）
θ反映市场预期的汇率变动对本币相对于其均衡汇率水平高估或低估的敏感性，如果即期汇率低于其均衡水平，市场预期本币汇率将贬值；反之则会预期本币汇率升值。长期均衡汇率水平由两国的相对经济实力（诸如相对货币存量、相对国民收入、两国利率水平等因素）决定。
取均衡状态作为分析的起点。假设国内利率水平等于国际利率水平，rd=rf，即期汇率恰好处于其长期均衡水平et＝ep。由于外部因素扰动，国内利率水平突然上升，外汇市场对本币的预期将是在今后几个月内逐步贬值。根据一般的经济常识，国内利率上升会吸引资本流入，促使本币升值。为什么在这里国内利率水平上升反而会引起本币的预期贬值呢？其原因在于金融市场的瞬时结清。本国利率上调确实会吸引外资流入，导致本币升值，但是在价格有充分弹性的金融市场上，本币的升值过程是瞬时完成的，几乎与国内利率水平的上调同步。本币的瞬间升值为其在今后几个月内的贬值提供了下降的空间。
多恩布施对本币即期汇率的瞬间升值的解释基于他对汇率预期形成的特殊假定：δee=θ（ep-et）这一过程可用较规范的语言描述为：在初始状态t0时，即期汇率e0等于其长期均衡汇率水平ep，t1时国内利率上升导致本币瞬间升值至e1，高于其长期均衡水平ep。此后，本国利率下降，本币渐渐贬值，最终二者回到其长期均衡水平。
为什么即期汇率在t1时的升值是瞬时完成的，而t1之后的回调过程却是逐步实现的呢？原因在于商品市场与金融市场不同的结清速度。本国利率上升引起即期汇率的瞬间升值是套利资本在金融市场上的流动造成的。根据假定，金融市场是瞬时结清的，且套利资本具有充分的流动性，因此本币汇率的升值是迅速而且一次到位的（升至市场预期的合理水平，无抛补利率平价所确定的即期汇率水平）。而其后的回调过程有赖于商品市场中由于供求力量不平衡而引起的价格水平的调整。物价涨幅回落的越快，利率与汇率的回调过程就越短。商品市场价格粘性的假设使得这一回调过程不可能立即实现，其调整速度肯定慢于金融市场。在西方快捷高效的国际金融市场上游弋着充足的套利资本，由于国内利率水平上升而引起的本币升值在很短的时间内即可完成，在已经升值了的本币即期汇率的基础上，市场会预期本币今后的走势是逐步贬值。这在很大程度上解释了为什么本国利率上升，市场却预期本币汇率将要贬值。
多恩布施的价格粘性模型描述了汇率超调的动态过程，说明汇率如何由于货币市场失衡而发生超调，又如何从短期均衡水平达到长期均衡水平。当经济对外部扰动作出反应时，由于商品市场价格粘性，货币市场内部对外部扰动的反应会出现过度行为。将无抛补的利率平价与货币市场中的过度行为相联系，根据多恩布施对汇率预期变化率的特殊假定，即期汇率的超调是不可避免的。国内利率水平上升，本币的瞬间升值是一个“超升”的过程，随后它会逐步地贬值回调到一个与原长期均衡汇率水平相比更高的新的长期均衡水平。
3．对利率平价的修正
利率平价所描述的汇率与利率之间的关系在现实的金融市场中难以观察到。经过汇率调整后的利率差往往会偏高利率平价所确定的水平，落在某个中性区间里。在该区间内，利率、汇率与资本流动之间达到平衡，不存在未被利用的套利机会（hamid faruqee，1992）。区间的宽度取决于套利资金重新配置时的交易成本。交易成本除了常规性的诸如通讯、运输、簿记等的交易费用（技术成本）之外，还有制度因素所造成的交易成本（制度成本），如外汇管制、资本管制以及差别税率等等。近年来，国际金融市场管制的逐步放松已使得利率水平逐渐趋于一致。实际上，有很多理由认为在60年代和70年代利率与抛补利率平价所确定的水平之间出现偏差是由于当时存在的或可能发生的外汇管制所造成的（科普兰，1989，p99）。
以对资本的跨国流动实施管制的国家为例。套利者必须设法绕过该国对资本项目的管制，完成套利过程。他不仅要承担当前管制造成的“确定的”或直接的成本，这部分成本是可见的，还要承担不可见的成本：在套利过程中该国可能会采取的其他的管制措施以限制资本的流动。这种在将来可能会实行的管制措施也构成了交易成本的一部分。它具有不确定性，其不确定性的高低取决于资本输入国的政策制定规则以及政府的声誉。如果政策措施的出台是相机决择的（at discretion），那么交易成本的不确定性较大；若该国依据一定的政策规则推出政策措施，套利者亦可以形成有关的预期，一定程度上会减少交易成本的不确定性。市场参与者对政府的声誉评价越高，交易成本越小。政府树立其信誉和声望是一个渐近的过程，有赖于政府在过去和现今为实现经济政策的持续稳定所做出的努力。因为各国实行管制的措施不同，管制的程度各异，套利资本进出不同国家所承担的交易成本也有差别。经过汇率调整后的两国的利率差就反映了两国交易成本的不同。 如果以横轴表示时间上的远期升水率（（ft-et）／et），以纵轴表示空间上的利率差（rd-rf），则利率平价可以表示为一条通过原点和坐标轴成45°的直线（irp），如图（1）所示。在利率平价线上的所有点表明货币市场与外汇市场处于均衡状态。在利率平价线右侧的区域里，投资于以外币计价的资产有利可图；在利率平价线左侧的区域里，投资于以本币计价的资产有利可图。
引入交易成本后，在利率平价线周围存在着一个中性区间。在这个中性区间里，任何套利活动都不可能获利。中性区间以外的区域表明抵补交易成本后套利仍有利可图的各种利差与汇差的组和。处于中性区间右边界之右的区域，套利资金外流仍有利可图。处于中性区间左边界之左的区域，套利资金内流仍有利。
在实行金融管制的国家里，资本不具有充分的流动性，抛补的和无抛补的利率平价不能准确地描述资本流动的特点。这里介绍蒙代尔―弗莱明模型中所使用的代替无抛补利率平价的一个表达式。假定资本的流动性是不那么完全的，套利资本的供给是有限的，国内与国际利率差引起有限的资本流入（流出）一个国家。假设套利者是风险厌恶者，需要获得一定的报酬才愿意持有风险资产，这种报酬被称为风险报酬，用p表示。作为一种报偿，风险报酬通常以预期的超额收益形式出现。在这种情况下，流入国内的资金量是本币计价的资产所提供的风险报酬的增函数，而资金流出时，情况则相反。最后，假定面临重大的宏观经济政策变动时，市场预期汇率升（贬）值率实际上是被看作是给定的，也就是说假定汇率预期是静态的。
在这些假设前提下，可以用下面的公式代替无抛补利率平价：
rd=rf+δee+p
（7）
其中，δee表示静态的汇率预期，p表示流入国内的套利资本所要求的风险报酬。套利者所要求的风险报酬在一般情况下“取决于未来汇率概率分布的参数，取决于对风险的态度和现存的资本数量”（科普兰，1989，p378）。对于实行金融管制的国家而言，政策风险是套利资本面临的主要风险，唯有在资本输入国资产所提供的风险报酬足以弥补套利资本流入可能承担的交易成本时，套利资本的流动才可能发生。风险报酬的决定也就取决于相应的交易成本以及上面提到的有关变量，它的确定是独立于等式（7）中的其它变量的。如果套利资本所要求的风险报酬随着持有的本币资产量而上升，我们可以得出如下结论：在预期汇率贬值率一定的情况下，任意点上资本流入的规模将是国内利率的增函数。
二、对人民币汇率与利率关系的考察
1．现实与理论的差距
1994年的外汇体制改革使人民币汇率水平完全由国内外汇市场上的外汇交易决定，央行可以根据其汇率政策目标进行市场干预。依据国际货币基金组织对汇率安排的分类标准，现行的人民币汇率制度属于有管理的浮动汇率制。但是，在基本的汇率制度之下，中国的外汇交易市场却具有明显的不同于西方外汇市场的一些特征。这些市场特征与多恩布施在超调模型中所要求的一个小国经济应当满足的一些前提假设是相抵触的。
短期资本的有限流动性 1994年外汇体制改革后，虽然尚未实现人民币在资本项目下的自由兑换，但由于外汇管制政策的不完善，以及执行管制政策的力度不足，短期资本的流动获得了较为宽松的环境，套利活动实际上可以通过多种渠道实现。国际短期资本流入流出的渠道主要有： 1．混入经常项目办理结售汇，主要表现在：（1）混入出口收汇项目中，“光票”结汇；（2）以外国驻华机构外汇的名义办理结售汇；（3）以假合同、假凭证向银行购汇，或者用一份凭证重复购汇的方式套汇。
2．利用资本项目管理中的漏洞实现人民币的兑换：（1）将外债直接结汇；（2）以外商投资企业外方资本的名义流入并设法套取人民币资金；（3）以外商投资企业外方利润汇出为名，套取外汇汇出；（4）以工资、差旅费等非贸易用汇需要的名义套取外汇；（5）以外汇抵押人民币贷款方式套取人民币资金。
3．直接通过外汇指定银行特别是外资银行实现国际短期资本进出，一般采取私下议定的汇率，境内收付人民币资金，境外收付外汇的方法。
4．通过外汇黑市实现国际短期资本进出。
关于国际短期资本在中国流动的规模的全国性数据是缺乏的，但是从个别城市的调查统计中可见一斑。根据国家外汇管理局株州分局的一次调查，1994年株州市资本项目混入结汇范围达1263.3万美元，主要有三种形式：（1）外商投资企业擅自将资本金结汇；（2）以合资企业或个人名义，将私有借入款结汇，调换成人民币使用；（3）外汇贷款结汇，主要是假出口押汇结汇。
由此可见，短期资本确实可以通过种种渠道规避管制，实现本外币之间的兑换，达到套利的目的。但是，这种套利资本的流动性却是不完全的。由于人民币尚未实现在资本项目下的自由兑换，套利资本的流动在政策上是受到严格限制的。这一点与多恩布施模型中关于资本具有充分流动性的假设是不符的。对于套利者来说，当其它条件相同时，持有人民币资产所需承担的风险要高于持有以自由兑换货币计价的资产，因此套利者要求获得相应的风险报酬作为抵偿。这一风险主要来源于外汇管制，外汇管制越严格，套利者所要求的风险报酬越高，套利资本流动的可能性就越小，反之则反是。
汇率的形成缺乏效率 1994年4月中国外汇交易中心正式运行，人民币汇率水平完全由国内外汇市场的交易活动决定，央行可以根据其政策目标进行市场干预。但是，在现行的银行结售汇制下，绝大多数国内企业的现汇帐户被取消，其外汇收入均须全部结售给外汇指定银行；而企业的对外付汇则要按付汇当日的银行挂牌汇率，持有效凭证到外汇指定银行用人民币购买外汇，再付出境外。由于企业存贮及吞吐外汇的行为能力受到很大的限制，它们本应发挥的“蓄水池”的功能基本丧失。当国际收支出现持续性失衡时，由于外汇指定银行受结算外汇周转比例幅度的管理及本币资金头寸的限制，使得央行不得不最终承担起平衡汇市供需的责任，不得不经常性地收购（或抛售）外汇，其市场操作几乎完全是被动的。由于央行持续性大规模的入市干预，市场上形成的汇率已不能如实反映国内外汇市场的实际供需形势；相反，由于央行在市场上的买卖量在市场交易额中占有极大的比重，作为外汇市场上的“垄断力量”和价格领袖，市场上形成的人民币汇率实际上仅仅反映了央行对汇率合理水平的看法（孙明春，1995）。显然，在这种特殊的汇率形成机制下，汇率的变化缺乏灵活性（而是取决于央行的意愿），外汇市场的价格形成缺乏效率，市场信息封闭匮乏且缺乏意义（唯一有效的信息是央行对汇率水平的意愿）。 在当前中国的外汇市场上，当外汇的供给持续大于需求时，央行必须收购超额的外汇供给，弥补需求缺口（d1d4），否则银行结售汇业务将难以持续开展，市场无法实现平衡。央行被动性的介入外汇市场平衡供需，人为地增大了外汇市场的需求，使市场在未有充分升值的非均衡的汇率水平e1上即予结清，市场的其它主体会因此得到错误的信息，误认为市场供求在e1达到均衡，使得市场参与者及最终的外汇供需单位（企业）难以准确地调整其经济行为，外汇供给就被维持在大于真实需求的水平上。这样一来，汇率变动与外汇市场中的实际供给和需求之间的联系被切断了，汇率变化缺乏弹性，外汇市场的结清乃是央行干预下的人为平衡。 央行是外汇市场中的价格领袖，其在外汇市场上的价格策略显然将影响汇率的调整速度。若央行以稳定汇率为目标，在操作中尽量减小汇率的波动，人民币汇率对供需变化的弹性就较小，从e0到e′的本币升值过程将延长，外汇市场的真正出清难以实现；若央行在操作中允许汇率有较大的弹性，央行干预下的市场则能相对较快地达到真正的均衡。
当央行把人民币汇率的稳定作为政策目标时，假设国内利率水平上升，国内金融市场所提供的投资回报率高于国际市场的水平，套利资本的流入会增加外汇市场中的外汇供给。央行为稳定人民币汇率，就有责任在其意欲维持的汇率水平上收购超额的外汇供给。这就导致人民币汇率的变化对资本流动极不敏感，人民币不可能在瞬间完成升值，实现市场出清。中国外汇市场的这一特征与多恩布施在其模型中所要求的瞬时结清的外汇市场是不同的。
汇率预期形成机制的简单化 在多恩布施模型中，汇率的预期变化率取决于长期汇率水平与即期汇率水平之间的差距，两国相对经济实力的变化，诸如相对货币供应量、相对国民收入、相对利率水平的变化，都会影响市场对长期汇率水平的预期，进而改变汇率变化率的预期。根据前面对中国外汇市场的特征的分析可以看出，决定人民币汇率升贬值率预期的主要因素是市场中外汇供需力量的对比和央行的汇率政策。
进出口贸易与资本的流动是决定外汇市场中真实的需求与供给的基本因素。当二者基本平衡时，人民币汇率保持稳定，央行无须进入汇市干预汇价；若二者不平衡，人民币汇率就存在升值或贬值的压力。央行必须入市干预，发挥其平衡汇市供需的作用。此时，央行虽不能完全自主选择干预的方向与规模，但是它可以决定交易的价格水平。在这种情况下，央行在外汇市场上的价格策略就决定了市场对人民币汇率升（贬）值率的预期。
住何可能影响央行汇率政策决定的因素都会改变市场对人民币汇率升贬值率的预期。汇率政策的目标不同将影响预期的形成。若汇率政策以鼓励出口、限制进口为目的，央行把人民币汇率水平维持在略高于出口换汇成本之上，那么，人民币汇率预期的变化率主要取决于出口换汇成本的变动。若央行的汇率目标是要维持人民币汇率水平的稳定，市场将预期汇率的变化率趋近于零。汇率政策制定的规则不同也会影响市场预期的形成。央行可以依据一定的政策规则制定出具有连续性的汇率政策，也可以根据宏观经济形势的需要相机抉择。在相机抉择的情况下，市场关于人民币汇率的预期受政策、经济等方面的新闻的影响较大。
若央行汇率政策的主要目的在于实现人民币汇率的稳定，那么在国内外汇市场中的外汇供过于求的情况下，市场会预期人民币将小幅升值；反之，市场则会预期人民币将小幅贬值；但无论升值或贬值，其幅度都将十分有限。
2．利率平价在中国的表现
由于央行对资本项目下的外汇实行管制，短期套利资本并不具有充分的流动性；风险厌恶型的套利者只有在获得一定的超额收益―风险报酬的情况下，才愿意持有人民币资产。根据在第一部分中所介绍经过变形的无抛补利率平价表达式――等式（7），我们可以得到国内金融市场所提供的风险报酬的表达式：
p=rd-rf-δee
（8）
风险报酬p由两个部分组成，一是国内利率水平和国际金融市场上的利率水平之间的差异，即rd-rf；另一个就是人民币汇率的预期变化率，即δee。在蒙代尔-弗莱明模型中，假定市场预期的汇率升（贬）值率实际上是被看作是给定的，也就是说假定汇率预期是静态的，即δee是确定的，当国内金融市场所提供的风险报酬超过了套利成本（包括交易成本和技术成本）时，套利资本将流入国内。
当以人民币计价的金融资产的投资回报率高于国际市场上的同类外币资产时，关于人民币汇率升（贬）值率的预期对于套利资本的流动具有重要意义。假设对外贸易持续顺差，市场预期人民币将保持小幅升值的走势，也就是说，δee＜0。国内利率水平超过国际利率水平的差额（rd-rf＞0）与人民币汇率预期的升值率（δee＜0）一起构成了国内金融市场为套利资本流入所提供的风险报酬。当这个风险报酬高于套利成本时，套利资本内流。如果国内金融市场所提供的风险报酬不足以弥补过高的套利成本，那么套利资本的流动不会发生。在套利资本的流动已经发生的情况下，国内利率水平越高，预期的人民币汇率的升值率越大，风险报酬就越高，套利资本流入的规模就越大。
随着套利资本的流入，外汇市场上外汇供给量将进一步增加，人民币面临着更大的升值压力。但是，由于央行以稳定人民币汇率为政策目标，致使人民币汇率对外汇供需的变化缺乏弹性，汇率升值的幅度被限制在很少的波幅内，人民币汇率不可能在瞬间实现充分的升值以令市场形成人民币汇率将要贬值的预期，来抵消国内利率水平上升所形成的风险报酬。相反，由于套利资本的流入，外汇的供给进一步增加，市场会预期人民币将继续升值。国内金融市场所提供的风险报酬不仅得以维持，甚至有增大的可能。套利资本继续流入。图（2）显示了人民币汇率的调整路径。假定在时点t1国内利率水平上升，短期资本流入以获取超额收益，人民币汇率开始进入小幅升值过程。
图（3）则描述了在多恩布施模型中，本币汇率的升值与国内利率的上调几乎是同时完成的，在时点t1本币汇率从e0升值到e1。对比图（2）和图（3）可以看出，在人民币汇率的调整路径中，汇率的瞬间升值被延长为从t1起的缓慢攀升。在这种情况下，套利者不仅可以赚取利差，而且可以获得由于人民币升值带来的额外的汇差，套利行为几乎没有汇率风险。
如果对外贸易持续逆差，外汇市场上的外汇供给不足，市场会预期人民币将小幅贬值，国内金融市场所提供的风险报酬就是人民币资产的利率与外币资产之间的利差减去人民币预期的贬值率（绝对值）。若该风险报酬仍高于套利成本，那么短期资金会流入；若该风险报酬不足以弥补套利成本，但仍落在中性区间的左右边界内，套利资金是不会流入的。如果预期人民币将发生大幅度贬值，预期的贬值率不仅抵消了正的利差，还使套利资金的流出变得有利可图，即风险报酬落在中性区间的右边界之外，套利资本将外流。
如果进出口贸易额基本持平，预期人民币汇率将保持稳定，那么国内金融市场所提供的风险报酬就是国内与国际金融市场上利率水平之间的差额。只要这个利差落在中性区间之内，套利资本的流动就不会发生；否则，套利资本的流动不可避免。 1994年初的外汇体制改革导致外汇市场中的供给大幅增加，外汇市场上供过于求的局面到1994年中期已日见明朗。在这种情况下，市场根据央行稳定人民币汇率的政策，预期人民币将持续小幅升值。与此同时，人民币利率也远远高于国际金融市场利率。从货币市场来看，国内短期存贷款平均利率水平在年利率10％以上，而国际货币市场上平均利率不足6％。以1995年1月底为例，国际资本市场上libor六个月期美元利率为3.3125％。如果将100万美元资金调入国内，以8.7∶1且的比率兑换成人民币870万元，以一年期存于银行中，可得利息87万元（年率10％）。假设年底汇率仍维持8.7∶1的比率，可得美元利息10万美元，比在国际资本市场上存款所得利息高出200％。从债券市场上看，国内债券利率平均高达14％左右，最高的国债利率加保值贴补率高达16％，而西方国家的国债年利率平均不到6％。从股票市场上看，中国的股票市场波幅较大，短短数月内波幅可达200％以上，1994年投资股票的收益率在35％以上，而美国、日本国内的股票收益率不到10％。
考虑到人民币升值的因素，国内金融市场对短期资本流入的吸引力进一步加强。1994年初人民币兑美元的汇率是8.7∶1，1994年末上升到8.4∶1；一年期人民币定期存款利率为年率10％。若在年初将100万美元换成870万元人民币，存入中国的银行，一年的利息收入为87万元，连本带息共计957万元。按年末1美元兑换8.4元人民币的汇率，957万元人民币可以兑换成113万美元，实际回报率为13％，其中10％是