中國平安股票PMI分析

D. 平安2020年年報

昨天晚上中國平安公布了2020年財報。

2020年，平安營收1.22萬億，同比增長4.2%；歸母凈利潤1430.99億，同比下跌4.2%；基本每股收益8.10元，同比下跌3.7%；股東權益9879.05億，同比增長15.9%。

因為機構對平安2020年的歸母凈利潤最樂觀的估計，也是同比下跌15%以上，所以這份財報公布後，被輿論普遍解讀為超預期——沒有預期中那麼地壞，所以就算是超預期地好了。

騰騰爸此前也沒有預料到平安的歸母凈利潤同比下降只有4.2%，我是按下降20%的幅度來進行預期和估算的。

從這個角度上看，這份財報的確有些超預期。

但歸母利潤，並不是我最關心的數據。

因為這個數據，擾動因素太大，經常並不能代表公司的真實經營成績。

此前有網友問我對平安的2020年財報有何期待時，我曾回答，我最關心四方面數據：一是內含價值，二是營運利潤，三是剩餘邊際，四是股息分配。

一看內含價值

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我之所以重視平安整個集團的內含價值數據，是因為這個數據是我們給平安估值的基礎。

保險公司的內含價值（EV），相當於其他普通上市公司的凈資產。

過去的10年，平安的PEV（股價除以每股內含價值所得倍數）估值在0.8－2.0間波動。

總體上1倍PEV買入，相當於在最底部區域投入。

只要公司還在正常經營，EV還在不停增長，底部區域的投資就會相當有保障。

2020年平安的內含價值增至1.33萬億，同比增長10.63%。

這個數據，基本符合我的預期——2019年底，我的預期是平安EV至少會增長20%，2020年初，瘟疫發生後，我降低了預期，但也處在10%－15%之間。

現在看，是落在了我預期的下限。

不是太好，但勉強達標，可以接受。

每股內含價值72.65元。

昨天收盤價76.54元，PEV估值1.05倍，這是一個比較低的數據。

2021年瘟疫至少在中國已經得到了基本的控制，對保險公司來說，情況只會比2020年更好，不會更壞，再加上2020年的低基數，我對平安今年的內含價值增長非常樂觀。

展業恢復常態，EV增長至少15－20%吧。

若此，則今年底，平安每股內含價值至少增長到84－87元間。

這就是我昨天在文章中喊出「80元下的中國平安，是市場在為大家送錢」的底氣所在。

也是我前段時間判斷「以一年為期，90元下的中國平安，值得投資」和「持有一年以上，100元下的中國平安也不貴」的根本原因。

騰騰爸經常對自己組合中的股票給出價格、估值的判斷，但對外發布時，措辭、表達會相當謹慎——你光看錶達價格的數據，不看價格數據的前置條件，這是要犯錯誤的。

昨天公眾號里有幾個朋友吐槽騰騰爸：你前幾天還說90元、100元下的平安怎麼怎麼著來……

這幾位朋友，犯的就是我上邊講的錯誤。

經常有朋友問：騰騰爸，平安的內含價值到底是怎麼算的啊？

實際上，平安的財報對內含價值的計算，有著詳細的展示——

2020年財報，P55－65頁，你自己翻開看就可以了，何必求助騰騰爸？

二看營運利潤

營運利潤比歸母凈利潤更能客觀公正地反映公司的真實經營成績。

為什麼呢？

以平安2020年財報為例——

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平安有3.7萬億的總投資資產。

其中有很大一部分，以公允價值計價。

所謂公允價值，就是指公開市場的報價——在股市上，就是股票價格。

大家注意看一下，2019年因為公允價值變動，平安增加了476.66億投資收益，而2020年這一數據，變成了負69.33億。

一上一下，2020年僅此一項，投資收益就比2019年少了540餘億。

所以資本市場的波動，會對平安的歸母凈利潤造成太大的擾動。

保守的保險公司，就發明了剔除掉各種一次性、暫時性損益影響因素的營運利潤概念——

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這是平安2020年從歸母凈利潤到營運利潤的計算全過程。

有興趣的朋友，可以留心計算和學習一下。

2020年，平安歸母營運利潤1394.70億，同比增加4.9%。

2019年歸母利潤，一是有資本市場抬轎，二是有稅收利好因素加持，所以給2020年的歸母利潤增長提供了一個比較高的基數。

再加上2020年的瘟疫影響、權益市場波動，所以看歸母利潤，是嚴重變形的。

正因為如此，最近大半年來，我一再強調：平安2019年的利潤沒有歸母利潤表現得那樣好，2020年的利潤也沒有歸母利潤表現得那樣差。

同時一再提醒：以後看平安的業績，要多看營運利潤，尤其是2020年的業績，更需要看營運利潤，而不是歸母利潤。

總體上吧，平安的營運利潤，更好地體現了公司的真實經營成績——沒有往年那樣好，但是符合騰騰爸的預期。

最重要的是，它的增長還是正數，而且是真的正數。

三看剩餘邊際余額

剩餘邊際是公司壽險業務未來利潤的折現值。

相當於保險公司的一個利潤蓄水池——這個池子里的水越多，意味著未來可以往外釋放的利潤越多。

我們小時候做數學，常碰到這樣的試題：一個池子，一個進水管，一個放水管；進水管進的水比放水管放的水多，則池子里的水就會越來越多；反之，就會越來越少；老師給我們出的題目，無外乎「什麼時候水池放滿水」或者「什麼時候水池裡的水被放干凈」之類。

壽險公司的這個利潤蓄水池，進水管主要是「新業務價值增長」，放水管主要是「剩餘邊際攤銷」。

新業務價值增長，是公司新開展的業務對剩餘邊際的貢獻。

剩餘邊際攤銷是池子里的蓄水往外釋放出來的利潤。

搞懂上述基礎知識了，下邊這張圖就好理解了——

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2019年，平安剩餘邊際攤銷（即水池往外釋放的利潤）744.54億，2020年往外釋放了815.83億，增長了9.56%。

而最終池裡的水——剩餘邊際余額，2019年是9184.16億，2020年是9601.83億，增長4.55%。

今年往外放水（釋放利潤）比去年多了近10%，而池子里的水（剩餘邊際余額）比去年增長了不足5%。

我們可以這樣理解，公司為了營運利潤好看，加大了放水的力度，而稍微犧牲了一點「積水」的增長（未來業績的厚度）。

剩餘邊際余額增長，稍微低於我的預期，但是符合常識和情理。

勉強可以接受。

四看股息分配

我比較重視股息收入。

企業什麼都可以造假，就是分配給股東的現金分紅不好造假，尤其是「長期、穩定、可持續」的現金分紅。

平安的現金分紅跟營運利潤掛鉤。

2020年平安的營運利潤是增長的，所以它的分紅也就是增長的——

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寫到這里，小得瑟一下：騰騰爸對平安最初的一筆投資（2015年股災期間買入），成本只有25元上下，以成本價計算，今年僅股息收益率就接近10%了。

呵呵，這就是長持的魅力！

總之吧，中國平安2020年的財報，從歸母凈利潤看，好像並不算好；從營運利潤看，表現並不算差——但從最近市場的預期角度看問題，表述起來又有變化：從歸母凈利潤看，大超預期哦；從營運利潤看，只是符合預期哦。

你看，這就是投資最好玩的地方——上邊的總評，線性思維患者可能又沒辦法理解了。

讀書百遍，其義自現。

上邊我講的那些道理，你自己悟。

下面我們再聊一個大家最關心的熱點和焦點問題：既然平安2020年的經營業績並沒有市場預期的那樣差，那為什麼最近平安的股價還會跌跌不休呢？

如上所述，平安的主要利潤來自於壽險，壽險的主要利潤來自於剩餘邊際，剩餘邊際主要來自於新業余價值的貢獻。

而2020年的中國平安，最大的問題就出現在了新業務價值上——

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2019年，中國平安壽險的新業務價值是759.45億，2020年495.75億。

靠，下降幅度高達34.7%。

為什麼這個數據下降這么大呢？

兩個方面：

一方面是用來計算新業務價值的首年保費，總量下降了——2019年是1604.78億，2020年是1489.15億，同比減少7.2%。

另一個方面是新業務價值率也大幅下降了——

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2019年的新業務價值率是47.3%，2020年是33.3%。

新業務保費，尤其是價值率為什麼會下降這么大呢？

很簡單。

直接的原因是：去年瘟疫爆發，上半年，封城，隔離，代理人員線下展業受阻；經濟增速下滑，居民收入不振，保險不好賣了——於是，總量降了；下半年為了沖業績，公司被迫賣了一些低價值的產品——所以，價值率降了。

更深層的原因是：平安主動進行了壽險改革，計劃逐漸革除掉那些低水平的代理人員、迭代掉那些低價值率的產品線——改革期，本來就會帶來一定量的陣痛，沒想到又倒霉地碰到了這場不期而至的疫情……

2021年的中國平安，我們重點看什麼呢？

就看上邊提到的「1+2」數據：如果只看一個，就看新業務價值是否增長；如果再往下細分，就看新業務保費總量是否增長和新業務價值率是否提升。

很多朋友看到這里，可能還會疑問：瘟疫不期而遇，這個好說，抵抗過去了就完了；壽險改革可是平安主動而為的——搞了兩年半了，搞不搞得成還不好說，平安為什麼非得搞這場看起來出力不討好的改革呢？

秘密實際上就是在新業務價值率上——平安這幾年正常的年份，壽險的新業務價值率也不過45%上下，而友邦在中國區的壽險新業務價值率卻高達90%以上！

這樣的差距，對雄心勃勃的馬明哲來說，能忍受得了嗎？

平安的這場改革，極具引領意義。

成，則中國的保險業又進入了一個新紀元。

敗，則中國的保險業就還得在低端世界再徘徊游盪不知多久。

產業升級換代，在保險業也是當務之急啊。

平安的這場改革，到底前景如何呢？

對我來說，倉位就是態度——昨天市場開盤，我看到平安股價再次下挫，略微思索後，馬上以76.00元的價格再次動用「過橋資金」加倉了一筆中國平安。

之所以如此堅定，原因主要就兩個：

第一，目前的中國平安，用最壞的預期分析，也已經處在了歷史性的底部估值區域；

第二，它目前的壽險改革，既有深厚的社會經濟環境，又為企業深化發展所必須。

也就是說，它的方向是對的，外在環境又比較優越。

所以，我認為它成功的概率非常之大。

這一年多來，只是迭加了瘟疫的影響，增加了改革的復雜性而已。

瘟疫過去之後，壽險改革的成效，才會慢慢體現出來。

現在所有的一切，都是推斷和猜測。

所以，對平安——下注吧！

E. 2015年8月中國平安的股票下跌的原因

一、中國平安股票跌的原因
1.止損盤蜂擁而出。
2019和2020年，80元上方堆積了大量的做多籌碼，融資余額近280多億。由於做多的投資者設置了止損價位，股價跌至70元一帶時，成本在85元以上的籌碼觸及止損價位，止損盤蜂擁而出，80元一帶幾無抵抗，飛流直下。
2.融資合約到期選擇賣股還錢。
2020年下半年和2021年上半年，由於此前中國平安被強烈看好，大量投資者融資買進。進入3月份，大量融資合約到期，面臨展期和平倉還錢的選擇，就在這個時候，華夏幸福驚天暴雷、卜蜂集團大幅減持，知名私募徹底清倉，利空消息接踵而來，融資客只好賣股還錢，認虧出局。
3.部分融資盤爆倉被強行平倉。
自93元殺跌以來，中國平安融資客損失慘重，加之投資組合其他的股票同樣暴跌，融資擔保比例迅速下降，有的接近爆倉邊緣，更有甚者被強行平倉。2015年7月股災的悲慘局面再次出現。
二、中國平安為什麼下跌:
很簡單，因為機構的無情打壓，瘋狂打壓，之前還打壓到股折價，外資每天瘋狂買入中國平安，賣出貴州茅台，機構想要散戶去接盤他們的抱團股，這些垃圾抱團股他們已經無法完全出貨，那麼只能打壓中國平安，沒想到外資天天買入中國平安，賣出貴州茅台，堅定看好價值白馬股中國平安，招商銀行，萬科a，格力電器，興業銀行，伊利股份。機構其實持有一些中國平安，只能賣出以中國平安，招商銀行，萬科a，格力電器，興業銀行，伊利股份為代表的大白馬。目前行情是套機構行情，小盤價值股因為基本上機構已經跑完了，然後之後會開始瘋狂的上漲，大盤成長因為有著大量的機構，會開啟瘋狂的套人行情，大盤價值因為機構也有不少，會和2015年藍籌股下跌一樣被機構砸下來，等機構賣完了，就是以價值白馬股中國平安和小盤價值白馬華僑城a真正得上漲，而且會漲到套在大盤成長股票裡面的機構不敢相信。
內容來源於網路。

F. 中國平安的股票趨勢怎麼樣

中國平安股票在之前一段時間呈下跌趨勢，目前股票上漲趨勢比較明顯。
1.中國平安保險有限公司，簡稱「中國平安」，是中國第一家股份制保險企業，於1988年成立，總部位於深圳。其經營范圍包括投資保險企業，監督管理控股投資企業的各種國際業務，開展保險資金運用業務等。曾入選2020中國企業500強榜單，排名第六。2021年8月2日，2021年《財富》世界500強排行榜發布，中國平安保險（集團）股份有限公司位列第16名。這家企業在我們國家是擁有著非常高的知名度的，而且最近中國平安股票的上漲趨勢比較明顯，我覺得我們就可以適當的買入。
2.目前新業務價值NBV增長被認為是影響短期估值的重要因素，這個指標確實有參考價值，比如平安發布2019年第三季度業績，雖然盈利大增，但是市場以大跌回應，主要原因就是第三季度新業務價值NBV增長放緩，而市場對平安利潤增長越來越不敏感。此外，剩餘邊際增長和營運利潤增長有一定參考價值，平安以前是不公布剩餘價值和營運利潤這些指標的，這些指標主要是表明保單利潤是如何分配的。
3.總體來說，保險公司短期估值是由多種因素綜合決定的，對於大部分保險公司來說，當牛市來臨，市場利率上升，資本市場上漲，保險公司保費和利潤大幅增加，估值也大幅提升，熊市來臨時，股價快速回落，估值又回到原點，只有極少數負債優良的保險公司估值才能長期提升。因此，對於投資大部分保險股來說，選時非常重要，在市場較好的時候投資保險股可以獲得超額收益，但是大部分保險股不適合長期持有，只有負債優良的保險公司才適合長期持有，而平安就是A股僅有的這樣一隻保險股。
4從估值方法來看，保險公司股價=每股內含價值*PEV，平安值得投資的原因，不僅在於其未來估值有望進一步提升，而且其內含價值也有望繼續保持20%左右速度增長。這里我們先分析壽險內含價值，壽險內含價值增長主要來自兩個部分，第一個部分是內含價值預期增長，這個指標是固定的10%，只要是每年投資收益、死亡率和費用率等假設完全符合假設預期，那麼每年都會增長10%，通常保險公司比較保守，最後出來營運經驗差異都會優於假設，因此收益率會更高。第二部分主要來自於新業務價值，就算新業務價值不增長，2018年新業務價值占壽險內含價值比例為14.5%，如果新業務價值恢復增長，那麼增速將會更高，因此我們認為平安壽險業務內含價值未來有望保持25%的速度增長。根據2018年數據，平安壽險內含價值占總內含價值的比例大概為60%，按照除壽險以外的凈資產增長15%的速度來算，保守估計，平安總的內含價值每年將以20%的速度增長。
拓展資料：
中國平安股票可以長期持有；推薦使用以下原則進行長線股票的捕捉：
1、快速成長型、穩健成長型企業。
2、公司產品簡單、易懂、前景看好。
3、有穩定的經營歷史，最少需要有五年以上的經營歷史。
4、管理層理性、忠誠，以股東的利益為先。
5、財務穩健，自由現金流量充裕（現金流就是公司的血液）。
6、經營效率高，收益好。每股收益每年增長的公司肯定是一家好公司。
7、資本支出少，成本控制能力較強。嚴控三項管理費用和成本支出的公司，無疑是一家盈利的高手。
8、流通盤較小的中小盤股。
9、市盈率較低。不是任何時候都是買進股票的最佳時機，而是耐心等待市盈率很低的時候買進，然後中長線持有。

G. 中國平安怎麼跌這么厲害

1.中國平安的股價下跌與保險行業前景有關：中國平安個人壽險銷售代理人數量在2018年為141.73萬人,到2019年為116.69萬人,同比下降近17.7%；再到2020年的102.38萬人，同比又下降了12.3%。
2.公司投資事業不順,頻繁踩雷：從2020年以來,中國平安的屢次投資「滑鐵盧」讓市場上的投資者大失所望。 匯豐銀行在2020年迎來業績和股價雙重下跌的重大危機，作為匯豐的二股東，平安資管曾於2020年9月23日「加倉」至持股比例8%，因此中國平安對匯豐控股的投資一度浮虧達503億港元。
3.機構資金出貨而眾小散接盤：據已披露的2021年一季度報告顯示,前十大流通股東累計持有:107.69億股,累計占流通股比:58.9%,較上期減少1.09億股。從這份公告的結果上看，有機構投資者減持或拋售該股。
4.市場具有糾錯功能：從2020年的年報中可以看出，中國平安的營業總收入為1.218萬億元，同比增長4.23%，歸屬凈利潤同比負增長4.22%，業績表現一般。2020年在營收、利潤沒有大漲的情況下，中國平安的股價從年內最低的62元上漲到93元，漲幅近50%。
去年二、三季度，浮躁的「市場先生」瘋狂地報高價，導致中國平安的股價頻頻升高。雖然市場先生會犯錯，但他最終還是會回歸到「股票價格圍繞著價值上下波動」這一鐵律上。

H. 對中國平安進行基本面和技術面分析

中國平安，中國最大的保險行業，去年成功收購了深發展銀行，逐漸發展成綜合的金融機構，未來收益點在於中國的人口紅利，公司發展前景廣闊，值得一提的是同股同權，H股與A股存在溢價，而且公司現金流充裕。目前由於受市場打壓，整體金融板塊表現不佳，但現在這個價位的確不高，如果你是炒股，可以在它啟動後玩玩，如果你是投資，就要在它便宜時大膽買進，無畏市場短期波動。最後一點就是，買這樣的股，首先是要對國家經濟有希望，不知樓主你有嗎？

I. 中國平安今天為何會暴跌還會繼續跌嗎，

中國平安股價跳水的原因，市場上流傳四種猜測：一是比利時富通集團爆發財務危機，導致手持富通股票的中國平安投資浮虧超過160億元；二是受綠城房地產信託業務被調查影響，平安作為綠城主要信託融資夥伴，被大基金減持；三是匯豐銀行（00005.HK）可能正拋售所持平安股權；四是中國平安資本金下降，可能引發大額再融資。

一位業內人士認為，考慮到中國平安A股或是受H股帶動而下跌，股價大跌被認為更可能是因為第一個傳聞。2007年11月底，中國平安子公司平安人壽斥資約18.1億歐元從二級市場直接購買荷蘭比利時金融巨頭富通集團9501萬股股份，約合富通總股本的4.18%，成為富通集團第一大單一股東。