⑴ 財務思維課（二）融資與管理
一、融資原則：「匹配」的雙重
融資與管理都和找錢有關。融資是企業從外部找錢，管理是企業通過降本增效，從內部找錢。
企業有兩種主要的融資方式：一種是債務融資，比如找銀行貸款；一種是股權融資，也就是找投資人。
融資決策的第一原則是，融資方式和投資項目之間必須要匹配。這個匹配有兩層意思：一是時間上的匹配；而是風險上的匹配。
1、期限匹配
短期債務用於長期項目的做法，財務管理中叫「短貸長投」。短貸長投是一種非常危險的財務運作。
在財務高手眼中，融資決策的首要關注點，不是資金夠不夠便宜，而是資金背後的風險。「短貸長投」帶來的財務風險，遠遠要大於使用短期貸款，節省財務費用帶來的那點收益 。
2、風險匹配
一般來說，低風險、有盈利能力保證的項目可以更多考慮債權融資；沒有盈利保障，風險高的項目通常要靠股權融資。
因為投資人比債權人的風險容忍程度更高。
總結：財務高手看待融資方式有三點：
1、融資決策的首要原則是融資方式與投資項目之間的匹配。
2、「短貸長投」的融資策略雖然能夠解約財務費用，但卻會大大提高企業風險。
3、股東比債權人的風險容忍程度更高。低風險、盈利能力有保證的項目可以更多考慮負債融資，沒有盈利保障，風險高的項目通常要靠股權融資。
二、融資關系：債權人和股東的制衡之道
在資金選擇的這個問題上，金融學有一個經典理論，叫融資順序理論。這個理論認為，企業在融資時，會首先選擇使用內部資金，因為自己的錢，使用成本最低。其次選擇債務融資，最後才選擇股權融資。
不是每個股東做投資決策都是基於企業整體利益最大化。當企業面臨財務困境的時候，股東投資會表現的更加激進，反而更願意投那些高風險的項目。
怎麼才能平衡債權人和股東之間的關系，讓公司能夠獲得更多的外部資金呢？
1、在借款合同中加強對債權人的保護，比如加一些限制性條款。
2、使用近年比較流行的、創新的金融工具，叫可轉換公司債券。簡稱可轉債了就是運行債權人按一定比例，將債券轉換為公司普通股。
三、股權結構：怎麼融資能保住控制權？
股權稀釋意味著股權結構的變化和話語權的減少。
股權比例的大幅度降低意味著什麼？
1、是對收益的影響。股份代表現金收益權。
2、是對控制權的影響。
這個矛盾如何解決？
在設計股權結構時，使用雙層股權架構，也叫AB股制度。就是公司可以同時發行AB兩類普通股，這兩類股票都可以享受現金收益，但是它們的投票權完全不同。A類股票，一股有一票投票權；而B類股票，一股有多票投票權。其中A類股票通常由外部投資人持有，B類股票則由創始人和他的團隊持有。AB股制度本質上是將現金流權和控制權進行分離。這樣就可以讓創始人在持有少量公司股權的情況下，仍然能依靠極高的投票權牢牢掌控住自己的公司。
AB股能顯著提升企業研發投入以及專利的產出，因為創始人更看重企業長期的增長動力。
AB股的潛在風險
如果創始人團隊決策失誤，其他股東都成了決策失誤的「陪葬品」。
使用AB股結構的公司財務信息更加不透明，而且存在更多的盈餘造假現象。所以，從公司治理的角度來看，AB股結構是把雙刃劍，需要謹慎使用。用好了，可以提升公司業績，用不好，就會損傷小股東利益。
總結：雙重股權架構可以讓公司創始人在持有少部分股權的情況下，對公司擁有控制權。雙重股權架構的本質，是現金流權和控制權的分離。這是把雙刃劍，需要謹慎使用。
四、一股獨大：關聯交易背後的真實動機
大股東短期的付出，支持和提升上市公司的業績並不是最終目的，他們支持這些公司是希望公司繼續生存以保留未來實施掏空的機會，他們的真實目的是為了自己長期利益的最大化。
那麼企業怎麼防止被大股東掏空呢？
1、如果能在股權分配時，保證有兩個以上的大股東享受控制權。
2、引入機構投資者角色。公司的股東有兩類，一類是個人投資者，一類是機構投資者。一般來說，機構投資者每天在研究這些企業，進行投資。所以他們就能很好地利用他們的專業優勢，監督上市公司管理層的經營運作，參與公司治理，使公司的經營更加規范化、有效化。這樣，就能減少大股東侵犯中小股東的機會。
五、融資創新：局部優化總和小於整體優化
大企業容易獲得貸款，那中小企業該如何得到貸款呢？
這幾年非常流行的融資方式，供應鏈金融。
銀行不願意貸款給中小企業，是因為他們信用水平低，怕放貸後收不回來。所以，核心是解決信息問題。
供應鏈當中的那個龍頭核心企業的信用水平較高。
市場的競爭，不再是單一企業之間的競爭，而是供應鏈之間的競爭。
通過對供應鏈上下游不同企業之間的資金統籌安排，合理分散資金成本，從而實現整個供應鏈財務成本的最小化。這波操作被稱為「財務供應鏈管理」。
財務供應鏈管理背後體現了一個重要的思維方式：每個局部的優化不等於整體的優化。
供應鏈金融模式，具體怎麼操作？
1、一個常見的模式是應收賬款融資。
銀行需要核心企業承諾支付供應商的應收賬款，並對他們的貸款進行反擔保。一旦出現問題，銀行可以要求核心企業承擔損失。
2、還有一種常見模式是融通倉融資，簡單說就是存貨融資。醫療器械行業常用此方法。用貨物做抵押。
解決供應鏈里中小企業融資問題的核心思路，是利用信用高的第三方合作夥伴給這些企業背書、降低信息不對稱問題。
供應鏈金融的核心，是核心企業的背書效應。
六、上市定價：把錢留在桌面上
當博弈雙方是「一錘子買賣」時，大多會選擇個人利益最大化的方法。但雙方如果是一場重復博弈，他們就會把重復博弈的總體利益作為更重要的衡量標准。
所以，融資定價並不是越高越好。因為大部分企業上市之後還要繼續融資。
融資決策錯誤的財務和非財務影響
定價錯誤給企業帶來的最大影響，其實不是財務方面的，而是人才方面的。
研究表明，越是質量高，對未來發展有信心的公司，越是會選擇在上市時折價發行，而不是想著「撈一筆」的心態。
財務高手看待融資定價的方式有兩個：
1、融資活動是重復博弈。重復博弈中，總體利益比單次的融資收益更重要。
2、公司可以通過「把錢留在桌面上」的折價發行方式，向資本市場發送自己是高質量企業的信號。
七、效率管理：杜邦分析法
這講是如何通過管理來降本增效。
在財務上，我們用凈資產收益率來衡量公司的經營業績和給股東帶來的回報率。
凈資產收益率決定了企業自我可持續增長能力。
自我可持續增長率是指公司在不發行新股，不改變經營政策的情況下，公司可能實現的最大增長率。
自我可持續增長率-=凈資產收益率x留存收益率
留存收益率代表的是公司利潤中有多少留在了公司，用於再發展，而不是以分紅的形式還給股東。
所以，當公司收益率高，企業就越能自己供足，維持自我增長，而不依賴外部資金，大家對這家企業未來的發展就越有信心。
那麼，企業怎麼做才能提升凈資產收益率呢？
這個分解凈資產收益率的方法，財務管理中叫「杜邦分析法」。
銷售利潤率代表的是企業賣的產品是否賺錢，利潤高不高。
權益乘數，和負債率有關。資產負債率越高，權益乘數越大，凈資產收益率就越高。
資產周轉率，核心是一個字--「快」。周轉率越高，說明公司資產運用效率越高。
這兩年房地產企業突然開始轉型，推行高周轉模式背後的財務邏輯。
當外部銷售不能增加時，提升周轉速度是內部提升收益，也就是在企業內部找錢的一個重要方法。
杜邦分析法的貢獻，在於一個重要的財務思維，叫「分治策略」。它把一個復雜的，不知道怎麼解決的大問題，拆分成了若干個小問題，然後就可以判斷出企業在哪個方面能夠獲得提升。任何一方面問題的解決，都能夠帶動整體提升。
八、經營決策：如何篩選有效財務信息？
成本的相關性
財務高手會把信息分為兩類：一類是決策相關信息，一類是決策不相關信息。
決策相關信息，指的是那些會隨著不同的方案二發生變化的信息。
決策不相關信息，指的是那些無論哪個方案，都不變的信息。
在自製和外包的決策中，是如何分類的？
決策相關信息只那些由於外包，能夠節省下來的成本。
決策不相關信息，指的無論是不是外包，仍然會產生的成本。
在做是否外包的決策時，除了成本，財務高手更會考慮，這個產品是不是只有一家供貨商可以做。如果是的，那就自己生產，如果有許多家高質量的供貨商可以做，才會從成本角度選擇最優方案。
實際上，任何商業決策都是非常復雜的，財務只是一個決策維度。
一個信息在決策中是否相關，有兩個標准:
一個是這個信息必須會隨所選方案的不同而變化，否則就是不相關。
還有另外一條標准，就是這個信息必須是對未來的預測，而不是歷史數據。
這就是為什麼分析財務報表不能100%做對投資決定。因為財務報表中的數據是基於歷史的，它是滯後的，而股價反映的是投資人對公司未來經營績效的預期。
市盈率=每股價格/每股利潤
財務高手用的每股利潤不是公司已經實現的利潤，而是公司未來12個月的預期利潤。
未來利潤才是投資決策最相關的信息。
九、成本識別：經營決策的決勝因素
在財務上，企業為生產產品而發生的這些非直接費用，被統稱為「間接費用」。間接費用也是產品成本的一部分。
錯誤的財務分析，會直接導致錯誤的經營決策。
用產量作為標准來分配間接費用，是傳統的做法。
作業成本法：驅動成本的根本原因，是因為背後發生了某項活動。所以成本分配的基礎，不是產量，而是背後涉及哪些活動。
總結：在管理者眼中，看待成本的方式有兩個：
1、生產成本包括直接成本和間接成本。
2、精準的成本計算，首先需要精準的「成本動因」，也就是和某項活動最相配的計量維度。
十、反噬效應：怎麼判斷一項財務決策的好壞？
前期的投入，後期需要攤銷費用，就叫反噬。
研發投入資本化雖然提高了當期利潤，但實際上卻留下了一系列「後遺症」。
有些擁有大量固定資產的企業，為了降低每年固定資產的折舊費用，提升當期利潤，可能會刻意拉長折舊年限，放慢折舊速度。但是折舊年限拉長，也意味著未來有更多年的利潤會受到影響。這就是改變折舊政策的反噬效應。
人力資源的反噬效應
技術員工比例和企業表現之間的關系是倒"U"形的。技術人員開始增加時，對企業確實有益處；但比例過高以後，就會開始對企業的創新產生和整體業績產生「反噬效應」。技術員工比例越高，其話語權和重要性也會增加。他們就會要求更多的工資和薪酬，導致企業承受過多額外的成本。另外，技術員工過多，很容易產生「搭便車」現象，也會對企業績效產生負面作用。
企業估值的反噬效應
每一輪融資估值都會被推高，超過企業價值本身。企業上市時會出現股價破發現象。這個現象被稱為「一二級市場估值倒掛」，也就是企業估值的「反噬」效應。
十一、管理變革：人人都是一張利潤表
企業作為整體是一張大的利潤表，員工就是其中一張小的利潤表，如果每個人給企業貢獻了最大的利潤，企業當然就能給股東貢獻最大的利潤。
公司的部門按照是否產生收入劃分為「利潤中心」和「成本中心」。利潤中心的部門考核利潤，成本中心的部門考核成本。
這樣做會出現問題。
1、部門之間的目標不一致。
2、部門之間無形中築起了一道牆。
凡牆都是門。
內部市場鏈機制。具體怎麼實施？
1、轉移定價（根據外部市場定價）
2、成本加價。就是在生產成本上加一點利潤，轉移給其他外部門的價格。
管理高手這樣運用財務知識管理企業：
1、無論部門的屬性，是否直接面向市場，每個部門都是利潤中心。
2、當人人想的是利潤最大化的時候，企業的整體利潤就是最大化的。
3、建立企業內部交易市場，通過轉移定價的方法，可以讓所有部門都成為利潤中心。
⑵ 企業融資戰略的舉例分析
企業融資戰略是企業發展戰略的重要部分，也是中國企業制定和實施企業發展戰略的被忽視，卻是最重要的部分。但是，在當前，中國企業的發展戰略本身就不被重視，或是被嚴重誤導誤讀的情形下，討論企業融資戰略也是難以被企業理解和接受的。
從另一個層面上說，在沒有企業發展戰略的企業類型中，制定切實可行的融資戰略，對於尋求外來資金推動企業發展和擴張，仍然是必要的。 是一家南方的小型國有企業
該國有企業的注冊資本100萬元人民幣，主要生產卷煙用紙材料，屬於壟斷行業及產品。2005年中期，與國外一家卷煙用紙巨頭以及中國煙草總公司、廣東煙草公司簽訂合資協議，四家共同成立一個高檔卷煙用紙的合資企業，總投資為1億美元，注冊資本投入三分之一，約為3340萬美元，其餘投資由合資企業在投資建設和經營過程中融資解決。該國有企業在合資企業中的股權比例為15%，其對應投入的注冊資本約為500萬美元。
該項目的建設期為2年，項目投產後，合資企業的年度利潤約為1.8億元人民幣，該國有企業每年可獲得1800萬元的平均投資收益。
該國有企業的融資計劃是借款5000萬元人民幣，借款期限15年。在投產以後的年度會計決算後，逐年用項目收益償還借款；根據該國有企業簽署合資企業的出資協議辦理用項目收益還款的保證協議書和公證事項。
這是一個非常錯誤的融資戰略方案設計，完全不了解資本市場運行的基本邏輯和資金方的目的需求和價值取向。主要問題分析：
1、沒有人會同意借款被用於股權投資；
2、沒有人或機構會作長達15年的長期借款，法律上也不允許；
3、沒有人會接受以協議中的投資收益（股權收益）作為借款的還款保證;
4、該國有企業的投資大大超過《公司法》規定的對外投資不能超過注冊資本的50%上限，很可能導致投資無效。
就該國有企業和該項目融資的基本情況分析，給出的較為可行的融資方案和路徑是：
1、採取基於股權基礎的財務融資的綜合融資模式和方案；實際上仍然為借款，採取了股權投資合作的方式；
2、借款年限確定在3-5年左右，期滿可續。
3、由該國有企業與資金方共同成立一家新的公司來對合資企業出資；
4、以新公司的股權以及其在合資企業中擁有的股權作為融資資金和資產安全與控制的保障；
5、根據年限逐筆償還借款資金及份額，視同該國有企業回購新公司的股權；
6、期滿後，可將回購的股權質押給資金方（作為為還款項的保證），或繼續進行外部融資（更低成本的資金）來償還該借款。
7、在借款資金償還完畢前，新公司的股權可由信託機構或相關資產管理機構託管（包括回購）；
8、資金方違約不同意退出新公司的股權時，視為向該國有企業購買該項目和投資的權益，應當向該國有企業支付股權及項目溢價款項及違約金。 是河北一家民營企業（河北天山實業集團有限公司）
該民營企業依靠工程施工起家，現涉及建築施工、房地產開發、餐飲娛樂等行業，由12家全資子公司，為河北省政府重點扶持的大型民營企業。為實現「實施跨行業、多渠道、國際化發展戰略，堅持走項目尖端化、發展多元化、資本國際化道路」的企業戰略發展目標，開展廣泛的融資業務。
就前述簡單的企業發展戰略看，該企業已經是走入了一個盲目發展誤區，其企業戰略本身並不符合該企業的市場競爭力、企業文化以及它的發展趨勢，已經顯露了該企業在對於發展戰略選擇方面盲目的市場跟從，缺乏主業方向和核心動力，缺乏確切的、可實現的描述。因而可以相信，該企業並不存在所謂戰略文化，只是在追逐趨勢，並且該戰略實際上是由企業的「外面的人」在做，而不是該「企業」在做。
該企業的融資戰略是期望通過實施收購、兼並、重組，運作包裝上市來募集企業（也包括部特定的項目）發展和經營所需的資金。該企業對於企業上市地點的預期選擇涵蓋了全球的主要證券交易所（上海證券交易所、深圳證券交易所、香港證券交易所、新加坡證券交易所、紐約證券交易所、芝加哥證券交易所、英國倫敦證券交易所、法國、德國的證券交易所等）。
對該企業的融資戰略的簡評：
1、該企業還沒有明白融資的目的，融來資金干什麼？這是一個簡單的問題，但是，很少有企業能夠給出一個正確的答案，缺錢顯然不是答案，這實際上是一個與企業發展戰略密切相關的答案和課題。
2、「運作包裝上市」的融資路徑已經是一個老掉牙的套路，無論是國內證券市場，還是國際資本市場，都在對中國民營企業實施更加嚴格的審查，投資者對中國民營企業也有更多的懷疑和不信任，更何況該企業的經營范圍和業績符合證券市場所需要的題材嗎？僅僅「編故事」是不行的。再趟這場渾水，那就是在拿企業的發展、前途和命運作賭注。
3、有理由相信該企業與政府及官僚的勾結是密切的，但是，這會是企業發展永遠的捷徑嗎？在這種看似的捷徑中，實際上蘊含了難以估量的風險，特別是該企業將政府的支持作為融資資源（如，國內股票發行放開後，優先獲得本地區的上市名額）的先天性優勢和市場預期的基礎，也就加大了資本風險發生的可能。
4、基於多元化的收購、兼並、重組，無論是在企業發展戰略還是融資模式的選擇，已經有很多事例證明不會獲得成功的，多元化常常被引用或延伸為一種野心，並不符合該企業的經營業績，該企業和該企業的領導人以及他的繼承人是不懂得、也不會（並且也許是永遠的）有駕馭多元化（還有國際化）發展的文化、能力。
基於有限的素材和了解，我們給該企業的融資戰略提出了「三點帶動」的融資策略性建議：
1、以建設項目（如城市建設、房地產開發）和經營性項目（如餐飲服務、農業）的單一的或獨立的項目融資帶動企業規模的發展
通過單一的項目融資，而不是通過整個企業融資，除非是股權融資。
如果是採取股權融資，問題在於該企業會有那種符合資本市場規范要求的公司治理系統與文化嗎？
民企普遍的過渡集中，權利壟斷等弊端導致資方的防範和不信任，而單一項目融資給資金方投資、管理與退出的風險構築了一道防火牆，以及能夠實現風險分散和可控制。
2、通過融資和資產規模的擴張帶動企業價值和融資能力的提升
融資的目的不僅僅是找到資金，而是加強企業的行業競爭力和市場盈利能力，單個項目的融資只需有方案，而作為企業融資戰略設計，應該和企業價值的創造相關聯。
融資不僅僅解決了企業經營所需的資金，需要由以企業價值作為融資能力的基礎，同時企業價值和企業融資能力是相輔相成和相互促動的。
3、將融資活動轉換成為企業的金融服務，帶動企業經營和投資的資本管理融資、投資、經營、財務管理、資產管理等結合形成企業內部的金融服務機制，融資不能夠僅僅成為企業「找錢」的工具，而應該是企業經營的一種手段，它應當充分應用多種資本工具、金融產品以及服務手段、流程等為企業的投資、經營和資本管理服務，改變以資金騰挪、調頭寸等方式為主的、甚至是瞞天過海式「資本運作」手法。 是一家上市公司（華夏建通 600149）
該上市公司准備開發和運營一個數字化社會服務網路系統，即基於網路運行和終端設備服務的公用和社會事業收費資源集合的服務平台，以及所搭載的資訊和廣告服務。該項目剛剛完成項目可行性研究和試點區域的示範建設，該公司期望融資或募集資本迅速在國內各主要大中型城市形成渠道壟斷和市場壟斷，切斷後來投資者、模仿者的生存機會。
該上市公司在股市繼續募集資本（增資、擴股、發行債券等）的機會很小，信貸融資能力較強，但是短融長投難以奏效。該公司對項目市場目標明確，但對於項目的投資運作以及融資規劃模糊。該項目運營計劃的業務涉獵范圍過於寬泛所導致的投資人對於項目盈利能力和競爭力的擔憂，同時項目概念鬆散，缺乏符合投資需求的簡單明了的概念描述，市場定位也缺乏可操作性。現有的融資運作機構不能凝聚成為一個團隊力量，（居然以所謂建立融資後備隊伍的方式尋找資金來源）缺乏和不具備融資的知識能力和操作經驗，企業舊有的體系、派別與文化遏制形成新的、強有力的經營文化。
該項目的設計（概念集合）人員在項目推廣和資金募集過程中，竭力講述和渲染該項目的廣闊前景，特別是該項目終端上所能夠搭載的延伸服務，因而大大弱化該項目的核心投資價值和競爭力，即龐大而快速的現金流量和相捆綁的金融產品和服務。因為，投資人看到的是項目投產後的價值、盈利能力和現金流，以及在此基礎上的安全退出保障，對於將來的市場空間和拓展領域、行業，不是私募投資者所關注的。
⑶ 大專 財務管理 問題
你的問題也挺多的,而且從一定程度上具有中級會計的難度了!
問題一:
(一)計算兩個方案的EPS
債券方案:1.稅後利潤=(200-(400*10%+500*12%))*(1-40%)=60
2.EPS=60/100=0.6元/股
增發新股方案:1.稅後利潤=(200-400*10%)*(1-40%)=96
2.股數=100+500/20=125
3.EPS=96/125=0.768元/股
(二)計算兩方案的DFL
因為DFL=EBIT/(EBIT-I) (EBIT即息稅前利潤,I為利息費用)
所以,在債券方案下,DFL=200/(200-400*0.1-500*0.12)=200/100=2
股票融資方案下,DFL=200/(200-400*0.1)=1.25
(三)哪個方案好
股票融資方案優於債券融資方案.因為股票融資方案下每股收益較大,且風險較低(DFL較小)
問題二(首先我要問題目是否錯了,25是"-"還是"+"?在這里,我以-25來計算)
1.凈態投資回收期
年份....... 0 1 2 3 4 5 6
流出.......-220 -25 -25 -25 -25 -25 -25
流入....... 80 80 80 80 80 80 100
凈值.......-140 55 55 55 55 55 75
累計凈流量 -140 -85 -30 25 80 155
所以,凈態投資回收期=最後一項為負值對應年份+最後一項為負值的累計凈現金流量絕對值/下年凈現金流量=3+30/55=3.55(天)
2.凈現值NPV=-140+55*(P/A,6%,5)+75(P/F,6%,6)=-140+55*4.212+75*0.746=147.61
問題三:
對於應收帳款周轉率的分子,一般有兩種計法,一種是用"營業收入",另一種是用"賒銷收入",我看你的問題,應該是用後者
1.營業收入=30/20%=150
2.賒銷收入=150*70%=105
3.應收帳款周轉率=105/((30+40)/2)=3
4.周轉天數=360/3=120
問題四:
(一)利用債券估價模型評價A企業購買此債券是否合算
先計算債券的內在價值V=1000*(1+3*10%)*(P/F,8%,3)=1300/(1+8%)^3=1032
因為V=1032大於目前的市場價格1020,因此該債券具有投資價值,購買合算.
(二)計算該債券的投資收益率
=(1130-1020)/1020=10.78%
問題五
(一)若採用剩餘股利政策，計算該公司2005年應分配的現金股利額
籌資資金250萬元中,權益性資金為250*70%=175
所以2005年凈利潤要滿足175萬的融資需求後才能用於股利分配,因此05年可用於分配股利的金額=450-175=275
(二)若採用固定股利政策，計算該公司2005年應分配的現金股利額
由於採用固定股利政策,因此05年應分配的現金股利額=210萬
(三)若採用固定支付率股利政策，計算該公司2005年應分配的現金股利額
固定支付率=210/600=0.35
因此,05年應分配的現金股利額=450*0.35=157.5(萬元)
⑷ 如何制定企業最佳融資方案
有消息稱，此輪融資金額約為4億美元。
看到這條信息，相信大家跟我的感覺是一樣的，大企業融資就是容易。
現代財務管理理論認為，企業財務管理的目標是實現企業價值最大化，而經過證明，企業資金成本達到最低的時候，企業價值就達到最大，其基本公式是：企業總價值=預期息稅前盈餘骷尤ㄆ驕�式鴣殺盡Ｒ鄖埃��鏡牟莆窆芾碚甙汛蟛糠志�Ψ旁諂笠檔耐蹲示霾呱希��僑銜�揮型蹲氏釒磕芄蛔�±�笫保�笠底芴寮壑擋拍茉黽印Ｏ衷冢�謐駛疃�肫笠擋莆窆芾砟勘攴⑸�酥苯擁牧�擔�繞湓誄殺盡⒎延霉芾肀冉瞎娣兜鈉笠擔�灰�迪殖鎰食殺咀鈈』��塗梢允迪制笠導壑檔淖畲蠡�Ｕ庵苯擁賈鋁嗽諳執�笠擋莆窆芾碇腥謐示霾哂臚蹲示霾咴謁嘉�系姆擲搿?/p>
1企業融資的一般思路
我們知道，企業的融資活動來自於投資需求。這里所說的投資包括流動資產投資、固定資產投資和資本市場的間接投資。是否要進行融資活動，主要通過比較投資收益和資金成本來決定。例如，投資項目未來的年均報酬率（或年均利潤率）是多少？通過融資活動佔用資金所付出的代價（或稱資金成本率）是多少？這是企業管理決策層最為關心的。因此，企業財務人員在開展融資活動之前，必須對未來的投資收益作一個較為可靠的預測，只有當投資收益遠大於資金成本的前提下，才可以確定所進行的融資活動是合理的、有意義的。
一旦確定了資金需要量，企業就應在充分利用內部資金來源之後，再考慮外部融資問題。所謂企業內部資金來源，無外乎通過計提折舊而形成的現金來源和通過留存利潤等而增加的資金來源。這部分資金是企業內部「自然」形成的，佔用它們雖然也會發生資金的使用成本（實際上是非付現的），但是卻不要支付融資費用。而外部融資是指在企業內部融資不能滿足需要時，從外部融入形成的資金來源，包括銀行借款、發行債券、融資租賃和商業信用等負債融資形式與吸收直接投資、發行股票等權益融資形式。佔用外部融入的資金不僅會發生使用成本，還要支付融資費用。因此，運用外部融資的方式所發生的成本相對要高些。而企業真正開展的融資活動就是從外部融入資金，真正的融資數量就是向外部融入的資金總量。
2企業融資應特別關注以下幾點
2.1資金的數量要注重合理性
對以股份公司為代表的大企業來講，融資的目的在於實現最佳資本結構，即追求資金成本最低和企業價值最大；而對中小企業來講，融資的目的是直接確保生產經營所需的資金。資金不足會影響生產發展，而資金過剩也會導致資金使用效果降低，形成浪費。由於中小企業融資不易，所以經營者在遇到比較寬松的籌資環境時，往往容易犯「韓信點兵，多多益善」的錯誤。但如果籌來的資金用得不合理或者並非真正需要，那麼好事就變成了壞事，企業反倒可能背負沉重的債務，進一步影響融資能力和獲利能力。
2.2資金的使用要注重效益性
在融資渠道和方式上企業應該對每筆資金善加權衡，綜合考慮經營需要與資金成本、融資風險及投資收益等諸多方面的因素，必須把資金的來源和投向結合起來，分析資金成本率與投資收益率的關系，避免決策失誤。
2.3資金的結構要注重配比性
企業的資金運用決定資金籌集的類型和數量。我們知道，企業總資產由流動資產和非流動資產兩部分構成。流動資產又分為兩種不同性態：一是其數量隨生產經營的變動而波動的流動資產，即所謂的暫時性流動資產；二是類似於固定資產那樣長期保持穩定水平的流動資產，即所謂的永久性流動資產。按結構上的配比原則，企業用於固定資產和永久性流動資產上的資金，以中長期融資方式籌措為宜；由於季節性、周期性和隨機因素造成企業經營活動變化所需的資金，則主要以短期融資方式籌措為宜。強調融資和投資在資金結構上的配比關系對企業尤為重要。有關調查顯示，企業的財務失敗案例中很多並不直接由於資金不能籌措而致，而是由於經營者不了解各種資金的特性而將短期資金不恰當地用在了長期投資項目上。
2.4資金的運作在追求增量籌資的同時要注重存量籌資
增量籌資指從數量上增加資金總佔用量，以滿足生產經營需要；存量籌資是指在不增加資金總佔用量的前提下，通過調整資金佔用結構、加速資金周轉，盡量避免不合理的資金使用，提高單位資金的使用效果，以滿足企業不斷擴大的生產經營需要。增量籌資與存量籌資的緊密結合，也反映出企業的籌資活動與投資活動的內在必然聯系，因為存量籌資實際上就是一種資金運用，它屬於投資活動的范疇。比如，企業若能將閑置設備適時採用出租、出售轉讓等形式進行「存量籌資」，則不但可以避免損失和資金的積壓，而且有助於提高長期資金的流動性，減輕過於沉重的融資壓力。
2.5籌資的渠道要注重以信譽取勝
主動與金融機構保持良好關系，使之了解企業，看到企業遠大的前景，願意支持企業的發展，這對每一個成功的企業經營者來說都是必修的一課。具體包括兩個方面：一方面是對金融機構的選擇，應選擇對企業立業與成長前途感興趣並願意對其投資的金融機構；能給予企業經營指導的金融機構；分支機構多、交易方便的金融機構；資金充足，而且資金費用低的金融機構；員工素質好、職業道德良好的金融機構等。另一方面是企業要主動向合作的金融機構溝通企業的經營方針、發展計劃、財務狀況，說明遇到的困難，以實績和信譽贏得金融機構的信任和支持，而不應以各種違法或不正當的手段套取資金。
由於企業融資可以採用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財務風險也是不同的。既然要從外部融入資金，企業就必須考慮融資以後應當保持一個良好、合理的財務結構和資本結構，使得財務風險處於安全水平，同時綜合資金成本又有所降低。在這種總體的融資戰略下，設計多個融資方案，對這些方案進行財務上的優劣排序，以便在具體的融資實踐中實施動態選優。
當然，總體的融資戰略又必須與具體的融資實踐結合起來。比如，按照一般財務理論，權益融資成本要高於負債融資成本。因此，發達國家的企業在財務風險允許的波動范圍內，總以考慮降低綜合資金成本的負債融資方式為重點。而在我國的資金市場，到目前及其未來的一段時間為止，情況就有所不同了。由於我國的大部分企業效益普遍不高，所以投資者對回報的預期一般都比較低。況且，國內外財務學界的實證研究還沒能證明中國企業權益資金的融資成本要高於負債資金的融資成本。事實上，只要注意到我國的大部分企業效益普遍不高，資產負債率較高，財務風險和壓力較大這一現實情況，企業在對外融資時就應該知道怎麼做了。
有關權益融資的方式主要包括吸收直接投資和發行股票等。對於採用吸收直接投資融資方式的企業來說，應當盡可能要求權益投資方直接全額注入現金，避免以實物作價進行直接投資，以便達到資金充分使用的目的。對於採用發行股票融資方式的企業來說，由於中國股票市場新股發行的暴利效應，新股一直處於供不應求的狀態。所以，通過發行股票進行融資的企業是沒有風險的。並且，我國大部分的上市公司每年給予股東的紅利回報微乎其微，可以想像企業使用權益資金的成本肯定不高。最近，中國股票市場上又出現了一種新的權益融資方式，即所謂增發新股。由於管理層關於增發新股的條件制訂得比較寬松，主要以上市公司投資的項目與及其發展方向作為取捨依據，使得不少經營業績一般，財務狀況較差，上市以來長期得不到配股資格、資金非常短缺的企業獲得了採用權益融資的一次極好的機會。它們提出了與國家提倡、鼓勵和扶植的產業方向相一致的投資項目，據此作為新的創業的開始，結果取得了增發新股的資格，權益融資計劃得以實現。
因此，根據我國融資的具體情況，只要企業自身的經營業績、財務狀況、市場信譽和行業發展前景等條件允許，外部環境又比較有利，就應當盡可能採用權益融資方式。企業這樣做不僅在資金使用上會有很大的自由度，還可以有效地避免財務風險，可以使資本結構更趨穩健，有利於增強企業的競爭力，與此同時所付出的資金成本卻不見得高，對企業來說何樂而不為呢？當然，採用權益資本的融資方式難度相對要大一些，不僅工作量大，而且獲取資金的時間和過程也要長一些，但對有較好的投資項目而又需要資金的企業來講，千萬不能放棄採用權益融資、尤其是股票融資這種方式。
⑸ 財務管理計算分析題，求解 某企業目前有300萬元債券,年利率為12%.現有三種融資方案
發行債券的每股收益=（150-400*14%）*(1-40%)/80=0.71元/股
發行優先股的每股債券=（150*(1-40%)-400*12%）/80=0.53元/股
發行普通股的每股收益=150*(1-40%）/（80+400/16）=0.86元/股
因為發行普通股的每股收益最高，所以應發行普通股
⑹ 財務管理中每一種融資方式的優缺點和具體方式
一、吸收直接投資
(一)吸收直接投資的含義與種類
吸收直接投資是指企業按照「共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤」的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。
吸收直接投資的種類包括：吸收國家投資、吸收法人投資和吸收個人投資。
(二)吸收直接投資中的出資方式
吸收直接投資中的出資方式主要包括：以現金出資、以實物出資、以工業產權出資和以土地使用權出資等。
(三)吸收直接投資的優缺點
優點：有利於增強企業信譽；有利於盡快形成生產能力；有利於降低財務風險。缺點：資金成本較高；容易分散企業控制權。
普通股籌資的優缺點
優點：
(1)沒有固定利息負擔；
(2)沒有固定到期日，也不用償還；
(3)籌資風險小；
(4)能提高公司的信譽；
(5)籌資限制少。
缺點：
(1)資金成本較高；
(2)容易分散控制權。
優先股的優缺點
優點：沒有固定到日期，不用償還本金；股利支付既固定，又有一定彈性；有利於提高公司信譽。
缺點：籌資成本高；籌資限制多；財務負擔重。
五)認股權證的作用
1.為公司籌集額外現金。
2.促進其他籌資方式的運用。
負債資金的籌集主要包括向銀行借款、發行公司債券、融資租賃、利用商業信用和杠桿收購等。
銀行借款籌資的優缺點
優點：籌資速度快；籌資成本低；借款彈性好。
缺點：財務風險較大；限制條件較多；籌資數額有限。
債券籌資的優缺點
相對股票籌資而言，債券籌資的優點有：資金成本較低；保證控制權；具有財務杠桿作用。
缺點：籌資風險高；限制條件多；籌資額有限。可轉換債券籌資的優缺點
優點：
(1)可轉換為普通股，有利於穩定股票市價；
(2)利率低於普通債券，可節約利息支出；
(3)可增強籌資靈活性。
缺點：
(1)若股價低迷，面臨兌付債券本金的壓力；
(2)存在回售風險。
融資租賃籌資的優缺點
融資租賃籌資的優點：融資速度快；限制條款少；設備淘汰風險小；財務風險小；稅收負擔輕等。
融資租賃租金的缺點：資金成本較高，固定租金負擔重
商業信用籌資的優缺點
優點：採用商業信用籌資非常方便，而且籌資成本相對較低，限制條件較少；
缺點：期限一般較短，如果放棄現金折扣，資金成本較高。
杠桿收購籌資的優缺點
杠桿收購籌資的特點和優勢：
(1)杠桿收購籌資的財務杠桿比率非常高；
(2)以杠桿籌資方式進行企業兼並、改組，有助於促進企業的優勝劣汰；
(3)對於銀行而言，貸款的安全性保障程度高；
(4)籌資企業利用杠桿收購籌資有時還可以得到意外的收益，即所收購企業的資產增值；
(5)杠桿收購，可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。