Ⅰ 华宏科技研究报告:再生资源细分龙头,稀土回收扩张可期
报告出品方/作者:中泰证券,汪磊,陈若西
1.再生资源加工装备领先企业,稀土回收业务迅速崛起
1.1.横跨多个业务领域,聚焦再生资源
华宏科技成立于2004年,公司初期主要业务为再生资源加工设备研发、生产及销售,主要产品包括金属打包设备、金属剪切设备、废钢生产线等各类金属再生资源加工设备。公司于2011年上市,此后内生外延双线发展,对外投资并购不断延伸产业链并拓展业务。2013年,公司成立东海华宏,打造废钢加工配送基地;2015年,公司收购江苏威尔曼,布局电梯信号部件业务;2018年,公司收购北京中物博,拓展汽车拆解业务;2020年和2021年公司分别收购鑫泰科技、江西万宏100%股权,新增稀土料回收综合利用业务。
当前公司聚焦再生资源业务。公司再生资源板块包括再生资源加工装备和再生资源运营两大板块,其中运营可细分为废钢铁综合利用、报废机动车回收拆解、稀土回收料的综合利用业务。装备方面公司再生资源加工装备研发、制造、营销和服务的一体化继续完善,巩固行业领先地位。运营业务方面,公司发展思路为大力发报废汽车回收拆解业务,以此为主线拓展下游废钢铁、稀土废料等资源综合回收利用,打造循环经济;其中稀土回收料综合利用业务在生产规模、工艺技术、上下游客户和产业链方面具有相对竞争优势,产业链已形成闭环。
公司为家族企业,股权较为集中。截至2022年Q3,公司的控股股东为华宏集团,持有公司34.52%股权;胡士勇、胡士清、胡士法和胡士勤兄弟4人为公司实际控制人,直接持有公司6.51%股权,并通过华宏集团间接持有公司13.17%股权,共计持有公司19.68%股权。
1.2.公司规模加速增长,当前稀土回收为主要收入来源
营收规模快速提升,22年利润受到稀土氧化物价格波动影响。受益于“双碳”目标,公司再生资源装备及运营板块在2021年度报告期内业务规模和盈利水平实现了较快增长,2021年公司实现营业收入67.77亿元,同比增长100.75%,净利润为5.32亿元,同比增长136.20%。2022年前三季度,公司实现营业收入65.46亿元,同比增长33.58%;净利润为4.02亿,同比增长2.89%。其中,2022年Q3实现营业收入18.87亿元,同比增长8.25%;净利润0.14亿元,同比下降89.43%,主要原因系毛利率下降及存货减值计提增加。
再生资源业务为主要收入来源,电梯零部件业务稳中精进。截至2022年H1,再生资源业务保持为公司主要收入来源。2022年上半年再生资源业务收入42.94亿元,占比92.18%,同比增长55.81%;电梯零部件业务收入3.38亿元,占比7.26%,同比下降11.72%。在再生资源业务中,稀土回收综合利用占比最大,业务收入为33.04亿元,占比70.92%,同比增长148.86%,业务发展迅速;废钢及报废汽车运营业务实现营业收入3.03亿元,同比下降59.44%。
毛利率受氧化物价格影响下降,期间费用率降低。2022年前三季度公司毛利率为11.44%,同比下降4.12pct,推测主要原因为第三季度稀土氧化物市场价格下跌;公司净利率为6.07%,同比下降2.05pct,下降幅度小于毛利率。期间费用率方面,2022年前三季度公司销售费用率为0.47%,同比下降0.16pct;管理费用(含研发费用)率为5.75%,同比下降0.90pct;财务费用率为0.26%,同比增长0.16pct。资产负债率有所上升,经营性现金流下降。2022年前三季度,公司资产负债率为32.16%,同比增长6.01pct,业务量增加导致公司长期、短期借款有所增加;公司资产周转率为1.18,同比增长0.05。2022年前三季度公司经营性现金流净额为-0.66亿元,同比下降-123%,主要原因为公司规模增加,购买商品、接受劳务支付的现金增加。
2.稀土回收领域全面布局,产能扩张值得期待
2.1.稀土开采控制严格,回收是重要供给来源
中国是最重要的稀土产地,产量占全球六成。根据USGS数据,2021年全球稀土矿产量28万吨,同比增长16.67%,其中中国产量为16.8万吨,占比60.00%,同比增长20.00%。中国稀土储量也同样位于全球之首,为4.4亿吨,占全球储量12亿吨的36.67%。
国内稀土行业历经整合,总量管控采冶优化格局。我国稀土产业早期缺乏有序管理,行业规范不完善,产量加速释放,占据全球稀土主要供给地位。2006年起,为保护稀土资源,国内监管进入稀土总量管控阶段。2014年,工信部发布《组建大型稀土企业集团工作指引》,支持国内六大家稀土企业组建集团,并于2016年重组正式完成。2021年12月23日,中国稀土集团有限公司在江西赣州成立,集团由中国铝业、中国五矿和赣州稀土有限公司组建而成,组建后属于国务院国资委直接监管的股权多元化中央企业。此后,我国稀土行业形成中国稀土、北方稀土、厦门钨业、广东稀土四大集团主导的格局。
严格控制开采总量,增量主要集中在轻稀土。2022年8月17日,工业和信息化部、自然资源部发布《关于下达2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知》,明确稀土为国家实行生产总量控制管理的产物,限制2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为109200吨、104800吨,2022年前两批合计总量控制指标分别为210000吨、202000吨;其中轻稀土开采控制总量190850吨,同比增长28.22%,中重稀土开采总量指标为19150吨,同比增长0.00%。近年来重稀土开采总量基本不变,轻稀土开采总量保持较快增速。
下游需求高速增长,稀土回收是重要供应来源。随着近年稀土被广泛用于风力发电、新能源车等行业中,我国稀土表观消费量快速增加,2016-2021CAGR为18.39%。2021年,中国稀土表观消费量为173889吨,同比增长14.26%。国内在稀土开采控制总量的保护机制下,面对波动增长的市场需求,稀土废料回收利用成为稀土供给的重要补充。磁性材料制造过程中产生的废料是回收的重要来源,截至2021年,国内钕铁硼产量为21.94万吨,对应稀土废料产量为6.6万吨,占比30.08%。
“双碳”背景下政策鼓励稀土回收行业发展。随着稀土原材料需求量迅速增长,大量稀土废料随之产生。因此,在国内实现碳中和的过程中,建立稀土产业循环利用经济十分重要,相关支持政策也随之出台,主要包括税收优惠、技术研发、基地建设、制度建设等方面。
2.2.稀土行业高景气,回收量、价有保障
2.2.1.新能源汽车和直驱风机引领稀土永磁材料需求走强
钕铁硼永磁材料下游应用广泛。钕铁硼材料是应用最广泛的一类稀土永磁材料,其中高性能钕铁硼材料主要应用于新能源汽车、风力发电等领域,其他钕铁硼永磁材料主要应用于磁选机、电声应用等。在2020年,风力发电机为高性能钕铁硼材料第一大应用,占比19.8%;其他应用领域包括新能源汽车、节能电梯、节能变频空调、工业机器人、传统车辆、3C产品等。根据弗若斯特沙利文预测,到2025年,新能源汽车将成为第一大应用,占比为29.1%。
新能源汽车处于快速增长期。钕铁硼在新能源汽车领域主要用于驱动电机及其他微型电机,需求量主要随新能源汽车销量增长而增长。根据Wind数据,2016年我国新能源汽车销量50.70万辆,2021年销量增加至352.05万辆,CAGR为47.34%,新能源汽车销量和渗透率处于快速增长期。根据张英建等《中国钕铁硼市场发展现状及未来发展趋势分析》中测算,国内和全球新能源汽车钕铁硼需求量将分别从2020年的3186吨和10332吨,提升到2025年的11394吨和28800吨,CAGR分别为29.03%和22.76%。
直驱风机渗透率提高,带动风电领域稀土用量提升。双碳目标下,中国和全球风电装机量将不断提升,尤其是海上风电成本持续下降,未来有望成为风电装机增长的重要动力。钕铁硼在风电领域主要用于直驱/半直驱风机中,直驱永磁发电机效率高,结构简单,当前占比仅40%,尚有较大提升空间。根据张英建等《中国钕铁硼市场发展现状及未来发展趋势分析》中测算,2020年国内和全球风电领域钕铁硼需求量分别为9460吨和12712吨,2025年需求量将分别为7425吨和14850吨,中国需求量较
Ⅱ 华宏发债是什么板块的股票
华宏发债是华宏科技发型的债券,属于环保设备II板块,股票成交明细分价表历史行情
发行信息 债券代码 127077 债券简称 华宏转债
正股代码 002645 正股简称 华宏科技
原股东配售认购代码 082645 原股东配售认购简称 华宏配债
原股东股权登记日 2022-12-01 原股东每股配售额(元/股) 0.8849
申购代码 072645 申购简称 华宏发债
申购日期 2022-12-02 申购上限(万元) 100
发行价格(元) 100.00 债券发行总额(亿) 5.15
上市日 — 退市日 —
起息日 2022-12-02 止息日 2028-12-01
到期日 2028-12-02 每年付息日 12-02
利率说明 本次发行的可转债票面利率为第1年 0.3%、第2年 0.5%、第3年 1.0%、第4年 1.6%、第5年 2.5%、第6年 3.0%。
筹资用途 收购万弘高新100%股权,大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目,补充流动资金
转换信息 转股价(元) 15.65
强赎触发价 — 回售触发价 —
转股开始日 2023-06-08 转股结束日 2028-12-01
最新赎回执行日 — 赎回价格(元) —
赎回登记日 — 最新赎回公告日 —
最新回售执行日 — 回售价格(元) —
最新回售截止日 — 最新回售公告日 —