A. 你認為美國股票市場的強勁反彈是否違背了金融經濟學的常識
沒有違背。
美國寬松出來的大量美元都流進了股市，並沒有進入實體經濟，沒有有效地，促進就業，復工復產。
B. 誰能幫我舉個實際的例子證明一下股票的問題！
燒餅2007-06-05 11:47假設一個市場，有兩個人在賣燒餅，有且只有兩個人，姑且稱他們為燒餅甲、燒餅乙。
假設他們的燒餅價格沒有物價局監管。
假設他們每個燒餅賣一元錢就可以保本（包括他們的勞動力價值）
假設他們的燒餅數量一樣多。
——經濟模型都這樣，假設需要很多。
再假設他們生意很不好，一個買燒餅的人都沒有。這樣他們很無聊地站了半天。
甲說好無聊。
乙說好無聊。
看故事的你們說：好無聊。
這個時候的市場叫做很不活躍！
為了讓大家不無聊，甲對乙說：要不我們玩個游戲？乙贊成。
於是，故事開始了。。。。。。
甲花一元錢買乙一個燒餅，乙也花一元錢買甲一個燒餅，現金交付。
甲再花兩元錢買乙一個燒餅，乙也花兩元錢買甲一個燒餅，現金交付。
甲再花三元錢買乙一個燒餅，乙也花三元錢買甲一個燒餅，現金交付。
。。。。。。
於是在整個市場的人看來（包括看故事的你）燒餅的價格飛漲，不一會兒就漲到了每個燒餅60元。但只要甲和乙手上的燒餅數一樣，那麼誰都沒有賺錢，誰也沒有虧錢，但是他們重估以後的資產「增值」了！甲乙擁有高出過去很多倍的「財富」，他們身價提高了很多，「市值」增加了很多。
這個時候有路人丙，一個小時前路過的時候知道燒餅是一元一個，現在發現是60元一個，他很驚訝。
一個小時以後，路人丙發現燒餅已經是100元一個，他更驚訝了。
又一個小時以後，路人丙發現燒餅已經是120元一個了，他毫不猶豫地買了一個，因為他是個投資兼投機家，他確信燒餅價格還會漲，價格上還有上升空間，並且有人給出了超過200元的「目標價」（在股票市場，他叫股民，給出目標價的人叫研究員）。
在燒餅甲、燒餅乙「賺錢」的示範效應下，甚至路人丙賺錢的示範效應下，接下來的買燒餅的路人越來越多，參與買賣的人也越來越多，燒餅價格節節攀升，所有的人都非常高興，因為很奇怪：所有人都沒有虧錢。。。。。。
這個時候，你可以想見，甲和乙誰手上的燒餅少，即誰的資產少，誰就真正的賺錢了。參與購買的人，誰手上沒燒餅了，誰就真正賺錢了！而且賣了的人都很後悔——因為燒餅價格還在飛快地漲。。。。。。
那誰虧了錢呢？
答案是：誰也沒有虧錢，因為很多出高價購買燒餅的人手上持有大家公認的優質等值資產——燒餅！而燒餅顯然比現金好！現金存銀行能有多少一點利息啊？哪比得上價格飛漲的燒餅啊？甚至大家一致認為市場燒餅供不應求，可不可以買燒餅期貨啊？於是出現了認購權證。。。。。。
有人問了：買燒餅永遠不會虧錢嗎？看樣子是的。但這個世界就那麼奇怪，突然市場上來了一個叫李子的，李子曰：有虧錢的時候！那哪一天大家會虧錢呢？
假設一：市場上來了個物價部門，他認為燒餅的定價應該是每個一元。（監管）
假設二：市場出現了很多做燒餅的，而且價格就是每個一元。（同樣題材）
假設三：市場出現了很多可供玩這種游戲的商品。（發行）
假設四：大家突然發現這不過是個燒餅！（價值發現）
假設五：沒有人再願意玩互相買賣的游戲了！（真相大白）
如果有一天，任何一個假設出現了，那麼這一天，有燒餅的人就虧錢了！那誰賺了錢？就是最少佔有資產——燒餅的人！
這個賣燒餅的故事非常簡單，人人都覺得高價買燒餅的人是傻瓜，但我們再回首看看我們所在的證券市場的人們吧。這個市場的有些所謂的資產重估、資產注入何嘗不是
這樣？在ROE高企，資產有高溢價下的資產注入，和賣燒餅的原理其實一樣，誰最少地佔有資產，誰就是賺錢的人，誰就是獲得高收益的人！
所以作為一個投資人，要理性地看待資產重估和資產注入，忽悠別人不要忽悠自己，尤其不要忽悠自己的錢！
在高ROE下的資產注入，尤其是券商借殼上市、增發購買大股東的資產、增發類的房地產等等資產注入，一定要把眼睛擦亮再擦亮，慎重再慎重！
因為，你很可能成為一個持有高價燒餅的路人！
C. 真正學過金融經濟學的人，炒股有賺的嗎
針對你的問題，我想談談個人的看法，我認為學金融的人和炒股有相融的地方，但搞金融的人未必在炒股上賺錢，這是兩個概念，就好比一個廚師自己開飯店未必能賺錢一樣，因為經營好飯店，好廚師只是一個方面，更離不開老闆的為人處世和管理員工的能力，而懂金融和炒股也是兩碼事，炒股需要了解心理學和社會學，就好比我剛才的飯店例子。
D. 金融經濟學風險名詞解釋
金融風險,指任何有可能導致企業或機構財務損失的風險。
一家金融機構發生的風險所帶來的後果，往往超過對其自身的影響。金融機構在具體的金融交易活動中出現的風險，有可能對該金融機構的生存構成威脅；具體的一家金融機構因經營不善而出現危機，有可能對整個金融體系的穩健運行構成威脅；一旦發生系統風險，金融體系運轉失靈，必然會導致全社會經濟秩序的混亂，甚至引發嚴重的政治危機。
中國金融體系的五類風險：外部傳染風險、宏觀經濟風險、信貸風險、市場風險和流動性風險;
金融風險的種類
市場風險
信用風險
流動性風險
作業風險
行業風險
法律、法規或政策風險
人事風險
自然災害或其他突發事件
系統金融風險及全局性金融風險
所謂系統金融風險和全局性金融風險是相對個別金融風險或局部性金融風險而言，現 在我們所談論的、並將之作為經濟工作重點之一的問題，其所指就是這類金融風險。
從世界上一些國家的教訓看，金融危機不管由什麼原因引起，最終都表現為支付危機，即：或是無法清償到期的國外債務，或是銀行系統已不能滿足國內存款者的普遍提存要求繼而進一步導致擠提甚至是銀行破產。正是從這種基於對流動性重要程度的重視，國外不少貨幣金融理論著作都將最初的系統風險定義為支付鏈條遭到破壞或因故中斷導致的危險現象。
現在，我們在談論和使用系統金融風險概念時已經自覺不自覺第將之與"全局性金融風險"等量齊觀了。在文化發展史上，一個詞彙、一個概念隨著歷史條件的變化而出現涵義上的些許變動是常有的事。系統金融風險之所以可以等用於全局性金融風險，我想，一個重要的原因就是金融體系的發展和進步已使得金融領域內各個行業間的連動和交互影響成為不爭的事實。例如，證券市場和信貸市場本來是金融領域中職能不同的兩個市場，但股市的大漲大跌有可能造成大量的銀行破產；反過來，一些有影響的大銀行間的並購或破產事件也可能引致股票市場行情的急劇變動。
在現代市場經濟中，金融領域是競爭最激烈因而風險程度也最高的領域，沒有風險就沒有金融活動，因此，想要避免金融風險是不可能的，對於決策當局來說，有決策參考意義的是關注系統金融風險或全局性金融風險。我們的報刊上常用的提法所謂"化解金融風險"實際上是一句糊塗語言，系統金融風險或全局性金融風險一直存在，個別金融風險或局部性金融風險每天都在出現，生生不息，如何化解得了？如果說"化解"，只應該是化解危機，但在危機尚未出現時，我們要做的工作應該 ――也只能是降低系統或全局性金融風險。
E. 1、 股票分析中基本面宏觀分析影響股票價格的因素有哪些
1�經濟景氣度
當經濟由低谷向復甦階段過渡時,投資者的信心開始大增,股票市場開始活躍,股價開始回升；在復甦階段後期,股價的升溫甚至比經濟的實際復甦還要快。當經濟進入繁榮時期的初期和中期,投資者的信心更大,預期收益更高,股價進一步上升。但到了繁榮時期的後期,由於銀根緊縮,利率上升,企業收益相對減少,在危機到來之前,股價漲勢便停止了,並開始下跌；在危機階段,投資收益明顯減少,金融環境趨緊,股價會進一步下跌。在蕭條時期,經濟不景氣造成股價仍會在較低水平上沉浮。
另外,在經濟繁榮時期,企業營業狀況好,獲利豐厚,可分配股息多,股價會上升；在經濟衰退時期,企業獲利不多,可分配股息低甚至沒有,股價會下跌。
2�通貨膨脹
通貨膨脹主要是由於貨幣供應量過多造成的。貨幣供應量增加一開始能刺激經濟,增加企業利潤,推動股價上升。但是,當通貨膨脹發展到一定程度,利率會上升,從而又會使股票市場收縮,股價下跌。
3�利率
利率就像一個杠桿,用它可以來調節經濟增長的快慢。當銀根緊縮、利率提高時,此時企業的融資成本提高,投資利潤下降。利率高,大量的閑置資金會存入銀行,用來實業投資和股票投資的資金會大大減少,特別是在儲蓄和買股票之間進行選擇時,多數人會選擇儲蓄。當利率下調到一定程度時,部分資金會流入股市。在成熟股市,降息通常是重大利好。首先降息直接促進上市公司經營狀況的改善,利息降低會大大減少企業的利息支出,從而增加企業利潤。其次利率降低,存款利率所對應的市盈率將提高,這意味著即使在公司平均每股收益不變的前提下,股價也會升高。
4�國際收支
現代經濟日益國際化、一體化,因而一國國際收支的狀況也是影響股市的一個重要因素。一般情況下,當國際收支處於逆差狀態時,政府為平衡收支將控制進口,鼓勵出口,致使國內一部分投資從股市中流失,股價下跌。反之,股價將看漲。
選股點金
宏觀經濟形勢的發展直接影響著股市的進度,這是股市變化的重大宏觀指數。宏觀經濟形勢因受各種因素的影響,常常呈現周期性變化。經濟周期是由經濟運行內在矛盾引發的經濟波動,是一種不以人們為轉移的客觀規律。經濟周期一般經歷上升期、高漲期、下降期和停滯期四個階段。由於股市是經濟的「晴雨表」,它會隨著經濟周期性波動而變化,因此,當經濟處於經濟周期的不同階段時股市就會表現出相應的變化。在分析宏觀經濟形勢對股市的影響時,還要注意兩者之間變化的前後時間關系。
行業因素分析選股
我國股市逐步走向正規化,上市的股票越來越多,在這種情況下正確地選擇股票,是每個股票投資者都應十分關注的問題,尤其在成長股、衰退股、垃圾股混雜的時候,挑選股票的第一原則應是行業,如果行業不景氣,那麼上市公司再好的微觀背景也難有作為。相反,如果行業發展迅速,上市公司又屬行業龍頭,那麼投資收益清晰可見。相反,選股時選錯行業就會帶來很多麻煩。行業的不景氣導致市場需求持續下降,這時行業中的大部分上市公司都將受到市場萎縮的威脅,即使這個行業中的佼佼者也很難倖免。
F. 經濟學案例分析
第一個是股票漲跌.攝及到如下原理.
1、股票漲跌是二級市場的操作。
2、簡言之，買的人多就漲，賣的人多就跌。（舉例表述，因為我剛才的形容有偏差，例一隻股票當前10元價位，有人賣有人買則10元，如有人出11元買，卻無人賣，則為11元，依次類推，是為上漲，反之下跌）
3、個人感覺，公司業績好壞對股票漲跌影響不大，股票漲跌主要由題材及政策消息面主導。例如，奧運會前可買北京旅遊。熊市時絕大多數都跌，牛市時，絕大多數都漲。政府一個信號就能主導股市漲跌。
股票的漲跌有宏觀面及基本面的原因，主要的還是資金面或者受主力的關照程度。
第二個是經濟恢復理論.股票板塊輪動規律.
第三個是宏觀調控規律,分解如下.
在當今世界，無論是西方還是東方，經濟運行無論是市場唱主角還是政府唱主角，都帶有混合經濟的色彩。純粹的市場經濟或純粹的計劃經濟都是不現實的。大多數國家都是以市場經濟為主，在市場失靈時，政府對經濟進行一定的干預，使經濟運行回到原來的均衡區域。房地產無論是作為消費品還是投資品，都在國民經濟中佔有重要地位。各國政府都會在不同程度上對房地產市場進行宏觀調控。干預程度則依市場發育程度的不同而有所不同。像美國這樣自由市場經濟運行得較好的國家，政府對市場干預較少。而像新加坡這些新興市場國家，在市場剛起步階段，政府做了大量建設性的工作，待市場較為成熟後政府逐漸淡出，將大部分任務交給市場完成。
我國的房地產市場是在政府決定進行住房制度改革，停止福利化分房，實施住房的商品化、貨幣化、社會化後才開始起步。房地產業在我國還是一個新興產業，但它在國民經濟中的地位日益重要，正在成為我國經濟發展的新的支柱產業。但由於起步晚，加之發展不完善，我國的房地產市場呈現出較為明顯的起伏性波動和其他一些較為典型的初級市場特徵，如投機氣氛較重，市場運行機制不規范，有關法律不健全。在這種情況下，政府通常會採取一些經濟、法律、行政的措施對經濟進行干預，以提高經濟運行的效率。政府在推出一項政策前，首先應該明確，基於我國當前房地產市場的實際情況，我國政府對房地產市場進行宏觀調控的目標應是為了保持市場的均衡發展，為市場的健康有序發展提供良好的外部環境，而不是一些媒體所宣傳的提高住房需求，拉動國民經濟的增長。經濟學上對政府政策進行評價，很重要的一點是看該項政策能否有效地提高經濟效率和經濟運行質量。本文擬對我國政府當前若干房地產宏觀調控政策從經濟效率的角度來進行經濟學分析，來權衡其利弊得失，並在此基礎上給出相關政策建議。
一、 房地產產業政策分析
產業政策是指示產業發展方向、規劃產業發展目標、調節各個產業之間的相互關系及其結構產業化的措施和手段的總和，是整個經濟政策體系中一個重要的組成部分。其主要內容有：產業結構政策、產業組織政策、產業促進和限制政策等。產業政策對社會經濟資源的配置具有特定的導向功能，在現代經濟增長過程中起著市場機制難以替代的制衡和穩定作用。政府在實施產業政策時，其取向是產業發展目標的體現。而各產業發展的基本目標是在一系列約束條件下生成的。現階段，我國房地產市場所表現出來的初級市場特徵決定了房地產產業政策目標在於完善房地產市場，充分發揮房地產業的支柱產業功能。這需要政府採取恰當的產業組織政策。產業組織政策包括產業競爭和反壟斷政策、產業聯合和集團政策等。在生產要素投入量既定的條件下，合理有效地組織這些生產要素，是提高資源配置效率的基本途徑。同樣，房地產的發展，不僅要制定合理的總量政策和結構政策，也需要有合理的組織政策。
由於房地產具有投資規模大，投資回收期長以及隨之而產生的投資風險巨大等特點，使得房地產業的發展要求走規模經濟的道路。作為資金密集型產業，房地產業的規模經濟效應較其它行業更為明顯。規模小，開發商的單位成本居高不下，在廣告策劃、營銷推廣、環境改造，配套設施、物業管理等方面規模較大的公司也佔有明顯優勢。另外，規模大，尤其是具有較強現金實力的開發商在選擇項目最佳開發時間上也具有主動權。這在客觀上要求造就一些規模較大、實力較強的房地產企業，這要通過房地產業內部適度的資本集中來實現。房地產業內部適度的資本集中，能有效地節約房地產開發和經營成本，資本的適度集中還有利於節約房地產市場的交易費用，這是通過企業間的合並、兼並等經濟機制來實現的。由此可見，通過房地產企業的資本集中，可以優化房地產市場組織，提高市場運行效率，並優化房地產企業的規模結構。
我國當前房地產市場的實際情況與規模經濟的要求相去甚遠。以上海市為例，目前上海證券交易所上市的房地產公司僅有9家（上海本地8家），入選上證30指數的房地產股僅陸家嘴一家。這8家房地產公司在整個上海房地產業中的規模，市場佔有率，業績等多項指標大多平平，在1999年上海房地產企業銷售面積，金額100強中也難見上市公司的蹤影。而香港聯交所房地產上市公司達100多家，恆生股指33個樣本股中，地產或以地產為主業的公司近一半。這十幾家大地產商的開發量、市場佔有率等主要指標要佔到整個香港地產市場的九成，其中長江實業、新鴻基、恆基兆業、新世界四大超級地產商更成為財富的象徵。滬港兩地房地產上市公司無論是數量還是質量都相距甚遠，其原因自然與兩地市場發育程度、微觀主體的競爭實力有關，但兩地政府對房地產業產業政策的不同取向也是造成上述現象的重要原因之一。在中國大陸各種媒體上，乃至政府正式文件上，經常有報導宣稱政府決定把住宅產業培育成支柱產業和新的經濟增長點。但在具體實施政策時，有關方面採取了凍結房地產公司上市的做法。當初之所以採取凍結上市的做法，管理層是出於對房地產泡沫的擔憂。的確，到1992的年，房地產開發數量、開發投資額、開工面積等均創歷史最高水平，這遠遠超過發當時我國的經濟發展水平的承受力，造成供求矛盾十分突出。許多地方的炒樓、炒土地風較為嚴重，致使市場運行出現混亂無序的局面。鑒於此，政府果斷地採取了緊縮供給的宏觀調控政策，控制住了房地產市場嚴重失衡的局面。而亞洲金融危機以來，許多專家學者都或多或少地把金融危機的原因歸於房地產泡沫的破裂。這使得中國政府在解開房地產企業上市禁令上更為謹慎。然而，東南亞金融危機的深刻誘因是經濟結構的老化與調整的滯後，是知識儲備的貧乏，是全要素增長率的落後。房地產泡沫只是這種危機的表象之一。因此，管理層大可不必因為擔心房地產泡沫而阻止房地產企業上市。況且，股市除了籌集資金的作用外，還具有優化資源配置的功能。在較為健全的股市上，資金會從業績差的企業流向業績好的企業，從而實現資源的優化配置。股市本身的進入與退出制度也在客觀上對股市的安全直到了一定的保護作用。管理層目前應做的是放棄保護政策，不再ST 、PT下去了，讓中國股市真正成為企業的試金石。如美國股市最近的振盪，有人指出這是股市正在擠除泡沫，使高科技股票定價更符合其實際價值的表現。
我國房地產企業除了擴大規模，向規模經濟要效益外，提高資產素質，向管理要效益也是從微觀上培養一個健全的市場所必需的。政府在宏觀層面上的制度創新，尤其是金融制度創新在這方面是大有作為的。當前，房地產證券化是一個可取的方向。房地產證券化可以促使房地產經營專業化，導致資源的合理配置。房地產經營管理的要求很高，尤其是在房地產市場發育的初級階段，更需專家經營。證券化的優點之一，在於它促使了房地產所有權與經營權的分開，這就為其專業化經營提供前提條件。我國的房地產主體行為很不規范，真正具有實力、精於管理的房地產公司並不多，"房地產熱"引致的市場虛假繁榮誘使大批不具備條件的企業紛紛涉足房地產，其結果勢必導致資源特別是管理資源的巨大浪費，而藉助證券化，房地產交專家經營，業主借證券化工具獲得應有的收益，投資者亦可分享房地產資源的優化組合，使房地產市場主體行為從混沌走向有序。
二、 房地產稅費分析
根據中房指數的統計，目前在我國城鎮商品房價格構成中，土地費用及稅費佔39％，建安成本佔51％，其他費用佔10％。在房地產利潤率已普遍降至10%左右的情況下，稅費負擔過重就成了房價居高不下的主要原因之一。稅費不僅關繫到房價的高低，其本質上是一種價格，有些稅收，如所得稅等直接稅也就成為市場經濟均衡運行的潤滑劑。
<一> 房地產稅費總量分析
稅，是政府憑借其行政權力強制獲得的收入。而各種各樣的費用更是名目繁多。這些費用的徵收部門有三個層次。一是擁有立法、執法、司法權，執行廣泛的社會管理職能的政府，包括中央和各級地方政府、各委辦部機關、公檢法等；第二層：一些負責提供公共品或准公共品的事業單位，如環保、衛生、教育等。它們的收入由政府撥付，同時政府又賦予它們在本部門負責的事業范圍內執法監督的權力，如衛生檢查等；第三層，一些享有自然壟斷或行政壟斷地位，擁有一定強制力的國企，如電力、自來水、煤氣公司、政府辦的有行政壟斷權中介機構。這些名目繁多的稅費給房價下降造成了很大的剛性。清理稅費，理順房價的呼聲日見高漲。但有人擔憂清理稅費會減少政府部門收入。
從稅的角度來看，短期里，降低稅率會減少政府部門的收入。但從中期來看，如果減少房地產稅收負擔能使房價下降足夠的幅度，使居民的有效需求大幅度上升，此時部分因房價過高難以銷售的空置商品房實現銷售，政府就可以收到本來稅基被各種規費侵蝕的營業稅、土地增值稅、城建稅、企業所得稅、契稅等，完全可以抵消各種雜費的減少。將稅收與稅率的關系用坐標圖表示出來， 從圖上可以看出，稅率並不是越高越好，稅率只有達到一定最優點，才能使稅收達到最大。從長期來看，據世界銀行測算，房地產投資對相關產業的系數效應為2倍。當住房消費啟動後，每億元住房投資會帶來相關產業的GDP增長2億元，經濟發展，稅基擴大，政府的收入呈現出良性的增長循環。
從費的角度來看，清理各種規費能減少對經濟的扭曲作用，使各種規費給經濟帶來的間接成本減少到最小，提高經濟效率，促進公平，這將有利於經濟良好穩定的發展。各種費用給企業事業的間接成本遠大於本身。名目多、部門多、環節多的規費，意味著企業至少要跑遍20幾個部門、收集40幾個公章才能獲得或維持其合法地位。盡管有些規費本身數額並不大，但企業為遵循這些規定卻耗費大量的人力和物力。房地產業屬於資金密集型產業，並且國內大多數開發商的資金是通過銀行貸款間接融資而來，資金的時間成本十分可觀。除此之外，在房產市場日益成熟的今天，房產市場上開始不斷推出各種流行房型設計。這使得市場先機對開發商來至關重要，資金的時間價值在此有了更深一層的含義。各種規費的存在降低了經濟運行的效率，提高經濟運行成本。稅收取之於民，用之於民。而各種規費則成為各政府部門自己的收入，並進而有可能成為腐敗的重要原因。因此清理規費對提高經濟運行效率而言有著更重要的意義。
<二> 部分規費分析
從公共品的理論來看，政府部門提供公共品時，靠稅收來籌集資金；提供私人品時，應按市場規律收取價款，而提供混合產品時，則應考慮依靠稅收或收費補償成本，哪一個效率高。在目前的房地產業中，有些看似應由政府部門提供的產品從經濟學的角度來分析應交給市場來運作效率更高。
如政府代行市場職能收取的建築工程質量檢驗費，雖然說由政府出面監督工程質量可以保護消費者利益，但其中卻有一個極大的弊端：當質監站通過了一項工程，意味著政府對工程質量的認可，如果以後工程出了毛病，政府是否替房產商承擔賠償的責任呢？如果政府承擔責任，則政府容易混淆作為經濟運行的管理者和市場主體中的一方的角色；如果政府不承擔賠償責任，政府官員就完全沒有了把好質量關的約束機制。如果這項服務交給市場的中介機構來做。中介機構、房產商、購房者之間是平等關系，追求利潤最大化的中介機構會因擔心招致賠償而嚴格控制房產質量，這無疑是一種效率的改進。
工程質量檢驗費是政府行為應轉為市場行為的例子。而對水、煤、電增客費這三類傳統的自然壟斷產業來說，這些收費在經濟學上也不符合效率的原則。自然壟斷產業固定成本所佔的比重很大，變動成本的比重小，平均成本曲線向下傾斜。如果不對自然壟斷企業進行政府管制，它們就會進行壟斷生產，導致低效率；如果把這類企業分割成幾個小企業，又會導致成本上升，規模不經濟。這是政府經營不以盈利為目的自然壟斷產業的理論基礎。政府可以採取邊際成本定價，也可以採取平均成本定價。無論採用哪種定價，公用事業部門，都可以從價格和補貼中完全彌補成本。現在房產商交納了增容費，最後由消費者承擔，建設了管道、纜線輸送網，但卻是公用事業部門從水電費、煤氣費和補貼收回了成本，這等於消費者支付了雙重費用，公用事業部門獲得了超額利潤。這背離了誰得益誰投資的市場法則。從提高社會效率的角度出發，這些增容費應由公用事業部門而非房產商來承擔。如果公用事業部門資金困難，可由房產商負責建造水電、煤氣的輸送網的成本，建築成本不能分攤到房價中，待以後公用事業部門收到水電、煤氣費了，再向房產公司支付輸送網的使用費。
三 、經濟適用房的經濟學分析
經濟適用房作為現階段的國家住房建設政策，旨在通過某種傾斜，如用地劃撥、稅費減免等優惠措施，來達到擴大住房供給，調節房地產投資結構和啟動市場有效需求的目的。它是基於我國目前特殊的房地產市場和住房發展市場發展階段的一種政策選擇。但是，對於經濟適用房制度的運行機制，與當前地產市場的關系、現行政策規定可能產生的市場反應、經濟適用房政策的適用范圍以及經濟適用房制度的可持續發展等問題，尚有待從理論上進行再探索。
經濟適用房政策作為一項政策，本意是通過政府補貼來提高中低收入購房者的住房有效需求。但付諸實施後卻暴露出諸多問題：第一，補貼利益的流失與對完全商品房供給的"擠出效應"。目前，有些經濟適用房把銷售目標定位在中等收入家庭中偏高的那一部分人，甚至以吸引開私家車的一族來爭相購買為榮。如果在地段、質量、功能、環境或者舒適性等一方面標准上，這類住房在各方面均能滿足中等偏高收入家庭的需要，高收入階層也會想方設法擠入經濟適用房的消費群，從而使所流失的財政補貼效益最終轉化為生產者剩餘和少數中等偏高和高收入階層的消費者剩餘。而那些真正應該享受到補貼的，居住困難的中等偏低收入階層反而被排斥在受益范圍之外。經濟適用房提高標准後，其消費群與完全商品房的消費群產生一定的擠出效應。第二，助長了市場不公平競爭和違規操作。作為具有政策傾斜性的經濟適用房，實際上享受了特定階段的政策性資源。如果經濟適用房的操作缺乏必要的監督機制，從而形成"黑箱運行"，一些地方和部門為了獲得經濟適用房的有關政策優惠，受利益驅動，有可能會打著經濟適用房的旗號爭項目、爭計劃、爭土地、貸款，這就容易誘發政企間交易和尋租行為的發生。第三，提高政策的調控成本，降低政府調節市場的效率。為了使政策優惠能按預期的設想轉移到中低收入階層身上，就需要控制經濟適用房的受益面，避免不該享受財政補貼的階層也從中"沾光"。這就需要將政策調控的重點引向鑒別居民家庭收入層次，監督經濟適用房的流通和分配這些繁瑣而又無效的工作上，偏離了其主要職能。
用經濟學上的博奕論來分析，經濟適用房作為一項政策，涉及的利益方有政府部門、開發企業、消費者三方。在這三者中，有關政府部門擁有用地劃撥、稅費減免等權力。目前，政策優惠對眾多開發商來說是稀缺資源，是眾多開發商爭奪的對象。而在開發商以各種方式掙得政府政策優惠後，出於自身利益考慮有可能進行違規操作。由於政府對經濟適用房價格進行管制，按照建房《1998》154號文，經濟適用房住房價格除成本、稅金外，其開發利潤不得超過3％。而理性的開發商是不會願意從事這種回報率低於同期市場利率的投資項目。而在現實生活中，開發商卻對此趨之若鶩。一個合理的解釋是，開發商虛列成本以降低利潤，使其符合規定標准，而作為主管行政部門對此卻無能為力，甚至可能與開發商合謀使虛列的成本合法化，人為拉高經濟適用房利潤與售價，使價格管制名存實亡。政府部門為了達到經濟適用房的政策意圖，需要付出一定的監督費用，以對合格的開發商做出鑒別。而對購房者來說，雖然經濟適用房面向的對象是中低收入者，但具體操作過程中並沒有制定有效的收入調查措施。一部分高收入者也加入了購買經濟適用房的行列，甚至有些人將經濟適用房上市套利後再次購買經濟適用房進行投機。有關利益三方的相互博奕使得經濟適用房政策在操作過程中背離了原來的政策意圖。
由於經濟適用房是向住房供給者提供補貼，補貼的結果是在同等投資支出的前提下增加市場供給量，從而導致均衡價格的下降和住房需求的相應增加。為了使補貼的效益盡可能傳遞給政策所指向的收入階層。只有在消費者犧牲其他消費品需求的前提下，才能實現。如果政府直接補貼給消費者，則能更好地滿足消費者的綜合消費偏好。所謂消費者的綜合消費偏好，是指消費者根據自己的需要和偏好做出的消費選擇。用無差異曲線說明如圖：
用發補貼的方法會給消費者帶來更高的效用，而發補貼給供給者，則可能供給者供給的住房不是消費者所需要的或最重要的，這時消費者就難以得到最大的滿足了。在圖中，MN線代表其他消費品（x）和住房（y）的價格一定時，發了一筆現金所形成的預算線，如發補貼給者，該消費者可得到y1的其他消費品和y1的住房，所獲效用為u1,如發現金讓消費者根據偏好自由選購，消費者會買x2的其他消費品和y2的住房，所獲效用為u2, u2>u1。
G. 舉出金融資產的例子
金融資產的例子有：
1、購入股票作為交易性金融資產；甲公司有關交易性金融資產交易情況。
①2007年12月5日購入股票100萬元，發生相關手續費、稅金0.2萬元，作為交易性金融資產：
借：交易性金融資產——成本100，投資收益0.2
貸：銀行存款100.2
②2007年末，該股票收盤價為108萬元：
借：交易性金融資產——公允價值變動8
貸：公允價值變動損益8
③2008年1月15日處置，收到110萬元
借：銀行存款110 ，公允價值變動損益8
貸：交易性金融資產——成本100 ，——公允價值變動8
投資收益（110－100）10
2、購入債券作為交易性金融資產；2007年1月1日，甲企業從二級市場支付價款1020000元(含已到付息期但尚未領取的利息20000元)購入某公司發行的債券，另發生交易費用20000元。該債券面值1000000元，剩餘期限為2年，票面年利率為4%，每半年付息一次，甲企業將其劃分為交易性金融資產。
3、2005年6月20日，乙公司股票收盤價為每股6.25元
借：公允價值變動損益 46(171-6.25*20)
貸：交易性金融資產-公允價值變動 46
4、2005年11月lO日，甲公司將乙公司股票全部對外出售，
借：銀行存款 183.06 (9.18*20-0.54)
借：交易性金融資產--公允價值變動 46
貸：交易性金融資產--成本 171
貸：投資收益 58.06
以公（一）以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產
允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，可以進一步分為交易性金融資產和直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。
為交易而持有的金融資產, 指主要為從價格或交易商保證金的短期波動中獲利而購置的金融資產。為交易而持有」反映的是企業管理者對持有該金融資產的意圖。
如果取得一項金融資產的目的主要是為了近期內出售或回購，或者屬於進行集中管理的可辨認金融工具組合的一部分，且有客觀證據表明企業近期採用短期獲利方式對該組合進行管理，那麼該項金融資產應當劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。
（二）持有至到期投資
持有至到期投資，是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產。如果企業管理層決定將某項金融資產持有到期，則在該金融資產未到期前不能隨意改變其「最初意圖」。
也就是說，投資者在其取得投資時意圖就應當是明確的，除非也到一些企業所不能控制、預期不會重復發生且難以合理與計的獨立事件，否則將持有至到期。
（三）貸款和應收款項
貸款和應收款項，是指在活躍市場中沒有報價、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產。貸款和應收款項泛指一類金融資產，主要是金融企業發放的貸款和其他債權，但不限於金融企業發放的貸款和其他債權。
非金融企業持有的現金和銀行存款、銷售商品或提供勞務形成的應收款項、企業持有的其他企業的債權等，只要符合貸款和應收款項的定義，就可以劃分為這一類。
（四）可供出售金融資產
可供出售金融資產，是指初始確認時即被指定為可供出售的非衍生金融資產，以及沒有劃分為下列各類資產以外的金融資產：1、貸款和應收款項；2、持有至到期投資；3、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。
拓展資料：
金融資產(FinancialAssets) ，實物資產的對稱。單位或個人所擁有的以價值形態存在的資產。是一種索取實物資產的無形的權利。是一切可以在有組織的金融市場上進行交易、具有現實價格和未來估價的金融工具的總稱。金融資產的最大特徵是能夠在市場交易中為其所有者提供即期或遠期的貨幣收入流量。
盡管金融市場的存在並不是金融資產創造與交易的必要條件，但大多數國家經濟中金融資產還是在相應的金融市場上交易的。
金融資產是指一切代表未來收益或資產合法要求權的憑證，亦稱金融工具或證券。是指單位或個人擁有的以金融資產價值形態存在的資產，是一種索取實物資產的權利。
金融資產是一切可以在有組織的金融市場上進行交易、具有現實價格和未來估價的金融工具的總稱。金融資產的最大特徵是能夠在市場交易中為其所有者提供即期或遠期的貨幣收入流量。
金融資產包括一切提供到金融市場上的金融工具。但不論是實物資產還是金融資產，只有當它們是持有者的投資對象時方能稱作資產。
如孤立地考察中央銀行所發行的現金和企業所發行的股票、債券，就不能說它們是金融資產,因為對發行它們的中央銀行和企業來說,現金和股票、債券是一種負債。因此，不能將現金、存款、憑證、股票、債券等簡單地稱為金融資產，而應稱之為金融工具。
金融工具對其持有者來說才是金融資產。例如,持有商業票據者,就表明他有索取與該商品價值相等的貨幣的權利;持有股票者，表示有索取與投入資本份額相應的紅利的權利;持有債券者，表示有一定額度的債款索取權。
金融工具分為所有權憑證和債權憑證。股票是所有權憑證，票據、債券、存款憑證均屬債權憑證。但在習慣上，這些金融工具有時也稱之為金融資產。
H. 舉例說明「金融衍生工具」並分析
金融衍生工具的概念和特徵
(一)金融衍生工具的概念
金融衍生工具是指建立在基礎產品或基礎變數之上其價格決定於後者變動的派生金融產品.
(二)金融衍生工具的基本特徵
1、跨期交易
2、杠桿效應
3、不確定性和高風險
4、套期保值和投機套利共存
二、金融衍生工具的分類
(一)按基礎工具種類:
1、股權式衍生工具
2、貨幣衍生工具
3、利率衍生工具
(二)按風險—收益特性:
對稱型與不對稱型
(三)按交易方法與特點:
金融原期和約、金融期貨、金融期權、金融互換
金融衍生工具在亞洲金融危機中所扮演的角色
金融體系的內在脆弱性構成金融不穩定的必要條件，但它往往要在外部沖擊的作用下才會顯示出來。金融衍生工具不斷創新與發展，國際游資與對沖基金正在尋找投資與投機的機會，對沖基金與國際游資的狙擊是金融危機爆發的外因。
從1996年起，泰銖開始搖搖欲墜。由於房地產業的過度投機，造成許多金融機構面臨破產的危險。泰國的房地產和股票價格已開始暴跌，經濟的基本面迅速惡化，增加了市場對釘住匯率制能否維持的擔心。泰國對於本幣泰銖的出境幾乎不加限制，曼谷國際銀行業務設施的疏漏也為投機者提供了便利，而對於非居民在泰國開立的泰銖賬戶也基本處於放任自流狀態。1997年1月下旬和2月初，泰銖再次受到影響。1997年3月4日，泰國中央銀行宣布國內9家財務公司和1家住房貸款公司的資產質量有問題，資本金不足，要求增加資本金和提高呆賬備付金率從100％提高到115％-l20％，並命令金 融系統在未來兩年內將備付金增加到500億泰銖。盡管泰國中央銀行的初衷是穩定金融市場，增強人們的信心。但是結果產生了負面效應，人們擔心中央銀行的這一措施出台將使財務公司和金融機構的資金周轉更困難，投資者推測泰國的金融體系可能出現了更深層次問題的預兆，從而引發擠兌風潮和證券市場的價格劇烈波動。
對沖基金發動對泰銖的狙擊戰，首先要囤積大量的泰銖可供拋售，因此，對沖基金的基金經理必須暗中購買、囤積大量的泰銖。泰銖囤積的主要來源渠道有：從當地銀行貸款；從離岸金融市場融資；出售當地資產；從當地的股票託管機構借人股票並賣空，以換取泰銖等。由於泰國中央銀行的貨幣監控系統落後，致使泰國政府無法及時了解泰銖交易中出現的異常現象。對沖基金除了購買泰銖之外，在狙擊過程中，還通過泰國銀行在海外金融市場的分支行和曼谷國際銀行業務，以及泰國境內的非居民賬戶 借人大量泰銖，其中包括一些杠桿率很低的遠期合約，來自上述各方面的泰銖即構成了對沖基金發動狙擊的武器。當完成囤積了大量泰銖時，便向外匯現貨市場迅速高價大量拋售，換購美元。 由於對信息不充分的和缺乏了解的條件下，投資者很難對市場未來的不確定性作出合理的預期，往往是通過觀察周圍人群的行為而提取信息，在這種信息的不斷傳遞中，許多人的信息將大致相同且彼此強化，從而產生從眾行為，即所謂「羊群效應」(Herd Effect)。「羊群效應」是由個人理性行為導致的集體的非理性行為的一種非線性機制。 由於「羊群效應」，泰國的企業、外資機構和中小投資者會紛紛效仿，加之對沖基金在泰國國內市場和離岸市場藉助現貨交易與遠期交易陸續拋出泰銖，泰銖勢必會大幅貶值。待狙擊見效，泰銖市場匯率劇烈下跌後，對沖基金再以美元等外幣以低價位買入泰銖歸還貸款，買人股票歸還股票託管機構。在經濟不佳的情況下，這種排山倒海的拋售引起市場恐慌，帶動眾多中小散戶加入拋售行列，加劇了泰銖匯率猛烈向下波動。
1993年年底，泰國金融市場的期權、期貨的日交易額就達6億美元，隨著通信和信息技術的發展，泰國的金融衍生工具發展迅速，至1996年底，泰國金融市場已有包括貨幣期權、貨幣期貨、國債期權、國債期貨、利率期權等在內的多種金融衍生工具交易，其日交易額高達20億美元。一定程度上為對沖基金在泰國利用金融衍生工具交易進行狙擊戰提供了市場條件。
對沖基金發動對泰銖的狙擊戰的另一策略是，在遠期外匯市場利用遠期合約藉助於銀行製造泰銖貶值的壓力。對沖基金與銀行簽訂大量的遠期合約，賣出泰銖。銀行接到賣出的泰銖遠期合約時，為了規避匯率風險，銀行通常採取對沖保值措施，立即出售泰銖現貨來兌換美元，貨幣市場中的供求關系的改變造成泰銖出現貶值的壓力。待泰銖貶值後，對沖基金的基金經理可以在空頭遠期合約到期前在簽訂一個到期日相同、金額相同、方向相反的多頭遠期合約作對沖。或者按照空頭遠期合約交割，對沖基金則利用空頭泰銖遠期合約、看跌期權等金融衍生工具獲得中間的匯率差。
1997年5月，對沖基金和其他國際游資利用大量短期貨幣資本在泰國進行套利，泰國泰銖被大量沽空，泰銖受到強大的貶值壓力，泰國中央銀行為了控制資本的恐慌性外流，使金融市場恢復均衡，採取了多項抵禦措施：一是實施資本和匯兌管制，泰國中央銀行在外匯市場拋出外匯儲備中的美元，大量購進泰銖，以保持泰銖與美元的固定匯率。控制向外國投機者的信貸提供(Credit ProVision)； 二是採取利率防衛(Interest Rate Defense)，大幅度調高了隔夜拆借利率(0ver Night Rate)，通過提高交易成本打擊對沖基金及其他投機者的籌資成本與交易成本，抑制投機者的攻擊，進而抑制對本國資產的恐慌性拋售投機者的空頭倉位，三是對即期和遠期市場進行大量干預，以緩解泰銖的貶值壓力。然而這些應急措施均奏效甚微。
泰國中央銀行動用外匯儲備干預市場，干預市場使泰國的外匯儲備從1996年末的377億美元降到1997年5月的333億美元，而在333億美元中，234億美元是泰國央行在保衛泰銖中買進的在未來12個月要支付的遠期合約。實際上，泰國的外匯儲備已不足100億美元，而對沖基金和國際游資則利用外匯遠期市場的杠桿效應和交割滯後的特點，迫使泰國中央銀行無力實施市場干預。
據估計1997年5月的攻擊中，投機者至少投入了1 700億泰銖，從而形成了巨大的拋售壓力。受泰國中央銀行的外匯儲備的限制，泰國中央銀行的外匯儲備規模與對沖基金和其他游資規模相比可謂是杯水車薪。干預造成泰國外匯儲備的大量損失，泰國當局在外匯儲備幾乎枯竭的情況下，於1997年7月2日，宣布泰銖被迫放棄自1984年以來已實行了14年之久的泰銖與美元的固定匯率制，實行浮動匯率制o 1998年1月12日，泰銖對美元已貶值至56．5泰銖兌1美元，貶值幅度深達約55％左右。
採用提高短期利率，收緊銀根的措施也未能湊效。利率防衛同時將使業已脆弱的泰國國內經濟不堪重負，造成的負面效應極大。由於利率預期的作用，理性的投資者往往認為過高的利率水平可能是權宜之計，不可能維持太久，使中央銀行的政策干預的可信度下降，並且會誘發股市和股指期貨的投機性沖擊 泰國當局試圖通過「分割」(Split)國內貨幣市場的方法創造出一種「雙層體系」(TWO-tier System)，以保護非投機性的信貸需求，這使離岸市場利率發生暴漲，最高上升到1 300％(1MF，1998)o但境內利率(0n-shore Rate)與離岸利率(Off-shore rate)之間的巨大差異導致了套利活動的源源不斷。此外，利率的升高造成股票市場的大幅下跌，而對沖基金此前早巳將股票拋空，對沖基金可以利用利率的上升做互換交易，並在股市中投機獲利。
對沖基金和投機者可能把在股市和股指期貨上的獲利的資金在兌換成外匯，進一步加大泰銖貶值的壓力。同時在泰銖大幅貶值後，對沖基金的基金經理可以趁低價以美元購回泰銖，用來歸 還泰銖借款和利息。 莫頓•米勒尤其反對使用提高短期利率，收緊銀根的措施，並認為是泰國央行無法防衛泰銖的第一個失誤：「企圖通過提高利率和緊縮市場流動腳來打擊國際投機。他們想當然地認為這是吸引外資(尤其是美元)，打擊國際投機勢力的最有效方法。因為，炒家通常借人當地貨幣賣空，如果利率提高的話，那些炒家的成本就會提高。有時利率提高1倍甚至10倍，看上去他們的投機成本高得可怕。但事實上，只要貨幣稍微一貶值，賣空者就大有賺頭。如果貨幣貶值50％甚至60％的話，賣空者的利潤會更加豐厚。由此看來，提高利率非但不能打擊投機勢力，而且會讓遠期貨幣交易市場上賣空者盈利頗豐。同時，提高利率帶來的貨幣貶值對本國居民的打擊更大。在危機不斷惡化之時，泰國政府不得不向國際貨幣基金組織求援。由國際貨幣基金組織牽頭，世界銀行、亞洲開發銀行以及7個國家和地區提供了172億美元的緊急貸款，但其附帶條件是泰國政府必須實施一系列經濟改革計劃。經濟改革計劃的主要內容包括：利用中期援助貸款充實外匯儲備；削減整體經濟的開支(包括公共部分與私人部分的開支)，縮小經常項目赤字；重組金融體系，清理有問題貸款和私營部分的巨額債務；推行開發政策，引進並利用外資以解決財務問題」
I. 寫一篇與金融有關的案例：a.引出一個經濟學原理b.用一個故事說明這個原理
(Z)關於長期資本管理基金（LTCM）事件
所謂的「金融工程」，最初是為了有效管理組合的風險，現在已變為利用金融、數學、物理等知識，處理金融產品的分解與合成。這種技術是洞悉金融商品內部風險的基礎，所以，組合的風險管理技術應是
高明投資專家的有效工具。
金融工程師可以處理的是技術活，但很多投資專家處理的卻是藝術活。藝術能否與技術完美的結合？並不取決於一些簡單的辨證規律，技術可以很美，藝術也可以很美，但成功卻還需要部分「運氣」。長期資本管理公司在1998年的故事應了中國一句老話：「常在水邊走，哪能不濕鞋」。
一、長期資本管理公司的背景
1994年2月，John Meriwether創辦了宏觀數量化基金——長期資本管理公司，當時的核心人物包括：David W. Mullins（前美聯儲副局長）、Myron Scholes（1997年Noble 經濟獎得主）、Merton Miller（1990年Noble 經濟獎得主）。
當時長期資本管理公司的主要投資者是歐洲最大的銀行瑞士聯合銀行（UBS）和美林證券（Merry Lynch），成立時，總資產為13億美元，投資期限不少於為3年，就是說，客戶在三年內不能贖回。1994年到1997年的投資回報率分別為：
1994年 1995年 1996年 1997年
19.9% 42.8% 40.8% 17.1%
到1997年底，資產增值為75億美元，在1997年12月，客戶贖回了27億美元，長期資本管理公司在1997年底，實際管理資產為48億美元。
二．長期資本管理公司的投資策略
1．資金放大（高財務杠桿）
投資人總希望用最少的資金，產生最大的投資報酬，故對於利率市場的投資品種而言，採用高財務杠桿戰術是達到上述目的的手段。由於資產管理人的品牌聲赫加之往年的績效卓著，LTCM獲得各家銀行機構給予最高等級的貸款優惠，對於其所提出的擔保品，往往給以100%的融資額度。就是說LTCM在金融商品市場所取得的資產，可再進行的100%融資，這表示理論上LTCM的放大倍率可以是無窮大，或者說其融資額度幾乎是無限大。於是，雖然LTCM資產總值不到50 億美元，卻向各銀行、券商機構借貸了將近1250億美元，負債與資產的比例高達20多倍，最後，LTCM的財務杠桿比率甚至高達26倍。
2．投資品種與相對價值套利策略
LTCM利用上述融資手段得到的龐大資金主要在利率互換市場（interest-rate swap market）做風險中性套利策略（market neutral arbitrage），即買入低估的有價證券，賣空高估的有價證券。
首先，我們看一下利率互換市場的特點與在該市場中的套利策略，假定某公司現在想發行一筆長期的浮動利率債券，由於現在利率處於低谷階段，如果預期未來市場利率可能會上升，將來該公司支付的利息將會增多，顯然未來該公司的利息成本將會加大，該公司如何規避其利率風險呢？如果該公司在發債時，同時買入一份利率互換和約（利率的衍生工具），就可以轉變為支付固定利率的利息（不用擔心利率上漲的風險了）。（1）利率互換和約
接上例，該公司通過利率互換和約轉嫁了利率上漲的風險，該和約把浮動利率掉換成固定利率，這種標準的利率互換和約是一種協議，協議一方為「固定利息支付方」，另一方為「浮動利息支付方」，雙方約定利息時，利息支付日和名義本金均約定好，特別是雙方只交換利息，而不進行本金交換。
下圖1給出和約雙方的現金流量，圖中實線表示固定利息支付，虛線表示浮動利息支付，箭頭向上表示現金流入，箭頭向下表示現金流出。
圖1：雙方典型的現金流量
（2） 風險中性套利策略
上述標准互換協議的任一特徵可以發生變化，從而創造出非標準的互換協議。LTCM的互換協議就是典型的非標準的互換協議：
LTCM與其交易對象簽約，如果發展中國家發行的債券與發達國家（比如美國）國債之間的收益率差距（yield spread）在未來變大，就必須支付對方一筆金額。反之如果利率價差變小，對方必須支付LTCM一筆金額。
LTCM認為在1998年初的時候，由於亞洲金融危機的影響，使得流動性較低的債券（例如發展中國家發行的債券）與流動性較高的債券（如美國國債）之間的收益率差距過高。LTCM預期發展中國家的金融市場，將逐漸恢復穩定，市場會走向平穩，屆時二者的利率差距也就會縮小，LTCM的交易策略將因此而從中獲利。上述策略的本質就是賭收益率價差變小。
關於收益率價差概念見圖2。
三．市場不測與LTCM的投資風險分析
1． 市場不測
在1998年初，LTCM從事的衍生性金融商品買價總值超過1萬億美元，其中約70%是屬於利率互換。在這種情況下，利率差距些微的縮小，都會給LTCM帶來巨額的獲利。同樣的，利率差距些微的增加，也會讓LTCM立即破產。
1998年8月17日，俄羅斯盧布採用大區間浮動匯率（1美元兌換6.0~9.0盧布），直接導致盧布劇貶，葉利欽政府宣布無限期延緩債務清還，引發信用風險，使得發展中國家的債券無人問津，收益率差距也急速增大。見圖3的信用風險變化示意圖。LTCM由於利差的快速擴大，導致投資損失呈幾何級數増加。到了1998年9月中旬，LTCM的損失超過40億美元，資產總值只剩下6億美元。
圖2：信用價差（收益率差距）示意圖圖3：信用風險變化示意圖
2．風險分析
（1）組合倉位
1998年初，LTCM管理的衍生商品達到約12000億美元，其中利率交換為6970億美元，其他期貨為4710億美元。
（2）高杠桿風險分析
資本市場是高風險的，但未必是高利潤，高杠桿是兩面刃，這正是LTCM失敗的主因。LTCM由於從創立以來持續的輝煌業績，以及擁有數位知名的人物，故能輕易的獲得貸款的援助。於是LTCM利用這些借來的資金，從事巨額的金融衍生商品的買賣。透過利率交換協議，使得LTCM可以利用少量的資金，從事大量的交易活動。
* 利率上升將會導致整體債券價值下降；
* 流動性降低造成債券價格下降。
事實上，LTCM手中的俄羅斯政府債券因流動性的下降（債券市場最終因盧布貶值而停止交易），造成劇烈虧損。例1：俄羅斯政府債券的價值僅為原來市價的1/3。
（3）流動性風險分析
亞洲金融風暴導致的流動性風險，成為LTCM破產的導火線。源自1997年的亞洲金融風暴，到了1998年春，亞洲金融危機並沒有穩定。LTCM在此犯下更致命的錯誤，其持有的資產當中，有許多部位是流動性不大的金融商品，甚至LTCM本身就是該商品於市場中之最大的持有者。因此一旦LTCM必須變賣資產來償還損失時，LTCM本身的資產總值也會跟著急速縮水，亦即變現行風險。1998年8 月，俄羅斯盧布事件發生，引發信用風險，使得國際投資者對於發展中國家債券投資風險意識提升，要求更高的內部收益率，導致債券價格下跌，發展中國家的債券無人問津。
例2：LTCM持有10多億美元商業不動產抵押債券，1998年不動產行業受經濟不景氣影響，導致這種債券價格的大幅下跌。
（4）817俄羅斯盧布事件對於套利策略影響
LTCM早期觀察德國國債利率偏低，其他歐元國家利率偏高，兩者的收益率價差過大，LTCM賣空德國國債（因利率偏低，價格偏高），買入其他歐元國家國債。顯然過高的收益率價差將會走向回歸，LTCM預期德國利率回升，其他歐元國家利率下降。如果預期正確，過高的收益率價差將會回歸正常收益率價差，上述套利將會成功。
俄羅斯盧布事件發生後，歐洲大量資金逃到安全性高的德國債券市場，導致德國國債價格上升（不是預期的下跌），內部收益率下跌（不是預期的回升）。
例3：1998年8月17日前，義大利10年期國債利率比德國同期利率高30基點（base point），盧布貶值後，歐洲資金流到德國，導致德國利率下跌，義大利國債利率與德國國債利率差距擴大到50基點，導致LTCM的套利嚴重虧損。
1998年8月，LTCM的基金共損失44%，其中82%是做利差套利造成的。
（5）方向交易失誤
交易，更多的是基於判斷，方向判斷失誤，將導致致命的錯誤。
例4：LTCM預期歐元整合後，丹麥偏高的利率將會因之下降，預先買入丹麥的抵押貸款證券，如果預期正確，可以獲得價格上升的資本利得。俄羅斯盧布事件發生後，國際投資者要求更高的內部收益率，導致丹麥的債券倉位損失很大。例5：LTCM預期美國利率將會上升，債券價格將下跌，所以採用了賣空美國債券的策略，但由於亞洲金融風暴，導致美聯儲調低利率，債券上漲，結果LTCM放空債券，損失巨大。
四．美聯儲的技術手法與警示
1．美聯儲（FED）伸出援救之手
LTCM的巨額虧損，嚴重影響了許多金融機構，所以美聯儲必需設法解決此問題。在資產管理的歷史幾乎沒有任何一支基金能像LTCM一樣，幾乎虧損了所有的資本，其欠下的債務，甚至比很多國家的債務還多。該公司積欠的債務，高達800億美元，並與銀行及券商間有訂立復雜合約，所以沒有人能准確計算出其衍生債務之規模，甚至有估計可能累積達一萬億美元的債務。因此，FED的副總裁Peter Fisher，於1998年9月22日，在其紐約自由街的總部內召開會議，包括旅行家、UBS、Merrill Lynch、J.P. Morgan等主要金融機構首腦均列席參加。結果最後大家同意出手拯救，由16家公司組成的銀行團，同意增資36.25億美元給LTCM，而避免其倒閉。
以下為1998年9月事件流水記錄：
（1） 1998年9月初，（2） LTCM公司致電FED官員Mc Donough，（3）申述其公司困境。
（4） 1998年9月18日，（5） LTCM無法取得其所需資金；
LTCM 致電FED官員Mc Donough，請求其安排召開會議；
Mc Donough聯繫上FED主席Alen Greenspan和美國財政部長Robert Rubin。
（6） 1998年9月20日，（7） FED官員Peter Fisher帶隊造訪LTCM總部，（8）考慮LTCM的潛在部位平倉對於市場的影響。
（9） 1998年9月22日早上
? Peter Fisher會晤Goldman Sachs、Merrill Lynch、J.P. Morgan，? 隨後UBS加入討論；
? 在評估了平倉對於市場的影響後，? 各投資銀行被迫援救；
1998年9月22日晚
? 四大券商在紐約FED開會討論援救方案；
? 13家券商隨後開會，? 通知LTCM准備? 文件。
（10） 1998年9月23日，（11） LTCM獲得增資36.25億美元，（12） Mc Donough宣稱這是為了避免基金破產及全球股市崩潰的唯一方法。
2．LTCM的啟示
啟示1：銀行與其說救人不如說是自救。
若無人出面拯救LTCM，而放任其倒閉，會發生什麼狀況呢？首先，LTCM必須被迫變賣其資產以償還虧損，且擴展到所有與LTCM從事交易的對象。因此無可避免的，將導致這些資產價格劇跌。於是其他與LTCM持有相同資產組合的投資人（如銀行、避險基金等），則會因這些資產價值縮水而蒙受損失。最後，所有借錢LTCM的法人以及其交易對象，也會因為LTCM的倒閉而面臨破產威脅。拯救LTCM的行動，其實就是銀行機構不得已的自救方案。
啟示2：計量化管理工具的缺陷
LTCM的投資策略，還是非常傑出的，盧布事件導致的「運氣」上的問題，使其損失難以控制住。然而其戰術使用上，為了追求利益的最大化，在高杠桿操作同時，甚至買入流動性不好的金融商品。價格風險雖然可以利用軟體加以分析，但信用風險與流動性風險卻很難評估。當整體市場出現流動性風險時，原先對應的避險策略，都被信用風險和流動性風險所抹殺。
從俄羅斯經濟崩潰到LTCM的衰亡
從俄羅斯經濟崩潰到LTCM的衰亡，看似是兩樣毫不相乾的事情，近日當幾個朋友重新整理思路的時候，卻發現了驚人的聯系，我們不的不做出"一切都是美國的陰謀"這一令我們自己都驚訝的結論，結論之所以驚人並不是因為又一次揭露了美國為了維系霸權不惜動用一切力量打垮敵人的行為，而是這個陰謀確實太大太大了.
LTCM全稱美國長期資本管理公司(Long Term capital Mangagement)，曾經與量子基金(Quantum Fund)、老虎基金(Tiger Fund)、歐米伽基金(Omega Fund)並稱當時國際四大"對沖基金".而他的管理層更是令人瞠目，也許你不認識這些名字，但僅僅是看見這寫頭銜，你會有什麼感覺:華爾街債務套利之父梅里韋瑟（Meriwehter)，諾貝爾經濟學獎得主默頓（Robert Merton)和舒爾茨（Myron Schols)，前美國財政部副部長及美聯儲副主席莫里斯（David Mullis)，還有前所羅門兄弟債券交易部主管羅森菲爾德（Rosenfeld).
在這樣一芝"夢幻團隊"的領導下，LTCM曾經創造過輝煌的業績，1994年成立之初，其資產凈值只有12.5億美元，而到1997年末，卻已經上升到 48億美元，凈增長達到2.84倍.1994到1997年的投資回報率分別為：28.5%、42.8%、40.8%和17%.甚至1997，股市每一美元票面上的紅利達到2.82美元.
但這個輝煌的金融帝國主義崩潰也只在一瞬間. 1998年LTCM把一項賭注下在美國30年國庫券和29年國庫券的價格收斂上（賣空前者，買入後者)，本以為可以不論價格升降都穩操勝卷。不料，亞洲和俄國的金融危機使驚恐的投資者一窩蜂地湧向似更安全吉祥的30年國庫卷，結果造成30年國庫卷和 29年國庫卷的價格發散，而非收斂。類似的其它幾個「收斂交易」，也都以發散而告終，故「長期資本」這家著名的對沖基金不得不求助於美聯儲的「軟預算約束」以免破產並引發全球金融危機。1998年秋，LTCM步入險境。LTCM原以為風險股票與低風險股票之間的差價會縮小，加大了豪賭的力度。但事與願違，受俄國債務危機影響，兩者間的差價不僅沒有減少，反而加大了。8月，LTCM持有的各類股票價值下跌44%，價值約20億美元。9月13日，LTCM 的股本金 43億美元幾乎全部賠光。9月23日，美聯儲出面組織安排，以美林、摩根為首的15家國際性金融機構注資37.25億美元購買了LTCM的90%股權，共同接管了該公司，從而避免了它倒閉的厄運。
也許我們可以把一切歸咎於風險，歸咎於對沖基金的本身就只能算是投機而不是投資，我甚至用巴林銀行的例子安慰自己，但是我們不難在LTCM的興衰過程中發現一些很細微的值得我們感興趣的東西。
LTCM的成功是建立在一個公式的基礎上的，這就是布萊克-斯科爾斯公式，從廣義上說，這個公式為整個的金融衍生品交易定下來了基調，試圖將金融衍生品分析與交易系統化，計量化，理性化.這個看似優秀的公式也使他的創立者獲得了1997年的諾貝爾經濟學獎，但是一個問題立刻擺在了我們的面前，金融衍生品交易的本質是什麼?是投機，是賭博，當賭博的結果可以預期的時候，賭博本身的價值也就大大降低了.朋友一句話，令我猛醒:"格老(美聯儲主席格林斯潘)為什麼任憑他們胡鬧而不制止??"何止是一個不制止啊，當時波恩女士曾警告過櫃台外交易的風險，格林斯潘和萊維特（當時美國政權交易中心主席）卻一直以市場已經有了足夠的監管為理由要求波恩女士保持緘默，要知道這位波恩女士也不是一般的人，除了身為美國商品期貨交易會主席之外，她還和格林斯潘，萊維特，美國財政部長魯賓，都一起在總統的金融工作小組里任職，格老為什麼要這樣?
帶著這個疑問，我們來看看俄羅斯的經濟.蘇聯解體了，龐大的帝國噗哧一聲消失在地球上，漸漸演變成了歷史書上的一個"前"字.美國的經濟學家們曾經自豪的說，我們沒有使用一槍一彈就剝奪了一個大國的行動自由.是啊，俄羅斯的經濟經過了休克療法的陣痛，確實到了該反省的時候了，烏克蘭的獨立使俄羅斯被挖去了歐洲左心，剩下的聖彼得堡到莫斯科這根脊柱和烏拉爾工業區這個右心支撐著俄羅斯這個歐洲病夫，在這個時候外匯成為了一切經濟活動的核心，相比東南亞國家能喊出:"犧牲一帶少女的青春，換取國家經濟的騰飛"的口號，這對於俄羅斯來說，無異於杯水車薪.俄羅斯在一九九七年中經濟逐漸轉好之際，曾吸納巨額的外國投資，外國對俄羅斯持有債務和股票超過兩千億美元，其中主要債權人是德國，瑞士與美國的銀行，當時俄國政府所積欠的外債超過一千三百億美元，短期的就有六百億美元，光是要支付利息，每年所需要的資金就超過二百億美元.可是外匯，談何容易啊.
據資料記載，當時的俄羅斯， 80%的外匯來源來自於武器和石油的出口，前者屬於特殊產品，受制於顯而易見原因，其出口的規模受國際政治風雲變換的影響很大，而靠出賣資源也不是長久之計策.我們無法想像俄羅斯的石油工業在這樣的情況下依然艱難前行的苦痛，要知道俄羅斯石油開采成本也已經達到了 12至18美元每桶，也就是說俄羅斯現在的石油出口價格應該高於25美元每桶才能贏利.而1998年1月7日石油輸出國組織（OPEC）原油平均價降至每桶14.69美元，比該組織規定的每桶21 美元的內部參考價低6美元以上.俄羅斯的工業完了，1996年，俄羅斯石油產量達到創記錄的最低點3.1億噸，即使相比於1991年的5.16億噸也是少的可憐的，但是俄羅斯的石油出口卻是在增加的.......石油是工業的血液，你能理解俄羅斯的痛苦嗎?
在這樣的情況下，另一條消息襲擊了俄羅斯，美國人宣稱，石油的價格可能進一步下跌.猶如晴天霹靂，然而彷彿美國人先知先覺，國際原油價格在1998年5月 28日得出的上半年加權平均價格僅為717.58元/噸(不含稅)，跌破每桶12美元，12美元每桶的原油價格俄羅斯當時連起碼的糧食進口都不能滿足了，只有中國處於人道主義以及地緣政治的考慮，當時緊急向俄羅斯輸出農產品.
一個曾經如此橫行的帝國竟然破落成此番田地，怎能不讓親近者珊然淚下呢?何況也許這個帝國在1997年還看見過復興的火焰.
從1997年到1998年，我們以俄羅斯經濟崩潰為目標，很清晰發現許多"巧合":當俄羅斯最需要外匯的時候，國際原油價格一跌再跌；武器出口也一再受到各方面因素的阻撓.1998年01月01日，俄羅斯新盧布開始流通，1月底，因為世界石油價格持續下跌造成俄羅斯政府財政狀況急劇惡化，為彌補財政赤字，國家發債規模急劇膨脹，致使股市和債市引發又一輪下跌行情，繼爾就發生了貨幣大貶值.俄羅斯再度爆發金融危機。回首看看從94年LTCM成立到98年盧布崩盤，其間有多少千絲萬縷的聯系啊.俄羅斯缺少外匯，石油，武器掙不著錢，美國佬就把一個用"完美"公式建立起來的投機公司擺在他面前，本身是賭博，但是現在的賭博已經能穩操勝券了，誰不會動心呢，何況還是手上缺錢的人.但我想問，這個世界上金融市場的游戲規則誰制定的? 操縱金融危機的是些什麼人?? 能操縱石油價格的又是什麼人??? 請問，現在還有人懷疑這僅僅是一場巧合嗎?
LTCM輸了，表面上，他輸在理論出現漏洞，小概率事件發生的時候，也就是賭博預測失敗的時候.但是為什麼美國政府明知道理論有漏洞，明知道公司終有一天會衰亡，卻不制止. 原因很簡單，可憐的LTCM從一開始就是吸引俄羅斯上鉤的誘餌，它用足夠吸引力的期望值吸收了俄羅斯那可憐的為數不少的最後一點美元儲備.等到盧布崩潰， LTCM的存在價值也就消失了，而最終擺脫不了垂死的命運.
我們甚至有理由懷疑波恩女士的警告，因為作為陰謀，這套崩潰俄羅斯經濟的計劃太龐大了，作為美國總統金融顧問的波恩女士不可能不知情，她的警告無非就是為了證明自己，證明美國政府的清白罷了.
1998年09月30日，美國總統柯林頓宣布，在於今年9月30日結束的1998年財政年度里，美國聯邦政府財政預計將出現約700億美元的盈餘。這是美國政府自1969年以來首次實現財政盈餘。不知道這裡面，有多少是其他國家人民的血汗
J. 金融結構的經濟學分析
交易成本的問題倒是相對比較好解決，主要是利用規模經濟原理，利用規模達到一定廣度後，平攤到每單位的成本會降低，金融中介就在這個過程中應運而生，其主要的作用之一：降低交易成本，這相當給投資者提供了流動性，直接促進了市場的運作，提高市場效率。
對於風險，主要指的是交易對手風險，即交易對手的信用資質和投資選擇風險，借款者為了盡可能的降低這類風險，所以必須謹慎選擇，但是由於逆向選擇的存在，導致的結果就是投資者挑選借貸對象的范圍本身就是那個違約風險較大的范圍，這就直接導致了投資者的投資興趣不高。這個是在交易前存在的風險，而在交易後又會存在道德風險，就是貸款者由於必須獲得比其支付給借款者利息更高的回報才能不至於虧損，而且本身承擔的風險不大的情況下，其有較大的動機將借款投資於風險較大的項目上，而這不是借款者想看到的結果。
由於逆向選擇的問題是由於信息不對稱導致的，所以最直接的解決方式就是使信息對稱，但是在收集成本的過程中需要成本，包括時間和金錢，而且在股票市場上，由於交易都是公開的，就不可避免會出現搭便車的新問題，這就信息收集者付出了成本，但是卻和其他人共享了收益，這將直接導致其積極性下降，最終的結果就是沒有人要去收集信息，這導致市場上的投資資金不足，不利於市場的發展，所以如果可以較好的解決搭便車問題就可以間接解決逆向選擇問題。