A. 債市小幅升溫，機構激辯下半年走勢會是怎樣的
按照目前股票以及債券的發行數量來看，下半年可能會出現逐漸降低的情況，再加上受到了美國美聯儲加息的影響。走勢可能會越來越低迷。
B. 股票趨勢技術分析理論
1.股市從998點以來上漲的回顧
從2005年6月6日開始，中國股市進入了第二波周期為8年以上的波瀾壯闊的大牛市。其時間跨度之長，空間幅度之大，不是一般人可以想像。具體的空間點位我不做推測，但是可以說明，已經過去的3000點只是基本的，4000點是肯定要被踩在腳下的，8年之後最終到達的空間點位是多少，我不能預測，相信也沒有人能精確預測。從2005年6月6日至2007年2月16日，時間跨度是1年半左右，上漲幅度是200％。在這么短的時間內，這個幅度不可謂不大，但是其性質我歸納為恢復性上漲，為什麼呢，我們可以仔細回顧一下1年半以來的市場情況。
第一階段：熊市完結，股市試探性緩慢反彈（2005年6月～2005年11月）。
這個階段的特點是熊市雖然已經完結，但是人們飽經摧殘的脆弱心理仍不願相信牛市已經到來，若有上漲，仍將其看作熊市中的反彈，一切都猶猶豫豫，小心翼翼，生怕驚動了沉睡的熊大哥。只有極少數的先知勇敢的買入，因為這個時候的股票，太便宜了，真的太便宜了，遍地黃金啊，可能十年內都再沒同樣的機會了…....這個階段緩慢的上漲，快速的下跌，但是又跌不破前一個底部，磨啊磨啊，終於磨掉了那些不堅定的人，然後就到第二階段了…
第二階段：大夢初醒（2005年11月～2006年5月）
第二階段的特點是拉高成本，脫離估值太低不合理區域。這個階段沒什麼，就是明白事理的人越來越多，懷疑的人越來越少，大家都知道機會來了，趕快搞一把再說，在第二階段行情的末端，就是2006年5月初，形成了一個小小的瘋狂波，接下來就是較大的調整…
第三階段：崢嶸初現（2006年8月～2007年2月）
2006年5月～8月，經過對第二階段的徹底清洗，股指從2006年8月開始，進入到顯露崢嶸的歲月。從8月起，在大象股的強力拉升下，股指強勢進入主升浪，這個階段，牛是沒有回頭吃草的時間的，拉升再拉升，把人都搞瘋狂了。營業部門庭若市，新股民開戶一再創新高。這個階段，只要你買股票，隨便怎樣都賺錢，股指漲得象瘋狗樣，所以都叫瘋狗浪。但是，再怎麼強大的力量也不能使股指永遠上漲而不休息，牛始終會回頭吃草的。在2007年1月30日到2月6日這一段時間，牛低頭了，大盤6日內暴跌近500點。暴漲帶來的暴跌讓很多人消受不起，也給了投資者上了生動的一課，股市有風險，入市需謹慎。
一年半以來，大盤雖然經歷了幾個階段，但從大趨勢來講，股指在火狗年基本屬於單邊上漲，投資者多有斬獲。雖然股指已經上漲很高，但是趨勢沒有改變，股指的連創新高開拓了牛市的空間，增強了投資者的信心，吸引了大量的增量資金，為下一階段行情的演變打下了基礎和鋪墊了條件。
2.股市在2007年可能出現的波動
2007年對於指數的不利的因素：
1）.市盈率太高：現在股市的平均市盈率已經從1年半以前的15倍左右上升到現在的接近40倍，不管從哪個角度講，這個數據「現階段」是高了，從可持續發展的角度講，這樣下去是沒有出路的。我國是處於高速發展的新興市場，又有高速發展的宏觀經濟基本面支持，再加上人民幣升值因素，市盈率可以適當高估，可以讓人接受的長期平均市盈率波動值可以考慮在20倍到25倍（歐美港是15倍），最多也不能長期脫離30倍。所以，市盈率偏高是個問題。
2）.短時間獲利盤太多：1年半時間股指從1000點到3000點，這個市場的資本回報率太高，基本是暴利。一般資金年回報率在15％就有很多人開心的不得了，現在這個市場的資金年回報率超過50％的比比皆是，不是很正常。歷史告訴我們，市場不會讓你這么舒服的賺錢的，市場肯定會用他自己的方式讓投資者抬高成本。
3）.市場進入題材股階段：一般牛市的板塊炒作都大致的模式，剛開始是價值投資，然後擴散到炒作二線藍籌股，後來炒作有實質性題材的板塊，最後進入到炒作垃圾題材的階段。現在這個市場基本是進行到瘋狂炒作題材的階段，不管消息是真是假，先炒了再說。大致瀏覽一下個股，每個股票都基本上都經歷過了一段飆升段了，再漲的空間有多少呢。這些表明行情在逐漸在進入末期。
4）.從波浪理論的角度來看，從2007年2月6日開始的上升段，很象某個稍大級別波段的5浪，5浪過後是什麼呢，是對應更大級別波段的調整浪。
5）.從江恩的時間周期來測算，2007年春節過後3到5周，是及其危險的時間之窗，是大波動的主要時間周期和小波動的次要時間周期的重合點。如果這段時間沖高上漲的話，則更加危險，那表明時間周期點將落在空間的頂點，這個信號預示著下跌不可避免。
總的來看，大盤股指的上漲力量在逐漸減弱，上漲的時間在逐漸縮短，下跌的時間和空間在加大，下跌的推動結構一次比前一次強。上證指數可能在3100點到3500點之間，時間在春節後3～5周內見到2007年春節後的第一個高點，然後進行一個大級別的調整，調整的第一參照點是上次暴跌的低點2541點。
同時聲明一點，技術性調整的目的是什麼呢，是為了下次更好上漲。在技術性調整中，可以等待市盈率逐漸跟上股價上漲的幅度，對股價形成基本面的支撐。同時也為了抬高投資者的成本，消化獲利盤。也就是人們常說的，以時間換空間。
*三、把握趨勢*
1、加息改變不了大牛勢的趨勢
中國人民銀行決定，自2007年3月18日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的2.52％提高到2.79％；一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的6.12％提高到6.39％；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。
加息對股市無疑是一個利空，對股市的確也會產生一定程度的影響，但本次加息對股市的影響不至於大到可以改變本輪大牛勢的格局。因此，基金長線投資者的操作思路沒有必要隨著加息而進行調整。
歷次加息對股市的影響：
第一次加息：1993年5月15日
中國人民銀行決定提高人民幣存、貸款利率，各檔次定期存款年利率平均提高2.18個百分點，各項貸款利率平均提高0.82個百分點。這次加息，使得首個交易日滬指下跌27.43點。
第二次加息：1993年7月11日
央行再次調高利率，一年期定期存款利率由93年5月15日9.18％上調到10.98％，利率升幅為19.61％。首個交易日下跌23.05點。
1993年的兩次加息，使滬綜指在隨後3個月時間里從1392點迅速下跌到777點，跌幅達到44.2％。
第三次加息：2004年10月29日
一年期存、貸款利率均上調0.27％。正處於下跌途中的滬綜指大跌1.58％，當天報收於1320點，其後經過幾個交易日的盤整後雖有一波小幅反彈，但最終仍未能擺脫下跌趨勢，滬綜指於2005年6月6日跌破千點創出了998點的多年新低。
第四次加息：2005年3月17日
央行決定住房貸款加息。這對絕大多數購房自住的市民來說，意味著支付房貸的負擔將增加5％至10％。滬綜指當日下跌了0.96％，次日再跌1.29％。稍作反彈後，滬綜指一路下跌，最低至998.23點。
第五次加息：2006年4月28日
2006年4月28日，金融機構貸款利率上調0.27個百分點，由現行的5.58％提高到5.85％。28日，滬指低開14點，最高1445，收盤 1440，漲23點，大漲1.66％。其後依然維持上漲勢頭，並在5月份展開了一波歷史上少見的逼空行情，到2006年7月5日最高摸至1757點。
1993年—1998年，美國經歷了數次加息，但是美國股市從3520點一路漲到8300點，漲幅高達136%，走出了長大5年的大牛市。
綜上所述，在前四次加息中，由於房地產等占的主導比較大，受影響也比較大，必然會對大盤產生很大的影響，同時股市還沒有改革，工商銀行，中國銀行等大市值還沒有引進。但現在除了市值發生變化外，關鍵是投資者已經逐漸適應了加息。從去年的加息看，股市已經發生了根本性的變化，加息不再是毒葯，而是催生股市健康發展的良葯。有些人並不理解加息的真正涵義以及用途，只會盲目跟風殺跌，其實大盤歷來暴跌的罪魁禍首很大程度都要歸咎於恐慌盤，所以，投資者的心態是關鍵。
2、股指期貨推出之日便是A股深調之時
天下既然沒有不散的筵席，也就沒有一路狂奔的牛市。人們都關心股市何時調整？何時終結？這就要從牛市的發動機談起。對於中國牛市的非典型性，我從2003年以來一直在思考，所以在2003年5月19日特意加班寫出了 「非典型牛市的典型開端」，刊於中國證券報的頭版。在我看來，中國牛市的發動機過去一直是政府，政府不掏錢就沒有牛市，這就是人們常說的「政策市」。經濟的高速增長必然產生證券化的需求，所以股市動態超前反應經濟趨勢，這就是所謂的「晴雨表」機制。但是中國經濟的高速增長不僅沒有伴隨著股市的相應上升，反而伴隨著長達五年的大熊市，這一直困擾著中國證券市場上的投資人。其實道理很簡單，就是一個司機和發動機的問題。中國股市這部車是政府造的，政府當司機，用的是老式柴油機。投資人不當司機，也就想不到要換發動機，只想「搭車」，不想開車，所以政府下車就沒人開車了。2004年上半年，這一輪牛市就啟動過一回，當司機的政府本想讓這台車出廠，但沒想到後面沒人接手，司機下車，車就「熄火」。所以 2004年的股市就像飛機起飛後又緊急迫降，管理層開始尋找新的司機，啟動了股權分置改革。股權分置改革解決了兩個問題：第一是解決了「司機」隊伍的問題，第二是解決了股市發動機的問題。機構投資者帶著三種動機進入市場，第一個動機是中國經濟成長的證券化，然後在證券化的過程中獲利；第二個動機是在股市中創造新的博弈棋局，然後在大並購中獲利；第三個動機是把企業變成商品，然後在製造「企業商品」的市場上獲利。全流通市場的背後是企業的商品化，企業商品化的背後是金融的證券化，金融證券化的背後是證券市場的產業化。三者缺一不可，構成了本輪大牛市的基礎，於是在今年才讓中國的「隱形牛市」浮出了水面。
行為經濟學和理論經濟學的差別就像天主教和基督教的差別一樣，亞當.斯密的市場界定如同天主教的上帝，在瞑瞑太空之上遙不可及，納什均衡的市場界定把上帝拉下神壇，變成了買方與賣方的博弈。所以在行為經濟學的市場上，司機可換，行為亦變。當司機從政府變為機構投資人之後，新司機就要換發動機，市場的游戲規則就變了。因為在政府當司機的時候，股市的第一原則是穩定；在機構當司機的時代，股市的本源就是波動。波動的原因有時來自買方，有時來自賣方，就像汽車的軌跡一樣，趨勢在於道路的走向，波動在於司機的駕駛。從這個原理來分析市場趨勢，股市調整發生的時點和深度就主要取決於投資機構的行為了。有機構預測明年是「年初上漲，年中調整，年末回升」，但是要具體分析本輪牛市的發動機，就會發現股市調整更大的概率會發生在年初，或者更確切的說，將發生在股指期貨推出之時。
我把這個牛市的驅動力之一界定為「移民效應」，是場外的投資機構作為股市「新移民」入市推動的牛市。原來在場外的新移民是機構，其中不少是海外機構或者是受海外機構訓練的基金經理。機構投資人有一個職業習慣，就是每到出季報年報的時候，都會「粉飾窗戶（Window Dressing）」，讓投資人,老闆或股東們賞識他們的遠見卓識。所以牛市越接近年底，就會越漲的越高，因為基金經理們在追漲補倉。中國的股市成為今年全球股市上升幅度最高的時候，如果哪個基金經理在年底還沒有用完他自己可以使用的中國投資額度，沒有持有今年漲幅最高的中國藍籌，就等於說你沒有看準市場。由於有這種壓力，年底之前大家都會把額度用完，於是就出現了越漲得好的藍籌就越漲，越牛的股市越牛。
這樣的機制推演下去的結論就是每年過了年底就會有機構先推高市場，伺機拋售，「裝飾窗戶」的工作完成了，沒有必要再繼續「裝飾」，這種職業習慣會引起市場的小幅調整，如果市場上有避險投資工具，還會有較大幅度的修正，因為機構可以先在衍生市場上布局，然後再開始拋售。這樣的對沖交易，可以使基金在正股調倉中的虧損由衍生品市場上的收益對沖，從而在基金調倉的過程中，不會導致基金凈值的大幅下跌。所以除了基本面的因素外，從行為面看股市調整要加一分小心：小調看「窗」；大調看「倉」。
這個機制告訴大家，「裝飾窗戶」後的調整多半是小幅調整。但是，在股指期貨推出之後，由於機構能夠用衍生產品來對沖正股的虧損，就可能出現較大幅度的修正。較大幅度的修正有雙重作用，其一是機構調倉。在調倉的過程當中，由於有衍生品投資的收益來對沖虧損，賬面凈值變化不會很大，但可用現金卻增加了。其二是散戶「震倉」。修正幅度超過一定點的時候，散戶會成為驚弓之鳥。於是在散戶跟風拋售的時候，又為機構創造了機會。所以，機構拋售加衍生產品的對沖會在市場上創造新的投資機會。
機構和散戶的博弈是一個永恆的主題，每一個人都會說保護投資者，但是保護哪一類投資者？是機構還是散戶？又都各有一本帳。對散戶的保護只能在制度上、程序上、和信息披露上來完成一般性的承諾，而市場上新推出的產品基本上都是為機構投資者服務的。所以在市場和產品創新的過程中，保護投資者自然而然就傾向於保護機構投資者。衍生產品市場的開放，股指期貨的推出，其實主要是為保護機構投資者提供新的避險工具。
所以我認為，明年初可能有「裝飾窗戶」後的小幅調整。但是，在股指期貨推出之後，市場可能會出現深度調整。牛市之中的調整隻要不跌破20%的心理線，牛市的基調就還存在，機構就會不斷發動新一輪的拉升，這是我對明年股市調整機制的看法。
中國股市換了司機，新司機換了引擎，市場又從基本面和政策面產生了新的「加速器」：
第一是人民幣升值。今年升了3%，專家預測明年升幅會是5%以上，於是人民幣升值的預期推動股市繼續向好；
第二是公司的盈利。預計明年公司的利潤會大幅超出預期，這是中國經濟成長證券化的內在動力，是基本面的因素；
第三是「隱形收益」的回歸。在管理層的利益和股票價格脫節的時候，上市公司的經營性現金流往往有三個出口：一條出口流到總公司；一條出口流到關聯公司；一條出口流到上市公司。於是，上市公司的管理層在賺錢的同時還要考慮利潤分流，通過利潤分流來平衡三個口袋的不同利益主體。大口袋通常是大股東的，大股東的利益和上市公司管理層的帽子連在一起。小口袋是管理層和關聯機構的，小口袋的現金流關繫到管理層和關聯機構的間接利益，也關繫到上市公司是否能夠持續盈利。所以在兩頭照顧完之後剩下的才流入上市公司的口袋。在這樣的機制存在之時，上市公司實際創造的利潤會有相當部分會流出上市公司。但是在股權分置改革之後，有三個因素會改變上述機制：其一是明年將推出的管理層股權激勵，明年開始試點，上市公司管理層在准備積累可分配利潤；其二是公司治理水平和透明度的提高。由於有強勢的投資機構進了市場，機構人不參與管理，但是監督管理的功能強化了，三個口袋就不那麼容易隨便調劑了；其三是新的會計准則和新的考核辦法，市值的考核會逐步替代原來的凈值考核，新的會計制度和新的考核方式也會使現金流回歸A股，超出預期的利潤就會帶動股價進一步上升。
第四是稅收制度的改革。稅制改革已經提上議事日程，「兩稅合一」會解決中國企業制度中的一個重大問題。當年為了對外開放，我們對三資（外商獨資、中外合資、中外合作）企業實行了優惠的稅收政策。除了 「兩免三減或三免五減」之外，外資實際享受了很多的優惠，實際納稅平均只有內資企業的一半左右。兩稅合一以及包含著兩稅合一之後的減稅，估計會把新的統一稅率下調四分之一左右，也就是說在原來的盈利水平上，稅收制度的改革會使上市公司的利潤增加8%到10%，這會直接影響到目前仍然以內資國企為主導的中國 A股市場，並且還會激勵外資參股中國上市公司的動機，推動A股市場股權結構的多元化。
第五是證券市場的開放。A股市場的對外開放也是國家和跨國公司之間的博弈，結果是把境外的中小型企業排斥在中國市場之外。QFII政策也好，其他對外國機構投資者開放的政策也好，都是在全球排名在前的大行影響之下制訂的。以QFII為例，諾大一個香港地區和台灣地區，居然沒有一家公司能夠達到申請QFII額度的資格。大型的跨國金融機構控制著中國的對外開放，這種情況在明年會有所改善。我預計明年QFII的申請門檻會降低，金融市場會進一步開放，甚至可能把那些通過進出口報價偷偷進入中國市場的熱錢「棄暗投明」轉化為新的機構投資者。
第六是機構投資的規范。目前除了基金公司之外，一般企業如果以投資股票為主營業務之一的話，最好還是用「人頭賬戶」進行投資。因為法人的投資和一個自然人的投資相比，除了法人承擔有限責任的優點之外，法人的投資回報要承受多層課稅。中國目前的稅制實際上是不鼓勵機構進行證券投資的。許多機構藏在自然人的背後進行投資，一方面是為了隱形，另一方面也是為了逃稅。機構投資收益的稅收問題不僅困擾著機構投資的規范化，而且阻礙著資產證券化和房地產信託等創新產品的發行和交易。
第七是A＋H的一體化。隨著越來越多的藍籌股上市和H股的「回鄉」，A+H模式會逐漸導致A股市場和香港市場的一體化，進而提出B股市場退出歷史舞台的問題。B股市場的關閉應當借鑒股權分置改革的經驗，通過協議回購，私有化的退市，或者准QFII的方式來解決，從而加強A股和H股之間的一體化。
總體來說，從宏觀、微觀、國內、國際、稅收改革和企業制度改革等各方面的因素看，明年中國股市繼續向好的基礎非常強勁，今年的儲蓄增長率首次下跌僅僅是開始，是大規模資金投入股市的開始。儲蓄如蓄水，投資如泄洪，從制度上開啟儲蓄資金自動流入證券市場的變革才剛剛開始。
3、把握趨勢
對於趨勢的判定方法有多種，可以用道氏理論，可以用波浪理論，可以用均線理論，更可以簡單到用一把直尺往圖表上一放。而對於如何把握趨勢，使趨勢為己所用，則見仁見智各有各的妙法。事實上，趨勢簡單得嚇人，簡單到可以這樣描述：在多頭市場中做多，在空頭市場中做空。說的好容易，可做起來真的很難。這也怨不得自己也怨不得別人，其實這是由人類的本性所決定的。人性的諸多弱點是來自先天，如恐懼、懶惰、沖動、貪婪等等，而許多優良的品質卻需要依靠後天的培養和歷練，因此也就造成了人們知與行的無法統一。大家看股評的時候，股評師一般會說看空看多的理由，並指出了未來的支撐或阻力，還很好心的建議在支撐處低吸搶反彈，在阻力處減磅。這些先生們的勇氣都很可嘉，但我們不能苟同他們的做法，在一個空頭市場中低吸搶反彈，恐怕會淹沒在向下的瀑布里；在多頭市場中做空，恐怕會一腳踩在直升機上。趨勢是無敵的，這些趨勢運動過程中的阻力支撐能和趨勢對抗嗎？趨勢是如此簡單，你只需要有簡單的思考就會有簡單的動作，而在這個市場里，往往簡單的動作卻受的阻力最小。以市場來講，跌深醞釀反彈；漲多醞釀回落。不過又有多少人能抓住這個極點呢？有句話說：只要市場中還有人在和趨勢對抗，那麼趨勢便不會終止。在趨勢行進過程中，又有多少「敢為天下先」的「聰明人」被市場無情消滅啊。趨勢可以辨認。之所以還有那麼多人虧損，一是源於人性的問題，即知道了趨勢的方向，卻因為貪婪恐懼等等，或者以為自己比市場更聰明，而在不知不覺中選擇了和趨勢抗衡；二是不知道什麼是趨勢，完全憑感覺在市場里行走。因此，等趨勢明朗了，等盤面熱火朝天了，等你知道了明白了，你想不賺錢都難了，那時再做不遲啊。重要的是，在自己迷惘的時候應該身處局外，而不該置身其中。你不能用自己的資金賭在自己的迷惘里。做聰明人沒用的，關鍵是要做個賺錢人。
C. 美元漲了對中國股市的影響
1、 由於人民幣匯率對股市收益有正向的價格溢出效應，即人民幣匯率對中國股市影響較強，而中國股市對人民幣匯率影響較弱。所以股市往往要滯後於匯市，也就是說美元指數經常會超前於上證指數。這對投資者非常有用。
2、 比如美元指數下跌時，股市就可能會上漲，投資者就可以積極入市。但由於美元下跌往往伴隨著人民幣升值，所以出口業務大的上市公司就要迴避，但可以關注持有大量人民幣資產的金融類上市公司，還有比較依賴進口技術的製造業類和進口大量礦產資源的上市公司。 美元指數上漲會導致石油等大宗商品價格下跌，這也是為什麼每當美元指數上漲時，有色金屬等資源類上市公司股票經常會下跌的原因。
3、 美元指數作為一個指標雖然有以上諸多好處，但它跟中國股市特別是個股不可能完全一致，因為影響股市的因素非常多，美元指數不可能完全涵蓋。它也不總是提前，鑒於股市對匯率也有反作用，有些時段股市也能反過來影響匯率走勢。
4、 美元指數的走勢與上證指數，不但聯動，還有因果關系。美元指數，可以作為一種簡單明了的趨勢指標來使用。它的趨勢，對判斷金融地產和製造業以及有大量資源進口和投資業務的上市公司價格趨勢，有著明顯的指導意義。它同時在短期對有色金屬等行業上市公司，也有直接的影響。
5、 A股市場權重股多集中在石油石化、金融、地產等權重股，同時之間的聯系相當緊密，其上漲下跌具有同向性，而人民幣匯改之後，美元持續貶值造成石油價格大幅上漲，同時在人民幣升值預期下，大量熱錢湧入，推高了以人民幣計價的資源類及金融、地產股，從而為之後A股泡沫跟隨國際市場崩潰埋下了伏筆。因此可得出作為美國資金流向風向標的美元指數與A股上證指數呈明顯負相關的結論。
6、 由於人民幣升值的前景，使得大量熱錢通過QFII和其他合法以及不合法的各種渠道湧入中國，很多已經外逃的各種資金也大量迴流，推高了國內資產的價格。
7、 美元指數的漲跌，可以影響游資進出中國的規模、速度和方向。游資進入國內後，比較關注金融和地產等，跟人民幣價格密切相關的資產。
D. 29日亞洲時段現貨黃金小幅度上漲，對股市有何影響
亞洲時段，現貨黃金小幅上漲，交投於1878附近，特朗普簽署紓困法案的樂觀情緒仍然推升著金價，且美元小幅走低也支撐了金價，但全球股市的強勁不斷吸引著避險資金冒險，這對金價上行形成一定的限制。另外投資者仍需關注歐洲疫苗接種的推進情況以及新毒株對全球疫情帶來的負面影響。
2021年金價的上漲幅度將很大程度上取決於美元跌幅的大小，市場普遍認為美元的跌勢將在2021年得以延續，而短期內美股也有望繼續維持走強態勢。短線金價來到十字路口面臨抉擇，投資者需耐心等待入場機會。
（現貨黃金日線圖）
E. 美元9月份為何大幅上漲，主要原因有哪些
* 美元指數勢將錄得9月中來首周上漲
* FX Concepts預計歐元在1.43-1.45觸頂
* 美國財長蓋特納敦促G20不要利用匯率作為經濟優勢
路透紐約10月22日電---美元兌主要貨幣周五勢將結束五周連跌,因20國集團(G20)財長會議結果公布前的不確定性,且歐元在1.40美元上方不斷遭遇阻力.
對美元的極度作空也促使投資人縮減對美元的拋售.美元指數.DXY在五周內已大跌約7%.本周該指數升0.6%,勢將為9月中來首周上漲.
根據商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示,截至周二的一周,匯市投機客進一步縮減對美元的空頭押注,美元的凈空頭倉位總值由290億美元降至258億美元.
市場普遍預計美聯儲將在下月宣布進一步放寬貨幣政策,可能是透過購買美國公債.直接購買美國公債將拉低公債收益率,進一步降低美元計價資產的回報.
"一旦G20會議結束,我們將再度關注美國的量化寬松政策,這是拖累美元的又一因素."多倫多RBC Capital Markets高級匯市策略師David Watt表示,"歐元可能重啟升勢."
根據電子交易平台EBS,歐元/美元EUR=尾盤持穩在1.3935美元,脫離1.3973美元的日高.自9月,歐元/美元大漲9%,但未能站穩在1.40美元水準上方.
短期阻力位在上周高位1.4161美元,之後是1.4376美元,這是歐元自去年11月至今年6月跌勢的76.4%回檔位.
G20財長和央行首長會議於周五和周六在韓國舉行,一G20消息人士表示,在美國的提議遭遇強烈反對後,各國不太可能就拒絕匯率貶值和限制經常帳結餘達成一致.
F. 如何看懂股票市場的趨勢
你好，股票詳情圖可以這么看：
1.最好是把以往牛股的K線圖調出來，觀察股價在各個階段的形態，振幅情況，通道情況，換手及時間等等。選幾個自己常用的技術指標，分別觀察各個階段數值，把它記錄下來，盡量多選幾只，以提高准確度，然後，總結一下，慢慢體會。
2.與大盤進行比較，發現個股與大盤走勢的異同，各項技術指標的異同和背離。
3.與同板塊個股進行比較，為什麼有的股漲的好，有的漲的少，找出不同之處。
4.觀察反彈個股的階段情況，做出對比。
5.通過以上分析以及主力成交排行榜，對主力操作風格有個大致的了解。
6.由於主力手法時常變換，最好是做到經常看一看，努力做到不僵化。
7.把以上耐心總結一下，最好分別記錄下來，加上別人的寶貴經驗，逐漸形成自己的風格。
8.總結主力在各個階段的本質特徵，比如：
（1）大資金入場時，非常重視自身的安全性，往往是在大勢長期低迷，萎靡不振時進場。選擇個股不為多數人所看好，KDJ，RSI長期處於低位徘徊，（表示下跌動能已基本釋放，調整已基本到位），個股往往有當時的政策重點扶持，或產業龍頭，建倉時，多是小陰線小陽線，階段成交量溫和放大，股價較抗跌。當底部無法收集更多的籌碼時，主力會拉升股價上升一個台階，繼續收集，直至足夠。
（2）個股直接拉升，一般情況下，會有以下幾種原因，一是突發利好，主力拉高建倉，藉助了解政策面，以及觀察相同版塊個股有無相同現象出現，加以分析。二是前期主力被套，借大勢向好，瘋狂反撲，藉助各股前期頭部換手，和前期主力英雄榜以及近期主力英雄榜幫助參考。三是短線資金入場或搶反彈或伏擊老主力，四是原來的主力想拉高繼續出貨。
（3）由於主力已控制了很多籌碼，所以，洗盤時一般換手率不會太高，大多不超過50％，超過了，表示主力由於資金方面或是由於大勢的原因，而等待時機。洗盤的位置不能過低，過低會有新的資金入場，從而失去洗盤的意義，真正大主力洗盤力度有限，充分洗過的區域以後不會再洗，如分不清是洗盤還是出貨時，最好是出來觀望一下。
（4）拉升過程中，主力必須控盤，股價沿一個上升通道運行，小資金往往做不到這一點，（股價走勢會出現很多買點）。
（5）主力出貨時，但日成交量與啟動時相比，有時不是放得很大，但階段換手率很容易超過100％，（或超過底部所堆積的量）也就是放量滯漲。
G. 美元指數與A股走勢有什麼關系
美元指數是一個容易獲得且非常直觀的a股市場趨勢指標。美元指數的走勢對a股市場有很強的影響,尤其是短期趨勢,對部分股票有非常直接的影響。
股市指數說白了，就是由證券交易所或金融服務機構編制的、表明股票行市變動的一種供參考的數字。
指數是各個股票市場漲跌的重要指標，通過觀察指數，我們可以對當前整個股票市場的漲跌有直觀的認識。
股票指數的編排原理事實上還是很繁瑣的，那學姐就不在這里細講了，點擊下方鏈接，教你快速看懂指數：新手小白必備的股市基礎知識大全
一、國內常見的指數有哪些？
根據股票指數的編制方法和性質來進行分類，股票指數可以分為這五種：規模指數、行業指數、主題指數、風格指數和策略指數。
在這當中，規模指數是最經常見到的，譬如大家都知道的「滬深300」指數，它說明的是在滬深市場中交易活躍，且代表性和流動性都很好的300家大型企業股票的整體情況。
再者，「上證50 」指數就也歸屬於是規模指數，指的是上海證券市場機具代表性的50隻股票的整體情況。
行業指數其實就是對於某一個行業的整體情況的一個整體表現。比如說「滬深300醫葯」就算是一個行業指數，由滬深300中的幾只醫葯行業股票組成，這也是反映了該行業公司股票的一個整體的表現究竟如何。
某一主題的整體情況是用主題指數作為代表的，就好比人工智慧、新能源汽車這些方面，相關的指數有「科技龍頭」、「新能源車」等。
想了解更多的指數分類，可以通過下載下方的幾個炒股神器來獲取詳細的分析：炒股的九大神器免費領取（附分享碼）
二、股票指數有什麼用？
從上文可以了解到，指數實際上就是選擇了市場上有代表性的股票，所以，通過分析指數，我們就能夠對市場整體的漲跌狀況做一個快速的了解，進而了解市場的熱度，甚至對於未來的走勢也可以預測一二。具體則可以點擊下面的鏈接，獲取專業報告，學習分析的思路：最新行業研報免費分享
應答時間：2021-09-06，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看
H. 用利率平價理論分析人民幣和美元的變動趨勢
利率平價理論及其在中國的表現
在有關匯率決定的理論中，利率平價論是闡述國內外利率水平差異對一國貨幣匯率起決定作用的基本學說。改革開放以前，中國對金融市場實行嚴格管制，利率與匯率均由政府有關部門統一制定與調整，資本的國際流動也受到嚴格控制，因此，利率在匯率決定過程中的作用基本沒有得到體現。
自1993年下半年以來，中國人民銀行一直執行適度從緊的貨幣政策，相繼於1993年7月和1995年1月兩度調高了人民幣利率。根據一般的經濟常識，國內利率水平上升將吸引資本流入，資本流入會導致本幣升值，由此可以預期人民幣將升值。回顧1994―1995年人民幣匯率的走勢，我們發現確實如此，人民幣從1994年初的1美元兌換8.70元升至1995年12月底的1美元兌8.31元左右，而且市場交易者及貿易商也普遍預期到了這一升值趨勢。這種預期持續了兩年之久。然而，根據利率平價的基本理論，當國內利率水平上升時，本幣匯率應當是預期貶值的，而不應是升值，這與我們上面所看到的實際情況恰好相反。究竟孰是孰非，人民幣匯率與利率變動之間的關繫到底如何呢？本文試對此問題從理論與實際兩方面做一探討。
一、理論與模型
1．利率平價論的含義
在資本具有充分國際流動性的條件下，投資者的套利行為使得國際金融市場上以不同貨幣計價的相似資產的收益率趨於一致，也就是說，套利資本的跨國流動保證了一價定律適用於國際金融市場。 用r表示以本幣計價的資產的收益率（年率），r*表示以外幣計價的相似資產的平均收益率，e表示即期匯率（直接標價），ee表示預期將來某個時點上的即期匯率。假設投資者是風險中性（risk neutral），根據一價定律可得
1+r=（1+r*）×ee／e
（1）
對等式（1）做適當的數學處理，得到：
r-r*=δee
（2）
其中
δee=ee／e-1
（3）
等式（2）就是無拋補的利率平價的表達式。它表明：當本國利率高於（低於）外國利率時，本國貨幣預期貶值（升值），本幣預期貶（升〕值的幅度等於國內與國際利率水平之間的差異。等式（3）是本幣的預期貶（升）值率。
投資者在國際金融市場上對以不同幣值計價的資產進行充分的套利是無拋補利率平價得以成立的關鍵。為了避開有關風險的爭論，無拋補利率平價中假設投資者是風險中性的，投資者的收入效用曲線是線性的。投資者的效用由預期收入的期望值決定，預期收入的期望值越高，投資者所獲得的效用就越大。如果兩種資產組合的預期收入的期望值相等，而風險不同，投資者對兩種資產組合的偏好相同，這類投資者就是風險中性的。
與無拋補利率平價相比，拋補的利率平價並未對投資者的風險偏好做出假定，因為遠期外匯市場的出現使套利者可以免於承擔由於匯率波動而產生的匯率風險。套利者在套利的時候，可以在期匯市場上簽訂與套利方向相反的遠期外匯合同（掉期交易），確定在到期日交割時所使用的匯率水平。由於套利者利用遠期外匯市場固定了未來交易時的匯率，避免了匯率風險的影響，整個套利過程得以順利實現。拋補的利率平價的表達式是
r-r*=f
（4）
其中
f=f／e-1
（5）
f表示遠期匯率，f是本國貨幣的遠期貼水（升水），是本幣的遠期匯率高於（低於）即期匯率的比率。
拋補的利率平價表明本國利率高於（低於）外國利率的差額等於本國貨幣的遠期貼水（升水）。高利率國的貨幣在期匯市場上必定貼水，低利率國的貨幣在期匯市場必定升水。如果國內利率高於國際利率水平，資金將流入國內牟取利潤。但套利者在比較金融資產的收益率時，不僅考慮兩種資產的利率水平，而且考慮兩種資產由於匯率變動所產生的收益變動。套利者往往將套利與掉期業務結合進行，以避免匯率風險。在本幣利率高於外幣利率的情況下，大量掉期外匯交易的結果，是外匯的現匯匯率下浮，期匯匯率上浮，而本幣的現匯匯率上浮，期匯匯率下浮。隨著拋補套利不斷進行，期匯匯率與現匯匯率的差額會不斷增大，直至兩種資產所提供的收益率完全相等。此時拋補套利活動就會停止，本幣遠期貼水恰好等於國內利率高於國際利率的幅度。
在資本具有充分的國際流動性的前提下，拋補與無拋補的利率平價均告訴我們：如果本國利率上升，超過利率平價所要求的水平，本幣將會預期貶值。在拋補的利率平價中，由於套利者的掉期保值行為，本國利率上升將引起本幣在遠期外匯市場上的貼水。但是，在不存在遠期外匯市場的情況下，國內利率水平的變動是如何與本幣匯率水平的變動聯系起來的呢？結合多恩布施的匯率超調模型，我們將對此做進一步探討。
2．多恩布施超調模型
多恩布施模型描述的是一個小型開放經濟，假定國外物價水平與國際利率水平是固定的；國內商品市場價格粘性，金融市場則是瞬時結清的；資本具有充分的國際流動性，足以維持無拋補利率平價的成立。
多恩布施重新解釋了預期匯率貶值率的形成。他認為預期匯率貶值率δee由長期均衡匯率水平ep與即期匯率et共同決定，即
δee=θ（ep-et）
（6）
θ反映市場預期的匯率變動對本幣相對於其均衡匯率水平高估或低估的敏感性，如果即期匯率低於其均衡水平，市場預期本幣匯率將貶值；反之則會預期本幣匯率升值。長期均衡匯率水平由兩國的相對經濟實力（諸如相對貨幣存量、相對國民收入、兩國利率水平等因素）決定。
取均衡狀態作為分析的起點。假設國內利率水平等於國際利率水平，rd=rf，即期匯率恰好處於其長期均衡水平et＝ep。由於外部因素擾動，國內利率水平突然上升，外匯市場對本幣的預期將是在今後幾個月內逐步貶值。根據一般的經濟常識，國內利率上升會吸引資本流入，促使本幣升值。為什麼在這里國內利率水平上升反而會引起本幣的預期貶值呢？其原因在於金融市場的瞬時結清。本國利率上調確實會吸引外資流入，導致本幣升值，但是在價格有充分彈性的金融市場上，本幣的升值過程是瞬時完成的，幾乎與國內利率水平的上調同步。本幣的瞬間升值為其在今後幾個月內的貶值提供了下降的空間。
多恩布施對本幣即期匯率的瞬間升值的解釋基於他對匯率預期形成的特殊假定：δee=θ（ep-et）這一過程可用較規范的語言描述為：在初始狀態t0時，即期匯率e0等於其長期均衡匯率水平ep，t1時國內利率上升導致本幣瞬間升值至e1，高於其長期均衡水平ep。此後，本國利率下降，本幣漸漸貶值，最終二者回到其長期均衡水平。
為什麼即期匯率在t1時的升值是瞬時完成的，而t1之後的回調過程卻是逐步實現的呢？原因在於商品市場與金融市場不同的結清速度。本國利率上升引起即期匯率的瞬間升值是套利資本在金融市場上的流動造成的。根據假定，金融市場是瞬時結清的，且套利資本具有充分的流動性，因此本幣匯率的升值是迅速而且一次到位的（升至市場預期的合理水平，無拋補利率平價所確定的即期匯率水平）。而其後的回調過程有賴於商品市場中由於供求力量不平衡而引起的價格水平的調整。物價漲幅回落的越快，利率與匯率的回調過程就越短。商品市場價格粘性的假設使得這一回調過程不可能立即實現，其調整速度肯定慢於金融市場。在西方快捷高效的國際金融市場上游弋著充足的套利資本，由於國內利率水平上升而引起的本幣升值在很短的時間內即可完成，在已經升值了的本幣即期匯率的基礎上，市場會預期本幣今後的走勢是逐步貶值。這在很大程度上解釋了為什麼本國利率上升，市場卻預期本幣匯率將要貶值。
多恩布施的價格粘性模型描述了匯率超調的動態過程，說明匯率如何由於貨幣市場失衡而發生超調，又如何從短期均衡水平達到長期均衡水平。當經濟對外部擾動作出反應時，由於商品市場價格粘性，貨幣市場內部對外部擾動的反應會出現過度行為。將無拋補的利率平價與貨幣市場中的過度行為相聯系，根據多恩布施對匯率預期變化率的特殊假定，即期匯率的超調是不可避免的。國內利率水平上升，本幣的瞬間升值是一個「超升」的過程，隨後它會逐步地貶值回調到一個與原長期均衡匯率水平相比更高的新的長期均衡水平。
3．對利率平價的修正
利率平價所描述的匯率與利率之間的關系在現實的金融市場中難以觀察到。經過匯率調整後的利率差往往會偏高利率平價所確定的水平，落在某個中性區間里。在該區間內，利率、匯率與資本流動之間達到平衡，不存在未被利用的套利機會（hamid faruqee，1992）。區間的寬度取決於套利資金重新配置時的交易成本。交易成本除了常規性的諸如通訊、運輸、簿記等的交易費用（技術成本）之外，還有制度因素所造成的交易成本（制度成本），如外匯管制、資本管制以及差別稅率等等。近年來，國際金融市場管制的逐步放鬆已使得利率水平逐漸趨於一致。實際上，有很多理由認為在60年代和70年代利率與拋補利率平價所確定的水平之間出現偏差是由於當時存在的或可能發生的外匯管制所造成的（科普蘭，1989，p99）。
以對資本的跨國流動實施管制的國家為例。套利者必須設法繞過該國對資本項目的管制，完成套利過程。他不僅要承擔當前管製造成的「確定的」或直接的成本，這部分成本是可見的，還要承擔不可見的成本：在套利過程中該國可能會採取的其他的管制措施以限制資本的流動。這種在將來可能會實行的管制措施也構成了交易成本的一部分。它具有不確定性，其不確定性的高低取決於資本輸入國的政策制定規則以及政府的聲譽。如果政策措施的出台是相機決擇的（at discretion），那麼交易成本的不確定性較大；若該國依據一定的政策規則推出政策措施，套利者亦可以形成有關的預期，一定程度上會減少交易成本的不確定性。市場參與者對政府的聲譽評價越高，交易成本越小。政府樹立其信譽和聲望是一個漸近的過程，有賴於政府在過去和現今為實現經濟政策的持續穩定所做出的努力。因為各國實行管制的措施不同，管制的程度各異，套利資本進出不同國家所承擔的交易成本也有差別。經過匯率調整後的兩國的利率差就反映了兩國交易成本的不同。 如果以橫軸表示時間上的遠期升水率（（ft-et）／et），以縱軸表示空間上的利率差（rd-rf），則利率平價可以表示為一條通過原點和坐標軸成45°的直線（irp），如圖（1）所示。在利率平價線上的所有點表明貨幣市場與外匯市場處於均衡狀態。在利率平價線右側的區域里，投資於以外幣計價的資產有利可圖；在利率平價線左側的區域里，投資於以本幣計價的資產有利可圖。
引入交易成本後，在利率平價線周圍存在著一個中性區間。在這個中性區間里，任何套利活動都不可能獲利。中性區間以外的區域表明抵補交易成本後套利仍有利可圖的各種利差與匯差的組和。處於中性區間右邊界之右的區域，套利資金外流仍有利可圖。處於中性區間左邊界之左的區域，套利資金內流仍有利。
在實行金融管制的國家裡，資本不具有充分的流動性，拋補的和無拋補的利率平價不能准確地描述資本流動的特點。這里介紹蒙代爾―弗萊明模型中所使用的代替無拋補利率平價的一個表達式。假定資本的流動性是不那麼完全的，套利資本的供給是有限的，國內與國際利率差引起有限的資本流入（流出）一個國家。假設套利者是風險厭惡者，需要獲得一定的報酬才願意持有風險資產，這種報酬被稱為風險報酬，用p表示。作為一種報償，風險報酬通常以預期的超額收益形式出現。在這種情況下，流入國內的資金量是本幣計價的資產所提供的風險報酬的增函數，而資金流出時，情況則相反。最後，假定面臨重大的宏觀經濟政策變動時，市場預期匯率升（貶）值率實際上是被看作是給定的，也就是說假定匯率預期是靜態的。
在這些假設前提下，可以用下面的公式代替無拋補利率平價：
rd=rf+δee+p
（7）
其中，δee表示靜態的匯率預期，p表示流入國內的套利資本所要求的風險報酬。套利者所要求的風險報酬在一般情況下「取決於未來匯率概率分布的參數，取決於對風險的態度和現存的資本數量」（科普蘭，1989，p378）。對於實行金融管制的國家而言，政策風險是套利資本面臨的主要風險，唯有在資本輸入國資產所提供的風險報酬足以彌補套利資本流入可能承擔的交易成本時，套利資本的流動才可能發生。風險報酬的決定也就取決於相應的交易成本以及上面提到的有關變數，它的確定是獨立於等式（7）中的其它變數的。如果套利資本所要求的風險報酬隨著持有的本幣資產量而上升，我們可以得出如下結論：在預期匯率貶值率一定的情況下，任意點上資本流入的規模將是國內利率的增函數。
二、對人民幣匯率與利率關系的考察
1．現實與理論的差距
1994年的外匯體制改革使人民幣匯率水平完全由國內外匯市場上的外匯交易決定，央行可以根據其匯率政策目標進行市場干預。依據國際貨幣基金組織對匯率安排的分類標准，現行的人民幣匯率制度屬於有管理的浮動匯率制。但是，在基本的匯率制度之下，中國的外匯交易市場卻具有明顯的不同於西方外匯市場的一些特徵。這些市場特徵與多恩布施在超調模型中所要求的一個小國經濟應當滿足的一些前提假設是相抵觸的。
短期資本的有限流動性 1994年外匯體制改革後，雖然尚未實現人民幣在資本項目下的自由兌換，但由於外匯管制政策的不完善，以及執行管制政策的力度不足，短期資本的流動獲得了較為寬松的環境，套利活動實際上可以通過多種渠道實現。國際短期資本流入流出的渠道主要有： 1．混入經常項目辦理結售匯，主要表現在：（1）混入出口收匯項目中，「光票」結匯；（2）以外國駐華機構外匯的名義辦理結售匯；（3）以假合同、假憑證向銀行購匯，或者用一份憑證重復購匯的方式套匯。
2．利用資本項目管理中的漏洞實現人民幣的兌換：（1）將外債直接結匯；（2）以外商投資企業外方資本的名義流入並設法套取人民幣資金；（3）以外商投資企業外方利潤匯出為名，套取外匯匯出；（4）以工資、差旅費等非貿易用匯需要的名義套取外匯；（5）以外匯抵押人民幣貸款方式套取人民幣資金。
3．直接通過外匯指定銀行特別是外資銀行實現國際短期資本進出，一般採取私下議定的匯率，境內收付人民幣資金，境外收付外匯的方法。
4．通過外匯黑市實現國際短期資本進出。
關於國際短期資本在中國流動的規模的全國性數據是缺乏的，但是從個別城市的調查統計中可見一斑。根據國家外匯管理局株州分局的一次調查，1994年株州市資本項目混入結匯范圍達1263.3萬美元，主要有三種形式：（1）外商投資企業擅自將資本金結匯；（2）以合資企業或個人名義，將私有借入款結匯，調換成人民幣使用；（3）外匯貸款結匯，主要是假出口押匯結匯。
由此可見，短期資本確實可以通過種種渠道規避管制，實現本外幣之間的兌換，達到套利的目的。但是，這種套利資本的流動性卻是不完全的。由於人民幣尚未實現在資本項目下的自由兌換，套利資本的流動在政策上是受到嚴格限制的。這一點與多恩布施模型中關於資本具有充分流動性的假設是不符的。對於套利者來說，當其它條件相同時，持有人民幣資產所需承擔的風險要高於持有以自由兌換貨幣計價的資產，因此套利者要求獲得相應的風險報酬作為抵償。這一風險主要來源於外匯管制，外匯管制越嚴格，套利者所要求的風險報酬越高，套利資本流動的可能性就越小，反之則反是。
匯率的形成缺乏效率 1994年4月中國外匯交易中心正式運行，人民幣匯率水平完全由國內外匯市場的交易活動決定，央行可以根據其政策目標進行市場干預。但是，在現行的銀行結售匯制下，絕大多數國內企業的現匯帳戶被取消，其外匯收入均須全部結售給外匯指定銀行；而企業的對外付匯則要按付匯當日的銀行掛牌匯率，持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣購買外匯，再付出境外。由於企業存貯及吞吐外匯的行為能力受到很大的限制，它們本應發揮的「蓄水池」的功能基本喪失。當國際收支出現持續性失衡時，由於外匯指定銀行受結算外匯周轉比例幅度的管理及本幣資金頭寸的限制，使得央行不得不最終承擔起平衡匯市供需的責任，不得不經常性地收購（或拋售）外匯，其市場操作幾乎完全是被動的。由於央行持續性大規模的入市干預，市場上形成的匯率已不能如實反映國內外匯市場的實際供需形勢；相反，由於央行在市場上的買賣量在市場交易額中佔有極大的比重，作為外匯市場上的「壟斷力量」和價格領袖，市場上形成的人民幣匯率實際上僅僅反映了央行對匯率合理水平的看法（孫明春，1995）。顯然，在這種特殊的匯率形成機制下，匯率的變化缺乏靈活性（而是取決於央行的意願），外匯市場的價格形成缺乏效率，市場信息封閉匱乏且缺乏意義（唯一有效的信息是央行對匯率水平的意願）。 在當前中國的外匯市場上，當外匯的供給持續大於需求時，央行必須收購超額的外匯供給，彌補需求缺口（d1d4），否則銀行結售匯業務將難以持續開展，市場無法實現平衡。央行被動性的介入外匯市場平衡供需，人為地增大了外匯市場的需求，使市場在未有充分升值的非均衡的匯率水平e1上即予結清，市場的其它主體會因此得到錯誤的信息，誤認為市場供求在e1達到均衡，使得市場參與者及最終的外匯供需單位（企業）難以准確地調整其經濟行為，外匯供給就被維持在大於真實需求的水平上。這樣一來，匯率變動與外匯市場中的實際供給和需求之間的聯系被切斷了，匯率變化缺乏彈性，外匯市場的結清乃是央行干預下的人為平衡。 央行是外匯市場中的價格領袖，其在外匯市場上的價格策略顯然將影響匯率的調整速度。若央行以穩定匯率為目標，在操作中盡量減小匯率的波動，人民幣匯率對供需變化的彈性就較小，從e0到e′的本幣升值過程將延長，外匯市場的真正出清難以實現；若央行在操作中允許匯率有較大的彈性，央行干預下的市場則能相對較快地達到真正的均衡。
當央行把人民幣匯率的穩定作為政策目標時，假設國內利率水平上升，國內金融市場所提供的投資回報率高於國際市場的水平，套利資本的流入會增加外匯市場中的外匯供給。央行為穩定人民幣匯率，就有責任在其意欲維持的匯率水平上收購超額的外匯供給。這就導致人民幣匯率的變化對資本流動極不敏感，人民幣不可能在瞬間完成升值，實現市場出清。中國外匯市場的這一特徵與多恩布施在其模型中所要求的瞬時結清的外匯市場是不同的。
匯率預期形成機制的簡單化 在多恩布施模型中，匯率的預期變化率取決於長期匯率水平與即期匯率水平之間的差距，兩國相對經濟實力的變化，諸如相對貨幣供應量、相對國民收入、相對利率水平的變化，都會影響市場對長期匯率水平的預期，進而改變匯率變化率的預期。根據前面對中國外匯市場的特徵的分析可以看出，決定人民幣匯率升貶值率預期的主要因素是市場中外匯供需力量的對比和央行的匯率政策。
進出口貿易與資本的流動是決定外匯市場中真實的需求與供給的基本因素。當二者基本平衡時，人民幣匯率保持穩定，央行無須進入匯市干預匯價；若二者不平衡，人民幣匯率就存在升值或貶值的壓力。央行必須入市干預，發揮其平衡匯市供需的作用。此時，央行雖不能完全自主選擇干預的方向與規模，但是它可以決定交易的價格水平。在這種情況下，央行在外匯市場上的價格策略就決定了市場對人民幣匯率升（貶）值率的預期。
住何可能影響央行匯率政策決定的因素都會改變市場對人民幣匯率升貶值率的預期。匯率政策的目標不同將影響預期的形成。若匯率政策以鼓勵出口、限制進口為目的，央行把人民幣匯率水平維持在略高於出口換匯成本之上，那麼，人民幣匯率預期的變化率主要取決於出口換匯成本的變動。若央行的匯率目標是要維持人民幣匯率水平的穩定，市場將預期匯率的變化率趨近於零。匯率政策制定的規則不同也會影響市場預期的形成。央行可以依據一定的政策規則制定出具有連續性的匯率政策，也可以根據宏觀經濟形勢的需要相機抉擇。在相機抉擇的情況下，市場關於人民幣匯率的預期受政策、經濟等方面的新聞的影響較大。
若央行匯率政策的主要目的在於實現人民幣匯率的穩定，那麼在國內外匯市場中的外匯供過於求的情況下，市場會預期人民幣將小幅升值；反之，市場則會預期人民幣將小幅貶值；但無論升值或貶值，其幅度都將十分有限。
2．利率平價在中國的表現
由於央行對資本項目下的外匯實行管制，短期套利資本並不具有充分的流動性；風險厭惡型的套利者只有在獲得一定的超額收益―風險報酬的情況下，才願意持有人民幣資產。根據在第一部分中所介紹經過變形的無拋補利率平價表達式――等式（7），我們可以得到國內金融市場所提供的風險報酬的表達式：
p=rd-rf-δee
（8）
風險報酬p由兩個部分組成，一是國內利率水平和國際金融市場上的利率水平之間的差異，即rd-rf；另一個就是人民幣匯率的預期變化率，即δee。在蒙代爾-弗萊明模型中，假定市場預期的匯率升（貶）值率實際上是被看作是給定的，也就是說假定匯率預期是靜態的，即δee是確定的，當國內金融市場所提供的風險報酬超過了套利成本（包括交易成本和技術成本）時，套利資本將流入國內。
當以人民幣計價的金融資產的投資回報率高於國際市場上的同類外幣資產時，關於人民幣匯率升（貶）值率的預期對於套利資本的流動具有重要意義。假設對外貿易持續順差，市場預期人民幣將保持小幅升值的走勢，也就是說，δee＜0。國內利率水平超過國際利率水平的差額（rd-rf＞0）與人民幣匯率預期的升值率（δee＜0）一起構成了國內金融市場為套利資本流入所提供的風險報酬。當這個風險報酬高於套利成本時，套利資本內流。如果國內金融市場所提供的風險報酬不足以彌補過高的套利成本，那麼套利資本的流動不會發生。在套利資本的流動已經發生的情況下，國內利率水平越高，預期的人民幣匯率的升值率越大，風險報酬就越高，套利資本流入的規模就越大。
隨著套利資本的流入，外匯市場上外匯供給量將進一步增加，人民幣面臨著更大的升值壓力。但是，由於央行以穩定人民幣匯率為政策目標，致使人民幣匯率對外匯供需的變化缺乏彈性，匯率升值的幅度被限制在很少的波幅內，人民幣匯率不可能在瞬間實現充分的升值以令市場形成人民幣匯率將要貶值的預期，來抵消國內利率水平上升所形成的風險報酬。相反，由於套利資本的流入，外匯的供給進一步增加，市場會預期人民幣將繼續升值。國內金融市場所提供的風險報酬不僅得以維持，甚至有增大的可能。套利資本繼續流入。圖（2）顯示了人民幣匯率的調整路徑。假定在時點t1國內利率水平上升，短期資本流入以獲取超額收益，人民幣匯率開始進入小幅升值過程。
圖（3）則描述了在多恩布施模型中，本幣匯率的升值與國內利率的上調幾乎是同時完成的，在時點t1本幣匯率從e0升值到e1。對比圖（2）和圖（3）可以看出，在人民幣匯率的調整路徑中，匯率的瞬間升值被延長為從t1起的緩慢攀升。在這種情況下，套利者不僅可以賺取利差，而且可以獲得由於人民幣升值帶來的額外的匯差，套利行為幾乎沒有匯率風險。
如果對外貿易持續逆差，外匯市場上的外匯供給不足，市場會預期人民幣將小幅貶值，國內金融市場所提供的風險報酬就是人民幣資產的利率與外幣資產之間的利差減去人民幣預期的貶值率（絕對值）。若該風險報酬仍高於套利成本，那麼短期資金會流入；若該風險報酬不足以彌補套利成本，但仍落在中性區間的左右邊界內，套利資金是不會流入的。如果預期人民幣將發生大幅度貶值，預期的貶值率不僅抵消了正的利差，還使套利資金的流出變得有利可圖，即風險報酬落在中性區間的右邊界之外，套利資本將外流。
如果進出口貿易額基本持平，預期人民幣匯率將保持穩定，那麼國內金融市場所提供的風險報酬就是國內與國際金融市場上利率水平之間的差額。只要這個利差落在中性區間之內，套利資本的流動就不會發生；否則，套利資本的流動不可避免。 1994年初的外匯體制改革導致外匯市場中的供給大幅增加，外匯市場上供過於求的局面到1994年中期已日見明朗。在這種情況下，市場根據央行穩定人民幣匯率的政策，預期人民幣將持續小幅升值。與此同時，人民幣利率也遠遠高於國際金融市場利率。從貨幣市場來看，國內短期存貸款平均利率水平在年利率10％以上，而國際貨幣市場上平均利率不足6％。以1995年1月底為例，國際資本市場上libor六個月期美元利率為3.3125％。如果將100萬美元資金調入國內，以8.7∶1且的比率兌換成人民幣870萬元，以一年期存於銀行中，可得利息87萬元（年率10％）。假設年底匯率仍維持8.7∶1的比率，可得美元利息10萬美元，比在國際資本市場上存款所得利息高出200％。從債券市場上看，國內債券利率平均高達14％左右，最高的國債利率加保值貼補率高達16％，而西方國家的國債年利率平均不到6％。從股票市場上看，中國的股票市場波幅較大，短短數月內波幅可達200％以上，1994年投資股票的收益率在35％以上，而美國、日本國內的股票收益率不到10％。
考慮到人民幣升值的因素，國內金融市場對短期資本流入的吸引力進一步加強。1994年初人民幣兌美元的匯率是8.7∶1，1994年末上升到8.4∶1；一年期人民幣定期存款利率為年率10％。若在年初將100萬美元換成870萬元人民幣，存入中國的銀行，一年的利息收入為87萬元，連本帶息共計957萬元。按年末1美元兌換8.4元人民幣的匯率，957萬元人民幣可以兌換成113萬美元，實際回報率為13％，其中10％是