『壹』 國家經濟方面
近些年，在我國經濟的快速增長過程中出現了一些矛盾和問題，這些問題對我國經濟發展方式的轉變產生了一定的影響。這些問題主要表現在以下幾個方面:1.1能源消耗過大改革開放20多年來，我國雖實現了年均增速超過9%的高速度增長，但增長主要依靠投資拉動，增長方式相對粗放。一些產業的盲目投資和低水平重復建設，雖實現了產量的增長，但卻以消耗大量資源能源為代價，不但不利於產業結構的調整優化，而且也無益於國民經濟的健康發展.2006年我國以佔世界總量15%能耗、30%鋼材消耗、54%水泥消耗的巨大投入和消耗僅產出了佔全球產值總量的5.5%的國內生產總值①。在過去的20年，能源需求彈性系數平均為0.5，「十五」期間卻超過1.0。我國「十五」計劃預測，2005年主要污染物排放減少10%，其中二氧化硫排放量由2000年的1995萬噸降到2005年的1796萬噸，結果反而增長了27%，達到了2549萬噸②。從我國與西方7個發達國家能源消耗的比較來看(表3一1)，G一7國家平均創造1美元GDP所消耗的能源為n.7*1O(6)焦，而中國每創造1美元GDP所消耗的能源為:69*10(6)焦，是西方7個發達國家平均的5.9倍，是美國的4.3倍、德國和法國的7.7倍、日本的11.5倍。這說明了中國的經濟增長方式是粗放型的③.1.2環境污染嚴重長期以來，我國經濟的快速增長沒有把環境污染問題放在重要的位置，而是延續了西方國家發展初期所走的道路，先發展經濟，後對環境污染進行治理。工業排放廢氣、廢渣、廢水污染環境，尤其污染江河直接危害人們的身體健康。例如:我國七大江河水系，有54%的斷面受到不同程度的污染，76%的河流受到污染。工業經濟發展，大量消耗資源，導致空氣中二氧化碳劇增，固體廢棄物的大量排放，污染環境.我國廢棄物排放水平大大高於發達國家，每增加單位GDP的廢水排放量比發達國家高4倍，單位工業產值產生的固體廢棄物比發達國家高10多倍。2006年我國工業和生活廢水排放總量453億噸，其中化學需氧量排放1348萬噸，居世界第一:二氧化硫排放量2120萬噸，居世界第一;二氧化碳年排放量僅次於美國，居世界第二。2005年年初，瑞士達沃斯世界經濟論壇公布了最新的「環境可持續指數」評價，在全球144個國家和地區的排序中，中國位居第133位，在全世界污染最嚴重的20多個城市中，有16個在中國。根據中國科學院2003年的估計，我國環境污染和生態破壞所造成的損失佔GDP的巧%。①目前，我國關於環境保護的各項法律法規不夠完善，財政政策出台滯後，公共財政政策對循環經濟的扶持力度不夠。如:涉及環境保護的稅種太少，目前只有資源稅和所得稅涉及到環保問題，其他主體稅種對綜合利用「三廢」生產的項目沒有優惠政策，這樣就限制了稅收對環境污染的調控力度，也難以形成專門的用於環保的稅收收入來源，弱化了稅收在環保方面的作用;對排放污染項目缺乏制約作用，有些稅種對環保項目本身免稅，卻對排污項目沒有限製作用，同時，那些有利於環境保護的無污染的產品和清潔生產，又沒有享受到優惠的稅收政策;就現有涉及環保的資源稅來說，稅率過低，各檔之間的差距過小，征稅范圍狹窄，對資源的合理利用起不到明顯的調節作用，這與我國資源短缺，利用率不高，浪費現象嚴重的情況極不相稱，由於資源稅收入大部分歸地方，在執行過程中又因為是對使用煤、石油、天然氣、鹽等自然資源所獲得的收益征稅，往往起到了鼓勵地方對資源過度開發的作用，反而加劇了生態環境的惡化.1.3投資消費關系不協調我國長期以來主要是靠投資和出口，特別是靠高投資來拉動經濟增長，消費長期不足。據統計，從2003年以來，我國每年固定資產投資的增長率都保持在25%左右，資本形成占國內生產總值的比重超過40%②。但我國最終消費佔GDP的比重(消費率)卻從上世紀80年代超過62%，下降到2006年的50%，而世界平均的消費率是80.1%(2002年)，我國低於世界平均水平28個百分點①。從國際比較看，我國消費支出尤其是居民消費支出在GDP中所佔比重不僅大大低於發達國家，也大大低於發展中國家的平均水平;投資所佔比重卻過高，分別為發達國家和發展中國家平均比重的2倍和1.6倍(見表3一2)。從世界上一些經濟發達、開放度高的國家來看，無論是美國、日本還是歐洲的幾個大國，推動經濟增長的第一要素都是消費，如美國是國際上進出口第一大國，但出口對經濟的貢獻率只有百分之十幾，它對經濟增長的影響遠排在國內消費之後。高投資低消費的後果是投資效率低下，部分行業生產能力過剩，影響產業結構調整，影響居民整體生活質量的提升，最終會影響經濟的可持續發展.1.4產業結構不合理目前我國產業結構不合理，傳統產業仍佔主導地位，高技術產業比重低。在三次產業結構方面，仍存在農業基礎薄弱、工業素質不高、服務業發展滯後等問題.自2004年以來，我國鋼鐵、水泥和電解鋁3個行業的投資增長過快，不僅引發了這些產品的輪番上漲，加大了物價全面上漲的壓力，還使得產業結構的矛盾進一步加劇。由於市場供需矛盾，導致鋼材價格上漲，致使鋼鐵產業盲目擴張，這樣的生產規模勢必造成高投入、資源浪費、環境污染、效益低下.改革開放以來，我國第一產業所佔比重明顯下降，第二產業所佔比重基本持平，第三產業所佔比重大幅上升。三次產業增加值在GDP中所佔的比例由1978年的28.2:47.9:21.9調整為2007年的11.3:48.6:40.1。與1978年相比，2007年第一產業比重下降16.9個百分點，第二產業比重上升0.7個百分點，第三產業比重大幅上升16.2個百分點。但從國際上看，我國第一、二產業尤其是物質資本密集的第二產業所佔比重仍然過高，而人力資本相對密集的第三產業所佔比重仍然過低:不僅低於世界平均水平，甚至明顯低於低收入國家的平均水平(見表3一3).從三大產業對GDP增長的拉動作用來看，2003年以來，我國的GDP增長率都在10%以上，但第一產業的貢獻率都在0.8個百分點以下，第二產業在5.3個百分點以上，第三產業在4個百分點左右。第一和第三產業對經濟增長的貢獻率比較低，而第二產業的貢獻率過高20世紀80年代，我國鄉鎮企業迅速崛起，同時我國實行改革開放，大量引進外資，主要發展加工產業。90年代後期，中國更成為發達國家與地區加工產業轉移的主要對象，從而急劇擴展為世界的「加工車間」。第二產業的急劇拓展成為80年代以來促進中國經濟蓬勃發展的主要原因，也是工業化發展階段的基本特徵.急劇的工業化發展進程也給社會帶來了諸如資源的極度浪費、環境的嚴重污染、農業的相對落後、第三產業的發展不足等一些後遺症。中國目前正處於工業化中期，服務業佔GDP比重較小，還不到40%，國際上比較發達的國家一般都在70%以上②。三次產業間的不協調，已經到了不僅影響整個社會經濟健康發展，也影響到第二產業本身持續發展的地步.從第一、二、三次產業的就業比例(各產業就業人數占總就業人數的比重)看，2007年為40.8:26.8:32.4。與一978年相比，2007年第一產業的就業比重大幅下降了29.7個百分點，第二產業就業比重上升了9.5個百分點，第三產業就業比重顯著上升了20.2個百分點。但是，我國三次產業的增加值比例與其就業結構嚴重不相稱:第一產業增加值僅佔GDP的11%，卻集中了40%多的就業人數;第二產業增加值佔到GDP的近一半，卻只吸納了l/4多的就業人數;而第三產業的增加值與其就業比重雖然基本相稱，但同國際相比較，其就業比重不到發達國家平均水平的一半，也比許多發展中國家低得多(見3一4)。因此，大力發展第三產業不僅是促進經濟可持續發展的需要，也是實現充分就業這丫最大民生問題的主要途徑.1.5城鄉和區域發展不平衡改革開放以來，無論是沿海的東部地區，還是廣大的內陸地區，都實現了經濟的快速發展，區域經濟的發展為全國經濟的持續、快速增長做出了巨大的貢獻.然而，在發展過程中所形成的區域之間市場分割、地方保護、產業結構類同、無序競爭等問題始終沒有得到很好的解決，特別是城鄉、區域經濟社會發展仍然不平衡.據2007年2月國家發改委發布的《2006年中國居民收入分配年度報告》，2005年，我國東部地區與中部地區、西部地區之間的收入差距分別比2004年擴大了462元和545元。同時，各地區內部的「城鄉收入差」比上年擴大500元以上;全國農村居民人均收入不及城鎮居民人均可支配收入的1/3①.隨著經濟增長速度的加快，社會各群體之間的利益差別已經十分明顯。我國甚至被國際上稱為不平等發展最快的國家，改革已經不能夠普遍提高各群體的「收益」。聯合國開發計劃署公布的2005年《人類發展報告》中就有對中國的地區差距、貧富差距的描述。據國家統計局披露，內地最富裕的10%人口佔有了全國財富的45%;而最貧窮的10%的人口所佔有的財富僅為1.4%;銀行60%的存款掌握在10%的存戶手裡。這些都表明，中國經濟多年高速增長的成果未能被社會各階層共享，而是聚集在少數人手裡。①我國居民收入差距過大，大量居民屬於低收入或中低收入階層是我國GDP中居民消費所佔比重過低的根源。這同我國社會保障制度、個人所得稅和財產稅等稅制不健全，再分配作用沒有充分發揮直接相關。如:我國個人所得稅實行分類所得稅制，沒有綜合考慮居民家庭的人口、生計、健康狀況和教育支出等實際負擔，稅負分配不公.1.6人力資本資源醫乏實現經濟又好又快發展，離不開高素質的勞動者，他們是推動經濟發展方式轉變的主體力量。教育投資是人力資本形成和積累的主要途徑。教育不僅要傳授科學知識和技能，還應加強勞動態度和職業道德的教育，為經濟發展和轉變經濟發展方式提供人才基礎和智力支持.目前，我國對科技人才、教育及研究與開發的投入偏低，嚴重影響了科技水平及勞動力素質的提高，從而制約了經濟增長方式的轉變。例如:從教育事業看，2007年發展中國家的教育投資占國民生產總值的比重平均在4%以上，而我國僅為1.32%。我國「十一五」規劃提出到2010年前後實現「財政性教育支出佔GDP比例達到4%」的目標。同樣是發展中人口大國印度，雖然經濟發展水平不如我國(按照世界銀行的統計，2007年我國人均國民收入為2360美元，而印度只有950美元)，但印度早在2000年就己經達到了該目標，並雄心勃勃地向OECD國家平均為5%的目標努力。②因此，盡管我國政府十分重視教育事業，在財政支出中，教育支出增長速度高於財政支出的平均增長速度，但由於財政收入佔GDP的比重太低，所以教育投資占國民生產總值的比例也太低，這必然會制約教育事業的發展。同時，我國勞動力人口眾多，但勞動力的整體素質不高。聯合國科教文組織提供的研究結果表明，生產率與勞動者的受教育程度呈現高度的正相關關系。與文盲相比，小學畢業生可以提高生產率43%，初中生可以提高108%，大學生可以提高300%.因此，我國人力資本資源是比較匾乏的，我國的高等教育和職業教育水平急需提高.1.7自主創新能力低下與創新型國家相比，我國企業自主創新能力仍顯薄弱，自主品牌缺失現象嚴重，自主知識產權與主要工業化國家相比還存在很大差距。自主創新能力不足，將難以為中國經濟發展提供強勁的動力支持，並會造成國家創新地位下滑。據央視報道，2002年一2003年度中國「全球競爭力」的排名為第33位，2004一2005年度的排名為第46位①.造成我國企業自主創新能力薄弱的主要原因是研發投入不足、科技人才短缺、企業技術創新的主體地位尚未確立、稅收政策在促進自主創新的應有功能未得到充分發揮。我國現行激勵自主創新稅收體系不健全，稅收政策目標不明確，缺乏.系統性，稅收優惠受益不均。如:在稅收優惠政策支持和鼓勵的科技發展領域缺乏傾向性，在如何協調發展基礎理論研究和應用技術研究、發展高新技術和改革傳統技術等方面目標不清晰;現行優惠政策使科技成果的受讓者受益較多，而科研單位和科技工作者獲益較少。我國對自主創新的稅收優惠政策以事後優惠為主，缺乏事前的鼓勵和支持。如:我國現行的高新技術產業稅收政策激勵的重點在產業鏈的下游，對於高新技術產業的形成和規模化起到了重要的作用，但由於缺少了對產業鏈上游的政策支持，企業自主創新的積極性受到抑制。缺乏針對風險投融資的相關稅收政策。在技術創新的整個過程中，都存在著資金風險，而由於技術創新活動自身所具有的高風險性和收益的不穩定性，一般難以得到商業銀行的支持，而僅僅利用政府的直接財政支出來資助企業技術創新的效果是非常小的，所以，我國具有核心技術創新項目的高科技企業和擁有核心技術創新項目的個人，在技術創新的起步階段，都面臨著籌資難、利潤低的困難，而我國目前缺乏相關針對風險投融資的稅收政策使其在自主創新方面受到影響。我國現行的稅收政策中，對於高科技人才的收入並沒有明確的個人所得稅優惠，尤其是對高科技人才的創新發明所獲收入缺乏相應的稅收激勵，對高科技人才的技術入股、股票期權的個人所得稅徵收等問題也沒有得力的稅收措施。這些問題的存在既不利於調動科技人才的積極性，又降低了高科技行業對人才的吸引力，使得大量人才流向海外.1.8企業海外投資困難國際投資有利於全球資本、資源、技術等生產要素的合理流動，我國政府越來越重視對外投資問題，部分企業也有對外投資的積極性。但是，由於受到諸因素的限制，我國企業在海外投資方面困難重重，其主要表現在以下幾個方面:1.8.1海外投資法規與政策落後我國涉外投資法律體系和結構不盡合理，現行涉外投資立法僅限於有關吸引外商來華投資方面，而有關企業海外投資方面的立法工作幾乎一片空白。長期以來，我國對海外投資企業發展缺乏總體規劃，海外投資處於企業自我發展狀態.境外投資的政策依據主要是《海外投資項目審批所需主要文件的內容和要求》，它完全是按中央各部委文件的內容要求而制定，政府並未制定《境外投資管理法》.上述《要求》僅僅涉及國有及集體所有制的企業，沒有規定民營、「三資」企業的海外投資審批程序.1.8.2.境外投資手續煩瑣國家有關部門對境外投資項目進行審批的初衷是試圖從嚴把關，為對外投資項目的落實和實施後的經濟效益提供保障。但是，目前參與審批的政府部門層次太多，范圍太廣，環節太多，加上各部門把握的尺度不同，為企業進行項目申請帶來許多困難。這不僅挫傷了企業對外投資的積極性，而且也會延誤商機.1.8.3外匯管制的制約我國迄今沒有實現人民幣資本項目自由化，對境外投資所需外匯的匯出管制嚴格。盡管中央已經定下了促進海外投資的總體方針，但具體的外匯管理措施還沒有相應改變。這對我國實施「走出去」戰略產生了巨大的影響，主要表現在:資本項目外匯管制過嚴，阻礙了境外投資的發展:利潤匯回保證金管理，對企業資金周轉不利;現行《境外投資外匯管理法》提高了企業的用匯成本，加大;海外中資企業融資的難度.1.8.4境外投資缺乏資金支持目前，我國金融保險業的發展還遠遠不能適應海外投資的需要。主要表現在:海外企業獲得的資金支持力度不夠，企業能採用的融資方式不夠靈活，對國際商業融資的控制，阻礙了企業利用國際資金市場;對租賃業務認識和管理方面存在不足，租賃業的經濟地位和作用尚未得到充分肯定，缺乏完善的租賃立法，影響了企業依靠租賃業務增強資金實力並向海外擴展;投資咨詢業發展滯後.1.8.5政策支持措施不完善我國在對境外投資保護方面缺乏必要的科學機制，利益比較和風險評估方面的工作尚未形成體系，甚至連承擔海外投資擔保的合適機構也沒有，這些問題的存在無疑對我國企業的對外投資形成了不同程度的制約和阻礙.1.8.6信息服務欠缺，境外投資信息不暢政府尚未建立和完善海外投資企業服務網路，境外信息渠道少。海外投資尤其是高科技企業的投資，通常要求企業事先做好充分的調查研究。由於由於我國企業實力薄弱，難以獨立投入大量人力物力了解國際市場信息，這就要求有關部門建立涵蓋廣泛市場空間的境外投資服務網路，為國內企業投資提供從考察、調研、注冊到公場所、經營、稅務、法律、會計等全面的咨詢服務.1.8.7對企業海外投資保護力度不夠進入海外市場投資，若遇到東道國經濟政策、政治形式、國際收支和匯率政策等多方面的影響，具有較大的風險，可能使企業遭受重大損失，因此發達國家對境外企業和境外投資行為都有比較完善的風險保障機制。而我國在這方面做得不夠，至今還沒有海外投資保險機構為企業進行海外投資保險.1.8.8企業境外投資實力不足與國內經營相比，企業開展海外經營需要付出額外的成本，因此需要較強的實力。與西方跨國公司相比，我國企業實力比較薄弱，中小企業尤其突出。從海外投資項目規模來看，發達國家跨國公司平均投資規模為600萬美元，發展中國家為260萬美元，而我國非貿易性企業平均投資額僅為120萬美元。①1.8.9缺乏跨國經營人才成功的跨國企業離不開優秀的管理人才，尤其是高級管理人才。跨國經營更需要高素質的人才，而且要有良好的激勵和約束機制。我國在經濟快速增長過程中，人才匾乏的問題己經顯現，國際性、復合型經營人才更是奇缺，這使得我國企業外派人員素質不高。同時，我國跨國經營企業實力薄弱對人力資源的挖掘和培養也產生了制約作用.1.8.10缺乏稅收支持我國對企業「走出去」缺乏系統的稅收促進法律體系。國際上通用的做法是以低稅或免稅方式，鼓勵本國企業到海外進行資源性開發。近些年，我國對境外投資企業開始實施稅收優惠，但優惠政策很少而且零散，原則性規定多，能真正落實到企業的很少，扶持政策范圍有限。另外，現行的對外投資所得稅政策是一種無投資導向性的無差異政策，對特定項目也沒有給予稅收優惠傾斜，結果導致對外投資地區結構和產業結構的不合理。因此，目前我國在稅收政策上對企業「走出去」的支持，既沒有體現在投資產業上的區別，也沒有體現在投資地區、投資形式上的政策導向。對特定項目和產業對外投資的稅收優惠幾乎空白，體現不出產業發展導向，也不利於促進國內產業升級，從稅收支持形式看，主要是減稅或免稅，形式比較單一.
『貳』 三桶油是（股票）什麼意思
指的是：中石油，中石化，中海油
『叄』 如何理解港股 A 股化的趨勢
悄悄進行的大變革：港股 A 股化，A 股港股化
港股那點事02-03
古人雲 " 風起於秋萍之末 "，又雲 " 管中窺豹，時見一斑 "。很多大的變革都是有一個不起眼不經意的開始，後來才發展到浩浩盪盪不可阻擋。如果不在一個宏大的視野去審視我們所處的大環境，而是過多糾結於細節，我們就不會得到一個對於環境的正確認識。
中國股票二級市場正在悄悄進行不可逆的結構性大變革，格隆匯會員黃超（作者公眾號：知機語）將此總結為港股 A 股化，A 股港股化。在此，借格隆匯的平台把自己的觀點分享給各位做投資的朋友。
港股 A 股化
港股的投資者構成在從前是歐美機構投資者主導，來自內地的投資只佔少數，而近年開通的滬港通和深港通讓港股的投資者結構發生了顯著變化。
根據港交所的數據，2008 年內地投資者在港股市場的交易佔比是 3%，2009 年至 2012 年這個比例都是 4%，2013 年和 2014 年是 5%，2015 年內地投資者佔比是 9%，市場人士預計，2016 年將上升至 20% 左右。
根據香港南方東英資產管理有限公司投資總監王志華的說法，滬港通開通後，內地投資者佔比是在加速上升的，尤其是在 2015 年和 2016 年。預計未來內地投資者在港股市場的佔比每年至少提升十個百分點。隨著內地投資者對於港股市場逐步熟悉，未來 3 年港股市場的投資者中，內地投資者佔比有望從目前的不到 20% 上升至 50% 到 60%。
資金的投票必然帶來它的偏好和估值邏輯，" 重劍無鋒，大巧不工 "，強大的實力是任何高明的技巧也對抗不了的。滬港通和深港通是機制的設立，好像不同高度水槽之間的導管，由於估值水平不同引發的大資金的緩慢流動最終會導致總體水平的動態均衡。據統計，從滬港通 2014 年 11 月 17 日開通以來，通過港股通南下的資金累計達到 3828.57 億元，而從香港北上的資金合計只有 1265.87 億元，南下資金是北上資金的 3.02 倍。國內資金最終會取代現在的歐美資金，奪得港股市場上的話語權，這個趨勢不可阻擋。
國內資金實力的增強增加了港股估值邏輯的 A 股色彩，這種力量在中小市值公司和大市值公司上都有體現。
A 股 3000 多家上市公司，分析師有數千人，平均一家公司數個分析師，每個公司的價值都得到充分研究。而港股有近 2000 家上市公司，港股分析師才幾百人，遠遠不能做到全面覆蓋。很多中小市值上市公司沒有分析師覆蓋造成價值發現功能不能充分發揮。
港股有不少小而美的小市值公司，它們根植內地，因為市值小、覆蓋成本較高而長期被歐美機構投資者忽視。但如果它們報告的業績優良很容易被各路資金追捧，股價也會有很好的表現——它們是待發掘的金礦。
所以現在也有不少國內分析師開始覆蓋港股公司，畢竟其實市場聯通的橋梁已經建好，港股市場已經和國內市場融為一體。港股中還有一些公司是 A 股缺少的標的，如科技股，賭博股，殯葬股等，它們對國內投資者有很大吸引力，更容易受到國內資金的影響。
對於大市值公司，同一個上市公司在兩地的價差也會因為港股投資者結構的變化而有縮窄趨勢。AH 溢價指數是追蹤同一家上市公司的 A 股和港股價差綜合水平的指數，指數高於 100 說明 A 股更貴，指數低於 100 說明港股更貴。
在 15 年 A 股牛市前它曾長期低於 100，也就是普遍來講同一家上市公司港股更貴；但 15 年牛市之後它就一直保持在高於 100 的位置，最高曾到 150，最低 118，一直維持 A 股比港股貴的態勢。
由 AH 溢價指數十年的歷史來看我們也發現在 07 年和 15 年 A 股大牛市中，AH 股的溢價迅速攀升，說明 A 股受情緒化影響更多，價格偏離價值的程度更高；而牛市過後在更長期的時間內它們的價差都比較小，基本是在 100 上下浮動。
（十年恆生國企指數，綠色線為市凈率）
恆生指數和恆生國企指數在筆者之前的文章《機會十年一遇——港股的巨大投資價值不可錯過》里做過介紹，包含的都是很優質的大型企業，大部分比重是在金融股，用 PB 估值更合理。觀察十年的估值區間可以說，這樣的估值是處在一個非常低估、非常吸引的區間。
港股如此低估的原因除了外界對於處在困境中的中國經濟的擔憂，還有一個因素是擔心人民幣貶值。
大多數市值的港股上司公司主要收入都來自中國內地，盈利以人民幣計價，而卻以錨定美元的港幣交易。如果人民幣大幅貶值，那麼以港幣計算的利潤會大幅減少。但這些因素已經被計算在現在的價格里。已經眾所周知的風險不是真正的風險，如果實際結果沒有預期那麼糟糕，反而這個預期差會提供一個不錯的回報。
筆者相信隨著中國經濟的回暖、人民幣匯率的穩定和外界疑慮的逐漸消除，未來港股會有很大機會。兩地市場的融合和港股投資者結構的變化會讓港股變得越來越像 A 股。
A 股港股化
A 股滬深交易所在牛市頂峰時創造了日交易額破兩萬億的人類歷史上的空前記錄，而作為對比，港股一直被詬病缺乏流動性。筆者相信，隨著未來 A 股注冊制的放開、退市制度的成熟，這種超高的換手率和流動性將成為歷史，很多中小股票也將陷入流動性匱乏的窘境。
A 股的注冊制正在悄悄進行。最近在達沃斯論壇上，證監會副主席方星海說，" 盡管去年 IPO 數量創新高、再融資體量很大，但仍有 600 多家公司在排隊等候上市。這一方面說明中國經濟的發展給中國資本市場帶來的發展機會非常大，但這也說明中國自身的改革還不到位，如果改革夠好的話，IPO 排隊不應該這么長，中國證監會還面臨很多任務。"
A 股是國家的一種宏觀經濟管理工具，最開始中國設立金融市場的目的就是為了給國有企業融資解困，現在則是給實體經濟輸血。讓投資者的財富得到保值增值不在國家考慮問題的優先方向。
據媒體報道，2016 年中國股市 IPO ( 首次公開募股 ) 家數和融資額創近 5 年來新高，再融資規模也創歷史新高。2017 年 1 月以來，滬深股市新股發行速度保持在每周 12 家左右。有觀察家預測 2017 年上市公司將會超過 400 家。在實體經濟不景氣的大環境下，管理層意在維持或提高新股發行速度，減少排隊企業，加快給實體經濟輸血的目的昭然若揭。
因為中國是審批制發行新股，新股發行定價不能超過去年扣除非經常性損益的每股凈利潤的 23 倍，而 A 股股票大多數的交易價格都遠遠超過 23 倍市盈率。
所以對於上市公司大股東來說，IPO ( 首次公開發行 ) 只是取得 A 股入場的一個門票，需要盡量少地以如此低的價格發行新股，在拿到上市地位和融資便利之後的增發或者減持過程中以更高的價格賣出股票。所以中國上市公司真正上市完成是在公司完成了增發之後。這種制度上的缺陷造成了 A 股上市公司增發配股融資金額大大高出首次公開發行的融資金額。
據東方財富 Choice 數據顯示，自 2016 年以來，A 股新股發行約 300 家，首發募集資金規模為 1865.36 億元，平均每家募資約 6.22 億元。而上市公司通過定增、配股募集的資金約為 2 萬億元。具體來看，A 股自 2016 年以來實施了 855 次增發，合計募集資金約 1.97 萬億元，平均每次增發募資金額超過 23 億元，合計發行費用超過 160 億元；同期，配股家數為 11 家，募資總額 298.51 億元。上市公司再次融資的規模超過首次募集資金規模的十倍以上。
A 股加速 IPO 乃至向注冊制發展還必然帶來更嚴格的退市制度。再過幾年 A 股將擁有 5000 家以上的上市公司，如果在加上超過 10000 家的新三板上市公司，中國股市的規模站到了世界巔峰。
吐故納新是自然界的真理。美股在十年裡退市了上萬家上市公司。A 股將來改革的方向也將是在打開進入的門的同時也打開出去的門。殼股、爛股炒作將會逐漸成為歷史。只要業績好，不愁沒辦法上市；同理，如果業績太差，退市也是不可避免的結局。
A 股上市小市值公司稀缺的邏輯不復存在，反而高估值藍籌股是稀缺的，並且它們很大的市值和很好的流動性能提供流動性溢價，可以讓保險資金、養老資金等大資本有比較大的回轉空間。低估是王道，我認為 A 股的低估值藍籌股未來會有比較大的投資機會，而高估值的小市值股票可能需要很長的一段時間去驗證業績，消化估值泡沫。
去年開始還有一個現象是以保險資金為代表的機構投資者的崛起，這裡面暗含著 A 股投資者結構也在發生深刻變化。A 股從前是散戶主導的市場，而現在攜萬億天量資金的保險資金、養老金、公募私募等專業投資者已經開始逐漸主導 A 股市場。
從前萬科是個大笨象，市值大、成長低，不受散戶青睞，但它擁有強大的品牌、優秀的管理團隊，還有高分紅低估值的股票，因此受到保險資金和恆大等戰略投資者的青睞也不難理解。
和港股一樣，A 股同樣在經歷著結構性的變化。上市公司寬進寬出，中小市值股票因數量眾多而缺乏流動性，而大型藍籌股擁有流動性溢價。同時機構投資者將主導市場邏輯，A 股終將進行成人禮。
機會在港股
筆者相對於國內市場更喜歡港股市場，原因有三：
一、估值低，分紅高，便宜是王道。
二、是沒有扭曲的自由市場，沒有操盤的國家隊，也就是潛在的數萬億的空頭。
三、沒有大量等待融資減持的企業，它們也是潛在的空頭。
未來不確定性依然很多。港股雖然在低估區間，但也可能繼續維持現有甚至更低估的水平很長一段時間。適合的投資方法是定投，即定期投資固定或不固定數額的資金到股票里。股票在短期的波動是不可預測的，那麼長時間的定投可以平均買入成本，化解買入成本過高的風險。
筆者認為對於大多數普通人，根據指數估值水平定投指數是最好的投資方式，長期來看這樣的表現會超越大多數散戶甚至專業基金。
『肆』 小川為什麼不敢說股市調整已經到位
據中國人民銀行官方網站5日消息，中國人民銀行行長周小川在二十國集團(G20)財長和央行行長會議上表示，目前人民幣兌美元匯率已經趨於穩定，股市調整已大致到位，金融市場可望更為穩定。這是2015年以來，周小川第三次公開談及中國股市。
周小川前兩次談股市時，股市表現如何？
周小川今年第一次談到中國股市，是在1月21日的瑞士達沃斯論壇上。在被問及中國股市時周小川表示，中國股市應該更關註上市公司的基本面。
當時，受證監會開出多張兩融罰單等利空影響，中國股市剛剛遭遇了「1.19」大跌：上證綜指在1月19日收盤下跌7.7%，收於3116.35點，創下當時近7年的最大單日跌幅。不過，1月21日，上證綜指大漲4.74%成功站上3300點，收於3323.61點。
周小川第二次公開談及股市，是在3月12日全國「兩會」期間主題為「金融改革與發展」的答記者問上。這一次，周小川否認了資金進股市就是不支持實體經濟的看法。周小川說：「通過股票市場來融資，使實體經濟得到了發展。確實有一些股票市場和金融市場中其他的環節中有一些金融交易有可能脫離實體經濟，是一種純粹的投機炒作的做法，但是不能一概而論，好像去了股市就是不支持實體經濟。」
從3月開始，上證指數就開始一路向上，直到6月，上漲了70%。周小川在此期間再未談及中國股市。
為何股市調整是「大致」到位？
分析人士表示，如果說3月12日那次周小川談話助推了股市登頂5100的話，這次談話對股市應該仍舊有著提振作用。畢竟，周小川是曾經的證監會主席，對股市還是有相當研究的，他選擇在大盤進入底部時發言，其保險系數還是比較大的。對國內的投資者來講，應將今年周小川的講話聯系起來看。那就是股市對實體經濟絕非可有可無，而「大致調整到位」也絕不是隨便說的。
民生固收李奇霖指出，目前股市缺的不是錢，而是信心，但驅動股票牛市的宏觀層面因素其實並沒有發生變化。第一波下跌是因為監管層去杠桿措施，並非源於宏觀層面。第二波下跌是因為股市信心不穩時就引導了匯率貶值，導致套利的各路資金集中平倉。其實，引導居民資產重配金融，驅動股牛的「寬信用與財政積極托底+實體經濟的不確定+無風險利率下行」等宏觀因素沒有發生改變，而且杠桿也降得差不多了，目前缺的只是信心。這就是為什麼周小川行長強調股市已調整到位的原因，主要在於提振投資者的信心，資產價格穩定、寬信用以及匯率穩定其實已成為了一條繩子上的螞蚱。
江錫鈺還指出，盡管如此，周小川也還是留有餘地的，說股市「大致調整到位」。一個「大致」，也許就讓這位萬眾矚目的央行行長進退有據了。