❶ 郵儲銀行狂飆！「巴菲特接班人」加持，銀行板塊全線飄紅
1月15日收盤，銀行板塊全線飄紅，郵儲銀行（601658）早盤拉升漲停，收盤漲幅8.37%，成都銀行、興業銀行、廈門銀行漲超6%以上，平安銀行、招商銀行、南京銀行漲超3%。Wind數據顯示，今日銀行板塊總體漲幅2.86%，居行業漲幅榜首位。
記者獲悉，郵儲銀行作為領漲個股，主要得益於「巴菲特接班人」的增持消息。港交所披露易顯示，2020年12月18日，美籍華裔投資家李錄通過旗下的喜馬拉雅資本完成1326.2萬股郵儲銀行H股增持，耗資約5607萬港元。值得一提的是，李錄被外界視為「巴菲特接班人」，查理·芒格曾稱其為「一生中三個最成功的投資之一」。
此外，日前包括上海銀行、招商銀行、興業銀行在內的多家銀行已經披露了2020年全年業績快報，均實現全年業績增速轉正，這無疑提振了市場信心。
因「巴菲特接班人」增持，郵儲銀行今日「狂飆突進」。A股早盤拉升漲停，H股一度漲超14%，不過午後打開漲停，截至收盤A股漲幅為8.37%，港股漲幅9.6%。
數據顯示，李錄本次增持後持有約10.06億股郵儲銀行H股股份，占郵儲銀行已發行H股總數的5.06%。按照1月14日郵儲銀行H股收盤價4.79港元/股計算，李錄及其公司對郵儲銀行的持倉市值已超過48億港元，約合人民幣40.17億。
「巴菲特接班人」是何許人也？
公開資料顯示，李錄生於1966年，本科畢業於南京大學物理系，後在哥倫比亞大學獲得經濟學、法學和工商學碩士學位。就讀於哥大的第二年，李錄無意間聽了巴菲特的一次演講，這直接影響了他的投資生涯。31歲時，李錄便創辦喜馬拉雅資本管理公司，總部位於美國華盛頓州西雅圖，近年主要關注在亞洲（尤其是中國）上市的公司。
機緣巧合之下，李錄後來成為芒格家族資產的管理人。芒格從不嗇於對李錄的誇贊，說李錄是他「一生中三個最成功的投資之一」，「李錄不是常人，他是中國的沃倫·巴菲特。他非常有天分」，「我把芒格家族的財產交給外人管理僅此一例。」2020年2月13日，96歲的芒格在參加「2020年Daily Journal公司股東大會」時直言，「世界上最強大的公司不在美國，中國的公司更強大，增長更快。李錄是整個房間里最成功的投資者」。
鉅陣資本首席投資官龍舫向記者分析稱，今天郵儲銀行在整個銀行板塊漲幅第一，巴菲特接班人增持起到了「導火線」的作用。而從整個銀行板塊來看，由於前期調整到位，估值也比較低，資金流入的可能性較大。「估值較高的比如新能源、醫葯、白酒等板塊處於回調，銀行股的機會是存在的。」
在「巴菲特接班人」效應之外，記者注意到，郵儲銀行在1月9日披露了非公開發行A股獲得中國銀保監會批復的消息。郵儲銀行將向大股東郵政集團定向增發54.05億股A股股票，募集資金不超過300億元人民幣。值得一提的是，郵儲銀行本次非公開發行價擬定為5.55元/股，發行價較郵儲銀行1月8日收盤價4.79元溢價約 16%、較當日港股收盤價4.42港元溢價50.4%。
光大證券分析師指出，控股股東此次溢價定增將提振市場信心，並對股價形成有利支撐。國信證券認為，郵儲銀行本次定增將進一步補充公司資本金，保持其長期成長能力。
長期以來，銀行股作為低估值的板塊備受市場「冷落」。不過記者注意到，1月14日晚間，興業銀行、招商銀行先後披露了2020年度業績快報，得益於四季度凈利潤同比大幅增長30%以上，招行歸母凈利潤同比增長4.82%，興業同比增長1.15%。
與此同時，興業銀行不良率創下2015年年中以來的最低水平，招行不良率更是創下創2014年以來新低。此前1月8日，上海銀行作為首家披露業績快報的上市行，同樣實現全年業績增速轉正、資產質量邊際企穩的結果。
招商證券首席銀行業分析師廖志明也指出，上市銀行2020年業績快報將是銀行股行情的較強催化劑，或扭轉市場對銀行股的悲觀預期。
民生證券分析師郭其偉認為，由於目前其他上市銀行的利潤增速尚未公布，所以率先發布快報的銀行將成為其他銀行確定利潤增速的重要參考標准。
回顧 2020 年二三季度，招行的利潤累計增速一直排在大行和股份行的首位，相當於確定了在當時宏觀環境下的利潤增速上限。因此招4.82%的利潤增速以及行業性的增速轉正，或意味著大行和股份行的2020年利潤增速將大概率落在0%-5%的區間。
郭其偉進一步指出，區域性偏小型的銀行因為自身成長性更高，利潤增速或多會在5%以上，少數銀行利潤增速可能突破10%。這樣的利潤增速分布格局，距離銀行利潤回歸疫情前的狀態只是一步之遙。
「若2021年政策能繼續對銀行業績松綁，那麼銀行利潤增速上升的空間還會更加廣闊。」郭其偉表示。
❷ 1.38萬億大象起舞，誰在爆炒招商銀行
編輯 | 孫明
招商銀行火了！
走過魔幻的2020，進入更加不確定的2021，招商銀行在資本市場上卻突然「暴動」，股價短短一個月漲幅超去年全年，而如果從去年最低點算起，股價已經接近翻倍。
需要指出的是，招商銀行並不是小盤股，其目前市值已經高達1.38萬億元，屬於典型的大象起舞。
1.38萬億是什麼概念？這樣的市值在銀行股中僅次於工商銀行和建設銀行。如果按證監會的市值演算法，招商銀行甚至已經超越建設銀行，與工行也僅差4個漲停。
但高市值之外還有另一面，招商銀行的利潤僅是工商銀行的三分之一。而如果以2019年資產規模排名，招行總資產為7.4萬億元，而「宇宙行」則已經突破30萬億元，兩者根本就不在一個檔次。
但正是這樣一個標的，卻正在迎來機構及普通投資者的青睞。最新的機構投資數據顯示，持倉招商銀行（流通股）的機構高達914家，其中僅基金就有869家，是A股第六大、銀行第一大機構重倉股。而最近更是有重量級投資機構頻頻調研銀行。
這到底意味著什麼？誰在爆炒招商銀行？為什麼會爆炒招商銀行？機構選股的思路和邏輯到底在經歷怎樣的轉變？招商銀行的泡沫和成色到底幾何？銀行股的狂歡節已經來臨了嗎？
要回答這些問題或許需要時間，但不管怎樣，招商銀行都是一個值得「解剖」的對象。
進入2021年，招商銀行大幅逆襲，一個多月就漲超25%，而去年一年也不過漲了20.58%。這一表現就算是在幾大萬億國有行面前也是風光無兩——一隻萬億「大盤子」股份行活躍性竟然和幾個暴漲的城商行不相上下。
也是從去年開始，A股流行各路「茅台」股價比高，眼看唱多銀行的聲音越來越多，這次沒「上車」「銀茅」的股民再次陷入了踏空的困擾。
圖/視覺中國
但銀行股出現「暴動」，等待券商股拉動牛市的投資者有些失望了。股吧一位擁有多年A股投資經驗的散戶投資者對AI 財經 社表示：「以前大家都標榜券商是牛市旗手，去年的抱團行情市場這么活躍，券商業務也都體現在財報上了，沒想到銀行股先起來了。」
宏觀經濟帶來的基本面支撐，資金收緊對信貸利率的推升，二級市場風險偏好的降溫，互聯網金融「搶單」威脅的驟減，疫情沖擊與資本讓利後財報超預期……市場上對銀行股看好的觀點，可以總結為「天時地利人和」。如果抱團資金擔憂市場資金面收緊，或將尋找更穩健的投資標的，身處破凈大潮的銀行股在不少投資者看來是最佳選擇。
從銀行的走勢來看，去年7月和11月各有一次沖高行情，但很快就大幅回調。招行雖然也是機構抱團的對象，但表現卻不佳。在機構持倉的最頂端，都是貴州茅台、五糧液、中國平安、美的集團、寧德時代、招商銀行、中國中免、立訊精密、恆瑞醫葯這些行業龍頭，但招商銀行去年只漲了不足21%，是機構持倉TOP10里除中國平安之外表現最差的抱團股。
這次招商銀行為什麼能成為另一個「天選之子」？有人認為是行情分化，有人認為是高成長的零售賽道優勢，也有人認為是財報助推。
不管怎麼說，從去年3月19日創下新低到今天，招商銀行股價上漲逾80%，同期銀行指數漲了不到17%。這一表現相比廈門銀行、杭州銀行、寧波銀行等城商行必然算不上最瘋狂，但作為一隻「大盤子（市值）」銀行股，翻倍行情並不多見。
招商銀行股價飆升的結果，反過來助推其總市值在A股市場不斷超越。2021年春節前最後一個交易日，招商銀行早盤一度漲超2%，股價觸及56.40元/股新高，收盤回落至54.55元/股，目前總市值1.38萬億在整個A股排到第3位，前面的建行和工行已經領先不到5000億了。招行賺錢能力雖還遠不及工行、農行、中行、建行，但超越了除此之外所有的國內上市銀行，2020年預計盈利超過973億元。
去年一年，隨著公募基金新增規模突破3萬億新高，普通投資者對基金持倉和調倉動作更加關心了。在最新一季報告中，除了招商銀行，基金持倉靠前的銀行股興業銀行、平安銀行、寧波銀行持倉基金也分別有585家、414家、329家。有機構投資者對AI 財經 社表示，機構選擇標的不只是看現在賺錢多少，更重要的是未來潛力和護城河。
機構抱團行情中，投資者喜歡把每個行業的抱團龍頭稱為「XX茅台」，以體現和「股王」貴州茅台一樣的不可替代性：高壁壘、高盈利、高成長。在銀行圈，招商銀行就是那個「銀茅」。
因為零售業務轉型成功，招商銀行被標榜為「零售之王」。最近幾年，無論業績還是股價，招商銀行都實現了彎道超車，尤其在二級市場，幾家萬億規模的國有大行，要麼流通比例很小，比如建設銀行，1.73萬億總市值只有不到700億在流通；要麼大部分流通股掌握在國資手中，比如工商銀行。而招商銀行1.38萬億總市值中，有1.13萬億在外流通，A股前十大股東中除了招商局持股13.04%之外，其餘都在10%甚至5%以下。
這也意味著，除了機構不斷加倉，普通投資者也有更多的參與機會，越來越多的散戶也耐不住性子加入進來。截至去年三季度末，招商銀行股東戶數已經達到41.78萬戶，比去年同期增加了12萬多。
「銀行股的低估值是A股出了名的，但沒想到逆襲發生在疫情之後，」一位股民在投資交流群中向群友質疑，「疫情的影響這么快就過去了？」但也有投資者在群里表示已經毫不猶豫賣掉白酒買了銀行。
市場對銀行的「好感」可能源於疫情沖擊後期與初期的鮮明對比。在疫情沖擊經濟、金融讓利實體、地產調控這些壓力之下，整個銀行板塊的估值在去年降到了 歷史 低點。但從財報數據來看，大部分銀行從去年下半年開始有了轉好的跡象。到了12月，一位叫李錄的投資人徹底引爆了二級市場。
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李錄被稱為最接近巴菲特的華人，管理著巴菲特好友查理·芒格的家族資產，因為向巴菲特引薦比亞迪股票「一戰成名」。就在去年12月，李錄旗下的喜馬拉雅資本突然對郵儲銀行的港股股票動手，而且一出手就是43億港元，之後繼續加倉買到「舉牌」（目前持股5.49%）。隨後港股、A股銀行板塊異動不斷。
早在11月，李錄還調研了平安銀行。巧合的是，最近無錫銀行公布的機構調研接待記錄里也出現了李錄，同時參與調研的還有中信建投、國盛金融、匯添富基金、華泰保興基金、長江養老，這些都是國內知名的買方和賣方機構，一舉一動牽動著「韭菜」的心。
再拉長時間線，AI 財經 社發現，最近半年寧波銀行、蘇州銀行、上海銀行都有機構「拜訪」，而且都是景林、高毅、睿遠、摩根士丹利、景順長城、交銀施羅德、高瓴等大牌機構，其中寧波銀行被多家機構反復調研。細數最近半年的股價表現，這幾家銀行都排在前列。
李錄建倉郵儲銀行可能只是這次的一個導火索。雖然疫情肆虐，但去年大部分銀行還是延續了之前近3年的不良率下行周期，資產質量比疫情之前還要好，這個問題讓很多人搞不明白。但奈何眼前利好不斷，不少散戶投資者也跟著機構一起買買買。
從目前公布2020年年報和業績預報的18家上市銀行來看，在大規模核銷不良貸款之後，行業普遍實現了不良貸款率的下降，盈利也大部分實現了正增長。想想上半年「資本讓利實體1.5萬億」的要求，這些表現已經超出了市場預期。
國內的宏觀經濟持續轉好，對銀行來說也是好事兒，這是銀行基本面的主要支撐。另一方面，雖然央行表態貨幣政策不會「轉急彎」，但資金收緊的預期逐漸形成，很多人更加認定這是利空高位抱團股、利好低估值業績穩定的銀行股。不少炒股群里因此開始人心惶惶，眼看手裡的白酒、新能源等抱團股逐漸分化、「潰散」，而已經漲到2500多塊一股的真茅台又買不起，有人不想再錯過「賺錢的機會」，短短一周就買了4隻銀行股。
「我買的偏金融的基金都不知不覺20個點了。」有人在群里曬出的8月買入的某銀行ETF收益率已經達到18.34%，雖然還遠低於同期滬深300指數超過40%的增幅，但還是在2月加倉了這只基金。2月5日，連續多日大漲的銀行板塊再次「爆發」掀起漲停潮，無錫銀行沖擊漲停，有散戶投資者在群里分析：「無錫那個是賭博性質的，昨天追完就給套了，誰知道今天會漲停。」同一天，招商銀行股價也創出新高，有自稱炒股20多年的股民表示：「現在啥也不買，就買銀行，去年買的招行已經賺一倍了。」
銀行的狂歡節來了嗎？
上一次銀行股「暴動」還是在螞蟻集團IPO被喊停之後。螞蟻最大的利潤來源於支付寶這個月活超過7億人的平台，在第三方移動支付中市佔率達到55％。另外，還有超過1.2萬億的余額寶，2.1 萬億（截至去年6月底）撮合貸款中有1.73 萬億是個人消費貸款（主要通過花唄、借唄與金融機構合作發放），4217 億元是小微貸款，前者在中國個人短期消費貸款余額中佔到21.5％，流量的威力可想而知。
雖然螞蟻不斷和傳統金融機構合作，但左手緊握銀行、保險、保險經紀、公募、基金銷售、私募、保理、小貸8類牌照，右手則是巨大流量，「交易生金融」的模式催生了風險，也動了別人的「乳酪」。螞蟻事件之後，監管出台了一系列互聯網金融監管新規，有網友評論：銀行苦「螞蟻」久矣。
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但現在的銀行真的像資本市場所反映的那樣光鮮亮麗嗎？
「胡扯！」對於資金收緊推高信貸利率，進而利好銀行的說法，一位資深銀行研究員不以為然，「銀行目前的利好是已經發生的，就是去年下半年以來的寬松（滯後效應）。（反而）隱憂就是M1增速在放緩，宏觀經濟增速放緩。」
他認為，當前銀行類似於2018年底M1攀升、2019年春節後大漲的行情，如果接下來貨幣快速回落，銀行股的上漲空間可能就會受限。
而最需要搞清楚的問題是，銀行真的已經走出疫情陰霾了嗎？
從財報數據來看，大部分銀行受疫情的影響從去年半年報開始明顯體現出來，出現了凈利潤增速由正轉負的情況。當時有消息稱，部分銀行收到了監管部門口頭指導，要求適當調節上半年凈利潤增速。有分析稱，這對不良低、撥備高的銀行影響更小，調節空間更大，但反之可能波動明顯。
2月2日，平安銀行作為第一家披露年報的上市銀行交出了一份表面亮眼的成績單，高管在業績會上高調宣布了空前規模的909.36億不良資產核銷，這一不良資產核銷規模比2019年增加了425億元。進一步剖析該不良資產核銷情況發現，其中貸款只佔了593.6億元，其餘300多億都是投資資產。而在696.11億元信用減值計提中，只有431.48億元屬於貸款減值損失計提，近265億元是投資資產計提，同期撥備覆蓋率環比降低了16.89%。這也意味著在減值准備消耗更多的情況下，釋放撥備可能為平安提供了更大的利潤調節空間。
「反正（疫情）對貸款業務影響很大，去年我們都在加班做車貸還款延期，」一位在山東省某地級縣的銀行員工直言貸款不好做，「我們主要做大車貸款，去年上半年車都沒法跑（業務），沒錢咋還款。」但這一影響，暫時還沒體現出來。
不同性質的銀行處境差異很大。「讓利1.5萬億」的要求剛出來的時候，有傳言稱銀行圈尤其幾家國有銀行要通過「降薪」來壓低成本，最後被辟謠。王偉任職於農業發展銀行一家地方支行，感受恰恰相反：「因為我們是政策性銀行，主要還是完成政策性任務。待遇沒有下降，完成任務反而還有好處。」疫情初期，王偉所在的銀行響應政策扶持與疫情防控相關的產業，其中為一家生產無紡布（口罩原材料）的紡織企業以年利率2%提供了1000萬元貸款，成本比該行一般企業貸款低了約3.8個百分點。
「我們也會通過自身的努力彌補沖擊，但是沒有降薪這回事，員工收入沒有太大影響。」建設銀行某地方支行副行長也對AI 財經 社表示，即使是讓利他們也會選擇優質客戶，主要通過提供優惠利率來支持企業，這樣銀行反而能受益。中國農業銀行某地方分行一位員工也表示：「去年貸款增長比較多。疫情一來很多人不敢投資，存款有剩餘了，另一方面企業缺錢貸款需求也明顯增加，銀行會響應政策減費降本貸款給它們。」
銀行主要有兩種讓利渠道，一是對凈息差的擠壓，二是銀行不良貸款的增加。國泰君安銀行團隊測算，凈息差每收窄5bp，相當於讓利0.12萬億元；銀行通過核銷減記，核銷前不良率每上升5bp，相當於讓利0.06萬億元。
根據央行貨幣政策司司長孫國峰的介紹，2020年銀保監會通過督促銀行減少收費、支持企業重組和債轉股等方式，引導銀行讓利約4200億元；引導貸款利率下降讓利5900億元；再貸款再貼現支持發放優惠利率貸款讓利460億元；債券利率下行向債券發行人讓利1200億元；兩項直達工具讓利3800億元。這些數字加在一起與當初讓利1.5萬億的計劃基本吻合。
「國內發展基本穩定，大中企業還不錯，小微企業一部分已洗牌，根據抵質押物比例、處置方式，每個銀行的業務不太一樣，具體風險也不一樣，」關於企業經營不善等帶來的潛在不良風險，廣發銀行北京分行一位負責人對AI 財經 社表示，「風險一般會遞延2-3年。」
如果滯後的風險可以在未來2-3年以後再考慮，眼下銀行還面臨兩個難題：資管新規和地產新規。
今年是延期後資管新規整改到期的最後一年，盡管各大銀行在加速推進理財子公司建設，增加凈值型產品（相對理財產品）比例，但整改壓力依然不小。截至去年年末，我國非保本銀行理財產品余額25.86萬億元，其中凈值型產品約為17.40萬億元，後者占前者的比例上升至67.29%，但達到這一比例銀行已經花了3年時間。
前述廣發銀行北京分行負責人表示，地產新規對貸款規模、營業收入都有比較大的影響。這種影響可能比疫情要更直接。但也有分析表示，2021年大概率是「股市小年、樓市大年」，這對銀行來說可能不是壞事。但近日，上海、杭州、廣州、深圳等樓市火爆的城市相繼出台調控政策，對貸款市場再次形成壓制。
估值爭議
在招商銀行股價迅速飆升的同時，市場對其估值也產生了爭議。
「招行、寧波（銀行）比較特殊。」上述資深銀行研究員直言，這類銀行並不一定嚴格遵循流動性規律。
如果從基本面分析，招商銀行、平安銀行和寧波銀行屬於業務資產質量率先改善、零售業務恢復比較快的零售型銀行，興業銀行屬於受益經濟復甦後製造業的銀行，二級市場上這幾家銀行股價表現的確明顯好於大部分銀行股。
從各行業的「茅台」可以看出，高毛利的重復消耗品更容易獲得成長。招商銀行作為國內最大的零售銀行，不少招行信用卡持有者對其並不陌生，截至去年6月末，招商銀行借記卡和信用卡客戶達到1.51億戶，管理零售客戶總資產余額8.26萬億元，其中信用卡流通戶數6526.73萬戶，對應9638.73萬張行用卡，是國內最大的信用卡發放行。加上利潤增速迅猛，這在一定程度上符合機構選「茅台」的標准。
截至去年6月末，招商銀行零售金融業務實現營業收入787.79億元，佔比53.10%，這一比例已經連續出現下滑，零售業務的競爭壓力也越來越大，其中雖然包括寧波銀行在內的城商行個人零售業務也發展較快，但在異地存款限制下威脅不大，最大的對手是平安銀行。平安銀行主打智能零售，截至去年年末信用卡流通卡量已經達到6425萬張，零售客戶數也達到1.07億戶，差距逐漸縮小。
在招商銀行零售客戶中，月日均全折人民幣總資產在50萬元及以上，以及私人銀行即月日均全折人民幣總資產在1000萬元及以上的零售客戶屬於高凈值客戶，市場爭奪激烈，二者在去年上半年末分別有291.79萬戶和9.1萬戶，其中私行業務資產規模2.16萬億元。同期平安銀行私行達標客戶（近三月任意一月的日均資產超過600萬元）超過5萬戶，近2年年均增長1.37萬戶，私行資產規模已經突破1萬億元，增速比招行明顯更快。
另一個壓力來自監管。「不宜以消費金融擴大消費。」2月8日晚間，央行在2020年第四季度《貨幣政策執行報告》中首次提到，要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應和潛在風險，並表示部分金融機構忽視了消費金融背後所蘊含的風險，客戶資質下沉明顯，多頭共債和過度授信問題突出。2020年以來，部分銀行信用卡、消費貸不良率已顯現上升苗頭。
在黑貓投訴中可以看到，用戶的投訴原因包括協商還款不受理、第三方暴力催收、騷擾家人、惡意降額等等。AI 財經 社通過財報數據梳理發現，2018年至2020年上半年，招商銀行信用卡流通卡數分別比上年末增長了34.98%、13.04%、1.14%，信用卡交易額分別為37938.36 億元、43486.15億元、20356.57億元，增速27.74%、14.62%、-0.12%；信用卡不良貸款率分別為1.11%、1.35%、1.85%。去年上半年，招行不良貸款余額增加了30.53億元，其中主要就來自信用卡不良。
從收入構成來看，招商銀行有70%以上收入來自利息收入，手續費和傭金貢獻約2成，而在利息收入貢獻中，招商銀行短期貸款平均收益率大幅高於中長期貸款平均收益率，其中信用卡透支和小微貸款是主要推手。去年上半年，招商銀行公司貸款、零售貸款收益率分別為4.14%、6.10%。雖然貸款規模仍有較大差距，但去年平安銀行兩項收益率分別為4.28%、7.23%，都高於招商銀行。對比反應盈利能力的凈息差，雖然在疫情影響下行業普遍出現下滑，招商銀行去年上半年凈利差、凈利息收益率分別為2.42%、2.5%，不出意外四季度或還將小幅下滑，而平安銀行截至去年年末凈息差還能維持在2.53%。
回到資金面，盡管整個銀行板塊的估值還不算高，但分化已經非常明顯，寧波銀行、平安銀行、招商銀行、杭州銀行都已經達到估值高位，動態市盈率、市凈率都已經超過2015年高點。在南下資金瘋狂湧入港股市場之際，招商銀行港股也不斷創出新高。但就在最近股價不斷走出新高的時候，「聰明資金」北向資金減持了招商銀行1000多萬股A股股票。
資金轉向背後，高位套現也開始頻繁發生。社保基金最近通過減持5986.7萬股中國銀行H股套現超過1.59億港元，寧波銀行原始股東之一、資本大佬鄭永剛旗下的杉杉股份清倉了寧波銀行，第三大股東雅戈爾也在近期大幅減持，套現超過100億元。
早在去年12月17日，大家人壽就賣出了1930多萬股招商銀行A股股票，持股數量降至12.32億股。自從去年7月安邦重組為大家保險以來，大家保險陸續減持了中國建築、萬科A、歐亞集團、大商股份等股票，但對招商銀行的減持還是第一次。
（應受訪者要求，文中王偉為化名）
❸ 對話查理·芒格——你不需要投資很多東西才會變得富有
·序語·
一本收錄芒格近20年來主要公開演講內容的《窮查理寶典》，讓無數投資者如甘露入心、醍醐灌頂。當和巴菲特的導師與人生合夥人、當代最偉大的投資思想家、伯克希爾·哈撒韋公司副主席查理·芒格先生坐到一起，他的天才智慧便在其每一句話中靜靜流淌。
芒格先生樂於敞開自己的思想，更一心為投資者們打開一個全新的世界。他傾吐伯克希爾是怎麼用杠桿的，他還原自己曾錯失50億美元的投資機會，他鼓勵投資者擁抱中美兩國國內的最偉大公司，他希望投資者能做個理性的人以及應該擁有怎樣的有意義的生活。
說話時，芒格先生總不忘喝一口冰可樂。要知道，通過投資可口可樂，芒格先生背後的伯克希爾獲得的投資回報達到1312.78％。
（註：本次采訪時間為美國奧馬哈當地時間2018年5月6日，首次刊發時間為2018年8月4日。）
《紅周刊》獨家深度對話查理·芒格（上集）——芒格最成功的三個投資
《紅周刊》： 首先，非常感謝芒格先生接受《紅周刊》的專訪，這次采訪不僅是《紅周刊》的幸運，更是國內投資人之幸！收錄芒格先生演講稿的《窮查理寶典》被國內價值投資者譽為投資「聖經」。從這個角度說，國內投資人和您雖然隔著一個太平洋，但並不陌生。作為價值投資思想大師，您的投資理念影響了一大批中國國內的職業投資人。希望通過這次采訪，能夠給國內職業投資人傳道、授業、解惑，讓國內的職業投資人在價值投資的路上能夠越走越寬、越走越遠。
芒格： 我將盡可能提供幫助，回答你們提出的問題。
投資者如何做到耐心
《紅周刊》： 首先和您交流的是職業投資人如何樹立正確的投資理念？您一直強調，投資要耐得住時間，用中國話講是「十年磨一劍」。在今年的伯克希爾股東大會上，您再次強調，投資「要找到好的機會並且去長期堅持」。很多投資人知道這個道理，但卻耐不住時間的寂寞最終投資無果。怎麼才能做到知行合一呢？
芒格： 如果把投資當作在賭場賭錢，以賭博的方式投資就不會做得很好。因為你會很在意目前的結果，沒有耐心。這種在賭場的人和我的投資風格就不一樣，不是我的信徒，就不能做到知行合一。資本市場有許多愚蠢的賭博者，這些人的成績不如有耐心的投資者成績好。
我建議中國的投資者，少賭博多投資。投資追求的是一個長期的結果，而不是像在賭場一樣立刻就有回報。
《紅周刊》： 更少賭博，更多投資，投資就需要耐心。那麼耐心是天性的東西，有的人有耐心就適合投資，如果沒有耐心就做不了投資？
芒格： 有一些事情是天生的，但是有一些事情是後天可以訓練的，耐心是可以後天鍛煉出來的。美國有一種說法「long attention span」，就是長久注意力持續時間，是看一個人對一件事情的注意力有多長。在中國的文化里，有很多人很長時間去專注於一個事情，教育也一直強調要對一件事情要專注很久，直到完成。這是人們非常非常希望擁有的特性，因為如果你能長時間深入、努力地思考某一方面的問題，你就會更有可能獲得正確的答案。
雖然中國的文化里一直強調做一件事情要專一，直到完成，但這樣的教育文化里卻有一個很奇怪的現象，即資本市場中還是有很多人投機、不專一，這就和文化不太相容。要做一個長時間的結果而非短期，可有很多中國人不會注意這些，所以就做不到「找到好的機會並長期堅持」。
為何理性在投資中最重要
《紅周刊》： 除了耐心，芒格先生您還曾經說過，對投資人最重要的一個詞是:理性！為什麼理性最重要？而不是知識、智力、耐心等？這也是國內職業投資人希望向您請教的問題。
芒格： 絕對是這樣，絕對是！理性最重要。什麼是理性呢？理性就是實事求是。而絕大部分人看世界，是看到自己希望看到的，如果這樣，就像通過變形的眼鏡看這個世界，有多少知識、耐心都沒有用。因為你看到的世界就是脫節的，沒有理性的態度，其他都沒有用。
《紅周刊》： 但人大部分時間都是非理性的，那麼請問芒格先生，投資人靠什麼獲得並保持理性？
芒格： 你必須用心、努力去做到理性，而且你必須重視、在意理性。如果你自己都不在乎，就不會努力去做到理性。那你可能就一輩子不理性，那麼必然會承受糟糕的結果。
成為理性的人也是儒家的態度。就像孔子所說，是道德上的責任，而不僅僅是為了個人的利益而成為理性的人。我會比其他人更進一步。
《紅周刊》： 我想成為理性的人，該如何突破和進步呢？
芒格： 你需要一輩子的努力，並且需要大量地閱讀。
《紅周刊》： 芒格先生您也說過，投資不容易，因為在這個市場上我們看到的多數都是假象，那麼怎麼樣理解投資人看到的都是假象，那麼真相又在哪？我們怎麼樣獲取真相？
中國何時會出價值投資大師
《紅周刊》： 在中國，很多職業投資人以芒格先生、巴菲特先生為偶像，請芒格先生結合美國的市場談一談，現在只有三十年 歷史 的中國資本市場，需要一個怎樣的條件、多長時間才能培育出像您兩位這樣的投資大師？
芒格： 中國內地市場將產生許多成功的投資者。看一看中國香港市場，就會得到答案。因為香港市場比內地時間長，市場經濟和證券市場都比較發達，很多中國內地人也參與到香港這個市場化、秩序良好的證券市場中。接下來幾十年，中國內地市場也會越來越成熟、越來越復雜，市場中的投資者也會變得越來越優秀，也會廣受尊重，這裡面一定會出現其他大師。
香港的例子可以很好地證明中國將來的情況，在證券市場真正賺了大錢的都是那些發現了長期投資目標能夠持續持有的人，而不是那些短期交易、賭博的人。
芒格一生就投資了三個公司
《紅周刊》： 請問芒格先生您這一生中，最滿意的一次投資和最不滿意的一次投資是什麼？
芒格： 最成功的投資是買伯克希爾·哈撒韋的股票，我當時以每股16美元的價格支付，現在的價格每股幾乎30萬美元。當然，這筆投資花費了很長時間，是一筆長期投資。我喜歡伯克希爾的工作人員以及文化，我喜歡和我一起做投資的人，我就在那裡坐等長達50多年。整體來說效果很好。這是我非常滿意的一次投資。
還有許多類似於此的故事。
李錄和我一起在中國投資有15年了，我們買入了很多股票，賣出的很少。這也是非常滿意的投資。
《紅周刊》： 那您最不滿意的投資呢？
芒格： 這個……，我沒有做過太多壞的投資，所以我不得不想很長時間（笑）。有一些小的，但不是太多，我想半天也想不出來，我的投資里還沒有比較差的投資。
我今年已經95歲了，我這一生也就投了3個公司，一個是伯克希爾，一個是好市多，最後一個是與李錄合作的基金。
你不需要投資很多東西才會變得富有。
芒格、巴菲特為何喜歡中國人
《紅周刊》： 芒格先生談到了中國和中國市場。今年的伯克希爾股東大會也有一萬多人來自於中國，5萬人中有25％來自中國。
芒格： 我知道。這非常、非常特別。《紐約時報》采訪我時，也問到了我這個問題，就是為什麼在中國的這么多中國人對伯克希爾·哈撒韋、對芒格和巴菲特感興趣？
芒格： 也許是書（《窮查理寶典》）的原因。但為何中國人喜歡這本書？我覺得答案是：這本書有儒家的味道。中國有著深刻的儒家精神特性，要求人們做事謙遜，不管你多麼富有或擁有多大權利。儒家精神要求人們不斷學習、不斷工作、行為要有尊嚴、有理性、改進已經達到的事情。而這些思想在其他國家是沒有的，碰巧沃倫·巴菲特和我的行為方式很像那些非常認真信奉儒家思想的人。
還有另一個原因使我受到中國人歡迎，因為沃倫和我真的喜歡中國人。你喜歡我，我就喜歡你了（笑）。現在你們會問，為什麼這兩個奧馬哈「男孩兒」這么喜歡中國人（笑）？
《紅周刊》： 為什麼呢？
芒格： 有些事情，許多中國人不理解。如果你從一個美國公民的角度看中國，看到的是這樣的事情：中國人最初來到這里（美國）是100年前，是為了建設橫跨北美的鐵路，這條鐵路要穿過陡峭山脈的山口。建設這個太難了，有很多人死於建設中，甚至當時覺得這是不可能完成的事情。後來為了此事，美國引進了大約15000名中國苦力勞工，在那個年代，這些勞工實際上就像奴隸一樣工作，但他們真的把鐵路建成了，而美國人自己是建不成的。這件事情當然給美國人留下了非常良好的印象。
（備註：北美大鐵路：即美國太平洋鐵路，全長3000多公里，穿越了整個北美大陸，是世界上第一條跨洲鐵路。這條鐵路為美國經濟發展做出了巨大的貢獻。從一定意義上說，正是這條鐵路成就了現代美國。該鐵路的修建，凝聚著眾多華工的心血和智慧。鐵路1863年1月動工時，計劃至少需要14年完成，但最終只用了7年時間。西段1100公里的修建工作，有95％是在華工參加後4年完成的。火車開通後，從紐約到舊金山只需要7天。法國科幻小說家儒勒·凡爾納在《八十天環游地球》里說：「如果沒有它，八十天環游地球的夢想永遠只是夢想。」）
歲月流逝，現在來美國的移民，早已不是當年的苦力勞工了。這些亞洲人，如中國人、日本人、韓國人、越南人都深受儒家思想影響，來到美國後，迅速成為了醫生、律師、教授、商人等等，在各行各業取得了很大成功。如我們去聽紐約交響樂團的演奏，會看到很多中國人的面孔，交響樂團里曾經沒有中國人，但現在看各種最難的演奏樂器很多是華裔面孔在演奏。
這些人很受美國人歡迎，而且他們也不會引發大麻煩，就是不斷地獲得成功。所以很自然地，我們喜歡中國人。我覺得，在中國大陸的中國人不了解華裔美國人表現有多麼出色，華裔在美國人眼中的形象是多麼成功。
所有事情當中有最極端的一件事，沒有人能預先料到，也沒有人談到。你們可以在雜志中寫寫這件事。
因為中國曾經比較貧困，人口過多，以往如果一對美國夫婦沒有孩子，可以去中國領養一個非常貧窮家庭的女孩兒。在美國每一個較大城市中，人們都知道領養來自中國偏遠農村而且被棄養的中國女孩兒，是最佳選擇。因為平均來說，這些被領養的孩子可能要比他們自己的孩子更優秀。每個美國私立學校中都有很多來自中國農村被棄養的中國女孩兒，她們總是獲獎，取得了令人矚目的成功，雖然她們有著貧困的家庭背景。她們遍布美國，這是非常戲劇性的現象。明尼蘇達有很多中國女孩兒，她們在交響樂團中演奏那些難度很高的樂器。所以，每個要收養孩子的美國人首先考慮的是不要（領養）美國的孩子，而要領養中國的女孩兒。大多數在中國的人不會了解這種現象有多麼極端。
這會讓我們對中國人留下良好的印象。你們（作為媒體）應該寫寫這方面的事（笑）。
儒家思想及中國投資機會
《紅周刊》： 您剛才提到儒家思想和《窮查理寶典》很多地方是相通的，您也提到了孔子、您和巴菲特的行為方式也像信奉儒家思想的人。那麼儒家思想對於投資會起到什麼樣的正向推動作用呢？
芒格： 如果你是一個更好的人，就有可能成為一個更好的投資者。如果你是一個有智慧的人，你就有可能成為一個更好的投資者。孔子講的這些，你有什麼不喜歡么？雖然孔子之後的世界已經經歷了2500年的變化，今天的事情孔子不知道，但他對人生的基本態度、對人生的基本理解和現代文明沒有什麼不相通的地方。
《紅周刊》： 談了中國人、儒家思想，再談談中國的投資機會吧。今年的伯克希爾股東會上，您提到了中國的未來是很光明的，而且已經在中國尋找獵物。我們特別感興趣，中國現在的資本市場處於怎樣的階段？是不是像您說過的，會是1973年、1974年或者是1982年的美國那樣，一個豬玀也能賺錢的美好時代？
芒格： 對於投資者來說，擁有更多的價值就是你買入中國最好的公司，或者買入美國最好的公司。比較中美兩個證券市場，我認為中國最好的公司當前的價格要比美國最好的公司價格便宜。所以，中國人不必去國外尋找好的投資，在自己的國家裡就有很多機會。在中國有一些非常優秀的公司，目前價格非常合理。（《紅周刊》采訪芒格先生的時間是奧馬哈時間2018年5月6日。）
《紅周刊》： 您看到的價格非常合理的公司是誰？或者是什麼方向？
芒格： 噢，我們不能告訴你（笑）。總之，中國市場正在越來越向外國投資者開放，來自國外的參與越來越多，市場也正在變得越來越 健康 。這些都很好，最終會推動市場價格上漲。
《紅周刊》獨家深度對話查理·芒格（中集）——價值投資者為何長壽
伯克希爾對 科技 股的態度
《紅周刊》： 伯克希爾的投資標的都是以消費品和工業品為主。2011年開始投資IBM，到現在成為蘋果的第二大股東，一季度時還增持了蘋果7500萬股。從消費品、工業品到投資 科技 股，這種投資的轉變，是新的能力圈的拓展嗎？
芒格： 目前，要在美國市場尋找很好且價格足夠低的投資品，對於伯克希爾來說很難，我們幾乎沒找到什麼合適的。總而言之，你也可以說蘋果是一個電子消費品公司。沃倫說，相對於計算機科學而言，我們對電子消費品的了解可能會更多，這是伯克希爾買入蘋果股票的原因。
還要強調一下我們這樣做的另一個原因。如果你要成為一個好的投資者，必須堅持不斷學習。在不斷學習的過程中，情況在變化，現實在變化，我們的投資也會變化，我們不會故步自封。
芒格： 我們不是所有的事情都懂，我們也不會不懂裝懂，我們只做我們懂的東西。我們唯一公布的已經投資的公司是蘋果。我想，沃倫說的是與其他那些公司相比，我們更了解蘋果。我們不可能知道所有的事情，所以我們投資於能力能找到的、看起來能夠提供良好價值的投資對象。
看看我們對航空公司的投資吧。在幾十年裡，我們都在拿投資航空公司開玩笑，沃倫有很多這方面的笑話，黑了航空公司幾十年。（備註：巴菲特曾說過一句名言，「在萊特兄弟發明的飛機在北卡羅來納州的小鷹鎮第一次試飛成功之前，如果有個資本家擊落它的話，那麼全球各地的投資者也許會有更好的投資局面。」）但突然之間，我們買入了每家航空公司的股票，因為航空公司的股票價格已經大幅下跌，是那麼便宜，非常有潛力。條件發生了變化，我們都願意擁有航空公司股票了。
和航空公司一樣，幾十年時間里，沃倫和我也都不喜歡鐵路股票。幾十年之後，我們開始買入鐵路的股票，因為世界變化了、技術也發生變化了，最後只剩下了四個大的鐵路公司。最後，我們買了四家之中最大的最完整的鐵路公司。
我們改變了，是因為世界改變了。這就是我們的投資邏輯。當現實發生變化，難道你的思想不應該發生變化嗎？
《紅周刊》： 在過去50年，美股市場給投資者帶來超額收益的都是與人們生活相關「吃、喝、拉、撒」的股票。最近10年亞馬遜、蘋果這種 科技 類公司開始發力。那麼，您認為中國的資本市場會復制美國這條路嗎？
芒格： 這種情況已經發生，在美國發生的事情同樣在中國發生。
工作、生活和學習
《紅周刊》 ： 作為天地間有 情感 、有思想的存在，您覺得一個人怎樣生活才是更有意義的？
芒格： 其實挺簡單的，過好每一天就行了。如果要做好人，就堅持每天都做個好人，一天只能過一次，堅持到足夠的天數就變成好人了，也就會有好的生活。如果我想要戒酒，就每天堅持不喝酒，堅持到足夠的天數就戒酒了。如果想要過一個有意義的人生，就把每天過得有意義，堅持足夠的天數，人生就變得有意義了。
《紅周刊》： 那麼說說您平時的工作和生活吧。您和沃倫先生多久見一次面？什麼樣的事情會讓你們互動頻繁甚至需要見面探討？
芒格： 我和巴菲特也不是經常見面，主要是通過電話聊天。我們不會特別的急，所有的事情都比較慢。舉一個例子，我們公司去年的凈資產增加了650億美金，我們公司增加了多少人呢？一個都沒有。我們之所以可以那麼長時間不見，是因為沒有任何官僚體系，也沒有中間各種各樣的事情，我們就是有事就聊，沒事就不聊。
《紅周刊》： 芒格先生，您一年讀幾本書？
芒格： 噢，他們知道我喜歡書，送給我許多書。我一周讀二十本書，我有許多書，什麼類型的書都看。我讀了許多傳記，一些 歷史 方面書籍，我幾乎不讀小說。
價值投資者為什麼長壽
《紅周刊》： 在投資界，價值投資大師普遍長壽，您和巴菲特先生就是價值投資長壽的代表，您今年95歲、巴菲特先生88歲。這是偶然的，還是與做價值投資有關？
那麼回到投資，價值投資者是讓市場來為我們服務。如果是那種短視的、賭博一樣的交易員，情況是最糟糕的，他們壓力山大、每個時間都想著賺錢，而且他們大多喜歡抽煙、喝酒，所以說短期交易員「走得最快」。
《紅周刊》獨家深度對話查理·芒格（下集）——如何合理使用杠桿
價格回歸價值的神秘之處
《紅周刊》： 芒格先生，接下來和您交流的問題是國內職業投資人否極泰基金的總經理董寶珍先生在投資中的困惑。因為一些突發原因他未能來現場與您交流，我們代他提問，並代為轉交給您這份「15年茅台酒」以表寸心。
芒格： 送我「15年茅台酒」的人，就是我的人啦。如果他有任何問題，我都會很高興回答。哦，我要問李錄，為什麼你送我的酒這么便宜!（笑）。
《紅周刊》： 我會把您的原話轉達給董寶珍！他的第一個問題是關於價格回歸價值的。美國曾有議員問格雷厄姆：「是什麼力量使價格最終回歸於價值呢？」格雷厄姆說：「這正是我們行業的一個神秘之處。對我和對其他任何人而言，也一樣神奇。但我們從經驗上知道，最終市場會使股價回歸於價值。」格雷厄姆先生沒有給這個問題提供答案，導致價值投資理論大廈缺少了最重要的一根支柱！芒格先生您能給出這個問題的答案嗎？
芒格： 當事物變得有價值時，它就會被認為是有價值的，這是很自然的。比如，雪佛蘭 汽車 ，買一輛10年的舊車的花費只相當於一輛新車的三分之一，但每個人都知道一輛新雪佛蘭比一輛10年的舊車值錢。所以，隨著時間的推移，人們就會認識到價值。
雖然瘋狂的股票交易者短期會做出瘋狂的事情，但隨著時間的推移，價值會取勝。
想一想，我們在伯克希爾並沒有做什麼，但是有大量資金投入到我們的股票中，我們從10萬美元開始，很快我們就有了1000萬，而現在我們的股票值得更多了，最終股票價值會增長是很自然的事情，重要的是時間。格雷厄姆說短期來看股票市場是一台賭博機器，但長期來看它是一台稱重機。市場在長期內將會搞清楚真正的價值是多少。
所以在這個市場中最重要的就是時間，有了足夠的時間，價值才能被越來越多的人看到。尤其價值增加的時候就會被發現，這個是很自然的，沒有什麼神奇的地方。
情緒博弈的重要性
《紅周刊》： 伯克希爾選接班人的條件是：第一，獨立思考；第二，情緒穩定；第三，對人性和機構的行為特點有敏銳的洞察力。請教芒格先生，在這三個條件中，我們自然地得出一種認知，在伯克希爾看來投資最重要的是人性博弈，是情緒博弈，而不是估值，不是預判企業未來。這種理解對嗎？
芒格： 絕對是這樣。人性在一個大型官僚體系中會做出糟糕的決定。如果你和一個大型官僚體系打交道，將是一個非常困難的任務。你能夠越早明白如何與其打交道，你的情況就會變得越好。在任何事情上你都應這么做。預測現實，適應現實。
核心的觀念就是理解這個世界本來是什麼，而不是去理解成你想要看到的世界。
運用25種誤判心理學的重要性
《紅周刊》： 芒格先生說：「在所有人們應該掌握卻沒有掌握的模型中，最重要的也許來自於心理學……」芒格先生給了我們25種人類誤判心理學的模型，讓國內職業投資人受益匪淺。作為職業投資者，如何避免那些誤判，使自己保持正確的心理狀態，去分析信息和學習進步呢？
（備註：《窮查理寶典》提到的25種誤判心理學：1.獎勵和獎懲超級反應傾向；2.喜歡/熱愛傾向；3.討厭/憎恨傾向；4.避免懷疑傾向；5.避免不一致傾向；6.好奇心傾向；7.康德式公平傾向；8.艷羨/嫉妒傾向；9.回饋傾向；10.受簡單聯想影響的傾向；11.簡單的、避免痛苦的心理否認；12.自視過高的傾向；13.過度樂觀傾向；14.被剝奪超級反應傾向；15. 社會 認同傾向；16.對比錯誤反應傾向；17.壓力影響傾向；18.錯誤衡量易得性傾向；19.不用就忘傾向；20.化學物質錯誤影響傾向；21.衰老-錯誤影響傾向；22.權威-錯誤影響傾向；23.廢話傾向；24.重視理由傾向；25.lollapalooza傾向——數種心理傾向共同作用造成極端後果的傾向。）
芒格： 那些內容來自所有大學的心理學入門課程。如果你沒學過，交學費大學就可以教你。但是並不是所有人都能理解和思考這些問題。我用我自己的例子去和大家說，不去思考這些問題後果有多嚴重。
正如我在書中（《窮查理寶典》）所說，幾十年前有人向我報300股Belridge Oil（貝爾里奇石油公司），美股只要115美元，當時我看了這個公司之後覺得是一個非常好的買賣，於是就買了下來。過了一天之後，又說還有1500股可以買，然而這時我沒有現金了，需要賣一些其它的股票，我是可以做到的，但我感覺比較麻煩就沒有買。現在回過頭來才發現沒買那1500股是一個錯誤的決定，因為後來漲了很多（備註：《窮查理寶典》提到，在芒格買入300股Belridge Oil公司股票不到2年後，殼牌收購了Belridge Oil公司，價格大約是每股3700美元。這一部分屬於25種誤判心理學的第十四種誤判，即被剝奪超級反應傾向，在這種傾向中，經常因為小題大做而惹來麻煩。），今天這個錯誤加上機會成本大概讓我損失50億美金，這是一個比較愚蠢的決定，是我一生中最糟糕的決定之一。這個正好補充剛才你們問的，我最失敗的投資是什麼。
導致出現這種情況的原因有兩個，一個相對比較，買1500股不是那麼容易，比較麻煩；另一個是這個公司的總裁酗酒，這也是一個誤判心理，總裁酗酒，但他石油公司的石油不酗酒。所以，我因為兩個心理原因做出了錯誤的決定。我過於糾結那個人喝那麼多酒的事，而對於那個油田有多麼好這件事卻想得過少，所以我把事情搞砸了。但是這件事應該對你們有激勵作用，你可能會在人生重要機會到來時沒有抓住它，但仍可以補救。想想那些第一次婚姻很糟糕卻有著很好的第二次婚姻的人，許多事情可以得到挽回。
買入優秀的公司比煙頭理論更高級
《紅周刊》： 您提出的以合理價格買入優秀的公司的理念，強烈地影響到巴菲特先生，巴菲特先生說，這讓他實現了從大猩猩到人的轉化！大猩猩顯然是不如人更高級的，格雷厄姆的煙頭理論和你主張的以合理價格買入優秀的公司的理念有如此大的實質差別嗎？以合理價格買入優秀的公司這個理論為何更高級呢？
芒格： 巴菲特說得對，你可以直接進化到人類，可以不經過大猩猩模式。
良好的公司不斷努力工作，最終價值會增長得越來越大，你（作為投資者）什麼都不用做。而平庸的公司卻不是這樣，這些公司會引發你很多的痛苦，卻創造很少的利潤，如果是這樣的公司就將它賣掉，直到找到另一家好的公司。在合適的時機以合適的價格買入一家偉大的公司的股票，然後坐等就行了。
厭惡杠桿的芒格和巴菲特為何會使用杠桿
《紅周刊》： 您一直很厭惡杠桿，那麼如果一個確定性的機會，您覺得可以使用杠桿么？
芒格： 說到杠桿，我們也使用一點，因為我們使用一些保險等工具，主要是用浮存金進行投資，浮存金也是某一性質的杠桿。但浮存金的借貸和一般的借貸不太一樣，沒有固定的借款人到時間要賬，我們完全可以自主，這種情況下的杠桿是非常安全的杠桿。我們不必以股票作抵押借入資金。
如果你給我一個100％的機會，我肯定會用杠桿，問題是沒有100％的事情。
假如你有一個富有的叔叔，他沒有孩子，他擁有一家巨大的企業且價值在不斷增長。他要把這個公司傳承給你，這就相當於有100％的確定機會，你肯定要去，難道你還要做別的事情？這就是很安全的杠桿，你對確定的機會要雙倍下注。
看看那些多少年來在香港賽馬中賺錢的人，每周賺10萬元，他們有自己的公式，但他的下注不能太大，太大就會改變幾率，那是事情運轉的方式。當他們確信時就賭多一些，不確信時就賭少一些。很明顯是這樣。
《紅周刊》： 再次感謝您接受《紅周刊》的采訪，我的問題結束了。希望下次還有機會采訪您。非常感謝!
芒格：不客氣。
本文源自紅刊 財經
❹ 巴菲特怎麼買比亞迪股票
巴菲特是08年買入比亞迪，當時比亞迪就准備造電動車，並把這個計劃告訴給了李錄。巴菲特應該是經過理性推理判斷後，認為這個計劃是靠譜的，王傳福這個人經李錄背書，也是靠譜的，所以投了比亞迪。但還有一個非常重要的因素，就是比亞迪當時的價格足夠便宜，還原當時$比亞迪股份(01211)$ 的PE，僅為3－4 倍，確實很便宜啊！便宜且有廣闊的發展前景，是巴菲特的首選！
❺ 郵儲銀行股票能買嗎
暫時別考慮。郵儲已經崩盤了。
2020年底，2021年初時候，有大佬，自稱是老巴的學生李錄，大規模建倉，要做盤，被當成了靶子對手盤，一直被套在裡面，因為建倉規模過百E，N多資本都想血洗他。銀行屬於紅線行業，到現在沒人敢去碰這個板塊。就現在郵儲的走勢看，已經屬於機構對洗了，就看誰爆倉了。啥時候大佬爆倉出局了，這票才有可能到底。現在機構都是在比耐力呢。散戶躲遠點，你陪不起。